Stablecoinien puolustamiseksi

Tämä op-ed esiintyi alun perin "In Defense of Stablecoins" -sivustolla Financial Timesin verkkosivusto maanantaina 8 ja lehden painetussa numerossa tiistaina 2022.

Kryptokriitikot käyttävät dollariin sidotun virtuaalivaluutan Terran romahtamista ammuksena hyökkäyksissä stablecoins ja kryptoteollisuus kokonaisuudessaan.

Keskustelussa hukassa on kuitenkin myllerryksen perimmäinen syy. Parempi ymmärrys siitä, mikä meni pieleen – ja miksi – voisi auttaa suojelemaan kuluttajia samalla kun turvataan innovaatiot.

Ensin on tärkeää selventää termejä. Stablecoin on kryptovaluutta, jonka hinta on nimellisesti "sidottu" vakaaseen omaisuuteen, kuten Yhdysvaltain dollariin. Ihmiset yleensä syyttävät äskettäin tapahtuneesta räjähdyksestä niin kutsuttuja "algoritmisia vakaita kolikoita", jotka on tyypillisesti ohjelmoitu automaattisesti kannustamaan kolikoiden luomista ja tuhoamista hintakiinnityksen ylläpitämiseksi.

Hyökkäys heitä vastaan ​​on ohi. Jättäen sivuun sen, että TerraUSD:tä ei olisi koskaan pitänyt pitää "stabiilina kolikona", todellisella ongelmalla ei ole juurikaan tekemistä tietokonekoodin kanssa ja kaikella tavalla, joka liittyy yhtä vanhaan käsitteeseen kuin itse rahoitus: vakuudet tai varojen käyttö arvon tukemiseen.

Se on ratkaiseva seikka, joka poliittisten päättäjien kaikkialla maailmassa on otettava huomioon laatiessaan lainsäädäntöä tulevien Terran kaltaisten romahdusten estämiseksi. Jos lainsäätäjät uskovat, että algoritmit ovat syyllisiä, he voivat antaa haitallisia, innovaatioita tukahduttavia säännöksiä. Huonosti suunnitellut lait voivat häiritä markkinoita, kannustaa sääntelyn katvealueeseen ja heikentää länsimaisten demokratioiden vaikutusvaltaa kasvavassa, hajautetussa Internet-taloudessa. web3.

Lupaus hajautetusta rahoituksesta - defi - perustuu suurelta osin lohkoketjujen läpimurtokykyyn suorittaa läpinäkyviä, algoritmisia sopimuksia välittömästi lopullisesti.

Viimeaikaisen markkinoiden epävakauden keskellä suurin osa "hajautetuista" vakaista kolikoista, joita tukevat blockchain-resurssit, kuten bitcoin ja eetteri, toimi erinomaisesti ja selviytyi äärimmäisistä hintavaihteluista ja ennennäkemättömistä lunastuksista. Yleisesti ottaen algoritmit eivät ole ongelma nykyaikaisissa stabiileissa kolikoissa. Sen sijaan käytännössä kaikki riskit johtuvat nyt niiden vakuussuunnittelusta.

Riskialtisimmat vakaat kolikot ovat helposti nähtävissä: ne ovat huomattavasti alivakuudet (alle 1 dollarin vakuus vaaditaan 1 dollarin vakaan kolikon lyömiseen) ja ne perustuvat "endogeenisiin" vakuuksiin (liikkeeseenlaskijan luomiin vakuuksiin, kuten hallinnointitokeneihin, jotka antavat haltijalle äänestää valtuudet lohkoketjun sääntöihin ja menettelyihin).

Endogeeninen vakuus mahdollistaa vaarallisen, räjähdysmäisen kasvun: kun liikkeeseenlaskijan hallintotunnus vahvistuu, käyttäjät voivat lyödä paljon enemmän vakaita kolikoita. Tämä kuulostaa hyvältä, kunnes harkitsee kääntöpuolta: Kun hinta laskee – mikä on käytännössä taattu pankkikierroksen aikana – vakuuksien peräkkäiset likvidaatiot lunastusten täyttämiseksi laukaisevat kuolemankierteen. Katso TerraUSD esimerkkinä.

Sääntely on tarpeen estääkseen vastaavanlaiset häiriöt, mutta liian rajoittavat säännöt eivät ole. Totuus on voimassa olevien arvopaperilakien ja petostentorjuntasäännöt olisivat voineet rajoittaa lähes jokaisen tähän mennessä epäonnistuneen vakaan kolikon leviämistä.

Tästä huolimatta kohdennetusta lisäsääntelystä voisi olla hyötyä. Vaikka on vaikea määrittää tarkalleen, missä sääntelijöiden tulisi asettaa vakuusvaatimukset, on selvää, että ilman suojakaiteita stabiilien kolikoiden liikkeeseenlaskijat voivat jälleen ottaa kohtuuttoman suuren riskin.

Hyvin räätälöity säännöstö voisi tukea kryptoekosysteemiä ja suojella kuluttajia. Tukkukaupan muutokset – kuten algoritmien ja digitaalisten omaisuuserien käytön vakuudeksi kieltäminen kokonaan – asettaisivat valtavan taakan kasvavalle DeFi-teollisuudelle, häiritsisivät digitaalisten omaisuuserien markkinoita ja estäisivät web3-innovaatioita.

