Muuttuva rahajärjestelmä, tuottokäyrät ja Bitcoin

Keskustelua Bitcoinista ja muuttuvasta rahataloudesta.

Kuuntele tämä jakso:

• omena
• Spotify
• Google
• libsyn
• Pilvinen

Tässä Bitcoin Magazinen "Fed Watch" -podcastin jaksossa Christian Keroles ja minä istuimme Jeff Sniderin, maailmanlaajuisen sijoitustutkimuksen johtajan kanssa. Alhambra Investoinnit ja johtava eurodollarin asiantuntija keskusteluun globaalin rahoitusjärjestelmän nykyisestä ja muuttuvasta tilasta.

Käsittelemme Lontoon Inter-Bank Offered Rate (LIBOR) ja Secured Overnight Financing Rate (SOFR), Federal Reserve -pankin haalean pivotin, mitä voimme oppia tuottokäyristä ja tietysti bitcoinista.

Miksi LIBOR ja SOFR ovat tärkeitä

Syvällä eurodollarijärjestelmän sydämessä oli LIBOR. Se oli korko, jonka pankit veloittivat toisiltaan lainatakseen rahaa. Koska se toimi eräänlaisena Fedin rahastokorkona kansainvälisessä eurodollarijärjestelmässä, se oli se, joka informoi kaikkia muita sen yläpuolella olevia korkoja.

Federal Reserve ja muut keskuspankit olivat vuosia yrittäneet päästä eroon LIBORista, ja näyttää siltä, ​​että he olisivat tehneet sen tällä kertaa. Vuonna 2022 "LIBORia käyttävät rahoitusyritykset kohtaavat juridisen, toiminnallisen, luotto-, sääntely- ja maineriskin", kongressin tutkimuspalvelun (CRS) mukaan. asiakirja julkaistu 15.

Sniderin kommentit olivat oivaltavia siitä, miksi LIBORista eroaminen kesti niin kauan ja että siirtyminen kestää ainakin kesäkuuhun 2023 asti, jolloin viimeiset LIBORia käyttävät futuurisopimukset päättyvät.

Federal Reserven tarjoama korvike on SOFR, kun taas yksityiset yritykset, kuten Bloomberg, tarjoavat myös vaihtoehtoja. Tällä hetkellä ei ole selvää voittajaa, ja voi olla, että sitä ei ole pitkään aikaan.

LIBOR oli nouseva markkinailmiö, joka antoi eurodollarin sopimukset syödä finanssimaailmaa. Yllä olevasta asiakirjasta vuonna 2020 LIBORiin viitattiin 223 biljoonan dollarin arvoisissa sopimuksissa, per CRS. Se on paljon purkamista, ja Snider mainitsi, että estäessään markkinoita käyttämästä LIBORia sääntelijät avasivat paljon enemmän systeemistä riskiä ja epävarmuutta.

Omalta osaltani tämä on loistava tilaisuus seurata, kuinka järjestelmä mukautuu perustavanlaatuiseen muutokseen. Jonain päivänä sen täytyy tapahtua, kun he ottavat käyttöön bitcoinin, joten tämä kokeilu on sellainen, josta voimme saada tietoja.

Hawkish Fed Pivotin syiden tutkiminen

En voinut antaa Sniderin tulla esitykseen kysymättä häneltä, mitä hän ajattelee Jerome Powellin äskettäisestä flippauksesta. Hänen vastauksensa keskittyi siihen, että keskuspankki oli huolissaan siitä, että maailmassa vallitseva hämmennys ja tyytymättömyys "siirtymävaiheessa" suodattuisi pitkän aikavälin kuluttajien ja yritysten inflaatio-odotuksiin. Sitä Fed on halunnut suuren finanssikriisin (GFC) jälkeen, mutta nyt se pelkää, että inflaatio-odotukset nousevat liian korkeiksi.

Snider huomautti, että inflaatio- ja kasvuodotukset ovat itse asiassa laskeneet, kun Fed on kääntynyt haukkamaisesti (ei sen jälkeen!). Viiden vuoden termiini on laskemassa alle 2 prosentin ja IMF on julkaissut tammikuun päivitetyt BKT-arviot vuodelle 2022, kolme kuukautta edellisen arvion jälkeen, leikkaavat Yhdysvaltojen kasvun 1.2 prosentista 4 prosenttiin ja globaalin kasvun 4.4 prosenttiin.

Seuraavaksi yritimme päästä keskuspankkiirin päähän ja keskustella muista syistä, jotka Powell saattoi tehdä tämän haukkasen liikkeen, kuten antaa tilaa tuleville koronlaskuille ja kvantitatiivisen keventämisen (QE) uudelleen käynnistämiselle. Mitä Fed tekisi tulevassa taantumassa, jos se olisi edelleen täydellä kaasulla, korkotasolla nolla ja QE 120 dollarilla kuukaudessa? Tämä on muuten Euroopan keskuspankin (EKP) nykyinen tilanne.

