Miksi SEC saattaa hylätä spot-eetteri-ETF:t – irrotettu

Spot bitcoin ETF:ien hyväksyminen Yhdysvalloissa tammikuussa oli tärkeä virstanpylväs kryptovaluuttateollisuudelle. Onnistuneen lanseerauksen myötä taustapeilissä sijoittajat toivovat nyt spot-Ether-ETF:itä, mutta niiden näkymät ovat hämärämmät. 

Muutaman viime kuukauden aikana useat yritykset, mukaan lukien BlackRock, Fidelity, Ark, Grayscale ja VanEck, ovat hakeneet spot-eetteri-ETF:ien liikkeeseenlaskua, jotka seuraisivat Ethereumin lohkoketjun alkuperäisen kryptovaluutan, ETH:n, hintaa. 23. toukokuuta on SEC:n viimeinen määräaika tehdä päätös joistakin näistä hakemuksista.

Vaikka eetteri-ETF:ien suhteen on paljon odotuksia, on myös joitakin huolia siitä, että arvopaperi- ja pörssikomitea (SEC) saattaa hylätä ne, varsinkin kun tarkastellaan tapahtumien aikajanaa ennen spot-Bitcoin ETF:ien hyväksymistä.

On Ketjuton podcast, Eric Balchunas, Bloomberg Intelligencen vanhempi ETF-analyytikko ja osa tiimiä, joka kutsui tarkan spot-bitcoin-ETF:n hyväksymispäivän, sanoi: "Olin hieman optimistisempi kuukausi sitten." Sitten hän viittasi joukkuetoveriinsa ennustettaessa spot-bitcoin-ETF-hyväksyntöjä ja sanoi: "Rikoskumppanini tässä - me olemme enemmän kuin 50%.

Vihjeitä, että asiat ovat toisin Spot Ether ETF -rahastoissa

Syy siihen, miksi ihmiset olivat odottaneet spot-eetteri-ETF:ien kulkevan läpi, oli se, että sekä bitcoinilla että eetterillä on yksi yhteinen piirre, jota muilla krypto-omaisuuksilla ei ole: molemmat toimivat futuurien ETF-tuotteiden kohde-etuutena. Jotta tämä tapahtuisi, molemmat omaisuuserät oli luokiteltu hyödykkeiksi, jotta kyseiset futuurituotteet voitiin hyväksyä. 

Siitä huolimatta Grayscalen täytyi haastaa SEC oikeuteen ja voittaa, jotta virasto suostuisi ja hyväksyisi spot-bitcoin-ETF:t. Hyväksyntäpäivänä SEC:n puheenjohtaja Gary Gensler julkaisi lausunnon, jossa korosti, että SEC:n käsi oli tuomioistuimen pakottama ja tuskin piilotti halveksuntaa bitcoinia kohtaan, kutsuen sitä "ensisijaisesti spekulatiiviseksi, haihtuvaksi omaisuudeksi, jota käytetään myös laittomaan toimintaan, mukaan lukien lunnasohjelmat". , rahanpesu, pakotteiden kiertäminen ja terrorismin rahoitus."

Lue lisää: SEC lykkää päätöstä BlackRockin Spot Ethereum ETF:stä

Joten yksi ensimmäisistä suurista eroista spot-eetteri-ETF:n ja spot-bitcoin-ETF:n hyväksymisen välillä on se, että vaikka vuosia sitten bitcoin ja eetteri luokiteltiin hyödykkeiksi ennen futuuri-ETF-rahastojensa hyväksymistä, mikään yritys ei tällä hetkellä haasta oikeuteen. SEC (joka olisi minkä tahansa hakijan nykyinen tai tuleva sääntelijä), jotta spot-eetteri-ETF:t hyväksytään. 

Itse asiassa, kuten Balchunas huomautti podcastin aikana, Grayscale, joka oli motivoitunut haastamaan SEC:n oikeuteen voidakseen muuntaa Bitcoin-rahastonsa varat ETF:ksi, ei ehkä ole halukas tekemään niin Ethereum-rahastonsa puolesta, koska SEC hyväksyi kaikki spot Bitcoin ETF:t aloittamaan kaupankäynnin samaan aikaan. Pohjimmiltaan harmaasävyinen, käytettyään paljon rahaa tähän oikeudenkäyntiin, päätyi sitten kilpailuun yhdeksän muun spot-ETF-liikkeeseenlaskijan kanssa ja menetti markkinaosuuttaan sen sijaan, että olisi säilyttänyt etunsa.   

Toinen syy skeptisyyteen sen suhteen, että SEC hyväksyy spot-eetteri-ETF:t 23. toukokuuta mennessä, on se, että hakijat eivät keskustele SEC:n kanssa samalla tasolla kuin spot-bitcoin-ETF-hakijat olivat samassa pisteessä aikajanalla. Määräaika 23. toukokuuta. 

Vaikka podcastin aikana Balchunas ajatteli hypoteettista syytä, että nykyinen keskustelujen taso ei ehkä ole mielekästä, hän sanoi, että se henkilökohtaisesti antaa hänelle silti tauon. "Nyt on ilmeisesti perustettu malli [spot-crypto Aset ETF:ille] kaiken bitcoin-esitteiden parissa tekemän työn takia, mutta luulisi heidän ottavan yhteyttä jossain vaiheessa, koska ETH:lla on omat erityispiirteensä. työskentele. Joten kunnes näemme sitoutumisen, aiomme pysyä melko lievänä todennäköisyytemme suhteen.

