Retour vers le futur : l'essor des opérations de portage

Le secteur du trading de devises est sur le point de subir des changements majeurs dans le comportement des clients qui nécessiteront de nombreux ajustements de la part des courtiers.

Pour ceux qui étaient trop jeunes pour avoir travaillé dans le secteur des changes avant la crise financière de 2008, les écarts de taux d'intérêt entre l'USD et le JPY étaient de plus de 6 % et les écarts entre le GBP, l'AUD et le NZD étaient encore plus élevés. De nombreux clients faisaient du commerce uniquement pour gagner leurs gains quotidiens. Ces clients utilisaient généralement 5 à 10X influence et ont conservé leurs postes pendant des semaines et non des heures.

Un effet de levier plus faible signifiait qu'ils détenaient ces positions lors de la plupart des petits mouvements et n'étaient stoppés que lors de fluctuations majeures. Dans de nombreuses paires, les différentiels de taux d’intérêt signifiaient qu’il y avait toujours des positions ouvertes à sens unique et un comportement beaucoup plus grégaire.

Les clients ont évidemment comparé courtiers sur les paiements de roulement au jour le jour autant que sur les spreads. Les clients du carry trade avaient généralement des soldes plus élevés, étaient plus âgés et avaient tendance à être plus rentables que ceux qui effectuaient du day trading avec un effet de levier plus élevé.

Après la crise financière, avec la disparition des différentiels de taux d'intérêt, la plupart des opérations de portage ont disparu, à l'exception des devises des marchés émergents, mais ces volumes ne représentaient qu'une infime fraction de ce qu'impliquaient les opérations de portage lorsque les devises du G7 étaient impliquées.

Avec une participation des traders individuels bien plus élevée en 2022 qu’en 2007 et des taux d’intérêt toujours plus élevés, on s’attend à ce que les carry trades redeviennent la norme dans le commerce de détail. marché des changes comme ils sont déjà parmi côté acheteur fonds macro. Les courtiers devront s’adapter, car le trading traditionnel de B-books ne permettra pas de monétiser ce flux. Il serait suicidaire de ne pas couvrir une position qui durera des semaines et des mois en payant des intérêts quotidiens.

Pour être compétitifs, les courtiers devront offrir des rôles plus équitables aux clients, ce qui signifie qu'ils devront obtenir des rôles plus compétitifs de la part des PB et des PoP. Il y aura moins de flux bidirectionnels et des positions ouvertes BEAUCOUP plus grandes.

L'un des avantages pour les courtiers en devises sera l'attractivité des devises, car une classe d'actifs augmentera considérablement parmi les investisseurs traditionnels et Trading de devises sera beaucoup plus facile à vendre lorsqu'il ressemblera davantage à un investissement à revenu fixe avec des taux de réussite plus élevés qu'au day trading. L'autre grand avantage sera que les revenus provenant des rouleaux de nuit seront bien plus élevés qu'aujourd'hui en pourcentage du total, ce qui augmentera la rentabilité globale.

Les défis suivants se présenteront :

• La rentabilité des clients des carry traders, les positions unidirectionnelles et les paiements d'intérêts rendront le B Book inutile pour de nombreuses paires. Cela est particulièrement vrai dans les juridictions qui limitent l’endettement.
• Un flux de livres sera rentable mais maigre par transaction. Les LP adoreront lorsque les clients entrent dans des positions, mais s'étoufferont avec des appels de marge de position importants lorsque le troupeau en masse sera forcé de quitter ses positions, ce qui entraînera de nombreux litiges.
• Le trading d'informations fera un retour majeur car le marché des changes sera l'otage des caprices de la politique des banques centrales. Par conséquent, chaque point de données économiques fera bouger le marché.
• La volatilité globale va augmenter et, conjointement avec des positions ouvertes plus importantes, remettra en question les politiques d'extension de levier trop indulgentes de la plupart des courtiers, car un potentiel d'augmentation du solde négatif pour les traders fortement endettés.
• Les rouleaux compétitifs devront être la norme du marché dans toute offre de change du côté de la vente au détail et en gros.
• Les courtiers devront garantir d’importantes limites de NOP (position ouverte nette) pour accepter cette activité.
• À mesure que les clients sont attirés par des stratégies de carry trading, les devises des marchés émergents offrant des rendements à deux chiffres deviendront de plus en plus attrayantes.

Les gagnants de cette nouvelle ère du trading FX seront ceux qui s’adapteront au nouveau monde du trading et ne s’accrocheront pas à ce qui a fonctionné au cours des dix dernières années. Le nouveau produit de tenue de marché PriceOn de TT est parfaitement adapté à ce retour à une véritable tenue de marché que cette nouvelle ère inaugurera FX.

Les courtiers de change de détail peuvent optimiser leurs revenus de création de marché d'une bien meilleure manière qu'un simple livre A/B. Cinq à dix fois le P/L d’un livre A peut être capturé sans prendre le risque d’un livre B. Conserver le risque de stock pendant quelques minutes plutôt que des heures ou des jours réduit considérablement la variabilité du P/L.

Drew Niv est le PDG de TraderTools, lisez plus de ses articles ici.

