Hajautetun rahoituksen ympärillä oleva hype tunnustetaan joskus käynnistää laajemman markkinarallin heinäkuussa, kun uudet protokollat alkoivat vapauttaa tokeneita, jotka tuottivat välittömästi alkuperäisen arvon moninkertaisia voittoja. Kiistattomasta hintojen kasvusta huolimatta ei kuitenkaan ole heti selvää, onko ala kokonaisuudessaan kasvanut, sillä luotettavia mittareita DeFi-protokollien perussuorituskyvyn mittaamiseen on uskomattoman vaikea saada.
Projektit sopivat melko tiukoille analyysimenetelmille, koska niillä on usein hyvin määritellyt tulot ja kulut. Mutta likviditeetin louhinnan eli tuottoviljelyn nousu saa mittarit jollain tavalla epätasapainoon. Protokollat palkitsevat käyttäjiään omilla hallintotunnuksilla, lähinnä maksuna alustan käytöstä. Kiihkeä liike näiden rahakkeiden tuoton maksimoimiseksi vääristi vallitsevaa DeFi-menestysmittaria, Total Value Locked eli TVL:ää.
Selvä esimerkki tästä on Compound-protokolla, jossa sille toimitetun Dai:n arvo ylittää sen rahakkeiden kokonaismäärän lähes kolme kertaa - $ 1.1 miljardia vs. $ 380 euroa olemassa kirjoitettaessa. Tämä johtuu siitä, että Compound-käyttäjät siirtyvät vipuvaikutteisiin positioihin Dai-pelissä – mitä ei normaalisti tapahdu vakaiden kolikoiden kanssa. Vaikka tämä johti yhteisön keskustelemaan TVL:n ansioista, myös jotkut muut vastaavat mittaukset ovat vääristyneet.
DeFi-lainaprojektin arviointi
Arvostusmittarit muuttuvat hieman projektin tyypin mukaan. Lainausprotokollien, kuten Compoundin ja Aaven, tapauksessa TVL edustaa hankkeen tarjontapuolen likviditeettiä tai kaikkien niiden hallussa olevien talletusten kokonaissummaa. On syytä huomata, että TVL ottaa huomioon vain ketjun sisäiset varaukset. Mukaan DeFi Pulsen mukaan yhdisteeseen on lukittu vain noin 220 miljoonaa Dai, ei 1.1 miljardia.
DAI lukittu yhdisteeseen. Lähde: Defipulse.com
Luotonantajat arvioidaan kuitenkin yleensä kirjanpitoarvon tai lainattavan määrän perusteella. Koska se tuottaa tuloja, sitä pidetään paljon suorempana pöytäkirjan taloudellisten mittausten mittarina.
Verkon kolikon jakelusta johtuen COMP kuitenkin kaikki tokenit paitsi Tether (USDT) ja 0x (ZRX) ovat negatiivinen efektiivinen korko lainattaessa Compoundin kojelaudan mukaan, mikä tarkoittaa, että käyttäjille maksetaan siitä. Yhdisteprotokolla purkaa tällä hetkellä näitä kustannuksia COMP:n ostajille ja haltijoille laimentamalla.
Vaikka voi olla vaikeaa suodattaa likviditeettiä vain COMP-tuottojen spekuloimiseksi, tämä ei välttämättä ole välttämätöntä. Pankin tai lainausprotokollan tulojen arvioinnin tarkoituksena on mitata, kuinka suuri osa tästä arvosta voidaan saada osakkeen tai tokenin kautta, mutta koska tokenia käytetään lainankulujen tukemiseen, arvo saadaan tehokkaasti pois sen haltijoilta. . Tämä näkyy COMP:n merkkihinnasta. Julkaisunsa jälkeen sen arvo on jatkanut laskuaan äskettäin louhittujen rahakkeiden laimennus- ja myyntipaineen vuoksi.
COMP-merkkien hintakaavio. Lähde: TradingView
Tämän ilmiön vuoksi Compoundin arviointistrategia voi helposti jättää huomiotta tai jopa vähentää sen kirjanpitoarvon osan, joka poimii arvoa merkinhaltijoilta. Jopa edellisessä tapauksessa yhdisteen kirjanpitoarvo olisi vain $ 25 euroa vaaditusta 1 miljardista dollarista – lainattujen USDT:n ja ZRX:n kokonaissumma.
