Tutkimus: Kvantitatiivinen kiristäminen voi olla kaikkien aikojen häiritsevintä

Määrällinen kiristys (QT) pienentää Federal Reserven tasetta. Se siirtää merkittävän määrän Treasury- ja agentuurilainavakuudellisia arvopapereita sijoittajille.

Fedin nykyinen politiikka on käyttää QT:tä välineenä torjumaan inflaatiota ja nostamaan korkoja.

Se on päinvastainen verrattuna siihen, mikä on ollut yleisempää useiden viime vuosien aikana kvantitatiivisessa keventämisessä, jossa keskuspankit painavat rahaa ostaakseen arvopapereita avoimilla markkinoilta.

QT ei ole ollut Yhdysvalloissa politiikkaa vuodesta 2017 lähtien, ja makrotietojen mukaan tämä QT on merkittävämpi rahoitusmarkkinoiden jännittyessä. Tavoitteena on torjua kiihtyvää inflaatiota pienentämällä 9 biljoonan dollarin Fed-tasetta.

Vuonna 2019 Fedin taseessa oli 4.2 biljoonaa dollaria, ja toukokuun 2022 loppuun mennessä se oli noussut huikeaan 8.9 biljoonaan dollariin Covid-19-pandemian aikana tapahtuneiden aggressiivisten omaisuusostojen vuoksi.

Vuosina 2017–2019 Fed vähensi joukkovelkakirjalainaansa 650 miljardilla dollarilla. Alamme nähdä QT:n vaikutukset tänä syyskuussa, ja tiedot viittaavat siihen, että se tulee olemaan laajempi ja aggressiivisempi kuin vuonna 2017. Fed todennäköisesti purkaa 95 miljardia dollaria valtiovarain- ja asuntolainavakuudellisia arvopapereita yli 2 dollarin ennusteiden perusteella. biljoonaa.

Lisäksi Yhdysvaltain Treasury-markkinat ovat myös epävakaammat kuin vuonna 2017. Alla olevan kaavion sininen viiva näyttää MOVE-indeksin, joka mittaa valtion korkojen tulevaa volatiliteettia. Volatiliteetti on selvästi yli durta Covid-19:n korkeus ja edellinen QT-jakso vuonna 2017.

Vihreä viiva edustaa likviditeettimittauksia, kuten valtion velkasitoumusten osto-ask-eroa. Tämä leviäminen on myös kohonnut, kuten pandemiatasoja.

Seuraava kaavio havainnollistaa kunkin sijoittajatyypin SOMA-kelpoisten arvopapereiden enimmäisosuutta vuodesta 2000 lähtien. Nämä tiedot toimivat toteutuneena vertailuarvona taseen enimmäiskäyttökyvylle. Ulkomaiset haltijat ja rahamarkkinarahastot saattavat pystyä ottamaan vastaan ​​joitain muita SOMA-kelpoisia arvopapereita, vaikka soveltamisala on todennäköisesti rajallinen. Eläkkeet ja pankit ovat kuitenkin lähellä kapasiteettia.

Ulkomaisten omistajien osuus on laskenut maailmanlaajuisen finanssikriisin jälkeen, kun he päätyivät ostamaan kultaa. Fed tarvitsee paljon korkeampia tuottoja lyhytaikaisille maturiteeteille, mikä osoittaa, että tämä QT-jakso saattaa olla häiritsevämpi kuin koskaan ennen, pääasiassa nousevien korkojen vuoksi.

Bitcoinilla ei ole tällaista rahapolitiikkaa. Ei ole mitään keinoa lisätä tarjontaa ilman koko verkon haarautumista, mikä poistaa minkä tahansa osapuolen kyvyn lisätä Bitcoin-rahatarjontaa. Bitcoin on rahapolitiikan kannalta automatisoitu, ja tarjonta on sidottu suoraan hashrateen ja verkkoongelmiin. Nämä mekaniikka ovat osa argumenttia, joka suosii Bitcoinia arvon säilyttäjänä ja pitkän aikavälin inflaatiosuojauksena.

Kryptoteollisuus on seurannut perinteisiä arvopaperimarkkinoita koko vuoden 2022 ajan. Bitcoin ei kuitenkaan ole koskaan kokenut taantumaa, aggressiivista QT-aikaa tai inflaatiota yli 2.3%, jotka kaikki ovat yleisiä nykypäivän markkinoilla. Seuraavat 12 kuukautta ovat Bitcoinille ennennäkemätön alue, ja se tulee olemaan todellinen testi sen taloudelliselle suunnittelulle.