En bref
- Circle veut que l'USDC défie Tether en tant que monnaie stable dominante.
- Il y a des questions sur les réserves de l'USDC.
- Circle est confronté à des défis juridiques et commerciaux difficiles.
Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a de gros plans pour son entreprise et pour l'USDC, le stablecoin qu'il exploite. Dans un blog poster cette semaine, Allaire a écrit que Circle a l'intention de devenir une banque fédérale et qu'il s'attend à ce que l'USDC "devienne des centaines de milliards de dollars en circulation".
Les commentaires d'Allaire arrivent à un moment où Stablecoins— jetons numériques rattachés à une monnaie nationale — ont un moment. Longtemps populaire parmi les commerçants de crypto comme moyen d'entrer et de sortir de positions volatiles, le système financier traditionnel a également commencé à adopter les pièces stables comme moyen plus efficace de déplacer de l'argent.
À l'heure actuelle, le marché est toujours dominé par un stablecoin appelé Tether. Mais il y a de nombreux concurrents et Allaire voit une opportunité pour l'USDC, actuellement numéro deux par capitalisation boursière, de prendre les devants à un moment où les régulateurs américains scrutent l'évolution de Tether. inhabituel pratiques comptables. Circle, cependant, a ses propres problèmes réglementaires et commerciaux, une situation qui rend les plans d'Allaire visant à faire de l'USDC le roi des pièces stables plus compliqués qu'il n'y paraît.
Quelle est la stabilité du stablecoin de Circle ?
Les Stablecoins sont populaires auprès des utilisateurs car ils offrent la même commodité que les autres blockchain-basées sur des devises comme Bitcoin mais sans la volatilité. Et pour les dizaines d'entreprises qui les émettent, les stablecoins offrent une moyen facile faire de l'argent.
Lorsque les gens utilisent leurs dollars pour acheter des pièces stables, des entreprises comme Tether et Circle ne paient aucun intérêt. Au lieu de cela, ils utilisent ces dollars pour créer des réserves pour soutenir les pièces stables, des réserves qui peuvent générer des bénéfices pour les entreprises. Circle, par exemple, dit qu'il s'attend à faire 40 millions de dollars cette année au large de ses opérations USDC.
Mais cette opportunité s'accompagne d'un dilemme : avec quelle agressivité une société de monnaie stable devrait-elle investir ces réserves ? Mettre les réserves dans des choses comme des obligations ou du papier commercial signifie des rendements plus élevés, mais signifie également qu'une pièce stable peut être moins stable que ne le laisse entendre une entreprise.
Quand Cercle divulgués le mois dernier que l'USDC n'était pas soutenu par des liquidités sur une base de 1 pour 1, comme la société l'a promis depuis longtemps, les concurrents ont bondi. Le petit rival Paxos a publié un blog illustré poster prétendre que l'USDC n'était pas un vrai stablecoin :
Comme le montre le graphique, Circle soutient partiellement son stablecoin avec des actifs tels que des obligations et du papier commercial qui ne sont pas de la trésorerie ou des équivalents de trésorerie.
"Ils recherchent le rendement le plus élevé possible. La question est de savoir s'ils mettent en danger les actifs des consommateurs en poursuivant ce rendement ? » Le meilleur avocat de Paxos, Dan Burnstein, a déclaré Décrypter.
Le directeur de la stratégie de Circle, Dante Disparte, a rétorqué, déclarant dans une interview : « Nous n'allons pas honorer l'article de Paxos avec une réponse.
Selon Disparte, l'ensemble de l'industrie du stablecoin est sur le point d'être fortement réglementé et Circle veillera à ce que l'USDC se conforme à toutes les règles émises par le département du Trésor américain ou d'autres agences. Il a toutefois refusé de dire si Circle envisageait de modifier sa composition de réserves.
Cela soulève la question de savoir si Circle met vraiment en danger les actifs des consommateurs, comme le suggère Burstein. À première vue, il semble que Burstein exagère peut-être : les actifs non monétaires que Circle utilise pour soutenir l'USDC sont relativement sûrs – ce ne sont pas des obligations de pacotille, des alt-coins ou quelque chose qui pourrait exploser à tout moment.
Mais cela ne veut pas dire qu'il y a aucune risque. Selon JP Koning, un ancien analyste bancaire qui écrit sur les pièces stables, la question est de savoir ce qui se passerait en cas de crise bancaire comme celles de mars 2020 ou novembre 2008.
Dans une telle crise, les consommateurs pourraient se précipiter pour reconvertir leur USDC en espèces et, à leur tour, forcer Circle à vendre ses actifs pour répondre aux demandes de rachat. Si cela se produisait, dit Koning, Circle pourrait être contraint de vendre ces actifs en dessous de la valeur marchande, ou pourrait ne pas être en mesure de les vendre du tout. Cela ferait chuter le prix de l'USDC en dessous de 1 $ et rendre le stablecoin de Circle instable.
