Hänen kirjassaanSatunnaiset suositut harhaluulet ja väkijoukkojen hulluus”, Charles Mackay sanoo, että miehet ajattelevat laumassa ja tulevat hulluiksi laumoiksi, kun he toipuvat vain hitaasti ja yksi kerrallaan. Se kirjoitettiin vuonna 1841. Nykyään se on vieläkin tärkeämpää.
Kuluneen vuosikymmenen maineikkain yhteinen pakkomielle ovat kryptovaluutat. Parin viime vuoden aikana olemme nähneet toimialakohtaisia shokkeja, joilla on vaihtelevia seurauksia, olipa kyse sitten pörssihakkeroista, huijaussuunnitelmista tai muusta. Siitä huolimatta ristiriitojen peitossa, pitkällä aikavälillä kryptovaluuttojen nousua tulisi pitää myönteisenä globaalien rahoitusmarkkinoiden maiseman kannalta.
Kun jokin vielä suhteellisen tuntematon ja horjuva alkaa kuitenkin raapimaan pintaa viimeaikaisen kipeän asian, kuten luottomarkkinoiden, pintaa, olemme kuitenkin herkempiä ja alamme esittää kysymyksiä. Vuodesta 2018 lähtien kryptovaluuttojen lainausala on onnistunut kasvamaan $ 5 miljardia, ja nousutrendi jatkuu. Laajennus on herättänyt kysymyksiä ja räikeän tuskallisen déjà vu -tunteen.
Historiamme jokainen luottomarkkina oli jossain vaiheessa muodostunut kuplan, joka on myöhemmin puhkennut eri mittakaavaisilla seurauksilla. Tänään meillä on useita syitä uskoa, että kryptolainausala voi olla seuraava vuorollaan.
Kryptovaluuttalainauksen ideana on käyttää digitaalista omaisuuttasi vakuudeksi ja lainata käteistä. Vastineeksi maksat korkoa samalla tavalla kuin perinteiset luottolimiitit toimivat. Ongelma piilee kuitenkin kohde-etuuden perusteissa.
Vakaiden kolikoiden lisäksi kryptovaluutat tunnetaan äärimmäisestä volatiliteetistaan. Tämä tarkoittaa, että kryptolainausalan luottokriisi voi päätyä paljon tuhoisammaksi kuin subprime-asuntoluottokriisi. Jo finanssikriisin huipulla, kun pankkien salkuissa oli miljoonia käytännössä arvottomia kiinteistöjä, oli selvää, että jossain vaiheessa markkinat elpyvät ja varat saavat osan, ellei koko arvonsa takaisin. Omaisuusluokan luonteesta johtuen koko kriisi oli kysymys myrskyn läpikäymisestä ja auringon nousun uudelleen odottamisesta.
Bitcoin sen sijaan on altis äkillisille ja merkittäville hinnanvaihteluille. An vaihtaa hakata, The äkillinen kaatuu, huijausjärjestelmä, kuten PlusToken yksi, a massiivinen myynti, tai jokin muu tapahtuma voi tuoda kaaosta markkinoille. Kryptolainauspalvelujen näkökulmasta tällainen hauraus on huolestuttavaa. Skenaariossa, jossa markkinat ovat jyrkässä laskusuhdanteessa, lainanottajien varat heikkenevät nopeasti. Riippuen siitä, kuinka nopeasti markkinat sukeltavat, lainanottajat eivät välttämättä pysty takaamaan lisää vakuuksia, mikä johtaa siihen, että lainayhtiöt likvidoivat kirjanpidossaan olevat vakuudet. Useiden lainojen samanaikainen laiminlyönti ja lainanantajien massiiviset seurantamääräykset pahentavat entisestään markkinoiden taantumaa.
Yksi lainayhtiöiden tärkeimmistä myyntivalteista on, että ne eivät suorita luottotarkastuksia, jolloin kryptolainat ovat kenen tahansa saatavilla. Tämä tarkoittaa, että alan ainoa todellinen riskienhallinnan työkalu on Loan-to-Value -indikaattori, joka arvioi vakuuksien arvon, joka lainanottajan tulee tallettaa saadakseen lainan. Jos esimerkiksi elinkaariarvo on 50 %, lainanottajan tulee varmistaa 5 000 dollarin vakuus saadakseen 10 000 dollarin lainaa. Kun LTV menee rajojen ulkopuolelle, lainanottajaa kehotetaan tallettamaan lisävakuudet tai myymään osa kryptovaluutoistaan lainan takaisinmaksua varten. Jos näin ei tehdä, vakuus likvidoidaan automaattisesti.
Minimoidakseen laiminlyönnin riskiä jotkut lainanantajat yrittävät antaa ylivakuuden asettamalla elinkaariarvot niinkin alhaiseksi kuin 20 %. Vaikka lainat olisivat ylivakuudellisia, jos kryptomarkkinoilla tapahtuu merkittävä pudotus ja LTV hyppää, ainoa lopputulos on vakuuksien likvidaatio. Vakuuden arvo voi kuitenkin jo silloin olla huomattavasti pienempi kuin lainan jäljellä oleva arvo. Lisäksi usean lainanottajan samanaikainen laiminlyönti aiheuttaa valtavan myyntipaineen aikana, jolloin ostajia ei ole tarpeeksi.
