Gouvernance de la courbe géante DeFi dans le flux en tant que contrôle convexe plus petit

Même les observateurs DeFi assez sophistiqués pourraient se demander pourquoi tant de gens sont si obsédés par Curve, le teneur de marché automatisé connu pour échanger des pièces stables.

Qu’y a-t-il de si excitant dans les pièces stables après tout ?

Mais le marché comprend. CurveLe jeton de est en hausse de 50 % au cours du mois dernier. Et Curve est devenu, de manière cruciale pour ce qui va suivre, inextricablement lié à un autre produit conçu pour fonctionner dessus : Finance convexe. 

Le jeton CVX de Convex a augmenté à peu près autant. Convexe existe pour aider les fournisseurs de liquidité Curve maximiser leurs rendements, les deux produits ont donc toujours été symbiotiques. Mais maintenant, ils sont devenus si interdépendants que les deux sont sur le point de fusionner efficacement, et de le faire de telle manière qu’aucune autre équipe ne puisse plus jamais perturber Convex.  

"Notre point de vue avec Convex et Curve, celui qui contrôle ces choses contrôle essentiellement la liquidité des pièces stables", a déclaré Sam Kazemian, fondateur du protocole algorithmique de pièces stables Frax Finance.

Des retours lucratifs

Curve est actuellement le plus grand projet DeFi de tous, selon DéfiLlama, avec 19.8 milliards de dollars de valeur totale verrouillée (TVL) sur sept blockchains et sidechains différents. Il s’agit également actuellement du plus grand teneur de marché automatisé (AMM) sur Ethereum, avec plus de deux fois la TVL d’Uniswap.

Fournir des liquidités à Curve a toujours été un bon moyen de générer des rendements, mais Curve est compliqué. Convex a permis aux chercheurs de rendement de base d'obtenir les rendements les plus lucratifs. 

Il ne serait pas surprenant qu’au fil du temps, ces deux jetons se synchronisent de plus en plus. Convex ne serait rien sans Curve et, d’ici peu, Curve pourrait ne fais rien sans convexe. En d’autres termes, Curve ne peut rien faire sans l’autorisation de Convex. Convex a été conçu pour que les gens puissent l'utiliser afin de maximiser leur rendement en investissant dans Curve. Le rendement dépend de la distribution du jeton de gouvernance de Curve, CRV, ce qui signifie que Convex domine également la gouvernance de Curve.

Convex a très bien fonctionné, mais sa puissance soulève des inquiétudes quant à savoir si d'autres pourraient ou non innover au sommet de Curve comme l'a fait Convex.

Les jetons de gouvernance ont été le moyen privilégié pour les projets DeFi d'étendre l'autorité sur leurs applications (c'est-à-dire de décentraliser). Dans la forme la plus élémentaire, ils distribuent un jeton aux utilisateurs, et chaque jeton vaut un vote lorsqu'une décision doit être prise. 

De nouveaux CRV sont émis chaque jour et distribués aux déposants dans les nombreux pools de liquidités de Curve. Le montant de CRV obtenu par chaque pool est la tâche principale de la gouvernance de Curve. Alors que Curve devient de plus en plus crucial pour les nombreux investisseurs de DeFi, la place dominante de Convex le place dans une position extrêmement puissante, mais cela est en grande partie dû à une règle inhabituelle dans la gouvernance de Curve.

Sur Curve, les contrats intelligents ne peuvent participer à la gouvernance que s’ils ont été votés sur une liste blanche. Seuls trois contrats intelligents ont été autorisés : Yearn, StakeDAO et Convex.

En ce moment il y a une proposition dans un forum de discussion sur la gouvernance Curve pour changer cela. Un utilisateur nommé WormholeOracle a rédigé une proposition qui permettrait à d’autres projets DeFi de réduire plus facilement l’emprise croissante de Convex sur Curve. Convex a très bien fonctionné, mais sa puissance soulève des inquiétudes quant à savoir si d'autres pourraient ou non innover au sommet de Curve comme l'a fait Convex. D’autres contrats intelligents sont désormais exclus. 

