Le PDG de Coinbase explique à quoi pourrait ressembler un "test Howey moderne pour la crypto-monnaie"

Plus tôt cette semaine, Brian Armstrong, co-fondateur et PDG de l'échange de crypto Coinbase, a partagé ses réflexions sur la réglementation de la crypto aux États-Unis.

Dans un blog récents publié le 19 décembre 2022, Armstrong a déclaré qu'à la suite de l'effondrement de l'échange de crypto FTX, les États-Unis et d'autres grandes juridictions devaient prendre les mesures susmentionnées pour "rétablir la confiance":

• "Créer une clarté réglementaire pour les acteurs centralisés"
• "Appliquer des règles du jeu équitables"
• "Laissez l'innovation se produire dans la crypto décentralisée"

En ce qui concerne la question de la clarté réglementaire, Armstrong a déclaré :

"Le point le plus complexe qui nécessite peut-être des éclaircissements est de savoir quels actifs cryptographiques sont des marchandises et lesquels sont des titres. La CFTC et la SEC débattent de cette question aux États-Unis depuis plusieurs années maintenant, mais malheureusement, elles n'ont fourni aucune clarté au marché. À ce stade, il semble clair que le Congrès doit intervenir et adopter une législation. Cela peut être fait avec une version mise à jour du test Howey qui s'applique aux jetons cryptographiques pouvant relever de la définition d'un contrat d'investissement."

Voici la proposition du PDG de Coinbase pour une version moderne du test Howey qui pourrait aider à déterminer si un cryptoasset particulier est une marchandise ou un titre :

"Y a-t-il eu un investissement d'argent? Si l'émetteur de l'actif cryptographique n'a pas vendu l'actif contre de l'argent dans le but de construire un projet, il ne s'agit pas d'un titre.

"L'investissement est-il dans une entreprise commune? Pour qu'un actif crypto soit une sécurité, il doit être contrôlé et exploité par une organisation centralisée comme une entreprise. Si un projet est devenu suffisamment décentralisé, ce n'est pas une sécurité.

"Y a-t-il une attente de profit? Si l'objectif principal de l'actif cryptographique est une autre forme d'utilité (vote, gouvernance, actions incitatives d'une communauté, etc.), il est très peu probable qu'il soit considéré comme une sécurité.

"Les bénéfices doivent-ils provenir principalement des efforts des autres ? Si l'attente de profit provient principalement de participants qui ne sont pas affiliés à l'émission de l'actif, alors le projet est suffisamment décentralisé et ne serait pas considéré comme un titre."

Il a ensuite souligné que "ces quatre volets doivent être satisfaits pour que l'actif soit considéré comme un titre" et "si vous n'en avez que quelques-uns, ce n'est pas suffisant".

Le 7 décembre 2022, la sénatrice américaine Cynthia Lummis (R-WY) a déclaré lors d'une interview qu'Ethereum ($ETH) pourrait être qualifié de titre par la Securities and Exchange Commission («SEC») des États-Unis.

D’après une  communiqué de presse publié le 7 juin 2022, "Les sénateurs américains Kirsten Gillibrand (D-NY), membre de la commission sénatoriale de l'agriculture, et Cynthia Lummis (R-WY), membre de la commission sénatoriale des banques, ont présenté la loi sur l'innovation financière responsable, une législation bipartite historique qui créera un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques qui encourage l'innovation financière responsable, la flexibilité, la transparence et une protection solide des consommateurs tout en intégrant les actifs numériques dans la législation existante.

Lors d'une interview sur CoinDesk TV, Lummis - qui prévoit de réintroduire son projet de loi bipartite l'année prochaine - a déclaré que "cela commence à ressembler davantage au bitcoin est la seule chose qui pourrait être considérée comme une marchandise", et qu'Ethereum pourrait être "une sécurité parce que de la façon dont [il] est passé de la preuve de travail à la preuve de participation », avec « l'incapacité de [unstake tokens] en ce moment » le rendant « susceptible d'être [considéré] comme un titre ».

Le 6 décembre 2022, alors qu'il était interviewé par l'entrepreneur Patrick Bet-David ("PBD") pour l'épisode 212 du podcast PBD, Michael Saylor, co-fondateur et président exécutif de la société de logiciels de business intelligence MicroStrategy Inc. (Nasdaq : MSTR), a été interrogé sur ce qu'il pensait de Ripple (ou plutôt de XRP).

Saylor, qui semble confus par la différence entre Ripple, qui est une société FinTech spécialisée dans les solutions de paiement transfrontalier, et XRP, qui est un actif numérique qui est le jeton natif du XRP Ledger (XRPL), a répondu :

"Ripple est une sécurité non enregistrée… Il y a une entreprise. L'entreprise en possède un tas. Ils le vendent au grand public, mais ils n'ont jamais rendu l'entreprise publique. Il n'y a pas de révélations, n'est-ce pas ? La position de la SEC est donc « vous vendez un titre non enregistré ». C'est un jeton crypto, n'est-ce pas ?

«Tout comme Ethereum est une sécurité non enregistrée. Il est contrôlé par quelques personnes de la Fondation Ethereum et de Consensys… Tout comme FTT. Tout comme Solana. Ce sont tous des titres non enregistrés… »

PBD a ensuite demandé à Saylor si tous les altcoins sont des titres non enregistrés, pourquoi la SEC s'attaque-t-elle au $XRP et non au $ETH.

Saylor a répondu

"Je pense que la meilleure chose pour le monde serait que la SEC ferme à peu près tout. Tout cela est contraire à l'éthique, n'est-ce pas ? Je veux dire que la position Bitcoin serait que Bitcoin est une marchandise éthique. Tous ces autres altcoins sont des titres non enregistrés. Ce ne sont que des jetons d'actions émis par une entreprise afin de se déplacer en public et ils commettent une fraude en valeurs mobilières, Ethereum inclus, bien sûr. Surtout Ethereum.

"Vous savez, Ethereum a actuellement 20 milliards de dollars de jetons ETH enfermés dans le contrat de jalonnement et il y a quelques personnes qui peuvent ou non vous le rendre jamais. N'est-ce pas là la définition d'un contrat d'investissement ? Si une banque a pris 20 milliards de dollars de vos actifs, a gelé la fenêtre et a dit, 'vous ne pourrez jamais récupérer votre argent, ce sera peut-être en 2024, nous ne sommes pas sûrs, nous allons juste gardez-le, nous pouvons en fait vous donner des intérêts dessus, nous pouvons tout prendre, nous pouvons le réduire.

"C'est la définition d'un titre, n'est-ce pas? C'est un investissement d'argent dans une entreprise commune, s'appuyant sur les efforts des autres et l'attente de profit. Le fait est que si vous voulez que l'actif cryptographique soit une marchandise, vous ne pouvez pas compter sur quatre ingénieurs, une entreprise, un PDG. Si une personne peut prendre une décision, ce n'est pas une marchandise."