Tuottokäyrät näyttävät enemmän Japanilta kuin elpymiseltä

Snider on tuottokäyrän kuiskaaja. Kysyin häneltä erityisesti yhdestä hänen äskettäisistä huomautuksistaan, jotka kertoivat, kuinka Yhdysvaltain tuottokäyrä muistuttaa enemmän Japania viimeisen kahden vuosikymmenen mielessä kuin minkäänlaista elpymistä.

Hän aloitti suuren selityksen. Lainaan pitkään, koska se on niin hyvä:

"Mitä odotamme näkevämme, jos asiat ovat menossa erittäin pieleen, mikä tarkoittaa alhaista nimellistasoa, johonkin parempaan kuin erittäin väärään tai jopa normaaliin, odotamme tuottokäyrän jyrkevän ensin, nimelliskorot, etenkin mitä pidemmät loppu nousemaan paljon nopeammin kuin lyhyen pään. Ja se kertoisi meille: 'OK, ehkä siellä on järjestelmän muutos. Ehkä pääsemme eroon tästä Japanin deflaatioskenaariosta, se on jotain parempaa. 

”Se alkoi olla viime vuoden alussa, loppuvuodesta 2020 ja alkuvuodesta 2021, erityisesti tammi- ja helmikuussa 2021, jolloin tuottokäyrä jyrkkäsi. Tuottokäyrä kertoi meille tuolloin, lähinnä siksi, että se oli edelleen alhainen eikä todellakaan muuttunut niin paljon, mutta siirtymävaiheessa markkinat olivat tulossa hieman optimistisemmiksi, jos vain suhteessa vuoteen 2020. Mikä ei ole kovin korkea. vertailun standardi. Mutta se ei koskaan edennyt sen enempää. Tuottokäyrä pysyi aina matalana ja tasaisena, vaikka se oli jyrkentynyt.

"Nyt viime vuoden maaliskuusta lähtien se on pysynyt olennaisesti sellaisena, mutta se on tasoittunut entisestään, koska nyt meillä on Fed saapumassa tälle vuodelle odotettujen koronnostoineen, mikä on vaikuttanut lyhyen nousuun. -aikakorot nostamatta pitkiä korkoja. Nyt meillä on tasoittuva tuottokäyrä uskomattoman alhaisella tasolla, joka ei koskaan päässyt Japanin vaihteluvälin ulkopuolelle paremman termin puuttuessa, mikä tarkoittaa, että tuottokäyrä kertoo meille, ettei inflaatiota, vaan enemmän deflaatioriskejä.

Jeff Sniderin ajatuksia Bitcoinista

Snider on ollut "Fed Watchissa" kaksi edellistä kertaa. Joka kerta keskustelimme bitcoinista. Hän on viime aikoina tehnyt eri medioita, joissa hän saa puhua bitcoinista, joten mietimme, olivatko hänen mielipiteensä muuttuneet ollenkaan.

Hän ei ole bitcoinin vastustaja. Hän pitää bitcoinista ja toivottaa sille onnea, mutta ei hyväksy sitä täysin. Hänen pääesteensä sen omaksumisessa on tärkeä, ja bitcoinereita palvelisi hyvin, jos hän kuuntelee häntä ja yrittäisi vastata siihen sen hylkäämisen sijaan. Olen henkilökohtaisesti eri mieltä, mutta hän on peräisin nykyisen järjestelmän laajasta tuntemuksesta.

Tärkeintä on, että hän ei näe reittiä bitcoinille transaktiovaluuttana. Hän näkee sen arvon säilyttäjänä, mutta ei voi päästä vaihtovälineeseen. Sniderin ongelma on sen joustavuuden puute.

Kaiken kaikkiaan se on rationaalinen argumentti ja siihen kannattaa osallistua. Taidan kirjoittaa tulevan postauksen Bitcoin Magazine juuri tästä kritiikistä. Pysy kanavalla.

Kiitos Sniderille saapumisesta. Oli mahtava keskustelu!

Linkit

Alhambra-sijoitukset: https://alhambrainvestments.com/

Eurodollar University YouTube: https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski

LIBORin muistokirjoitus New York Times: https://archive.ph/UfPrs

Kongressin LIBOR-tutkimuspalvelu: https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf

IMF:n BKT-arvio: https://archive.ph/wEZAR

Lähde: https://bitcoinmagazine.com/markets/changing-monetary-system-yield-curves-and-bitcoin