SEC Greenlights 35 biljoonan dollarin eläkepotti selvitysyhtiön oletuksena

Securities and Exchanges Commission (SEC) on poistanut 1 miljardin dollarin rajan eläkerahastojen määrältä, jota Options Clearing Corporation (OCC) voi hyödyntää, jos joku sen jäsenistä laiminlyö maksunsa.

"OCC:n yleisen likviditeettisuunnitelman osalta Non-Bank Liquidity Facility -ohjelma vähentää OCC:n vastapuoliriskin keskittymistä hajauttamalla sen likviditeetin tarjoajien pohjaa pankkien ja muiden kuin pankkiselvitysjäsenten institutionaalisten sijoittajien, kuten eläkerahastojen tai vakuutusten kesken. yhtiöt", SEC sanoi.

OCC on ainoa selvitystoimisto yhdysvaltalaisille osakkeille ja osakeoptioille, jotka on listattu SEC:n rekisteröidyissä pörsseissä.

Kaikki Applelle tai Teslalle asetetut optiovedot menevät tämän selvityskeskuksen kautta, ja optiot ovat suosituin työkalu osakekaupankäynnissä, etenkin alhaisen volatiliteetin aikana, koska se lisää voittoja ja tappioita.

Niiden suosio on kasvanut niin paljon, että optiot ovat nyt ohittaneet osakekaupan volyymeilla, ja vaihdettujen yhden osakkeen optioiden keskimääräinen päivittäinen nimellisarvo nousi yli 450 miljardiin dollariin vuonna 2021, kun osakkeiden arvo on Cboe Global Marketsin tietojen mukaan 405 miljardia dollaria. .

Optiokaupankäynti kasvaa edelleen tänä vuonna 44 miljoonaan optioon, joka vaihtaa kättä päivittäin, kun se viime vuonna oli alle 40 miljoonaa.

Kaikki tämä toiminta kulkee NYSE:n, Nasdaqin ja CBOE:n omistaman OCC:n yhden pullonkaulan kautta.

Jos jokin näistä pörsseistä tai muista OCC:n jäsenistä laiminlyö maksunsa äärimmäisen epävakauden vuoksi, OCC:n on ryhdyttävä väliin ja täytettävä kaikki velat, mikä on käsittämätöntä, sillä biljoonia tuhoutuisi siihen pisteeseen asti, että selvitysyhteisöjä on kutsuttu liian suuriksi takuita varten.

OCC vaatii jäseniltään vakuuksia tällaisiin tapauksiin, mutta se voi nyt käyttää rajoituksetta myös eläkerahastojen varoja, paitsi jos OCC itse ilmoittaa milloin tahansa. SEC sanoo:

"Tällä hetkellä kokonaismäärä, jonka OCC voi hakea Non-Bank Liquidity Facility -ohjelman kautta, on rajoitettu 1 miljardiin dollariin.

Tällä ennakkoilmoituksella OCC ehdottaa 1 miljardin dollarin rahoitusrajan poistamista ja pankkien ulkopuolisen likviditeettijärjestelyn kapasiteetin lisäämistä OCC:n hallituksen ajoittain määrittelemään määrään perustuen OCC:n senhetkisiin likviditeettitarpeisiin ja useita muita tekijöitä.

Sen sijaan, että Non-Bank Liquidity Facility -ohjelman 1 miljardin dollarin rahoitusraja säilyisi, OCC ehdottaa, että kaikille ulkoisille likviditeettiresursseille asetetaan tavoitteeksi vähintään 3 miljardia dollaria, mikä on ulkoisen likviditeetin nykyinen kokonaismäärä.

Se ei kuulosta pahalta, he voivat hyödyntää 3 miljardia dollaria eläkerahastojen varoja yhden miljardin dollarin sijaan. Mutta tuo 1 miljardia dollaria on heidän itsensä asettama "tavoite" tällä hetkellä.

He voivat muuttaa sitä haluamallaan tavalla, koska SEC ei ole vastustanut ylärajan poistamista, jonka OCC nyt asettaa "silloisen likviditeettitarpeensa" perusteella.

Siksi teoriassa, jos tapahtuu jonkinlainen romahdus, kuten pankkikriisi vuonna 2008, OCC voi käyttää eläkerahastojen hallussa olevat 35 biljoonaa dollaria OCC:n velkojen kattamiseksi vakuutusyhtiöiden hallussa olevien varojen lisäksi.

