La crypto-monnaie devient de plus en plus courante. Entre l’entrée massive des institutions financières traditionnelles – des fonds d’investissement aux banques et compagnies d’assurance – jusqu’à la capitalisation boursière de plusieurs milliards de dollars, la cryptographie est vraiment incontournable.
C’est pourquoi elle figure de plus en plus sur le radar des régulateurs du monde entier, notamment aux États-Unis. Comment cette industrie peut-elle concilier stabilité et protection des investisseurs, d’une part, et promotion et soutien de l’innovation, d’autre part ?
Il existe trois voies pour réglementer la cryptographie. La première consiste à ne pas trop le réglementer, mais étant donné la croissance incroyable et le chevauchement croissant avec les marchés financiers traditionnels, il est peu probable que les régulateurs trouvent cette voie tenable.
Une autre option consiste à réglementer l’industrie d’en haut, sans engagement ni consultation approfondis de la part des entreprises de bonne foi dans le domaine de la cryptographie. Cette voie pourrait être périlleuse et pourrait sacrifier la puissante innovation financière de la blockchain qui pourrait être exploitée à bon escient.
La troisième option – et nous pensons qu’elle est la seule véritablement viable – est une réglementation qui implique un partenariat continu avec l’industrie elle-même. De nombreux acteurs du secteur de la cryptographie considèrent déjà ce type de réglementation proactive et axée sur l’innovation comme quelque chose qui fera considérablement progresser le secteur.
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La réglementation du Bitcoin dans un contexte historique
Bitcoin (BTC) est né il y a plus de dix ans comme une protestation pacifique contre la politique monétaire expansive de la grande crise financière de 2008. Ce qui a commencé comme une industrie de niche pour les cyberpunks, les libertariens et, franchement, les personnes souhaitant acheter de l'herbe de manière plus pratique et anonyme s'est transformé en dans une concentration de puissance mentale, avec 46 millions d'Américains posséder du Bitcoin. L’ampleur de la crypto en tant que classe d’actifs, avec une capitalisation boursière culminant à plus de 2 XNUMX milliards de dollars, la place sur le radar de tous les législateurs et organismes de réglementation du monde. S’attendre à ce que la cryptographie progresse de la manière non supervisée de ses premières années est tout simplement irréaliste. Les classes d’actifs traditionnelles ne peuvent passer inaperçues et l’afflux de nouveaux investisseurs doit être protégé.
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En tant qu’entrepreneurs, notre préoccupation concernant la réglementation ne vient pas d’un désir de nous déchaîner. Si l’on en croit l’histoire, la réglementation des entreprises innovantes est trop souvent imposée par des législateurs qui, à juste titre, ne s’intéressent pas aux détails complexes des processus propres à l’industrie et qui ont peu ou pas d’expérience pratique. Ce fossé entre les innovateurs et les régulateurs s’est creusé il y a des décennies avec l’expansion massive des entreprises basées sur Internet, et a donné lieu à maintes reprises à des règles inutilement lourdes qui ne répondent guère à leur objectif présumé. L’alternative ne présente aucun avantage pour les juridictions avancées, car les entreprises agiles chercher des paradis fiscaux offshore avec peu de frictions réglementaires et des règles laxistes, ce qui en fin de compte frappe les caisses de l'État, en particulier dans les sociétés post-Covid-19 adaptées au travail à distance. La réalité est la suivante : la législation est à la traîne par rapport à l’innovation, qui se produit à un rythme considérable.
La question devient encore plus compliquée si l’on considère l’espace de la finance décentralisée (DeFi). Ces solutions, familièrement appelées « non dépositaires » ou « non hébergées » – ce qui signifie qu’il n’y a pas d’intermédiaire tiers centralisé, mais que l’intermédiaire est le logiciel lui-même – présentent des défis lorsqu’il s’agit de les intégrer aux règles existantes, notamment dans le domaine de l’intermédiation financière. et les lois sur les valeurs mobilières.