Vaikka kaikki varat eivät tietenkään ole olemassa vain tuoton vuoksi, Cointelegraph raportoi siitä aiemmin Vain 30 miljoonan dollarin arvoinen Dai lainattiin juuri ennen kuin siitä tuli likviditeetin louhinnan yleisvaluutta. yEarn-protokollan perustaja Andre Cronje kertoi Cointelegraphille, että markkinat eivät ole ottaneet näitä vivahteita huomioon: "Meillä on tämä outo TVL on yhtäläinen arviointimentaliteetti, jota en ymmärrä ollenkaan, missä jos TVL on 100 miljoonaa dollaria, silloin markkina-arvo – kiertävä, ei täysin laimennettu – pitäisi olla 100 miljoonaa dollaria. Vaikka hän pitää tulojen huomioimatta jättämistä "täysin hulluna", hän jatkoi ajatusharjoittelua:
”Joten, jos kiertomarkkinakatto on yhtä suuri kuin TVL, mikä on paras tapa nostaa sitä? Kasvata TVL:ää. Miten lisäät TVL:ää? Palkitse kupuilla. Tokenin arvo nousee TVL-spekuloinnin vuoksi ja toista silmukka."
Vaikutukset muihin protokolliin
Yhdiste aloitti satoviljelytrendin, mutta se ei ollut ainoa protokolla, jonka aktiivisuus lisääntyi huomattavasti. Hajautetut pörssit, kuten Uniswap, Balancer ja Curve, ovat nähneet omansa kaupankäyntimäärät nousevat dramaattisesti kesäkuusta lähtien. Volume on Curve, DEX, joka keskittyi stabiilien kolikoiden vaihtamiseen keskenään, hyppäsi tuottoviljelyn alkaessa kesäkuussa.
Kuukausittainen volyymi hajautetuissa pörsseissä. Lähde: DuneAnalytics
Uniswapilla on monipuolisempi tarjonta, ja suurin osa sen volyymista koostuu Etheristä (ETH) stablecoin-pareihin, erityisesti Ampleforthiin – mikä näki voimakkaan nousun ja laskun kierteen esiintyä. Se on myös vienyt paljon tilaa uusille tokeneille, kuten YFI, ja se on usein ensimmäinen paikka, jossa ne listattiin.
MakerDAO:n TVL lähes kolminkertaistui 500 miljoonasta dollarista. Suurin osa siitä johtuu eetterin hintarallista, vaikka se kasvoi ETH:n ja Bitcoinin suhteen (BTC) yhtä hyvin. Kuten Cointelegraph aiemmin raportoi, yhteisö päätti lisää lyödyn kokonaismäärää yrittääkseen palauttaa hintansa 1 dollariin.
Vaikka nimellisarvolla mitattuna Dai:n kasvua voidaan pitää menestystarinana, Maker-yhteisö päätti nollata käytännöllisesti katsoen kaikkien likvidien omaisuuserien korot ja luopua kaikista kasvusta saatavista tuloista. Samaan aikaan Compound on ollut uuden Dai:n ensisijainen vastaanottaja, jolla on lukittu arvo riisi noin 140 miljoonasta dollarista 210 miljoonaan dollariin heinäkuun lopusta lähtien, mikä on yli 55 % kaikesta Daista.
Onko kasvu todellinen?
Likviditeetin louhintabuumilla oli kiistatta positiivinen vaikutus joihinkin yleisiin mittareihin, erityisesti DeFi-alustan verkkosivustojen kävijämääriin ja protokollien kanssa vuorovaikutuksessa olevien käyttäjien määrään. Samankaltaisen Webin tiedot osoittavat sen liikenne to Compound on nelinkertaistunut kesäkuusta noin 480,000 1.1:een, kun taas Uniswapissa se on yli kaksinkertaistunut 270,000 miljoonaan, ja Balancer vakiinnutti vahvan läsnäolon kahdessa kuukaudessa XNUMX XNUMX kuukausittaisella käynnillä.
Lisäksi DeFi-vaihtoaggregaattori 1inch.exchange lähes kolminkertaisti sen liikenne viimeisen kahden kuukauden aikana. Myös satoviljelyyn heikommassa suhteessa olleet protokollat hyötyivät, kun MakerDAO ja Aave kirjasivat vaatimattomampaa, mutta silti merkittävää kasvua.
Related: Yhdisteen COMP Token vie DeFi De Stormilta, nyt hänen on pidettävä parasta pistettä
Käyttäjien määrässä mitattuna, Compound näki sitä käyttävien kuukausittaisten yksilöllisten lompakoiden lukumäärän nelinkertaistui 20,000 80:een kesäkuussa, vaikka määrä on sittemmin laskenut. Huomionarvoista on myös, että yli 30 % viimeaikaisesta toiminnasta on peräisin vain XNUMX lompakosta DappRadarin tietojen mukaan.
Käyttäjien toiminta yhdisteessä. Lähde: Dppriadr
DeFi-käyttäjien kokonaismäärä kasvoi DuneAnalyticsin visualisoinnin mukaan noin 50 % 1. kesäkuuta 1. elokuuta välisenä aikana. Tämä on toisin kuin edellisellä kahden kuukauden jaksolla 1. huhtikuuta 31. toukokuuta, jolloin kasvu oli 30 %. .