Une proposition très controversée

Le résumé de la proposition se lit comme suit :

« Le Liste blanche de SmartWallet Le contrat exige que tout contrat souhaitant interagir avec Curve DAO passe d'abord par un vote d'approbation par le DAO. Cette proposition vise à retirer le contrat de liste blanche et à rendre l'accès à Curve DAO universellement sans autorisation.

Convex figure sur cette liste blanche et a fait un usage exceptionnel de cet endroit. 

La proposition n’en est qu’à la phase de discussion pour le moment, mais elle a reçu beaucoup plus de points de vue dans la gouvernance de Curve que la plupart des propositions. "Il s'agit d'une proposition très controversée, et honnêtement, je ne sais pas si elle fera l'objet d'un vote DAO", a déclaré WormholeOracle à The Defiant par e-mail. « Ma prédiction est que si cela réussit, ce sera avec une faible marge. »

Si la proposition va de l’avant, toute la question pour les partisans et les opposants sera de savoir quel impact cela pourrait avoir sur leur capacité à participer aux émissions de CRV. Ces émissions sont une puissante source de rendement en ces premiers jours de DeFi, ont déclaré des experts en rendement à The Defiant. 

Le CRV va sortir pendant très très longtemps, mais la part du lion sera émise dans les prochaines années. Sur Curve, l’extraction de liquidités est plus compliquée que sur d’autres protocoles, qui ont tendance à répartir de manière égale les émissions quotidiennes de jetons de gouvernance en fonction de la part des déposants dans les pools. Sur Curve, les dépôts les plus importants reçoivent un montant disproportionné de CRV. Il est désormais impossible pour les particuliers de devenir un très gros déposant sur Curve, mais Convex a fait un effort final pour que tout le monde puisse faire partie d'un très grand pool. Convex est arrivé et a dit : Utilisez-nous et nous ferons juste un gros sac.

Ça a marché.

Convex fait ce qu'on pourrait appeler le minage de méta-liquidité. C’est un projet qui existe exclusivement pour maximiser les profits sur l’extraction de liquidités d’un autre projet. Convex ne touche pas au cas d’utilisation fondamental de Curve : créer des marchés. Convex se consacre uniquement à maximiser la collecte de CRV et d'autres formes de rendement.

Il n'y a pas d'équivalent de Convex pour d'autres projets offrant des incitations à l'extraction de liquidités. Il n’y a pas de convexe pour Compound, Balancer ou Aave.

« Convex est un service de boosting, pas un agrégateur de rendement. Convex n'existe que sur Curve car les mécanismes de Curve permettent un boost », a déclaré Winthorpe de Convex à The Defiant dans un e-mail. "Aucun autre protocole n'a encore cela et c'est pourquoi nous ne suivons pas encore d'autres protocoles." 

Beaucoup de piscines

Convex s'est imposé comme le meilleur moyen de maximiser le rendement des dépôts Curve LP, et c'est pourquoi il contrôle désormais le plus de CRV.

L'équipe Curve n'a pas répondu à une demande de commentaire de The Defiant.

Curve est connu comme un protocole toujours prêt à échanger une pièce stable contre une autre pièce stable. Mais la vérité est qu'il dispose de nombreux pools qui permettent des transactions entre des actifs dont le prix est fondamentalement le même (entre des pièces en dollars, entre des bitcoins synthétiques, etc.), avec une conception qui permet un très faible glissement, même sur les transactions importantes.

Les AMM sont des robots sur Internet qui ont toujours un prix d'achat et de vente pour chaque actif qu'ils répertorient. Plus ils ont d'actifs dans leurs pools, plus les AMM fonctionnent mieux et plus ces actifs sont liquides, ce qui rend les utilisateurs plus sûrs que le prix de ces actifs sera stable.

Pour les stablecoins, une liquidité importante est un signal très puissant qui leur permet de gagner des parts de marché. Curve est donc une source de croissance importante pour les pièces stables, en particulier les nouvelles.