Tämä johtuu siitä, että vakaat kolikot voivat todellakin olla vakaita, jos ne hoitavat vakuuksiaan oikein. "Keskitetyillä" vakailla kolikoilla, joiden taustalla on todellisia omaisuuseriä, varantojen likviditeetti ja läpinäkyvyys voivat olla alhaisia, joten vakuuksien tulisi sisältää vähemmän epävakaita omaisuuseriä, kuten käteistä, rahastoja ja joukkovelkakirjoja. Sääntelyviranomaiset voivat määrittää parametreja tämäntyyppisille vakuuksille ja vaatia säännöllisiä tarkastuksia.

"Hajautetuissa" stabiileissa kolikoissa lähes yksinomaan lohkoketjun omaisuuden, kuten bitcoinin tai eetterin, käytöllä vakuuksina on kompromisseja. Vaikka digitaaliset varat ovat usein epävakaita, ne ovat myös erittäin likvidejä, ja niitä voidaan hallita läpinäkyvästi ja algoritmisesti. Likviditeetti voi tapahtua lähes hetkessä, mikä mahdollistaa paljon tehokkaammat järjestelmät. Tämän seurauksena hajautetut vakaat kolikot voisivat viime kädessä olla kestävämpiä kuin keskitetyt.

Algoritmiset vakaat kolikot tarjoavat ainutlaatuisen mahdollisuuden tehdä kaikenlaisista resursseista tuottavia ja edistää digitaalista kauppaa ympäri maailmaa. Suojakaiteiden sijoittaminen niiden vakuuksien ympärille voi auttaa vapauttamaan tämän potentiaalin.

Toimittaja: Robert Hackett @rhhackett

***

Tässä esitetyt näkemykset ovat yksittäisen AH Capital Management, LLC:n ("a16z") lainaaman henkilöstön näkemyksiä, eivätkä ne ole a16z:n tai sen tytäryhtiöiden näkemyksiä. Tietyt tähän sisältyvät tiedot on saatu kolmansien osapuolien lähteistä, mukaan lukien a16z:n hallinnoimien rahastojen kohdeyrityksiltä. Vaikka a16z on otettu luotettavilta uskotuista lähteistä, se ei ole itsenäisesti tarkistanut tällaisia ​​tietoja, eikä se esitä tietojen nykyistä tai pysyvää tarkkuutta tai sen soveltuvuutta tiettyyn tilanteeseen. Lisäksi tämä sisältö voi sisältää kolmannen osapuolen mainoksia; a16z ei ole tarkistanut tällaisia ​​mainoksia eikä tue mitään niiden sisältämää mainossisältöä.

Tämä sisältö on tarkoitettu vain tiedoksi, eikä siihen tule luottaa lainopillisena, liike-, sijoitus- tai veroneuvona. Näissä asioissa kannattaa kysyä neuvojanne. Viittaukset arvopapereihin tai digitaaliseen omaisuuteen ovat vain havainnollistavia, eivätkä ne ole sijoitussuositus tai tarjous tarjota sijoitusneuvontapalveluita. Lisäksi tämä sisältö ei ole suunnattu eikä tarkoitettu sijoittajien tai mahdollisten sijoittajien käytettäväksi, eikä siihen voida missään olosuhteissa luottaa tehdessään sijoituspäätöstä mihinkään a16z:n hallinnoimaan rahastoon. (A16z-rahastoon sijoitustarjous tehdään vain minkä tahansa tällaisen rahaston suunnatun osakeannin muistion, merkintäsopimuksen ja muiden asiaankuuluvien asiakirjojen perusteella, ja ne tulee lukea kokonaisuudessaan.) Kaikki mainitut sijoitukset tai kohdeyritykset, joihin viitataan, tai kuvatut eivät edusta kaikkia investointeja a16z:n hallinnoimiin ajoneuvoihin, eikä voi olla varmuutta siitä, että investoinnit ovat kannattavia tai että muilla tulevaisuudessa tehtävillä investoinneilla on samanlaisia ​​ominaisuuksia tai tuloksia. Luettelo Andreessen Horowitzin hallinnoimien rahastojen tekemistä sijoituksista (lukuun ottamatta sijoituksia, joiden osalta liikkeeseenlaskija ei ole antanut a16z:lle lupaa julkistaa, sekä ennalta ilmoittamattomat sijoitukset julkisesti noteerattuihin digitaalisiin omaisuuseriin) on saatavilla osoitteessa https://a16z.com/investments /.

Kaaviot ja kaaviot ovat vain tiedoksi, eikä niihin tule luottaa sijoituspäätöstä tehtäessä. Aiempi kehitys ei kerro tulevista tuloksista. Sisältö puhuu vain ilmoitetun päivämäärän mukaan. Kaikki näissä materiaaleissa esitetyt ennusteet, arviot, ennusteet, tavoitteet, näkymät ja/tai mielipiteet voivat muuttua ilman erillistä ilmoitusta ja voivat poiketa tai olla ristiriidassa muiden ilmaisemien mielipiteiden kanssa. Tärkeitä lisätietoja on osoitteessa https://a16z.com/disclosures.