Suurin osa uusista käyttäjistä tulee hajautetuista keskuksista, ja Uniswap on kaksinkertaistanut koko käyttäjäkuntansa kesäkuusta lähtien 150,000 XNUMX:een. Tämä mittari näyttää kuitenkin kaikki käyttäjät, jotka ovat olleet vuorovaikutuksessa protokollien kanssa, ei vain niitä, jotka ovat aktiivisia kulloinkin.
DeFi-käyttäjiä yhteensä. Lähde: DuneAnalytics
Mitä jää jäljelle?
Yhteenvetona voidaan todeta, että DeFin kasvu viimeisen kahden kuukauden aikana on monitahoista. Vaikka likviditeetin kaivoshype ja sitä seurannut hintojen nousu ovat todennäköisesti auttaneet herättämään lisähuomiota, perusmittarit vääristyivät voimakkaasti spekuloinnin vuoksi.
Hajautetut pörssit näyttävät hyötyneen eniten hypeestä sekä uusien käyttäjien että volyymien osalta, mutta se näyttää olevan jo ennestään positiivisen suuntauksen kiihtyvyys. Pysyykö kasvu kiinni, on edelleen tärkeä kysymys. Kain Warwick, Synthetixin – kryptoturvallisen omaisuuden liikkeeseenlaskijan – perustaja, kertoi Cointelegraphille:
"On aina mahdollista, että ihmiset viljelevät satoa ja löytävät sitten uuden pellon, joten likviditeetin käynnistäminen ei ole tae siitä, että protokollasi säilyttää käyttäjät. […] Likviditeetin vauhdittaminen jonkinlaisella kannustimella on kuitenkin loistava tapa houkutella uusia tulokkaita, koska jos sinulla on jotain, joka muistuttaa tuotemarkkinoiden sopivuutta, on todennäköisesti jotain tahmeutta.”
Cronje oli hieman kielteisempi ja käytti viljelyanalogiaa kuvaamaan, mitä voisi tapahtua, sanoen: "Kaikki sadonhakijat vain juoksevat sisään sadon saamiseksi ja sitten lähtevät", mikä on hänen mukaansa negatiivinen asia, joka toimii kuin heinäsirkkaparvi. lisää: "Mutta kun ne ovat tuhonneet sadon, joskus voi kasvaa vahvempi sato, ja joitain heinäsirkat jää jäljelle, ja ne ovat lopulta symbioottisia alkuperäisen loishermon sijaan."
Cronje uskoo, että satoviljelyn alkuvaikutukset ovat kestämättömiä, mikä luo uusien tulokkaiden keskuudessa väärän käsityksen siitä, että 1,000 prosentin tuotto on normi. Kun näin ei enää ole, käyttäjille jää paha maku suuhun, hän väittää: ”Tällä hetkellä se on ylihypotettu; pian sitä vihataan; ja se, mitä sen jälkeen jää, on mielestäni aika siistiä."
Tokenien jakaminen uudella tavalla
Warwick kuvaili likviditeetin louhinnan tarkoitusta kannustaa varhaiseen osallistumiseen osittaisella omistuksella. Cronje oli paljon skeptisempi sanoessaan: "Kaikki likviditeetin louhinta tällä hetkellä maksetaan tuetusta TVL:stä." Silti hän johti itse likviditeettilouhintaohjelmaa, vaikka hän korosti, että se oli vain tapa jakaa rahakkeita.
”Tavoitteenani oli saada aktiivinen ja sitoutunut yhteisö. Ja mielestäni yEarn onnistui saavuttamaan sen”, Cronje päätti. Sitä vastoin YFFI:n ja YFII:n kaltaiset yEarn-haarukat olivat "puhtaita likviditeettikaivoksia, ja kaikki mitä tapahtui, oli ihmisten myymistä", hän sanoi. YFII:n hinta on romahti 90 % huippunsa 30. heinäkuuta jälkeen.
Warwick huomautti, että "on mahdollisesti parempi tapa jakaa omistus ja samalla käynnistää kasvun", vaikka hän ei tiedä miten. Hän pitää sitä edelleen parempana alkuperäiset kolikon tarjoukset, koska käyttäjien tarvitsee vain väliaikaisesti sitoa likviditeettinsä: "He ottavat ilmeisesti jonkin alustariskin, mutta on silti parempi menettää pääomansa käyttämällä sitä rahakkeiden ostamiseen." Mutta vaikka riskit likviditeettikaivostyöntekijöille voivat olla alhaiset, YFII:n esimerkki osoittaa selvästi, että laimentumisen ja spekulatiivisen kysynnän vaikutukset voivat muuttua näiden rahakkeiden ostajille katastrofaaliseksi.