Alors que la hausse des prix du Bitcoin s'interrompt, que peut nous dire le marché à terme perpétuel ?

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Mise à jour des options et dérivés

Une dynamique et un graphique que nous avons largement abordés auparavant sont le taux de financement du marché à terme perpétuel du Bitcoin par rapport au prix. Lors de la précédente course haussière de 2021, le marché à terme perpétuel (perps) a joué un rôle clé dans la hausse et la baisse des prix à court terme avec un effet de levier excessif. Il vaut la peine d'examiner l'état du marché des produits dérivés et l'effet de levier actuel du système, car le prix du Bitcoin s'est effondré après son dernier rallye, suivant les actions américaines sur une voie potentielle vers de nouveaux plus bas.

Depuis le sommet de novembre 2021, le marché des contrats à terme perpétuels a toujours été orienté à la baisse (le taux de financement neutre est de 0.10 %). En termes simples, un plus grand nombre d'acteurs du marché étaient et sont toujours biaisés à court terme au cours des huit derniers mois. Même lors du dernier mouvement de rallye du marché baissier, cela n'a pas changé. Nous n'avons pas vu le taux de financement dépasser le territoire neutre, ce qui montre clairement que les spéculateurs longs et l'appétit pour le risque ne sont pas revenus sur le marché.

Avec le lancement réussi d'un ETF à terme Bitcoin sur les marchés américains l'automne dernier, ainsi qu'un ralentissement général de l'activité spéculative sur le marché du Bitcoin/crypto-monnaie, les taux de financement des investisseurs ont oscillé d'un biais neutre à un biais court avec des mouvements beaucoup moins explosifs des taux de financement. . Bien que la dynamique du marché des produits dérivés ait changé, il vaut toujours la peine de surveiller un signal exploitable du marché des investisseurs, où le biais de vente à découvert devient fortement hors-jeu, comme cela a été démontré tout au long de l'histoire, marquant des creux significatifs. Il convient de noter que lors des précédents cycles de marché baissier (au cours desquels la nouvelle demande au comptant était diminuée par les vendeurs consentants), le financement pouvait rester négatif pendant de longues périodes, en raison du manque de demande pour spéculer/exploiter l'actif auprès des haussiers. 

Une autre façon de visualiser le taux de financement consiste à examiner une valeur annualisée avec les taux de financement négatifs actuels donnant environ 3.32 % pour la prise d'un long contre la majorité des courts. Depuis la panne de novembre 2021, le marché n'a pas encore dépassé le taux de financement neutre annualisé. 

Le prix a évolué avec la tendance à la baisse de l'intérêt ouvert sur le marché à terme pour l'USD depuis le sommet du marché. C'est plus facile à voir dans les deuxième et troisième graphiques ci-dessous, qui ne montrent que la part de marché à terme perps de tous les intérêts ouverts à terme. Le marché des perps représente la part du lion des intérêts ouverts de plus de 75 % et a considérablement augmenté par rapport à environ 65 % au début de 2021.

Avec la quantité d'effet de levier disponible sur le marché des perps, il est logique que l'activité du marché des perps ait un impact aussi important sur le prix. En utilisant un calcul approximatif du volume total du marché des perps de Glassnode de 26.5 milliards de dollars par jour (moyenne mobile sur 7 jours) par rapport à Volume spot réel de Messari (moyenne mobile sur 7 jours ajustée pour les volumes d'échange gonflés) de 5.7 milliards de dollars, le marché des perps s'échange près de cinq fois le volume des marchés au comptant. En plus de cela, le volume quotidien au comptant est en baisse de près de 40 % par rapport à l'année dernière, une statistique permettant de comprendre à quel point la liquidité a quitté le marché.

Compte tenu du volume des contrats dérivés Bitcoin par rapport aux marchés au comptant, on peut conclure que les produits dérivés peuvent être utilisés pour supprimer le Bitcoin. En fait, nous ne sommes pas d’accord, étant donné la tarification dynamique des taux d’intérêt associés aux produits à terme Bitcoin, nous pensons que sur une période suffisamment longue, l’effet des produits dérivés est net neutre sur le prix. Bien que le bitcoin ait probablement explosé beaucoup plus haut qu'il ne l'aurait fait autrement en raison des effets réflexifs de l'effet de levier, ces positions ont finalement été forcées de se fermer, de sorte qu'une réaction négative égale a été absorbée par le marché.