DeFi découvert : l'état de DeFi

Republié par Platon

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En 8 petits mois, DeFi a attiré plus de 100 milliards de dollars dans des contrats intelligents. Ces contrats expriment à la fois des schémas financiers traditionnels et des primitives financières entièrement nouvelles. Ces innovations offrent aux individus de nouvelles opportunités de véritablement posséder leurs actifs, de participer à la coordination mondiale des capitaux, de commercer via des bourses décentralisées, d'utiliser les marchés de prêt et d'emprunt, et bien plus encore.

Dans cet article, nous explorerons l'état actuel de DeFi construit sur Ethereum et étudierons les mesures clés qui nous aident à apprécier sa croissance explosive et sa convivialité.

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L'évolution de base de DeFi

DeFi est à la fois une technologie et un mouvement, où des équipes de chercheurs et d'ingénieurs se sont regroupées pour repenser les services financiers. L'espace a parcouru un long chemin depuis les débuts de l'innovation en matière de contrats intelligents, comme la levée de capitaux par le biais d'ICO, les premières expériences NFT comme CryptoKitties et les premières implémentations DEX qui ont d'abord laissé entrevoir un avenir décentralisé pour la finance.

DeFi découvert : l'état de l'intelligence des données DeFi PlatoBlockchain. Recherche verticale. Aï.

Les graphiques ci-dessus montrent une croissance explosive de la base d'utilisateurs et de la valeur dans l'écosystème DeFi. Ce que nous voyons est une tempête parfaite d'innovation et une nouvelle philosophie derrière l'alignement des incitations financières. Des communautés entières ont été amorcées via une participation incitative aux protocoles DeFi. Des incitations qui ont poussé les utilisateurs vers des produits qui ont effectivement augmenté et retenu à la fois les utilisateurs et le capital.

L'une des premières expériences DeFi dans l'extraction de liquidités a été réalisée par Synthetix en 2019, ce qui a encouragé le démarrage du pool sETH/ETH Uniswap. Cela a ensuite inspiré une vague de projets d'agriculture de rendement en 2020, notamment après que Compound Finance a permis l'extraction de liquidités des jetons COMP sur leurs marchés d'emprunt et de prêt.

Le lancement des incitations COMP pour que les prêteurs et les emprunteurs gagnent COMP a popularisé le protocole - la valeur totale du protocole est passée en une semaine de 100 millions de dollars à 500 millions de dollars.

L'innovation clé ici est en fait une innovation sociale, en ce sens que les participants sont récompensés par le jeton de gouvernance du protocole pour avoir fourni de la liquidité et utilisé le protocole, et ainsi attiré des utilisateurs et la liquidité est devenue le nom du jeu pour les protocoles DeFi.

Mesurer l'adoption de DeFi

La croissance de DeFi peut s'exprimer de plusieurs manières, la plus intuitive étant de mesurer les utilisateurs actifs. La croissance des utilisateurs depuis les premiers jours des expériences DeFi a été explosive, dépassant 2.1 millions d'adresses uniques qui ont interagi avec Ethereum DeFi d'une manière ou d'une autre depuis début 2018.

Si nous pensons que chaque adresse Ethereum fait partie du marché total adressable (TAM), alors nous pouvons dire que DeFi a jusqu'à présent pénétré moins de 3% des adresses Ethereum qui ont un solde non nul (~ 58 millions d'adresses). À mesure que l'adoption d'Ethereum augmente, le TAM potentiel pour les applications DeFi augmente également.

Une métrique appelée Total Value Locked (TVL) a été popularisée pour décrire le total des actifs déployés dans les contrats intelligents. Verrouillé, déposé, stocké, envoyé, prêté, fourni, tous signifiant la même chose dans le contexte de TVL. Dans les échanges, nous pouvons considérer ces actifs directement comme des liquidités et dans les protocoles de prêt comme des garanties.