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CeFi comme pont entre DeFi et réglementation
Notre hypothèse est que la législation la plus productive viendra des régulateurs travaillant avec des acteurs de bonne foi dans l’espace cryptographique qui souhaitent s’engager activement avec eux. À quoi ressemble cet engagement ? Une partie de cette démarche consiste à prendre des mesures proactives pour travailler dans le cadre des cadres réglementaires existants afin de mieux identifier les lacunes et les frictions qui subsistent.
Pour prendre l’exemple de DeFi ci-dessus, même s’il présente de nouveaux défis réglementaires, il existe des moyens d’alléger ce fardeau dans un premier temps. Les sociétés de finance centralisée (CeFi) peuvent constituer une solution provisoire, servant de pont entre le secteur financier traditionnel et le cadre réglementaire qui les englobe, d’une part, et l’espace financier décentralisé, d’autre part. Ces entreprises connaissent très bien le secteur tant du point de vue des infrastructures que des besoins de leurs utilisateurs.
Jusqu'à ce que nous parvenions à la conclusion que le cadre réglementaire actuel ne s'applique pas aux sociétés blockchain ou que le secteur ne reçoive une législation spécifique, les entreprises CeFi se sont lancées dans une croisade d'acquisition de licences, aboutissant à un nombre important de licences délivrées par les régulateurs du monde entier, avec d'autres autorisations en attente. en cours. Cela signifie qu’ils sont parfaitement placés pour permettre aux projets DeFi de s’appuyer sur notre infrastructure, car ils commencent tout juste à envisager d’allouer des fonds aux frais juridiques et au lobbyisme.
En outre, ils peuvent s'appuyer sur les procédures établies de connaissance du client (KYC) et de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) prescrites par le Groupe d'action financière (GAFI), ainsi que sur les rampes d'entrée et de sortie fiduciaires pour élargir leur offre et l'apporter. à leurs utilisateurs d'une manière conforme aux règles en vigueur.
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Principales préoccupations des régulateurs et comment l’industrie peut aider
Si le fait d’être un partenaire engagé auprès des régulateurs consiste d’abord à travailler dans les cadres existants, un autre aspect consiste à avoir une perspective sur les principaux domaines de préoccupation légitime des régulateurs, afin qu’ils puissent travailler avec l’industrie plutôt que contre elle pour développer des solutions.
La crypto est volatile. Malgré une tendance à la baisse, la volatilité est là pour rester. En tant que disciple de Benoit Mandelbrot et étudiant des marchés financiers, permettez-moi de vous dire : la volatilité a tendance à se regrouper, c'est-à-dire que la volatilité engendre davantage de volatilité. C’est ce qui attire de nombreuses personnes dans cet espace : la promesse de plusieurs X sur leur capital initial. Bien entendu, la volatilité fonctionne dans les deux sens. Oui, le Bitcoin peut être multiplié par 15 en 12 mois, mais il peut également subir des corrections de 30 % en quelques heures. Des corrections aussi rapides et sévères se produisent à chaque cycle haussier. Cependant, il se trouve que ces corrections précèdent généralement des hausses plus importantes, comme l’a montré le krach de mars 2020.
Les correction plus récente de mai, bien que moins grave, était important car il montré la résilience remarquable de l’espace DeFi. Il y a eu des cascades de liquidations, mais les protocoles ont tenu bon (pour la plupart) et ont fonctionné comme prévu, même si Bitcoin a chuté de 35 % et Ether (ETH) proche de 40 %, les contrats à terme se négociaient en déport important et la volatilité implicite du marché des options dépassait 250 %. Dans mon ancienne vie, j'étais trader sur les contrats à terme sur actions et j'ai de vifs souvenirs du flash S&P 500. crash du 6 mai 2010, où les indices ont perdu 10 % en quelques minutes, pour retracer ces pertes peu de temps après. La situation était tout sauf ordonnée, car les marchés les plus avancés, les plus sophistiqués, les plus réglementés et les plus surveillés ont connu un chaos total. Il a fallu cinq mois à la Securities and Exchange Commission et à la CFTC pour avoir une première compréhension de ce qui s'est réellement passé.
