Comment les Bitcoins de votre ETF proviennent-ils : la vraie histoire – Unchained

La fondatrice et PDG de Custodia Bank a récemment fait part de ses craintes et de ses espoirs concernant une hausse des prix du BTC lorsqu'elle a écrit qu'il n'y avait qu'une offre limitée de Bitcoin disponible pour les ETF au comptant à croissance rapide. Voici cependant ce qu’elle s’est trompé. 

La semaine dernière, Caitlin Long, fondatrice et PDG de la banque Custodia, favorable aux crypto-monnaies, a alimenté certaines inquiétudes concernant X, réclame qu'une offre limitée de Bitcoin (BTC) sur les principaux pupitres de négociation de gré à gré (OTC) pourrait poser un défi pour repérer les ETF essayant de s'approvisionner en Bitcoin alors que les afflux continuent d'augmenter.

En elle fil, Long a écrit qu'« une source crédible » lui a dit qu'il n'y avait « qu'environ 40 #BTC disponibles à la vente à n'importe quel prix à un moment donné mercredi ». Cette déclaration a alimenté les spéculations sur une pénurie de bitcoin pour ces derniers et donc une hausse attendue des prix. Cependant, cela a révélé une incompréhension fondamentale du fonctionnement réel des bureaux OTC.

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Deux experts OTC, Max Bounen, fondateur de B2C2, et Evgueni Gaevoy, le PDG de Wintermute, s'est adressé à X pour critiquer les affirmations de Long. Wintermute et B2C2 sont tous deux des bureaux d'agence OTC, ce qui signifie qu'ils faites correspondre les commandes des clients avec le meilleur prix disponible sur les bourses ou chez d'autres revendeurs.

Cette prise serait acceptable de la part d'un type à faible QI comme @PeterSchiff, mais est pour le moins surprenant venant de @CaitlinLong_ , une « vétéran de Wall St depuis 22 ans » selon sa biographie.

Voici comment fonctionnent réellement les bureaux OTC : https://t.co/HNBb35TMcY

– Max Boonen (@maxboonen) 2 mars 2024

Que sont les bureaux OTC ?

Un bureau OTC est essentiellement un intermédiaire qui met en relation les acheteurs et les vendeurs. directement et en privé en dehors des échanges réguliers. Dans le cas du Bitcoin, un bureau OTC est utilisé par les grands acteurs pour acheter et vendre du BTC. 

En plus des bureaux d'agence tels que Wintermute et B2C2, il existe également ce que l'on appelle des bureaux principaux qui agissent en tant que teneurs de marché en fixant leur propre prix et en achetant et vendant des crypto-monnaies directement avec les traders. 

Selon Boonen, alors que les bureaux d'agence offrent simplicité et transparence (avec des frais associés pour faciliter l'échange), les bureaux principaux peuvent offrir de meilleurs prix. Mais leur utilisation nécessite davantage de connaissances du marché et de confiance dans le bureau.

Comment fonctionnent les bureaux OTC ?

Les agences et les principaux bureaux OTC ont tendance à avoir un inventaire dynamique. Ils conservent du BTC pour faciliter les transactions et assurer le bon déroulement des opérations, mais ce montant peut fluctuer en fonction des conditions du marché et des ordres des clients. 

À cette fin, ils ont tendance à ne pas conserver de grandes quantités de BTC comme le ferait un échange traditionnel. Au lieu de cela, ils entretiennent des relations bien établies avec les acteurs du marché (tels que les bourses et les mineurs) pour obtenir rapidement le BTC dont ils ont besoin lorsqu'un client passe une commande. 

Ceci est important car ils peuvent souvent faciliter des transactions importantes plus rapidement que les bourses traditionnelles, car ils ne sont pas limités par le nombre d'acheteurs et de vendeurs sur le marché à un moment donné. Plus loin, Les bureaux OTC peuvent personnaliser leurs services et répondre aux besoins spécifiques des investisseurs institutionnels ou des particuliers fortunés.

Bien que Long ait peut-être raison sur la quantité de BTC détenue par les bureaux OTC, ses affirmations sont inexactes car les bureaux OTC détiennent très peu de BTC par conception. 

Comment fonctionnent les ETF Spot

Les ETF Spot Bitcoin achètent directement des bitcoins en fonction de la demande de leurs clients et s'associent à un dépositaire tiers pour conserver et stocker en toute sécurité le bitcoin physique qu'ils achètent. Lorsque vous achetez une action d’un ETF Bitcoin au comptant, vous possédez essentiellement une partie du bitcoin détenu par le fonds. 

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Lorsque les investisseurs achètent des actions ETF sur une bourse, le gestionnaire du fonds ETF utilise ces fonds pour acheter des bitcoins sur le marché libre via des bureaux OTC. Le bitcoin acheté est ensuite transféré au dépositaire de l'ETF pour être conservé. 

Ainsi, le cours de l’action ETF reflète directement le prix de marché de l'actif détenu par le fonds, dans ce cas, Bitcoin.

Pourquoi l'inventaire limité est une fonctionnalité et non un bug

La beauté des bureaux OTC réside dans leur capacité à acheter rapidement des bitcoins auprès de diverses sources pour répondre à la demande, plutôt que de compter sur les bitcoins qu’ils ont déjà dans leur bilan.

« Aucun des types de bureaux [OTC] ne conserve une « réserve » de pièces disponibles à la vente ! Dans les deux cas, l’exécution est distincte du règlement », Boonen écrit.

Les bureaux OTC rationalisent les opérations en s’approvisionnant en BTC dont ils ont besoin en fonction de la demande, plutôt que d’introduire les complexités logistiques et de sécurité qui viendraient de détenir de grandes quantités de Bitcoin.

En tant que tels, les bureaux OTC ne peuvent jamais vraiment se trouver à court de bitcoins à acquérir. Comme pour tout actif, il y aura toujours du Bitcoin à vendre, mais le prix peut différer en fonction de la demande. Plus vous êtes prêt à payer, plus vous avez de chances de trouver un vendeur prêt à vendre. 

En se concentrant sur l'inventaire limité des bureaux OTC rate la cible puisqu’ils ne sont pas destinés à contenir de grandes quantités de bitcoins. Leur force réside dans leur réseau de liquidité qui leur permet d’accéder et de déplacer rapidement de grandes quantités de BTC en fonction de la demande. 

Le modèle d'inventaire dynamique permet aux bureaux de minimiser les fluctuations des prix du Bitcoin et de se concentrer sur la facilitation des transactions plutôt que sur la détention des actifs à long terme.