Päätepeli perusteiden vaihtoihin?

Koronvaihtosopimukset voidaan luokitella kahteen eri tyyppiin, joissa on kelluvat sivut/jalat, jotka viittaavat jompaankumpaan:

1. Erilliset viiteindeksit esim. USD Libor 3M vs. Fedfunds tai
2. Tenoriperuste esim. USD Libor 3M vs 6M

Basis Swapeja käytetään suojaamaan tai käydä kauppaa vertailuindeksien tai Libor-tenorien välistä peruseroa, ja niitä käytetään laajalti erityisesti jälleenmyyjämarkkinoilla suojaamaan asiakkaiden toimintaa vähemmän likvidillä viiteindeksillä tai juoksuajalle.

IBOR-korkojen katoamisen myötä useimmissa valuutoissa korkoerot luonnollisesti vähenevät. Ei hyvä välittäjille ja jälleenmyyjille, sillä vähemmän tuotteita käydään kauppaa ja markkinoita, mutta ehkä parempi asiakkaille korkosuojauksen yksinkertaistamiseksi.

Katsotaanpa, mitä on tähän mennessä tapahtunut punnissa, euroissa ja dollareissa.

GBP-perusteiset vaihtosopimukset

GBP Libor päättyi 31, jolloin punnan viiteindeksiksi jäi vain SONIA, joten tarkastellaan perusvaihtosopimusten kuukausittaisia ​​määriä 2021 alkaen.

Ensimmäiset maailmanlaajuiset tyhjennetyt määrät CCPView.

• 120 miljardia puntaa, 210 miljardia puntaa, 150 miljardia puntaa vuoden 3 kolmen ensimmäisen kuukauden aikana
• Sitten alas 50 miljardiin puntaa touko-kesäkuussa 2021
• Piikki syyskuussa 2021 118 miljardiin puntaa, kun LCH Libor -muunnokset tapahtuivat
• Sitten 22 miljardia puntaa lokakuussa 2021 ja 15 miljoonaa puntaa joulukuussa 2021 ilman mitään sen jälkeen

Seuraavaksi erinomainen tyhjennetty käsitteellinen.

• 3 biljoonaa puntaa tammikuun 2021 lopussa
• Jatkuvasti ja tasaisesti pudotettu 2 biljoonaan puntaa syyskuun 2021 loppuun mennessä
• Sitten LCH ja muut CCP-muunnokset maksamattomista GBP Libor Swapeista Sonialle
• Erinomainen laskennallinen romahdus 260 miljardiin puntaa
• Pieni nousu tammikuun 2022 lopussa 400 miljardiin puntaa(?)
• Kesäkuun 2 lopussa jäljellä vain 2022 miljardia puntaa
• Joka valuu pian nollaan.

Yhteenvetona GBP Basis Swap -määrät osoittavat:

• säännöllinen lasku alkaa vuosi ennen Liborin päättymispäivää
• romahtaminen paljon alemmalle tasolle CCP-konversioiden tapahtuessa, jota seurasi
• nollaan seuraavien 6 kuukauden aikana.

Ennen kuin tarkastelemme euroa ja dollaria, katsotaanpa kahta kaaviota alkaen SEFView ja SDRView.

• SEF-määristä kuukausittain
• Tammikuu 2021, 32 miljardia puntaa, sitten 24 miljardia puntaa, 12 miljardia puntaa ja 15 miljardia puntaa seuraavina kuukausina
• Edustaa 27 %, 11 %, 8 % ja 17 % maailmanlaajuisista selvitetyistä määristä
• Suurin perinne, jonka jälkeen Tullet ja sitten BGC
• Ei volyymia lokakuun 2021 jälkeen.

Seuraava alkaen SDRView, kuukausittaiset kauppamäärät Off/On SEF:n ja IBOR/RFR:n mukaan.