Il convient également de noter que malgré la correction de mai, le Bitcoin est en hausse de 27.26 % en 2021 et a bondi de 284.58 % au cours des 12 derniers mois. Pendant ce temps, le S&P 500 a gagné 11.95 % depuis le début de l’année et 34.63 % au cours de l’année écoulée. L'or est stable sur l'année et a gagné 11 % au cours des 12 derniers mois. En bref, une grande partie des problèmes de volatilité autour du Bitcoin sont liés à l’échelle de temps – et, en outre, aux stratégies d’investissement que l’on utilise.
Dans ce cadre global de volatilité, il est un aspect qui mérite d’être discuté plus en détail : l’effet de levier.
En tant qu’actif le plus performant de la dernière décennie, Bitcoin est unique à bien des égards, et investir nécessite un certain état d’esprit et un bon horizon temporel. Le day trading sur n’importe quel actif – mais plus encore sur les crypto-monnaies – est un aller simple pour effacer votre compte de trading. Un effet de levier de 100x, 135x et 500x signifie que vous êtes liquidé lorsque l'actif sous-jacent évolue de moins de 1 %, ce qui en crypto peut signifier quelques secondes. Voici un excellent fil de discussion sur la volatilité et les cascades de liquidations. Alerte spoiler : bien qu'objectif et informatif, il vient de quelqu'un qui profite énormément d'un effet de levier excessif.
Le Bitcoin et les autres actifs cryptographiques constituent un excellent ajout à tout portefeuille bien diversifié et doivent être achetés et conservés pendant de longues périodes au cours desquelles, l’histoire l’a montré, Bitcoin a surperformé tous les autres actifs, à l’exception peut-être du dollar américain par rapport au dollar du Zimbabwe. Devriez-vous placer les fonds universitaires de votre enfant dans la cryptographie après qu'il ait été multiplié par 15 en 12 mois ? Probablement pas. Et certainement pas avec un quelconque effet de levier, car même un effet de levier 2x peut vous faire liquider lors d'une sorte de correction de mars 2020, qui a vu les prix intrajournaliers chuter de plus de 50 %.
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Dans notre entreprise, nous tolérons peu l’effet de levier et conseillons à notre vaste clientèle d’être prudente depuis au moins janvier. Un client déposant 100,000 50,000 $ de Bitcoin obtient chez nous une ligne de crédit crypto instantanée de 100 100,000 $. Comparez cela à une plateforme de trading qui permet aux traders d'effectuer des transactions avec un effet de levier 1,000x. Cela signifie que pour acheter une position de 99,000 100 $ en BTC, la marge requise est de XNUMX XNUMX $. Le reste des XNUMX XNUMX $ est emprunté à des taux lucratifs pour le prêteur. De plus, les bourses et les magasins d'accessoires dressent le profil de leurs clients : ils identifient rapidement les gros joueurs qui s'engagent dans des transactions à effet de levier XNUMXx, puis ils prennent volontiers l'autre côté de la transaction, car tout ce que ces clients déposent peut être instantanément comptabilisé comme profit.
À notre avis, l’effet de levier dans l’espace cryptographique serait un endroit raisonnable sur lequel les régulateurs devraient se pencher lorsqu’ils analysent qui se concentre sur la protection des investisseurs. L’objectif légitime de protéger les investisseurs dans les industries naissantes est un exercice d’équilibre difficile, car il frise parfois l’étouffement de l’innovation. Mais l’inverse est également vrai : « l’innovation » ne peut pas être utilisée comme excuse pour un comportement rapace, car un effet de levier de 100x n’est pas une innovation. Le Forex l’a obtenu avant Satoshi, et non, il ne contribue pas à l’amélioration de la société.
Les entreprises doivent travailler avec leurs organismes nationaux respectifs pour garantir que le bon type de législation sur la protection des investisseurs est mis en œuvre. Cette approche est bien plus constructive que l’alternative : insister obstinément sur le fait que le cadre réglementaire actuel est obsolète et ne prend pas en compte l’avant-garde de la cryptographie et de la fintech.