"La raison pour laquelle Curve est un sujet si brûlant est parce qu'elle est l'épine dorsale du rendement de DeFi."

Chris Spadafora

"La raison pour laquelle Curve est un sujet si brûlant est parce qu'elle est l'épine dorsale du rendement de DeFi", Chris Spadafora de BlaireauDAO, le projet DeFi-for-Bitcoin, a déclaré à The Defiant dans une interview. "Le but n'est pas de perdre des fonds, le but est d'en gagner."

Le principal moyen de perdre des fonds dans les AMM est via perte impermanente. Les AMM sont bons parce que les déposants perçoivent des frais de négociation, mais ils peuvent être risqués car la plupart nécessitent le dépôt de deux actifs, puis lorsque le marché évolue dans le mauvais sens, un utilisateur peut se retrouver avec moins en termes de dollars qu'au départ. Curve autorise les frais AMM avec un seul actif, et comme Curve se spécialise dans les pools d'actifs au même prix, il n'y a presque aucun risque de perte éphémère, du moins pas en dehors de cygnes noirs.

Pools de jetons

Mais Curve finit par aller encore plus loin. Premièrement, il offre son jeton de gouvernance, CRV, en récompense aux personnes qui lui fournissent des liquidités afin d'effectuer ces transactions. CRV est attrayant parce que les gens croient en Curve et parce que CRV peut gagner une part des revenus. Deuxièmement, Curve a commencé à autoriser d'autres projets à offrir des récompenses aux LP. Ainsi, dans certains pools, les LP gagnent des jetons totalement non Curve pour le dépôt, et ces opportunités sont toutes facilement apparentes directement sur l'interface utilisateur de Curve.

Dans l’ensemble, Curve permet un rendement stable avec un faible risque, d’une manière difficile à trouver ailleurs dans DeFi, et c’est pourquoi il est si crucial dans diverses stratégies de rendement. Cependant, le cœur de tout cela réside en réalité dans les récompenses CRV pour les pools de jetons, et le CRV est probablement limité. Donc, encore une fois, cela ne durera pas éternellement – ​​probablement.

Revenons en arrière, pour les curieux de DeFi : lorsque ces nouveaux protocoles distribuent des jetons de gouvernance aux personnes qui leur confient de l'argent, c'est comme si les banques qui ont formé plus tard Bank of America ou Citibank avaient rendu des capitaux propres aux déposants. dans les premiers jours.

Si vous y réfléchissez ainsi, le rendement démesuré de la DeFi de nos jours a beaucoup plus de sens (à condition de croire que la DeFi est là pour rester).

Le CRV de Curve est comme les capitaux propres hypothétiques de ces premières banques. Le jeton CRV a été lancé pendant l’été DeFi. Un utilisateur aléatoire payé 20 ETH pour lancer Le code d’extraction de liquidité de Curve est légèrement en avance, sans rien changer. L’équipe a donc suivi et les émissions CRV ont été mises en ligne. Curve a également innové dans la façon dont il distribue les récompenses.

Le composé du marché monétaire a lancé le boom de l'extraction de liquidités en payant son jeton de gouvernance COMP à tous ceux qui l'utilisent, ce qui appelé « exploitation minière prédatrice ». Curve ne partage ses revenus et son pouvoir de vote qu'avec les personnes qui ont verrouillé leur CRV pendant un certain temps, créant ainsi un CRV ou veCRV séquestré. "Il avait cette incroyable qualité de prendre un chercheur de profit orienté à court terme et de le [convertir] en un acteur du protocole à long terme", a écrit WormholeOracle.

Moteur de rendement important

Mais il y a un résultat : la distribution de jetons de type action ne durera pas éternellement, et c’est pourquoi ceux qui sont tombés dans le terrier du lapin ont l’impression d’avoir trouvé un secret que personne n’essaye de garder secret.

Ce sont des débuts lucratifs et ils sont numérotés en blocs Ethereum.