• 202 kauppaa tammikuussa 2021
• 88 SEF:llä ja RFR:llä, joten SONIA vs Libor
• 57 SEF:llä ja IBORilla, joten Libor 6m vs 1m/3m/12m
• 34 Off SEF ja RFR
• 23 Off SEF ja IBOR
• Pudotus 61 kauppaan kesäkuussa 2021 ja 41 kauppaan syyskuussa
• Eikä mitään tammikuun 2022 jälkeen

Se oli GBP Basis Swap -sopimusten loppupeli; kaikki määrä nyt OIS Sonia Swapsissa.

EUR-perusteiset vaihtosopimukset

Koska Euribor on uudistettu ja sen odotetaan olevan olemassa vuoden 2025 loppuun asti, kun taas €STR on korvannut EONIA:n, odotamme EUR-perusteisten vaihtosopimusten tietojen näyttävän hyvin erilaiselta kuin punnissa.

Alkaen tyhjennetyistä määristä alkaen CCPView.

• 220 miljardia euroa vuoden 2021 ensimmäisellä neljänneksellä, kauden korkein
• Paljon pienempi kuin 480 miljardia puntaa vuoden 2021 ensimmäisellä vuosineljänneksellä punnan vaihtosopimuksille
• Sitten 200 miljardia euroa vuoden 2022 ensimmäisellä neljänneksellä ja 1 miljardia euroa 160 toisella neljänneksellä
• Volyymit näyttävät olevan korkeammat vuonna 2022 kuin 2021

Seuraavaksi erinomainen tyhjennetty käsitteellinen.

• Vuoden 2021 ensimmäisen vuosineljänneksen lopun velkakirjallisuus oli 1 miljardia euroa
• Jälleen paljon pienempi kuin 3 biljoonaa puntaa samana päivänä
• Vuoden 2022 toisen vuosineljänneksen lopun nimellisarvo 2 miljardia euroa
• EUR Basis Swap -kannan jatkuva kasvu

Koska SEF:illä ei ole EUR-perusteista kauppaa, katsotaanpa, mitä SDR-kauppatiedot osoittavat.

• Kasvava trendi kaupan laskennassa
• RFR-kaupat, joten €STR vs Euribor, yleisin 64:llä kesäkuussa 2022
• IBOR käy kauppaa, joten Euribor 6m vs 3m tai 1m vs 3m, 24 kauppaa kesäkuussa 2022
• Kaikki kaupat ovat off SEF

Kaaviossa ei näy, että selvittämättömät määrät ovat samanlaisia ​​kuin Cleared in kunkin kuukauden, mikä on yllättävää vaihtosopimusten kannalta.

USD-perusteiset vaihtosopimukset

USD-perusteiset vaihtosopimukset, Libor-tenori ja viiteindeksi (FF vs Libor, SOFR vs Libor, FF vs SOFR).

Alkaen tyhjennetyistä määristä alkaen CCPView.

• 3.7 biljoonaa dollaria vuonna 2021 Q1, 4.3 biljoonaa dollaria vuonna 2021 Q4 ja 3.2 biljoonaa dollaria vuonna 2022 Q2
• Niin paljon suurempi kuin GBP Basis Swap -markkinat olivat (480 miljardia puntaa 2021 Q1)

Seuraavaksi erinomainen tyhjennetty käsitteellinen.

• Vuoden 2021 ensimmäisen neljänneksen lopussa 1 biljoonaa dollaria
• Vuoden 2022 ensimmäisen neljänneksen lopussa 2 biljoonaa dollaria
• USD-perusteisten vaihtosopimusten kannan jatkuva kasvu

Seuraavaksi käännytään asiaan SEFView On SEF-taltioille.