Le secteur du trading de devises est sur le point de subir des changements majeurs dans le comportement des clients qui nécessiteront de nombreux ajustements de la part des courtiers.

Pour ceux qui étaient trop jeunes pour avoir travaillé dans le secteur des changes avant la crise financière de 2008, les écarts de taux d'intérêt entre l'USD et le JPY étaient de plus de 6 % et les écarts entre le GBP, l'AUD et le NZD étaient encore plus élevés. De nombreux clients faisaient du commerce uniquement pour gagner leurs gains quotidiens. Ces clients utilisaient généralement 5 à 10X influence et ont conservé leurs postes pendant des semaines et non des heures.

Un effet de levier plus faible signifiait qu'ils détenaient ces positions lors de la plupart des petits mouvements et n'étaient stoppés que lors de fluctuations majeures. Dans de nombreuses paires, les différentiels de taux d’intérêt signifiaient qu’il y avait toujours des positions ouvertes à sens unique et un comportement beaucoup plus grégaire.

Les clients ont évidemment comparé courtiers sur les paiements de roulement au jour le jour autant que sur les spreads. Les clients du carry trade avaient généralement des soldes plus élevés, étaient plus âgés et avaient tendance à être plus rentables que ceux qui effectuaient du day trading avec un effet de levier plus élevé.

Après la crise financière, avec la disparition des différentiels de taux d'intérêt, la plupart des opérations de portage ont disparu, à l'exception des devises des marchés émergents, mais ces volumes ne représentaient qu'une infime fraction de ce qu'impliquaient les opérations de portage lorsque les devises du G7 étaient impliquées.

Avec une participation des traders individuels bien plus élevée en 2022 qu’en 2007 et des taux d’intérêt toujours plus élevés, on s’attend à ce que les carry trades redeviennent la norme dans le commerce de détail. marché des changes comme ils sont déjà parmi côté acheteur fonds macro. Les courtiers devront s’adapter, car le trading traditionnel de B-books ne permettra pas de monétiser ce flux. Il serait suicidaire de ne pas couvrir une position qui durera des semaines et des mois en payant des intérêts quotidiens.

Pour être compétitifs, les courtiers devront offrir des rôles plus équitables aux clients, ce qui signifie qu'ils devront obtenir des rôles plus compétitifs de la part des PB et des PoP. Il y aura moins de flux bidirectionnels et des positions ouvertes BEAUCOUP plus grandes.

L'un des avantages pour les courtiers en devises sera l'attractivité des devises, car une classe d'actifs augmentera considérablement parmi les investisseurs traditionnels et Trading de devises sera beaucoup plus facile à vendre lorsqu'il ressemblera davantage à un investissement à revenu fixe avec des taux de réussite plus élevés qu'au day trading. L'autre grand avantage sera que les revenus provenant des rouleaux de nuit seront bien plus élevés qu'aujourd'hui en pourcentage du total, ce qui augmentera la rentabilité globale.

Les défis suivants se présenteront :

• La rentabilité des clients des carry traders, les positions unidirectionnelles et les paiements d'intérêts rendront le B Book inutile pour de nombreuses paires. Cela est particulièrement vrai dans les juridictions qui limitent l’endettement.
• Un flux de livres sera rentable mais maigre par transaction. Les LP adoreront lorsque les clients entrent dans des positions, mais s'étoufferont avec des appels de marge de position importants lorsque le troupeau en masse sera forcé de quitter ses positions, ce qui entraînera de nombreux litiges.
• Le trading d'informations fera un retour majeur car le marché des changes sera l'otage des caprices de la politique des banques centrales. Par conséquent, chaque point de données économiques fera bouger le marché.
• La volatilité globale va augmenter et, conjointement avec des positions ouvertes plus importantes, remettra en question les politiques d'extension de levier trop indulgentes de la plupart des courtiers, car un potentiel d'augmentation du solde négatif pour les traders fortement endettés.
• Les rouleaux compétitifs devront être la norme du marché dans toute offre de change du côté de la vente au détail et en gros.
• Les courtiers devront garantir d’importantes limites de NOP (position ouverte nette) pour accepter cette activité.
• À mesure que les clients sont attirés par des stratégies de carry trading, les devises des marchés émergents offrant des rendements à deux chiffres deviendront de plus en plus attrayantes.

Les gagnants de cette nouvelle ère du trading FX seront ceux qui s’adapteront au nouveau monde du trading et ne s’accrocheront pas à ce qui a fonctionné au cours des dix dernières années. Le nouveau produit de tenue de marché PriceOn de TT est parfaitement adapté à ce retour à une véritable tenue de marché que cette nouvelle ère inaugurera FX.

Les courtiers de change de détail peuvent optimiser leurs revenus de création de marché d'une bien meilleure manière qu'un simple livre A/B. Cinq à dix fois le P/L d’un livre A peut être capturé sans prendre le risque d’un livre B. Conserver le risque de stock pendant quelques minutes plutôt que des heures ou des jours réduit considérablement la variabilité du P/L.

Drew Niv est le PDG de TraderTools, lisez plus de ses articles ici.