Convex semble avoir trouvé le meilleur moyen de capitaliser sur les débuts de Curve. Sa méthode a si bien fonctionné qu’elle a été de courte durée. Guerre des courbes cette année, où trois projets différents luttaient être les plus grands détenteurs de CRV : StakerDAO, Yearn Finance et Convex.

Convex l'a gagné rapidement et de manière décisive, et son avance grandit tous les jours. Mais dans un espace aussi vaste et complexe que la DeFi, on pourrait se demander : pourquoi seulement trois dans la course ?

La proposition de WormholeOracle vise à permettre à davantage de combattants d’entrer dans la mêlée et de se battre pour le contrôle de ce moteur de rendement très important.

Comme l'auteur de la proposition l'a dit dans un e-mail adressé à The Defiant : « Une équipe de développement ambitieuse, plus intelligente que moi, devrait être en mesure de lancer son application expérimentale demain, puis de voir si elle peut créer une communauté et attirer l'attention du marché. L'innovation doit être motivée par le marché et non décidée par un groupe d'électeurs du DAO qui peuvent être motivés par d'autres préoccupations.

« Convex s’est adroitement positionné comme le marchand d’armes de cette ‘guerre’ en cours ».

Oracle du trou de ver

Tout le monde n’est pas d’accord. Les principales objections, selon GoodGirlGoneCrypto, semblent être arrêter les spammeurs, et, par masque, escrocs. Ce qui signifie apparemment des projets flash in the pan à la recherche d’une prise d’argent rapide. L'équipe Convex a refusé de commenter la proposition à The Defiant. L'équipe Curve n'a pas répondu à une demande de commentaire.

Étant donné que Curve est particulièrement important pour les pièces stables, on pourrait penser que les projets stables voudraient accumuler beaucoup de veCRV, mais les projets stables eux-mêmes ne peuvent pas détenir et voter directement pour les CRV.

Le but était que le CRV porteur de rendement ne soit pas négociable et que le veCRV ne puisse pas quitter le portefeuille qui le crée. Le CRV ne peut être voté que par des portefeuilles, pas par des contrats intelligents. C'est parce que, comme la documentation Courbe explique que les contrats intelligents pourraient symboliser le CRV mis en jeu, et l’équipe de Curve ne le voulait pas au début.

Mais Curve a approuvé les trois contrats intelligents susmentionnés pour détenir du CRV, et ils ont de toute façon tous créé des dérivés négociables de veCRV. Cette protection n’a donc pas fonctionné. Et seuls ces trois-là ont réussi à figurer sur la liste blanche, et ils ont tous le droit de voter pour admettre ou non de nouveaux entrants.

Argent gratuit

Dans DeFi, les contrats intelligents peuvent créer des volants d’inertie qui leur permettent d’accumuler rapidement des gains spécifiques dans un jeton. Si davantage de contrats intelligents étaient ajoutés à la liste blanche, il est peu probable que cela perturbe Convex, mais plusieurs pourraient réduire son poids relatif. C’est une simplification excessive, mais dans une large mesure, une grande partie de l’activité de cryptographie consiste à donner au public confiance à l’égard d’un jeton.

La liquidité – c’est-à-dire le fait qu’un grand nombre de personnes soient prêtes à acheter et à vendre une chose, en volume – inspire confiance. Curve est toujours prêt à acheter et à vendre, mais il ne peut pas vendre plus que ce qu'il a fait. Curve constitue donc, dans une certaine mesure, un moyen simple d'augmenter la liquidité d'un jeton, si ses promoteurs parviennent à persuader les détenteurs de le confier à Curve.

L'argent gratuit est une excellente incitation. C’est pourquoi les projets de jetons se battent pour obtenir des LP afin que leurs pools de jetons obtiennent de l’argent gratuit sous forme de CRV. Argent Internet magique se soucie de son stablecoin MIM. Frax Finance se soucie de son stablecoin FRAX. BlaireauDAO se soucie essentiellement de toutes les versions tokenisées de Bitcoin.

Ce sont trois des plus grandes entités qui s’efforcent désormais d’avoir autant d’influence que possible au sein de Convex, chacune utilisant sa propre stratégie distincte. Ils font cela parce qu’ils ne peuvent pas faire de même directement sur Curve.