S'il y a une nouvelle crise, il est également probable qu'une course sur les pièces stables soit plus rapide et plus sévère que sur les marchés traditionnels. Comme un article récent Remarques, c'est parce qu'une ruée vers le rachat dans le cas des pièces stables aurait lieu en quelques heures ou minutes plutôt que sur plusieurs jours. Pendant ce temps, une telle crise pourrait être déclenchée par des événements plus larges ou par quelque chose de particulier aux pièces stables, comme la découverte d'un bogue dans le protocole d'une pièce stable.
Ce ne sont que des préoccupations théoriques pour l'instant, mais il est révélateur que le partenaire de Circle, Coinbase, a discrètement enlevé langue de son site Web qui indiquait que chaque USDC était soutenu par "un dollar américain, qui est détenu sur un compte bancaire". Le changement de mot est probablement une mesure prise par Coinbase pour éviter les poursuites judiciaires, mais reflète également que l'USDC n'est pas l'investissement sûr que Circle avait promis.
La route difficile du cercle à venir
Circle est en train de devenir publique, ce qui signifie qu'elle doit persuader les investisseurs que ses activités USDC sont sûres et en croissance. C'est probablement la raison pour laquelle la société a déclaré son intention de devenir une banque à charte fédérale, un statut qui aiderait à apaiser les craintes des investisseurs potentiels concernant le risque réglementaire.
À l'heure actuelle, Circle opère au moyen de licences de transfert d'argent basées sur l'État, un modèle utilisé par de nombreuses autres sociétés financières, dont PayPal. D'autres émetteurs de stablecoin ont adopté différent stratégies juridiques : Paxos et Gemini, par exemple, s'appuient sur un régime de pièces stables conçu par l'État de New York, tandis que Tether a poursuivi un modèle sauvage qui implique d'opérer à l'étranger.
Ce que tous ces modèles ont en commun, c'est qu'ils exigent que les émetteurs de pièces stables conservent peu de capital excédentaire en plus de leurs réserves. Ceci est très différent des banques traditionnelles, qui doivent généralement disposer d'un « coussin de capital » de 8 % et souvent même plus. L'idée du coussin est qu'en cas de crise, les banques peuvent subir une perte sur certains de leurs actifs tout en disposant de suffisamment d'argent pour répondre aux demandes de remboursement.
Si Circle poursuit son projet de devenir une banque nationale, elle pourrait bien être obligée de disposer également d'un tel coussin de capital. Cela pourrait être une tâche difficile, surtout si elle est également obligée de remplacer le papier commercial et les obligations dans ses réserves par des bons du Trésor qui ont un rendement proche de zéro.
Où Circle obtiendrait-il l'argent pour créer ce tampon de 8 % ? La société a levé 440 millions de dollars d'investissements extérieurs ce printemps, dont une partie pourrait être utilisée pour constituer un coussin de capital. Mais à plus long terme, on ne sait pas comment Circle gagnerait suffisamment d'argent avec ses opérations de stablecoin pour maintenir ce coussin et payer ses opérations quotidiennes.
Disparte, le dirigeant de Circle, a exprimé sa confiance quant aux perspectives commerciales futures de l'entreprise, soulignant que l'USDC n'est que l'un de ses générateurs d'argent. possède une plateforme de financement participatif rentable appelée Seed Invest. Disparte a également noté que l'obtention d'une charte bancaire donnerait à Circle accès au guichet d'escompte de la Réserve fédérale, lui fournissant une source fiable de liquidités bon marché.
En outre, Circle bénéficie déjà de partenariats avec les géants des paiements Visa et Mastercard, ce qui montre à quel point la société a acquis une influence dans le monde financier traditionnel.
Mais l'incertitude plane toujours sur Circle, d'autant plus que son projet de devenir une banque n'est que cela : un projet. L'entreprise a seulement déclaré ses intentions ; il n'a pas encore déposé les documents. Pendant ce temps, la Réserve fédérale prévoit d'abandonner un rapport majeur sur les pièces stables le mois prochain, ce qui pourrait changer radicalement le fonctionnement de Circle et d'autres émetteurs de pièces stables, peut-être en les forçant à modifier la structure de leurs réserves.
Cela ne signifie pas que Circle ne réussira pas dans ses plans pour gagner la guerre des stablecoin. Seulement que beaucoup de choses devront aller bien pour que cela se produise.
Source : https://decrypt.co/78407/can-circle-win-stablecoin-wars
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