La pertinence de TVL diffère d'un protocole à l'autre et doit toujours être considérée parallèlement à l'utilisation, au volume des échanges et à d'autres mesures d'utilisation. L'utilisation décrit la quantité de liquidités du côté de l'offre qui est utilisée de manière productive par le côté de la demande d'un protocole. Prenons l'exemple classique de l'econ d'un stand de limonade :

Disons que je produis 100 tasses de limonade chaque jour. C'est 100 tasses du côté de l'offre que le côté de la demande peut utiliser.
Supposons maintenant qu'en moyenne 70 de ces tasses soient achetées et consommées chaque jour par la demande. C'est 100-70 = 30 tasses de limonade inutilisées. Nous pouvons supposer qu'en tant qu'offre, je pourrais commencer à fabriquer moins de tasses chaque jour pour mieux répondre à la demande.
Mais attendez. Que se passe-t-il si le gouvernement local intervient et dit qu'il subventionnera mon stand de limonade en achetant ces 30 tasses supplémentaires chaque jour, quelle que soit l'utilisation (c'est l'équivalent approximatif des récompenses d'extraction de liquidités offertes par le protocole) ? Nous avons maintenant un argument pour qu'un producteur de limonade rationnel continue à fournir 100 tasses.

Ainsi, même si 124 milliards de dollars de TVL circulent dans le système, il s'agit d'un marché naissant où ce capital ira là où il attend le meilleur rapport risque/rendement. Si les utilisateurs sont rares mais que les incitations à la liquidité sont fortes, les acteurs rationnels se tourneront vers ces opportunités. Cependant, afin d'établir si ces protocoles développent une base d'utilisateurs fidèles, nous devons approfondir les mesures qui décrivent une adhérence à la fois pour les utilisateurs finaux et les fournisseurs de liquidités.

Adoption par type de protocole DeFi

Marchés d'emprunt et de prêt

Les protocoles de prêt ont explosé en intérêt car les utilisateurs sont attirés par :

gagner des intérêts sur leurs jetons
avoir accès à l'effet de levier et à la capacité de court-circuiter la chaîne
accéder à des liquidités pour d'autres jetons sans avoir à vendre leurs avoirs actuels

Maker a introduit le premier marché de prêt DeFi, permettant aux utilisateurs de générer des DAI contre des dépôts d'ETH, avec des types de garanties supplémentaires mis à disposition au fil du temps.

Le composé a popularisé le prêt et l'emprunt d'actifs plus larges, offrant un plus large éventail de jetons à prêter/emprunter. Lorsque des positions de prêt sont placées sur le prêteur, il reçoit des cTokens qui représentent son dépôt. Ces cTokens peuvent être utilisés comme primitive pour d'autres protocoles.

Aave a commencé à concurrencer Compound en proposant différentes tokenomics, jusqu'à 75 % d'emprunt contre la garantie d'un utilisateur et une sélection encore plus large de jetons à prêter/emprunter.

Dans chaque protocole, nous avons des marchés monétaires individuels avec des taux d'intérêt et une utilisation variables avec des exemples pour Compound et Aave ci-dessous. Utilisation = 1 – (liquidité libre / taille du marché). S'il y a 1 milliard de dollars déposés et 100 millions de dollars empruntés, l'utilisation serait d'environ 10 %.

Les tarifs évoluent sur ces marchés en fonction des courbes d'utilisation. À mesure que l'utilisation d'un marché total augmente, les taux d'intérêt augmentent également pour encourager davantage de prêteurs à entrer sur le marché et les emprunteurs à en sortir. À l'inverse, à mesure que l'utilisation diminue, les taux d'intérêt diminuent également pour encourager davantage d'emprunteurs à entrer. Dans le graphique suivant, nous notons comment l'utilisation actuelle a affecté les taux d'intérêt du marché DAI sur Compound Finance.

Vous pouvez voir que les marchés avec une utilisation plus élevée récompensent les prêteurs avec un rendement plus élevé pour attirer plus de liquidités. Cela devient également plus cher pour les emprunteurs.