Crypto et blanchiment d'argent
En ce qui concerne le blanchiment d’argent, la plupart des acteurs de l’industrie de la cryptographie ont le même sentiment : d’une part, nous sommes heureux de respecter les règles. D’un autre côté, la cryptographie a été injustement calomniée alors que la monnaie massivement préférée du blanchiment d’argent a été et reste le dollar américain.
Toute monnaie largement acceptée est sujette au blanchiment d’argent, et il n’en demeure pas moins que le système financier en place et le dollar américain sont les moyens privilégiés à des fins illicites. Il ne s’agit pas seulement du moyen d’échange lui-même. Les bénéfices d’une aide au financement d’activités illicites sont-ils supérieurs aux répercussions ? Tapez simplement dans votre moteur de recherche le nom d’une grande banque ainsi que le blanchiment d’argent et vous verrez l’ampleur du problème. Essayez ensuite de savoir combien de plaintes étaient civiles ou pénales, et quel pourcentage a abouti à un règlement sans « aveu de culpabilité ». Tant qu’une tape sur les doigts et quelques points de pourcentage des gains issus de l’encouragement à des activités illicites restent la punition, il y a peu ou pas d’espoir que le blanchiment d’argent subisse un coup dur.
Il n’existe aucune donnée permettant d’affirmer que Bitcoin joue un rôle significatif sur la scène du blanchiment d’argent transnational. La crypto est également loin d’être aussi anonyme qu’on pourrait le penser. Le fait qu’un système puisse être utilisé à mauvais escient ne signifie pas qu’il doive être interdit ; sinon, nous nous serions depuis longtemps séparés des banques, des espèces, des monnaies fiduciaires, d’Internet et de presque toute manifestation de l’ingéniosité humaine. Pourtant, nous entendons les inquiétudes et nous veillons à ce que dans les livres d’histoire, elles ne soient rien d’autre qu’un FUD temporaire – peur, incertitude et doute.
Il existe un autre point important concernant les préoccupations en matière de blanchiment d’argent. Nous utilisons de nombreux outils, tels que les algorithmes sophistiqués de Chainalysis, CypherTrace et Coinfirm, pour retracer l'origine des crypto-monnaies et afficher un flux de fonds détaillé. Cela nous permet de tirer des conclusions définitives sur le statut d’un dépôt cryptographique particulier et d’appliquer l’approche AML basée sur les risques du GAFI. Bien sûr, il existe des outils d'obscurcissement et des techniques inter-chaînes qui rendent le suivi plus difficile, mais rien de plus que ce qui existe déjà. existe dans le secteur bancaire : transferts transfrontaliers, juridictions offshore, etc.
En tant que personne dont une partie importante de sa valeur nette provient des crypto-monnaies, permettez-moi de dire : obtenir des monnaies fiduciaires provenant de la vente de crypto dans le système bancaire est une tâche herculéenne, c'est donc la chose la plus éloignée du « rêve d'un blanchisseur d'argent ». Les banques de premier rang exigent des preuves de fonds détaillées de la part des premiers investisseurs Bitcoin, y compris, mais sans s'y limiter, les messages signés cryptographiquement des premiers portefeuilles. Je ne suis donc pas sûr de la manière dont un trafiquant de drogue sur le darknet pourrait transférer sa richesse cryptographique en dollars américains ou en euros pour des montants significatifs. Leur meilleur espoir est de rester dans la cryptographie et de payer les biens et services avec la cryptographie. Cela ressemble à la méthode utilisée par les cartels de la drogue avant l’époque de Pablo Escobar.
Pourquoi protéger la crypto ? C'est le seul marché véritablement libre
Sur les marchés de la cryptographie, les régulateurs ont quelque chose de vraiment unique. Le cryptomarché est le seul marché libre où il n’y a pas de banque centrale pour s’engager dans des politiques interventionnistes, pour contrôler les taux d’intérêt et la masse monétaire. Il n’existe pas de prêteur en dernier ressort, ce qui, sur les marchés traditionnels, a créé un certain risque moral et encouragé des positions longues agressives. Il n'y a pas La Fed a mis, non Équipe de protection contre les plongées, pas de plan de sauvetage.