• Tylli ylivoimaisesti suurin, jota seuraavat Tradition ja BGC
• 2022 Q1 1.4 biljoonalla dollarilla ja 2021 Q2 1.1 biljoonalla dollarilla
• SEF-määrällä noin 30 % maailmanlaajuisesta tyhjennetystä määrästä
• Loput on oltava SEF:n ulkopuolella tai Yhdysvaltojen ulkopuolisia henkilöitä

Leikataan nyt tämä sama SEF-tilavuus seuraavasti:

1. RFR, jossa toinen puoli on SOFR, toinen Libor tai FedFunds
2. IBOR, jossa toinen puoli on Libor, toinen Libor tai FF tai muu indeksi (mutta ei SOFR)

• IBOR on suurin jokaisella neljänneksellä viimeistä vuosineljännestä lukuun ottamatta
• IBOR 500 miljardilla dollarilla vuoden 2022 toisella neljänneksellä verrattuna 2 miljardiin dollariin vuonna 590 Q2021
• IBOR näyttää merkkejä QoQ:n laskusta
• RFR-määrät ovat tähän verrattuna kasvaneet
• Kasvu vuoden 160 ensimmäisen neljänneksen 2021 miljardista dollarista 1 miljardiin dollariin vuoden 700 ensimmäisellä neljänneksellä
• Kuitenkin RFR tässä sisältää myös SOFR vs LIBOR, joka päättyy

Yhteenvetona voidaan todeta, että kaikki 500–700 miljardin dollarin IBOR-volyymi neljänneksessä menee nollaan.

Jos punnan kuvio pysyy dollareissa (katso GBP SEFView -kaavio, 3. ylhäältä), kun USD Liborin kesäkuun 1 loppuun on jäljellä 2023 vuosi, odotamme volyymien laskun kiihtyvän tulevina kuukausina ja laskevan nollaan. ennen kesäkuuta 2023 (riippuen siitä, milloin CCP USD RFR -muunnokset tapahtuvat).

SEF:t eivät kuitenkaan menetä vain 500–700 miljardia dollaria Libor Basis -volyymista, vaan hyvä osa RFR-perustaisen volyymista on SOFR vs Libor, joka myös päättyy, jolloin SOFR vs FF -volyymi jää jäljelle.

Meillä ei ole helposti saatavilla yllä olevaa SEF RFR -tilavuuden erotusta SOFR vs FF ja SOFR vs LIBOR, mutta voimme kääntyä SDRView saadaksesi hyvän arvion.

• SEF USD -perusteisesti Swap-kaupat raportoidaan SDR:ille
• Libor vs SOFR punaisena, enemmistö, 585 kauppaa, 104 miljardia dollaria nimellisarvolla, 40 miljoonaa dollaria dv01
• FF v SOFR sinisenä, 419 kauppaa, 106 miljardia dollaria nimellisarvo, 22 miljoonaa dollaria dv01

Mittasta riippuen (counts/notional/dv01) 50–65 % tilavuudesta on Libor vs SOFR.

Tämä tarkoittaa, että 700 miljardin dollarin SEF-volyymi vuoden 2022 toisella vuosineljänneksellä tulee olemaan 2 miljardia dollaria kesäkuuhun 350 mennessä, sanotaanpa sitä noin 2023 miljardiksi dollariksi kuukaudessa.

Tietenkin on mahdollista, että SOFR v FF -aktiivisuus kasvaa olennaisesti tai uudet Basis Swap -sopimukset muita viiteindeksejä vastaan ​​(esim. Term SOFR, BSBY, Ameribor, …) alkavat käydä kauppaa merkittävissä määrin. Sitä on kuitenkin liian aikaista nähdä tiedoissa.

Odotamme toistaiseksi USD-perusteisten vaihtosopimusten volyymien laskusuunnassa samankaltaisen ja erinomaisen nimellisarvon puntaa verrattuna lukuun ottamatta sitä tosiasiaa, että SOFR vs FF Basis -volyymit ovat merkittäviä ja todennäköisesti pysyvät sellaisina tai kasvavat.

Siinä kaikki tälle päivälle loppuottelussa.

Yksi tarkkailtava tulevina kuukausina.