Ces marchés n'ont cessé de croître depuis leur création, les marchés des pièces stables affichant le plus d'activité et d'utilisation. Nous voyons dans le graphique suivant que les pièces stables commandent un équilibre sain d'emprunt et de prêt, avec des taux d'utilisation moyens supérieurs à 75% dans la plupart des cas. Les actifs volatils comme l'ETH et le wBTC sont généralement riches en garanties mais pauvres en emprunteurs.

Les arbitres déplaceront leurs dépôts et leurs capitaux empruntés partout où des taux/risques et rendements supérieurs peuvent être trouvés. Une prime de risque existe pour participer à des marchés à faible liquidité. Les taux ont tendance à se lisser et à se normaliser, comme le montrent les taux d'intérêt de l'USDC entre Compound et Aave au fil du temps. De nouveaux programmes d'extraction de liquidités et d'autres impacts sur la gouvernance peuvent introduire une nouvelle volatilité des taux.

Les incitations à la liquidité et les prêteurs attirés par des rendements attractifs ont stimulé la liquidité, tandis que l'adoption par les emprunteurs a suivi. Cette liquidité et cette utilisation soutenues ont conduit à des taux attractifs et à une adoption soutenue tant par les emprunteurs que par les prêteurs.

Échanges décentralisés (DEX)

L'utilisation des DEX a explosé au cours de la dernière année. Alors que les prêts commandent le plus de liquidités, les DEX commandent le plus d'utilisateurs avec une large marge. Sur les 2.1 millions d'utilisateurs au total qui ont interagi avec DeFi, 1.53 million d'entre eux ont utilisé Uniswap (~ 73%) à un moment donné. Comparez cela avec 316 15 utilisateurs qui ont interagi avec Compound à un moment donné (~ XNUMX %).

Les fournisseurs de liquidité déploient des capitaux pour gagner une part des frais de négociation et des récompenses de liquidité. Les utilisateurs sont attirés par la plate-forme par la profondeur du marché et la disponibilité de leurs jetons d'intérêt. Une boucle de rétroaction positive est créée où plus d'utilisateurs créent plus de frais et plus de frais attirent plus de liquidités. Des utilisateurs suffisamment élevés et des revenus provenant des frais maintiennent la liquidité dans le protocole lorsque les récompenses de liquidité expirent.

En termes de demande réelle pour ces produits, le volume a été incroyablement fort, avec un volume sur 12 mois de 420 milliards de dollars, un volume sur 30 jours de 67 milliards de dollars et un volume quotidien culminant en avril au-dessus de 3 milliards de dollars de volume quotidien parmi tous les Ethereum DEX. De plus, 1.98 million d'adresses uniques ont interagi avec les DEX à ce jour.

En mesurant côte à côte la liquidité par rapport aux utilisateurs, nous obtenons une vision intéressante des bourses qui satisfont respectivement l'offre et la demande. Le Saint Graal de l'adoption, c'est quand un DEX peut à la fois attirer une forte liquidité et un volume persistants sur une longue période de temps.

Gardez à l'esprit que si dans le cas de Curve, leur liquidité peut sembler gonflée par rapport au volume et aux frais, Curve se concentre sur les paires de pièces stables qui sont beaucoup moins volatiles. De plus, Curve investit des actifs dans le pool de liquidités dans Compound and Yearn Finance pour un rendement supplémentaire en plus des frais de négociation. Ils sont un exemple de projet DeFi bénéficiant des avantages de la composabilité ; des projets comme Yearn et d'autres exploitent leur plate-forme comme base pour les échanges de pièces stables et l'extraction de liquidités.

Nous pouvons également mesurer la santé d'un échange par la rétention des utilisateurs. Certains échanges conservent constamment une forte liquidité avec des programmes d'incitation, mais ils laissent un peu à désirer sur la rétention des utilisateurs.

