SOFR on nyt yli puolet markkinoista

• ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator hyppäsi uuteen kaikkien aikojen ennätykseen 46.0% toukokuu 2022.
• SOFR-käyttöönotto mursi 50 % (vain!) markkinoista.
• EUR-riskistä 21.8 % vaihdettiin €STR:tä vastaan, mikä laskee hieman viime kuun kaikkien aikojen ennätyksestä.
• Tarkastelemme SEF-toimintaa SOFR:ssä.

ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator toukokuulle 2022 on nyt julkaistu.

Näytetään;

• Uusi kaikkien aikojen korkein 46% RFR -hyväksynnän ilmaisimelle.
• Toukokuu 2022 oli neljästoista peräkkäinen kuukausittainen lisäys RFR:n käyttöönotossa maaliskuuhun 2021 asti.
• SOFR:n käyttöönotto nousi kaikkien aikojen ennätykseen 50.1%.
• Käytännössä 100 % kaupankäynnistä tapahtuu nyt CHF:n, JPY:n ja GBP:n RFR-valuutassa. Ei ole juurikaan syytä odottaa tämän muuttuvan tulevaisuudessa.
• Kuukausi oli jälleen varsin vaimea yleisen kaupankäynnin kannalta. Tuntuu uskomattomalta kirjoittaa tällä viikolla markkinoiden epävakaus, jota olemme todistamassa.

Onko siellä hanskoja?

Tiedot kertovat vahvan tarinan, ja ne ovat erittäin johdonmukaisia.

SOFR:n käyttöönotto - Jep.
Kaupankäynti lähes 100 % vanhoilla LIBOR-valuutoilla - Rasti.
€STR - tavallaan tökkii, mutta tarvitsee tehdä enemmän - Asia edelleen.
AUD – ei ole kiinnostunut siirtymisestä juuri nyt – Kyllä siree.

Mikä SEF näkee eniten SOFR:ää?

Kun ISDA-raportista on vähän korostettavaa, katsotaanpa toista Clarus-tietojen aluetta – SEFView. Datasovelluksemme seuraa SEF:ien markkinaosuutta. Aiheuttaako siirtyminen USD LIBORista SOFR:iin muutoksia SEF:issä?

Katsotaanpa neljää kaaviota.

1. SEF USD:n kokonaistoiminta

Ensinnäkin, markkinaosuus kaikista SEF:istä kaikissa USD-korkotuotteissa (LIBOR ja RFR):

Näytetään;

• Markkinaosuus mitattuna DV01:llä (milj. dollaria). Huomaa, että nämä kaaviot näyttävät huomattavasti erilaisilta kuvitteellisesti.
• D2C-alustojen, Tradewebin ja Bloombergin, hallitseva asema on edelleen huomattava. Niiden osuus on 64 % kokonaistoiminnasta – vaikka en ole vakuuttunut kaikki tuosta toiminnasta todella muodostuu hintaa?
• Ennen joulukuuta 2021, jolloin SOFR-käyttöönotto oli ~25 % USD-markkinoista (tai vähemmän), D2C-alustojen markkinaosuus kokonaistoiminnasta oli 64 %. Vuonna 2022, kun SOFR-käyttöönotto nousi 50 prosenttiin, se ei ole muuttunut yhtään. He ovat nähneet vielä 64 % kokonaistoiminnasta tänä vuonna!
• Jos katsomme Traditionia, jonka markkinaosuus on 9.0 % ajanjaksolla, tämä oli lähes täsmälleen sama myös vuosina 2021 ja 2022 (8.9 % vs 9.4 %).
• Se on samanlainen tarina kaikissa SEF:issä. Markkinaosuus on huomattavan vakaa. TP (Tulletts) on tänä vuonna keskimäärin 8.1 %, kun se viime vuonna oli 9.2 %; IGDL (ICAP) 6.9 % tänä vuonna verrattuna 6.4 % vuonna 2021.
• Myös Tradeweb 46 %:n ja Bloomberg 18 %:n kohdalla ovat pysyneet vakaana. Katso Tradeweb-numero – vaikuttava!

2. Vain D2C SOFR -toiminta

Toiseksi, millainen on taistelu Tradewebin ja Bloombergin välillä SOFR:lla? Kaavio näyttää määrät DV01-muodossa (miljoonia dollareita).

Pidän tästä kaaviosta, koska se näyttää kuinka nopeasti SOFR-kauppa on lähtenyt liikkeelle vain 12 kuukaudessa. Katsomalla lukuja;

• Maaliskuu 2022 on ainoa kuukausi, jolloin yli miljardi dollaria DV1:stä on käynyt kauppaa SOFR-linkitetyillä tuotteilla D01C SEF:issä. Kuten muillakin markkinoilla, viimeisten kahden kuukauden aikana aktiviteetti on vähentynyt. Mietin taas, muuttaako nykyinen markkinoiden volatiliteetti kesäkuussa sitä?
• Tradewebin markkinaosuus on ~73 % vuonna 2022. Tämä on pysynyt vakaana viimeiset 12 kuukautta, välillä 66-88 %.
• SOFR-siirtymä ei näytä uhkaavan Tradewebin määräävää asemaa.

3. Vain D2D SOFR -toiminta

Jälleenmyyjien SEF-toiminnan siirtyessä SOFR:ään, kiitos SOFR ensin aloitteita, missä ovat IDB:n nykyiset markkinaosuudet?

Näytetään;

• Markkinaosuus mitattuna DV01:llä (milj. dollaria). Huomaa, että nämä kaaviot voivat näyttää huomattavasti erilaisilta kuvitteellisesti.
• Tradsin markkinaosuus SOFR:ssa on tänä vuonna ollut 34 %. Se on enemmän kuin noin 30 % vuoden 2021 toisella puoliskolla.
• ICAP (IGDL) 24 % ja Tulletts (TP) 21 % ovat 2. ja 3. (tai 1. yhdistetyssä!).
• BGC:n markkinaosuus on ollut tasaisesti 13–14 prosenttia.
• Mielenkiintoista huomata Dealerwebin kasvu. Ehkä Tradeweb hyödyntää onnistuneesti D2C-jalanjälkeä pankkienvälisillä markkinoilla nyt? Tätä kannattaa tutkia tulevassa blogissa.

Entä SEF SOFR - adoptio?

Tämä on aika siisti kaavio blogin päätteeksi. Lähes 80 % SEF-kaupasta DV01:llä mitattuna käydään kauppaa SOFR:ään verrattuna. Jos vain kaikki vaihdettiin SEF:ssä (ja OTC!):

Yhteenvetona

• RFR-käyttöönotto koko markkinoilla saavutti uuden kaikkien aikojen ennätyksen 46.0% toukokuu 2022.
• Yli puolet USD-kurssimarkkinoista vaihdettiin SOFR:ään verrattuna.
• SEF:n markkinaosuus USD-korkotuotteissa on vakaa siirtymän edetessä.
• D2C SEF -alustojen osuus USD SEF:n kokonaisvolyymista on 64 %.
• 80 % kaikista SEF USD -volyymeistä vaihdetaan SOFR:ään (DV01:llä mitattuna).