OCC olisi aiemmin pyytänyt SEC:ltä lupaa yli miljardin dollarin eläkerahastojen varojen käyttöön sijoittajien suojelemiseen liittyvän valtuutuksensa vuoksi. Nyt ei kuitenkaan ole olemassa tällaista vaatimusta ilman enimmäismäärää OCC:n käyttämälle määrälle.

Joten kun SEC-johtaja Gary Gensler kertoi opettajat "sijoittamaan eläkkeelle" samana päivänä, kun SEC julkaisi tämän ei-vastausilmoituksen OCC:n ehdotuksesta olla rajoittamatta eläkerahastojen varojen määrää, jota he voivat käyttää maksuhäiriöiden kattamiseen, Internet meni ballistiseksi.

"Eikö teidän pitäisi suojella yksityissijoittajia? Tee työsi!”, kuului yksi vastaus.

"Vinkki #1: älä katso, mihin sijoitamme eläkerahasi", sanoi toinen eroamiskehotusten keskellä.

Kuinka vakavaa tämä on?

Kaatuva selvityskeskus olisi kuin bitcoin-lohkoketju jostain syystä lakkaisi toimimasta, tavallaan ikuisesti.

Kaikista bitcoineista tulisi välittömästi arvottomia, koska niitä ei voi enää vaihtaa tai siirtää, ja siten OCC:n tapauksessa kaikki vaihtoehdot muuttuisivat välittömästi arvottomiksi.

Tällaista tapahtumaa ei voida antaa tapahtua, sillä on epäselvää, olisivatko eläkerahastot missään tapauksessa minkään arvoisia, jos se tapahtuisi.

Korkin poistaminen on kuitenkin vähän kuin pakottaisi ethereum-lohkoketjun lakkaamaan toimimasta, jos bitcoin-lohkoketju lakkaisi toimimasta.

Tämä johtuu siitä, että voit kuvitella tapauksen, jossa optiomarkkinat lakkaavat toimimasta, mutta spot-osakemarkkinat jatkavat liikkeessä.

Tässä skenaariossa vaihtoehtojen paremmat osakkeet, jotka ovat enimmäkseen hedge-rahastojen kaltaisia ​​kauppiaita, pyyhittäisiin pois, mutta eläkerahastot eivät vaikuttaisi samassa määrin, koska niillä on tapana pitää enimmäkseen spot-osakkeita erittäin pitkäaikaisia ​​sijoituksia varten, ja spot-osakkeilla on oman selvityskeskuksensa.

Katon poistaminen teoriassa viittaa siihen, että eläkerahastoille ei ole väliä, omistavatko ne riskialttiita osakkeita vai turvallisempia paikkoja, koska riskillisillä osakeoptioilla vedonlyöjät pyyhkivät ne pois.

Triljoonien dollarien markkinat "manuaalisessa" lohkoketjussa

Optiot ovat vain yksi johdannaisluokka. Kaikkien johdannaisten nimellisarvo oli yli 600 biljoonaa dollaria kesäkuussa 2021, kun taas bruttoarvo – todellinen käsiä vaihdettu summa – oli 12.4 biljoonaa dollaria.

Se on kuitenkin enimmäkseen korkojohdannaisia ​​ja valuuttajohdannaisia, joiden arvo on Yhdysvalloissa 3.4 biljoonaa dollaria mukaan Kansainväliselle järjestelypankille.

Lisäerittelyä ei anneta, mutta suurin osa tuosta 3.4 biljoonasta dollarista on futuureja, mutta optioiden nimellisarvo vaihdetaan puoli biljoonaa päivässä.

CBOE:n antama luku on 20 miljardia dollaria päivässä, kun taas Yhdysvaltain osakkeiden kokonaismarkkina-arvo on noin 100 biljoonaa dollaria.

Teoriassa tämän säännön muutoksen aiheuttama eläkerahastojen altistuminen OCC:lle voi siis olla yhteensä 35 biljoonaa dollaria.

Käytännössä se ei kuitenkaan todennäköisesti ole yli puoli biljoonaa ääritapauksissa, ja vastaus ei ole liian yksiselitteinen siihen, pitäisikö OCC:llä olla pääsy näihin eläkerahastoihin ilman rajoituksia, koska OCC ei vain voi mennä. alla.

Mutta eläkerahastojen pitäisi nyt tarkastella pohjimmiltaan turvallisempia arvonvaihdon malleja, kuten vakiintuneita julkisia lohkoketjuja, jotka eivät voi vain pysähtyä, koska ne toimivat automatisoidulla koodilla, sen sijaan, että ne pitävät manuaalista tiliä manuaalisen vakuuden perusteella viallisten ihmisten kautta, jotka voivat ja tekevätkin huijata.