Dans la ventilation suivante, nous voyons Uniswap générer 240,000 615,000 adresses tout en conservant, renvoyant et créant 18,000 31,000 utilisateurs en avril. Nous voyons Sushiswap générer 375,000 13,000 adresses tout en conservant, retournant et créant XNUMX XNUMX utilisateurs. Cela place la rétention nette d'Uniswap à +XNUMX XNUMX utilisateurs et la rétention nette de Sushiswap à +XNUMX XNUMX utilisateurs.

Stablecoins garantis

L'utilisation de Stablecoin est devenue l'un des principaux locataires de DeFi, les jetons émis de manière centralisée et adossés à des réserves USDT et USDC dominant la part de marché. Les pièces stables sont devenues la devise de base de la plupart des paires DEX et des marchés de prêt.

La plus grande tentative de conception décentralisée de pièces stables est DAI, qui maintient un ancrage souple à l'USD via un arbitrage de marché sans réserve centrale. DAI est la devise de MakerDAO qui est soutenue par des positions de dette garanties d'ETH et d'autres jetons. Le jeton MKR est utilisé comme un actif de dernier recours qui peut être dépensé pour rembourser les prêteurs en cas d'insolvabilité. Afin d'inciter les détenteurs de jetons MKR, le jeton MKR est brûlé lorsque les détenteurs de dettes remboursent les frais de stabilité qui s'apparentent à un taux d'intérêt qui maintient le système stable.

Alors que l'USDT et l'USDC sont clairement dominants, la croissance de DAI en tant que monnaie stable reste impressionnante, ayant atteint plus de 3.6 milliards de dollars d'approvisionnement en circulation depuis sa création.

DAI a toujours maintenu une parité relativement stable avec le dollar américain. Alors que l'émission est gérée par le MakerDAO, les traders essaieront souvent de profiter d'une opportunité d'arbitrage pour vendre un DAI supérieur à 1 $ et un DAI long inférieur à 1 $. Ce commerce peut également être exprimé en déposant des ETH pour frapper DAI ou inversement en remboursant des CDP pour retirer des garanties.

Pour le démontrer, nous pouvons voir quels fournisseurs de liquidité DEX ont établi les pools de liquidité les plus profonds centrés sur un ancrage DAI autour de 1 $. Cela permet de capturer tous les frais de propagation et de négociation si le prix du DAI dérive trop loin dans les deux sens.

Nous notons également l'utilisation de DAI parmi divers protocoles DeFi. Maintenir une cheville est agréable, mais l'utilisation réelle à l'intérieur des meilleurs projets DeFi est encore plus importante.

Sur les marchés des prêts, DAI est le stablecoin avec le 2e plus grand nombre de garanties dans Compound et un troisième proche dans Aave. C'est assez sain étant donné que l'offre totale en circulation de DAI est inférieure à 10% de l'offre totale d'USDC, USDT et DAI.

Dans les bourses décentralisées, un regard sur l'offre DAI montre une liquidité saine, DAI réclamant environ 19% de la liquidité stable en pièces sur Uniswap.

Du côté de la demande, le volume de DAI prend environ 15% du volume quotidien du volume Uniswap par paires qui incluent DAI. L'USDC et l'USDT prennent chacun environ 43 %.

Les pièces stables sont parmi les actifs les plus adoptés dans DeFi. La force et l'adhérence des pièces stables dans DeFi sont marquées par certaines caractéristiques clés :

USDC, USDT et DAI représentent les paires de trading DEX dominantes
Les pièces stables offrent une liquidité abondante et une forte utilisation sur les marchés des prêts
DAI maintient un ancrage et une adoption croissante sans avoir besoin d'une réserve adossée à l'USD

Agrégateurs de rendement

Il s'agit d'un secteur concurrentiel de DeFi avec un gagnant clair jusqu'à présent dans Yearn Finance.

