Voici pourquoi le calcul des revenus de Coinbase est plus délicat que la simple analyse des volumes publics PlatoBlockchain Data Intelligence. Recherche verticale. Aï.

Voici pourquoi calculer les revenus de Coinbase est plus délicat que de simplement regarder les volumes publics

Horodatage: 25 février 2022 4:10

Coinbase a surpris de nombreux observateurs jeudi lorsqu'il a révélé qu'il avait dépassé de près de 500 millions de dollars les attentes de Wall Street en matière de chiffre d'affaires au quatrième trimestre – un son bien meilleur que la plupart des normes.

Cela a également laissé certains se gratter la tête. "Je ne comprends pas à quel point ils ont largement dépassé les attentes, leur volume est public", a déclaré Sam Bankman-Fried, directeur général de l'échange rival FTX, tweeté.

La question de Bankman-Fried est bonne. Étant donné que plus de 90 % des revenus de Coinbase proviennent des volumes de transactions, la simple vérification des données devrait théoriquement donner une bonne indication de la grande majorité des résultats de l'entreprise. Mais la réalité est plus compliquée.

Au quatrième trimestre 2021, la société a facilité 459 milliards de dollars de volumes de transactions, selon les données de CryptoCompare. 

Voici pourquoi le calcul des revenus de Coinbase est plus délicat que la simple analyse des volumes publics PlatoBlockchain Data Intelligence. Recherche verticale. Aï.

Pour déterminer combien Coinbase a gagné à partir de ce chiffre, multipliez-le par le soi-disant taux de prise, qui correspond aux frais moyens d'une transaction Coinbase. Au cours de la dernière année, le taux de prise de Coinbase a oscillé entre 0.5% et 0.6%. 

En supposant un taux de prise de 0.5% et des volumes de 459 milliards de dollars (chiffres via CryptoCompare), les revenus de la bourse ont atteint 2.29 milliards de dollars – ce qui est beaucoup plus proche des revenus déclarés de Coinbase de 2.5 milliards de dollars que les attentes de Wall Street de 1.97 milliard de dollars.

Pourtant, certains volumes de transactions ajoutent un autre niveau de complexité au calcul des revenus de Coinbase.

Bankman-Fried a raison de dire que Coinbase publie publiquement des données sur les volumes. Mais en fait, la firme ne sort pas tous ses volumes. Alors que la part du lion est rendue publique via une API (459 milliards de dollars), ce chiffre ne reflète pas le volume total de Coinbase de 547 milliards de dollars.

Selon un porte-parole, la différence représente les volumes que Coinbase a apportés via les offres de trading institutionnelles : son bureau de négociation de gré à gré et son unité de courtage principal Tagomi. Ce trimestre, il s'élevait à 88 milliards de dollars, un record absolu. 

Cet angle mort, combiné à la disparité des frais que paient les commerçants de détail par rapport à ce que paient les institutionnels, pourrait expliquer pourquoi Wall Street a échoué. 

Selon Will Nance, un analyste de recherche de Goldman Sachs spécialisé dans les actifs numériques, les prévisions de revenus étaient faibles car Wall Street s'attendait à ce que Coinbase atteigne un taux de prise inférieur.

"Le rythme soutenu a été tiré par l'augmentation des volumes de vente au détail, les revenus des transactions de détail étant supérieurs d'environ 36 % aux estimations consensuelles, tandis que les revenus des transactions institutionnelles étaient inférieurs d'environ 11 % aux estimations consensuelles", a écrit Nance dans une note aux clients. "Le taux de prise a également augmenté d'environ 9 points de base de manière séquentielle, contribuant au rythme des revenus." 

Un analyste qui a demandé à rester anonyme parce que son employeur ne lui permet pas de parler aux médias a déclaré à The Block que Wall Street pensait que les frais diminueraient car ils seraient davantage dominés par le trading institutionnel. Les frais que les grands commerçants paient pour utiliser Coinbase sont bien inférieurs à ceux des utilisateurs de son courtage de détail. 

"Si l'intérêt des détaillants diminue, ce sont leurs utilisateurs professionnels qui sont plus actifs sur la plate-forme et c'est là que les frais ont tendance à baisser", a déclaré la personne. 

Mais l'intérêt des détaillants ne s'est pas démenti. En fait, il a bondi de plus de 90 % d'un trimestre à l'autre, contribuant à un taux de participation de 0.54 %.

John Todaro de Needham & Company a déclaré que l'inscription de Shiba par l'entreprise aurait pu contribuer au vif intérêt de la clientèle de détail. 

"Les frais de détail moyens pondérés de COIN ont rebondi après les baisses du T3 QoQ à 123 points de base contre 109.9 points de base au T3", a écrit Todaro dans une note aux clients. "Nous pensons que ce rebond a été en partie motivé par de nouveaux utilisateurs de détail sur la plate-forme, cherchant principalement à échanger des Shiba Inu, qui ont connu une demande de détail accrue au quatrième trimestre 4."

Ailleurs, Coinbase a vu la croissance de ses revenus d'abonnement dépasser les attentes de Wall Street de 21%. 

En ce qui concerne le premier trimestre de 2022, Wall Street pourrait supposer un taux de participation plus élevé étant donné que le mélange entre le commerce de détail et les institutions se stabilisera, comme le note Nance.

"Enfin, la société a noté que la composition du volume de vente au détail au 1T n'avait pas changé de manière significative par rapport au 4T, ce qui, selon nous, implique un taux de prise plus stable au 1T que ce à quoi les investisseurs s'attendaient", a-t-il écrit. 

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