"Il s'agit d'avoir une influence sur la destination des émissions des CRV", a déclaré Spadafora. C’est en réalité la quantité d’émissions de CRV qui définit le rendement d’un pool et le rendement détermine la liquidité.

Monopole sur la gouvernance

Kazemian était plus franc. "En étant capable de contrôler où vont ces récompenses, vous êtes essentiellement en mesure de décider où se trouve la liquidité des pièces stables sur ETH et ailleurs à mesure que Curve se développe." En tant que personne exécutant un stablecoin algorithmique, il peut essentiellement voir un chemin vers où sa pièce algorithmique a plus de liquidité que la principale pièce algorithmique, TerreUSD (UST).

C’est pourquoi Frax a fait de l’augmentation de son pouvoir au sein de Convex une priorité. « Convex s’est adroitement positionné comme le marchand d’armes de cette « guerre » en cours. Et il est devenu le plus grand bénéficiaire de toute cette action », a déclaré Wormholeoracle. "Il est en passe d'avoir le monopole de la gouvernance de Curve."

Il existe une offre totale en circulation de 413.5 millions de CRV. De ça, 133.8 millions sont contrôlés par Convex en ce moment. Mais ce n’est pas comme si Convex lui-même avait un chien dans la lutte pour savoir si, par exemple, le métapool Fei ou le pool de jetons Aave offrait les récompenses les plus intéressantes.

Même si Convex reprenait complètement la gouvernance de Curve, vous pouvez faire valoir qu'il ne s'agirait que d'un nouveau lieu. "Convex dispose toujours de son propre système de vote et toutes les propositions de Curve sont adoptées", a déclaré Winthorpe. "Le système serait toujours décentralisé."

Les rendements des pools CRV to Curve sont revisités tous les 10 jours. Il s’agit d’un vote direct des détenteurs de CRV qui ont misé. Il y a une certaine quantité de CRV qui sort à chaque bloc et ils votent pour savoir quels pools obtiennent le plus de CRV et lesquels en reçoivent moins. Une distribution saine de CRV est la clé de rendements élevés pour un pool sur Curve, et un pool de rendement solide est une chose utile pour tous les agrégateurs de rendement (comme Yearn) et tous les agriculteurs à rendement avancé sur lesquels élaborer une stratégie.

Augmentation du rendement

Mais l’impact de Convex sur les changements de récompense CRV n’est pas décidé par le personnel de Convex, mais par les détenteurs de CVX. En fait, les LP Curve peuvent augmenter davantage les rendements en misant sur les CVX qu'ils gagnent et en se faisant corrompre pour voter en faveur de bons rendements CRV sur certains pools. Plusieurs fois, un nouveau projet offrira certains de ses propres jetons de gouvernance en cas de vote favorable, ce qui constitue une autre façon pour Convex d'augmenter le rendement.

Les pots-de-vin peuvent sembler un peu étranges à certains encore amoureux du brillant avenir de transparence promis par la cryptographie – en particulier Ethereum.

« En fait, la corruption est mauvaise », a écrit Vitalik. en 2018., et peu de temps après, la plupart des gens en crypto s'est moqué d'une autre blockchain, EOS, pour des rumeurs de pots-de-vin généralisés qui ont finalement s'est avéré bien fondé. À présent, des pots de vin sont véritablement le moyen de se faire des amis et d'influencer les gens dans DeFi, avec des outils d'achat de votes à la fois conçu pour Curve bon et pour convexe.

On pourrait dire : plus les choses changent, plus elles restent les mêmes.

La prochaine étape va faire ressortir de nombreux noms symboliques. On n’y peut rien. C’est la taxe mentale que tout le monde paie pour faire de la DeFi. À l’heure actuelle, Convex contrôle le plus grand bloc de poids de vote sur Curve. Et voici le problème avec Convex : si vous détenez un jeton Convex, CVX, votre pouvoir de vote dans Curve augmente, mais si vous utilisez CRV directement pour peser (comme veCRV), il diminue.