Yearn Finance est un agrégateur de rendement qui gère le capital des utilisateurs avec une variété de stratégies conçues pour maximiser le rendement. Il fonctionne en déplaçant le capital mis en commun autour de divers protocoles DeFi avec des avantages d'échelle et de facilité d'utilisation pour les utilisateurs.

Leur rythme de livraison de stratégies compétitives et leur facilité d'utilisation pour les intégrations de projets et les utilisateurs individuels ont permis d'attirer plus de 4.5 milliards de dollars de TVL vers le protocole en mai.

Les utilisateurs verrouillent leurs actifs dans des coffres Yearn qui allouent automatiquement le capital entre diverses stratégies. La base de ces stratégies décrites dans les documents Yearn ressemble à ceci :

Utilisez n'importe quel actif comme liquidité.
Utilisez la liquidité comme garantie et gérez les garanties de manière algorithmique pour éviter les défaillances.
Emprunter des stablecoins.
Mettez les pièces stables au travail pour extraire des liquidités et / ou gagner des revenus de frais.
Réinvestissez les rendements pour créer une croissance composée.

Le coffre-fort DAI, par exemple, utilise un réseau complexe de stratégies et de protocoles interopérables pour générer un rendement pour les déposants. Ce niveau de complexité et de stratégie est beaucoup trop complexe à mettre en œuvre pour l'utilisateur moyen. Yearn offre donc aux utilisateurs une solution en un seul clic, sans avoir besoin de comprendre pleinement la complexité de la façon dont leur argent est mis à contribution. Ils facturent des frais de gestion simples de 2 % et des frais de performance de 20 % pour leurs efforts, un peu comme les hedge funds 2 et 20 typiques.

La confiance des utilisateurs dans le système Yearn augmente grâce à relativement peu d'exploits de contrats intelligents, aux compétences des développeurs et des stratèges, et à des taux de rendement toujours compétitifs grâce à la recherche et au déplacement automatiques des dépôts vers la source du rendement le plus élevé.

Les agrégateurs de rendement ont trouvé l'adoption à la fois parmi les utilisateurs individuels de DeFi et les projets en tant qu'élément clé de l'infrastructure. Les utilisateurs se rendent sur Yearn à la recherche de moyens simples de participer aux opportunités DeFi tout en minimisant les frais de gaz, la complexité et les risques de liquidation. Les projets intègrent Yearn en tant qu'élément clé de l'infrastructure de leur projet - Badger DAO et Alchemix ayant chacun déposé plus de 300 millions de dollars dans les coffres Yearn, et d'autres projets continuent d'ajouter Yearn.

Avec une forte croissance à ce jour, le capital continue de s'accumuler dans Yearn et d'autres agrégateurs, avec peu de signes de ralentissement.

La finance décentralisée est passée d'un secteur de niche de la crypto à un secteur leader en moins de 12 mois. Bien que la valeur totale verrouillée (124 milliards de dollars) soit une mesure utile pour l'adoption globale de DeFi, elle raconte à peine toute l'histoire de l'adoption réelle et de l'adéquation au marché des produits. Au lieu de cela, des mesures plus utiles peuvent être utilisées pour obtenir une image complète à la fois du côté de l'offre (liquidité) et du côté de la demande (volume, utilisateurs, utilisation, rétention, etc.).

En 12 petits mois, DeFi a atteint :

Plus de 2 millions d'utilisateurs (adresses uniques)
Valeur de 120 milliards de dollars + verrouillée sur tous les contrats intelligents liés à DeFi
Volume quotidien dépassant régulièrement les 2 milliards de dollars sur les échanges décentralisés
Utilisation régulière de Stablecoin sur les plateformes de prêt> 80% sur une liquidité de 10 milliards de dollars +
Un stablecoin décentralisé (DAI) avec 3 milliards de dollars + en circulation et une stabilité autour de sa cheville souple

La partie la plus excitante, c'est que ce n'est que le chapitre d'ouverture pour l'avenir de la finance.