Dans le domaine de la cryptographie, les forces du marché de l’offre et de la demande ainsi que de l’effet de levier et du désendettement peuvent jouer sans arbitre. Bien que cela puisse parfois être dramatique, cela ajoute à l’antifragilité de l’espace et permet de s’adapter rapidement aux nouvelles circonstances. Bien que douloureuses pour les investisseurs novices qui arrivent tard à la fête et généralement avec un effet de levier, aucune des corrections cryptographiques ne coûte l’argent des contribuables du gouvernement.
Cela signifie que la cryptographie ne peut pas constituer un risque systémique et qu’aucune entreprise en son sein ne peut jamais être « trop grande pour faire faillite », ce qui est un net positif pour l’avancement de l’innovation. Contrairement à la finance traditionnelle, dans la cryptographie, ce sont ceux qui développent de bons produits et services qui survivent.
Si la crypto a été dans une bulle au cours des dernières années – et cela pourrait très bien être le cas – les actions ont été dans un état pétillant pendant la majeure partie de la dernière décennie. Le ratio cours/bénéfice normalisé de Tesla est de 676.35, et comme Lyn Alden mettre il:
"Le S&P 500 est sans doute le deuxième plus cher qu'il ait jamais été en termes absolus, ce qui n'augure rien de bon pour les rendements à long terme."
Mais la bulle de la cryptographie doit être considérée comme un sous-produit de la politique monétaire agressive des banques centrales du monde et des craintes d’une inflation de type celle des années 1970, comme l’a dit avec tant d’éloquence Paul Tudor Jones, l’homme qui a mis « hedge » dans le terme « hedge funds ». »
Connexe: Prévision du prix du Bitcoin à l'aide de modèles quantitatifs, partie 2
L'avenir de la régulation
Il ne fait aucun doute que les prochains Google, Amazon, Facebook ou Apple sortiront de l’espace crypto. Mais pour que le marché de la cryptographie maintienne et dépasse sa capitalisation boursière actuelle de 2 XNUMX milliards de dollars, il doit poursuivre son chemin vers la maturité.
C'est pourquoi, en tant qu'innovateurs, mais aussi en tant qu'institutions agréées, nous sommes favorables à un dialogue constructif avec toutes les principales parties prenantes du processus réglementaire qui se traduira idéalement par des règles claires sur la manière dont les entreprises doivent être structurées. Il est dans l’intérêt de toutes les parties concernées – organismes de réglementation, entreprises et clients de détail – de disposer d’orientations claires et d’une certitude réglementaire. Cela mènera à la durabilité, à l’innovation, à la sécurité des fonds, à la protection des consommateurs, à de solides procédures de lutte contre le blanchiment d’argent et, à terme, à davantage de revenus pour les juridictions qui décident d’adopter la cryptographie, faisant écho à l’adoption d’Internet par les États-Unis au début des années 2000.
Cet article ne contient ni conseils ni recommandations en matière d'investissement. Chaque mouvement d'investissement et de négociation comporte des risques, et les lecteurs doivent mener leurs propres recherches lorsqu'ils prennent une décision.
Les points de vue, pensées et opinions exprimés dans ce document sont ceux de leurs auteurs et ne reflètent pas nécessairement les points de vue et opinions de Cointelegraph.
Antoni Trenchev est le co-fondateur et associé directeur de Nexo, un fournisseur de lignes de crédit crypto instantanées. Il a étudié le droit financier au King's College de Londres et à l'Université Humboldt de Berlin. En tant que membre du parlement bulgare, Trenchev a plaidé en faveur d'une législation progressiste permettant des solutions blockchain pour une variété de services de gouvernement électronique, notamment le vote électronique et le stockage de bases de données sur un grand livre distribué.
Source : https://cointelegraph.com/news/is-there-a-right-way-to-regulate-crypto-yes-and-this-is-how
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