Lue lisää: Miksi Spot Ether ETF:t eivät todennäköisesti varasta Bitcoinin Thunderiä – vaikka panos olisi mukana

Tämä ei ole estänyt krypto-ETF-seuraajia huomauttamasta, että Coinbase tapasi SEC:n 6. maaliskuuta. Balchunas kuitenkin Tweeted vastauksena keskusteluun siitä: "Yleensä sanoisin, että tämä oli [] hyvä merkki, mutta tietääkseni henkilökunta ei ole vielä antanut kommentteja liikkeeseenlaskijoille, mikä ei ole hyvä merkki kuten me [olemme] menneisyydessä, kun he antoivat kommentteja btc ETF:istä."

Huoli eetterin futuurien ja spotin välisestä korrelaatiosta

Näistä eroista huolimatta se jättää silti sen tosiasian, että pelkkä eetterifutuurien ETF:ien olemassaolo tarkoittaa, että jossain vaiheessa SEC suostui luokittelemaan eetterin hyödykkeeksi. Joten jotkut katsojat uskovat, että SEC saattaa yrittää kieltää eetteri-ETF:t käyttämällä samaa syytä, jonka se oli alun perin antanut hylätä spot-bitcoin-ETF:t bitcoin-futuurien ETF:ien hyväksymisen jälkeen: aukko futuurien ja spot-hintojen korrelaatiossa. .

Spot- ja futuurimarkkinat ovat teoreettisesti sidoksissa toisiinsa, ja hintojen odotetaan lähentyvän lähellä sopimuksen päättymispäivää. Tähän korrelaatioon vaikuttavat sellaiset tekijät kuin varastointikustannukset, käyttömukavuuden tuotto ja markkinoiden tehokkuus. SEC ilmaisee tyypillisesti huolensa, kun korrelaatio on alhainen, koska se voi viitata petokseen ja manipulointiin spot-markkinoilla.

Balchunas, jolla ei ollut tarkkoja lukuja, sanoi "eetterin ja eetterin futuurien välinen korrelaatio [ei välttämättä] ole yhtä suuri kuin bitcoin- ja bitcoin-futuurien, ja sitä he mahdollisesti käyttävät hylkäämisessä."

Se, mikä lopulta pakotti SEC:n käden harmaasävyä koskevassa oikeusjutussa, oli tuomarit, jotka huomauttivat bitcoin-futuurien ja spot-bitcoin-hintojen välisestä tiukasta korrelaatiosta. 

Tämä herättää kysymyksen: mikä on korrelaatio eetterifutuurien ja spot-eetterin hintojen välillä?  

Jotkut pelaajat tilassa yrittävät vastata tähän kysymykseen ennaltaehkäistäkseen SEC:n tähän perusteluun perustuvaa hylkäämistä. Esimerkiksi Coinbase teki analyysi bitcoin-futuureista ja spot-bitcoineista, jotka ovat samankaltaisia ​​kuin SEC:ssä (vaikka niiden dataotos sisältää muutaman lisäkuukauden), mikä osoitti paljon tiukempaa eroa näiden kahden välillä – esimerkiksi 99.1 % tuntiperusteisesti verrattuna SEC:n 98.4 prosenttiin. ja 96.4 % 5 minuutin perusteella, kun taas SEC:n 94.6 %. 

Coinbasen analyysi sisälsi myös ETH-futuurit ja spot-korrelaatiot 99.3 %:n tuntitasolla ja 96.2 %:n 5 minuutin korrelaatiolla. Komission analyysi eetterifutuureista vs. spot jää nähtäväksi, mutta jotkut kryptovarojen ETF:n tarkkailijat uskovat, että SEC saattaa ryhtyä kieltämään tämän perustelun perusteella. 

Davis Polk & Wardwellin rahoituslakimies Scott Johnson reagoi uutisiin SEC:n tapaamisesta Coinbasen (mutta ei minkään liikkeeseenlaskijan) kanssa, sanoi X:ssä: "Tämä osoittaa minulle, että SEC todennäköisesti hyväksyy/kiistää korrelaation perusteella (mikä ei pitäisi olla yllätys). Miksi tuoda Coinbase keskustelemaan korrelaatioanalyysistään todellisten liikkeeseenlaskijoiden edessä?

Mitä seuraavaksi? 

SEC:tä vastaan ​​ei ole nostettu oikeusjuttua ETH ETF:n spotista (kuten Balchunas sanoi podcastissa: "On outoa haastaa SEC"), mutta harvat hakijat voivat olla taloudellisesti motivoituneita tekemään niin. "Kuinka paljon rahaa on todella saatavilla eetteri-ETF:ille?" Balchunas kysyi. "Ei niin paljon minun mielestäni. Katso vain futuureja, ja ne antavat sinulle oppaan kiinnostukseen kyseisiä markkinoita kohtaan. 

Hän sanoo, että jos SEC kieltää, "tämä tulee tavallaan asia. Se saa heidät taas sotkeutumaan alan kanssa." Tästä syystä hän sanoo, että jos hän olisi SEC, hän hyväksyisi vain "jatkoa elämääni". Koska SEC on kuitenkin saattanut saada poliittisen takaiskun spot-bitcoin-ETF:ien hyväksymisestä, hän sanoo, että spot-eetteri-ETF:ien kieltäminen saattaa olla kuin "luun heittämistä joillekin ihmisille, jotka suuttuivat vain sanoakseen, vain todistaakseen: 'Olemme ei tähän asiaan.""

Toistaiseksi katseet eivät kohdistu ainoastaan ​​SEC:iin ja sen viestintään hakijoiden kanssa, vaan myös sen korrelaatiolukujen analyysiin. Tässä vaiheessa ainoa varmuus on, että spot-eetterin ETF-hyväksyntä ei ole se slam dunk, jota jotkut tarkkailijat olivat toivoneet.