Piscine en pleine croissance

Vous voyez, veCRV diminue toujours en puissance. Chaque jour, votre vote est un peu moins (à moins que vous ne dépensiez de l'essence pour reverrouiller), mais CVX gagne en puissance, car Convex gagne toutes sortes de CRV et verrouille une partie de ce CRV pour toujours dans ses contrats intelligents. C'est CVX qui vote réellement sur les récompenses Curve, et chaque CVX vote pour un piscine en pleine croissance ou veCRV.

Même si tout le monde retirait tous ses jetons LP et CRV de Convex en même temps, les détenteurs de CVX auraient toujours une influence incroyable au sein de Curve pendant longtemps. Tant que Curve sera important pour DeFi, Convex sera au moins assez important pour Curve.

Et c’est une bonne position. La puissance du CVX se voit en fait dans son prix. CVX se négocie très près de la parité avec le CRV lui-même, tandis que le dérivé veCRV de Yearn, yvBOOST, se négocie désormais à un rabais important par rapport au CRV. C'est le prix qui a commencé à tomber assez vite après mai, quand Convex a été lancé. 

Cette approche pourrait s’appeler DeFi 2.1, la stratégie de la transpiration. Alors que DeFi 2.0 consiste à acheter des liquidités plutôt que de le louer, DeFi 2.1 vise à le gagner en tirant parti du pouvoir de marché d’un protocole pour verrouiller les avoirs qui appartiennent au protocole, et non à ses déposants individuels.

Par exemple, Frax maintient l’ancrage de son stablecoin en élargissant et en réduisant son offre selon les besoins. Lorsqu’elle se développe, elle achète désormais certains actifs qui lui semblent utiles et les détient. L'un de ces actifs qu'il achète est CVX. En d’autres termes, il est capable d’utiliser les mécanismes de base de son protocole pour gagner plus de CVX. C’est comme de la sueur protocolaire. Frax a réussi à devenir une force majeure au sein de Convex de cette manière, ce qui en fait indirectement une force au sein de Curve. 

Explosion massive

Cependant, sans la liste blanche, Frax pourrait faire la même chose et acheter du CRV, devenant ainsi directement une force au sein du Curve DAO.

Spadafora ne pense plus que Curve ait besoin de la protection de la liste blanche. "Je crois que Curve a atteint ce point d'inflexion qui ne mène nulle part", a-t-il déclaré. Et avec Curve 2.0 et son peg dynamique à venir, Curve commencera à créer des marchés pour les jetons volatils ainsi que pour les jetons au même prix. Tous ces jetons volatils nécessitent une liquidité importante, tout autant que les nouvelles pièces stables. 

"Imaginez combien gros trésors DAO nous allons dépenser autant d’argent que possible pour avoir une énorme influence là-dessus », a déclaré Spadafora. "Cela va vraiment être une explosion massive qui va bientôt se produire."

Mais il ne pense pas que ces entités devraient chercher des moyens de le faire indirectement, comme BadgerDAO a dû le faire. Ils devraient être capables de se diriger directement vers le Curve DAO, comme le peuvent les trois OG.

Il reste encore près de 3 milliards de CRV qui n’ont pas encore été frappés. Il reste beaucoup de potentiel de rendement à exploiter, pour les nouveaux projets qui souhaitent parier sur Curve comme moyen de renforcer la confiance dans leur nouvelle idée.

Soit de nombreux projets peuvent contribuer à tirer parti de tout ce rendement à venir en se connectant directement à Curve, soit Convex peut accroître son avance actuelle pour devenir le lieu unique pour choisir les gagnants et les perdants. Quel résultat semble le plus fidèle à l’esprit décentralisé de cette industrie ?

"DeFi est sur le point de conquérir le monde, et Curve est sur le point d'être l'épine dorsale de DeFi", Gerrit, auteur du Courbe de capitalisation boursière newsletter a déclaré à The Defiant.

Source : https://thedefiant.io/curve-convex-governance-crv-control/