Les obligations sont-elles toujours la « monnaie intelligente » ?

Le marché des titres du gouvernement américain s'est fortement vendu mercredi après avoir appris que le Le taux d'inflation d'octobre a atteint 6.2 %Selon une rapport du Bureau américain des statistiques du travail publié mercredi. Cette flambée des prix a marqué la plus forte progression de l'indice des prix à la consommation (IPC) depuis 1991, et en fait, la hausse était dangereusement proche d'être un sommet de 39 ans :

Les bons du Trésor ont eu une journée de repos hier car le marché obligataire a été fermé en raison de la Journée des anciens combattants. Mais depuis ce matin, il semble que la déroute du papier du Trésor ait repris en force. Le bon du Trésor à 5 ans a atteint son plus haut niveau depuis février 2020 :

La lecture élevée de l'inflation a mis en évidence des opinions bien arrêtées sur la viabilité à long terme des obligations d'État en tant que véhicule d'investissement.

"Si vous êtes détenteur d'obligations, vous êtes probablement le plus grand imbécile du monde", a déclaré Greg Foss, un trader de crédit vétéran et directeur exécutif de Strategic Initiatives. "Ayant négocié des obligations pendant 32 ans, je n'ai jamais vu une pire opportunité de risque / rendement dans un actif de toute ma vie", a ajouté Foss.

Foss a qualifié la vente aux enchères de mercredi d'obligations du Trésor à 30 ans "d'horrible", notant en particulier un large écart ou "queue" entre le prix moyen et l'offre la plus basse.

En effet, selondingurgiter Selon l'indice de liquidité des titres du gouvernement américain de Bloomberg, les conditions de négociation sur le marché du Trésor sont les pires qu'elles aient été depuis mars 2020, lorsqu'une course folle pour Scramble for dollars déclenché une liquidation des bons du Trésor aux côtés des actifs à risque comme les actions.

"Ainsi, même si nous avons une inflation extrêmement élevée, nous avons également des niveaux d'endettement extraordinairement élevés, à la fois publics et privés", a déclaré Eric Basmajian, fondateur et rédacteur en chef d'EPB Macro Research, à Blockworks. Dernier épisode du podcast Forward Guidance.

"Les rendements obligataires à long terme disent essentiellement que la Fed peut essayer d'augmenter les taux d'intérêt, mais assez rapidement, elle devra ramener ces taux à zéro parce que les forces structurelles de l'économie sont tout simplement trop fortes, », a déclaré Basmajian.

Mais tous ne sont pas convaincus que la politique monétaire a compromis la capacité des bons du Trésor à prévoir avec précision les taux de croissance et d'inflation.

"La Fed a créé une pénurie de garanties de bons du Trésor, et cela affecte indirectement l'ensemble de la courbe du Trésor", a noté l'analyste macro Lyn Alden.

«Beaucoup de gens considèrent les obligations comme la« monnaie intelligente »- et traditionnellement, ils l'ont été. Mais pendant les périodes d'achats rapides de trésorerie, la mesure est devenue la cible et perd donc beaucoup de valeur informationnelle », a déclaré Alden.

La capacité des bons du Trésor à suivre l'inflation a de profondes implications pour les investisseurs. Alors que l'inflation peut être considérée comme une forme d'avilissement monétaire fiduciaire, les investisseurs peuvent rester à flot si les obligations rapportent aux investisseurs beaucoup plus que le taux d'inflation - et en fait, ils peuvent le faire très bien si les rendements obligataires sont largement supérieurs à l'inflation.

Cependant, les investisseurs à revenu fixe font face à une image beaucoup plus sombre si les rendements du marché obligataire restent submergés bien en dessous de l'inflation, ce qui est le scénario de base d'Alden.

"La combinaison d'une inflation plus élevée et de rendements obligataires stagnants est un très bon environnement pour les actifs durables, car les liquidités ou les obligations sont fortement dévaluées par rapport à quelque chose, et ce quelque chose est un actif réel, des choses qui sont finies", a déclaré Alden.

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Source : https://blockworks.co/are-bonds-still-the-smart-money/