LTV on suunniteltu lieventämään tappioita sen sijaan, että se suojaa maksukyvyttömyysriskiltä. Tämä osoittaa, että lainanantajat ja lainanottajat ovat yhtä alttiita markkinoiden arvaamattomuudelle.
Toistaiseksi kryptolainausyritykset keskittyvät tiukasti toimimaan omalla markkinaraolla. Jos ne kuitenkin tunkeutuvat muille aloille, kuten pörssiliiketoimintaan, yksittäiset ongelmat voivat saada systeemistä merkitystä, mikä vetää markkinat laskutrendikierteeseen.
On myös syytä huomata, että alan kasvu kulkee käsi kädessä sen institutionalisoitumisen kanssa. Aluksi kehittyneitä sijoittajia, kuten hedge-rahastoja, houkuttelivat markkinarako sen volatiliteetin ja tuottomahdollisuuksien vuoksi. Nykyään heillä on markkinaneutraalimpi asema ja he käyttävät lainapalveluita tasapainottaakseen salkkujaan ja navigoidakseen lyhyiden ja pitkien positioiden välillä Bitcoin- ja altcoin-markkinoilla. Toimiala kypsyy ja alkaa muistuttaa pankkien välisiä valuuttamarkkinoita, joissa USD, joka on perusvaluutta, vaihdetaan toissijaisia valuuttoja vastaan. Kryptovaluuttamaailmassa perusvaluutta on Bitcoin, kun taas altcoinit toimivat toissijaisina valuuttoina.
Kryptolainamarkkinoiden nopea laajentuminen ja sen ilmeinen potentiaali johtaa myös uusien yritysten tuloon markkinarakoon. Toimialalla ei ole muuta vaihtoehtoa kuin seurata muiden luottomarkkinoiden askeleita. Lisääntynyt kilpailu tarkoittaa, että ainoa tapa houkutella uusia asiakkaita on luotonantopolitiikan löysentäminen. Lainoista tulee riskialttiimpia ja maksukyvyttömyyden mahdollisuus kasvaa. Näin palaamme alkuperäiseen argumenttiin – omaisuuden perustekijöihin liittyvään ongelmaan ja siihen, voivatko ne taata lainanantajien vakaan toiminnan.
On liian aikaista sanoa. Ennen kuin kupla puhkeaa, luottokriisin vaikutukset ovat vain olettamuksia. Otetaan esimerkiksi subprime-asuntoluottokriisi. Kenelläkään ei ollut aavistustakaan kaikesta, mitä kulissien takana tapahtuu uusien tuotteiden jäsentämisen ja CDS-markkinoiden koon suhteen. Tiesimme vain, että markkinarako kukoistaa, ja kodin ostaminen oli yhtä helppoa kuin jäätelön ostaminen.
Jos meillä on hyvä tuuri ja kryptomarkkinat pysyvät kapseloituina, pahimmassa tapauksessa osa lainanantajayhtiöistä laiminlyö, mahdollisesti niiden, joiden luottovalvonta on löystynyt. Asiakkailleen se merkitsee heidän kryptoomaisuutensa menettämistä. Jos toisaalta markkinoiden yhteenliittyvyys ja volatiliteetin heijastusriski lisääntyvät, saatamme joutua kohtaamaan ketjumaisen vaikutuksen ja epävakauden, joka siirtyy läpi koko järjestelmän. Todennäköisimmin tällainen skenaario vaikuttaa hedge-rahastoihin, joilla on merkittävä altistuminen digitaalisten omaisuuserien luokkaan.
Loppujen lopuksi kaikki riippuu kryptolainausalueen koosta ja siitä, tunkeutuuko se muille markkinoille. Toistaiseksi se on edelleen pieni - päivittäiset Bitcoin-tapahtumat ovat alueella 500–1 miljardia dollaria. Vertailun vuoksi valuuttamarkkinoiden volyymiksi arvioidaan 6.6 biljoonaa dollaria päivässä. Ottaen huomioon tällä hetkellä havaitsemamme nopean kasvuvauhdin, voimme kuitenkin pian saavuttaa pisteen, jolloin kryptovaluuttamarkkinoista tulee olennainen osa maailmanlaajuista rahoitusjärjestelmää.
Jos meidän pitäisi olla rehellisiä, kaikki edellytykset mahdollisen kryptovaluuttaluottokriisin puhkeamiselle ovat olemassa – sääntelyn puute, halpa luotto kaikille, vähäinen tai ei lainkaan due diligence ja mikä tärkeintä, liiallinen optimismi. Viimeksi kun meillä oli nämä kaikki pöydällä, asiat muuttuivat rumaksi.