Koska paperijärjestelmä on mitä se on, ja paperitekniikalla et voi oikeastaan ​​asettaa järjestelmää paremmin kuin luottaa yksittäisiin pörsseihin ja selvityskeskukseen, vaikka ei ole selvää, miksi korkki pitäisi poistaa kokonaan, paitsi että he luultavasti ajattelevat tapauksia, joissa ajoitus on olennaista.

Koodijärjestelmillä voit kuitenkin perustaa selvityskeskuksen, lohkoketjun, jossa arvo vaihdetaan haltijaomaisuuden kautta maksukyvyttömän vastuun sijaan.

Näiden opettajien pitäisi siksi miettiä hieman enemmän eläkkeelle jäämistä ja pohtia, olisiko 50 vuoden kuluttua hyödyllistä omaa kotiholvissa kultaista omaisuutta, vaikkakin digitaalista.

Ja tässä skenaariossa bitcoin-ETF, ETN tai osakevälityspalvelimet, kuten Coinbasen COIN, olisivat hyödyttömiä, koska ne kaikki käyvät samojen selvityskeskusten läpi. Tarvitset lompakkoosi todellista spot-bitcoinia.

Riittävän pidemmällä aikavälillä ajatuksena on päivittää nämä selvityskeskukset julkisiksi lohkoketjuiksi, jotta tällaiset vastuuriskit eivät enää päde periaatteellisessa mielessä.

Mutta siihen asti tämä hiljainen sääntömuutos tarkoittaa, että teoriassa osakkeissa turvallisimmalla omaisuusluokilla on sama riskitaso kuin äärimmäisissä riskeisimmässä.

Koska perinteisessä rahoituksessa et voi lokeroida, et voi eristää jotain, kuten Luna, kun vain Luna-lohkoketju menee alas. Sen sijaan koko järjestelmä kaatuisi, ja siinä olisi jopa pehmeitä lokerointia, jossa "sijoittajien suojelija" päättää, että korkit aletaan nyt poistaa.

Yksi riski

Ainoa kysymys jää: miksi juuri nyt. Miksi "OCC uskoo nyt, että sen pitäisi pyrkiä laajentamaan likviditeettipalvelujaan lisätäkseen OCC:n käteistä pääsyä jäsenmaksuhäiriön hallintaan."

Toivoisimme vastauksen, että optioiden kiinnostus on kasvanut, ja siksi niiden on ryhdyttävä tiukempiin toimenpiteisiin, mutta SEC ei tarjoa hyvää syytä, miksi korkki pitäisi poistaa.

Sen sijaan he sanovat, että tämä laitos on toiminut vuodesta 2015, eikä siinä ole ollut riskiä eläkerahastoille. Samalla kun he poistavat ennakkoilmoituksen vaatimuksen, he sanovat:

"Lisäsitoumukset sallittaisiin ilman ennakkoilmoitusta vain, jos ne toteutetaan olennaisesti samanlaisin ehdoin kuin nykyinen pankkien ulkopuolinen likviditeettijärjestely, jota komissio ei ole aiemmin vastustanut."

Koska he ovat hyväksyneet tämän järjestelyn aiemmin, sillä, kuinka suureksi se tulee, ei ole väliä, näyttää olevan SEC:n näkemys. Lisäksi:

”Komissio on harkinnut huolellisesti sijoittajien eläkerahastoille aiheutuvaa riskiä suhteessa pankkien ulkopuolisen likviditeetin laajentamisen hyötyihin.

Ottaen huomioon, että pankkien ulkopuolinen likviditeettijärjestely on sisällyttänyt pankkien ulkopuoliset institutionaaliset sijoittajat, kuten eläkerahastot ja vakuutusyhtiöt, likviditeetin tarjoajien joukkoon sen käyttöönotosta vuonna 2015 lähtien ja että sen ehdot on säilynyt olennaisesti samoina koko ajan, komissio ei usko, että ehdotettu laajennus Non-Bank Liquidity Facility -järjestely toisi uusia riskejä OCC:n vastapuolille."

Joten mikään ei ole itse asiassa muuttunut, näyttää olevan heidän vastauksensa, paitsi riski on levinnyt laajemmin eläkkeelle jäämiseen osallistuvien opettajien kanssa, joilla ei ole juurikaan sananvaltaa siitä, mitä eläkepomot sopivat OCC:n kanssa, jotka voivat nyt vapaasti käyttää näitä varoja laiminlyönnin tapauksessa ilman SEC:n lisävalvontaa.