Jodie Gunzberg, directeur général de CoinDesk Indexes, sur l'avenir des index cryptographiques

Vétéran de la finance chevronné avec plus de deux décennies d'expérience dans la gestion de produits financiers et l'indexation, Jodie Gunzberg a récemment rejoint CoinDesk pour diriger la stratégie produit de ses index cryptographiques de pointe chez TradeBlock.

Avant de rejoindre CoinDesk, Jodie a accumulé un curriculum vitae sans précédent qui comprend les rôles récents de stratège en chef des investissements institutionnels chez Morgan Stanley et a été chef du Graystone Investment Office qui soutient Graystone Consulting en matière d'investissement et de besoins en produits.

En outre, Jodie renforce également son expérience chevronnée en gestion d'indices en occupant auparavant les postes de responsable des actions américaines et de responsable des matières premières et des actifs réels chez les indices S&P Dow Jones pendant huit ans, où elle était responsable de la gestion des produits d'indices phares, notamment le S&P 500, DJIA et S&P GSCI. Ses tâches comprenaient la stratégie indicielle globale, le développement continu de produits pour les opportunités de croissance et l'éducation des acteurs du marché sur les avantages et les risques.

Jodie plaide pour la viabilité et le rôle de la crypto-monnaie dans le système financier actuel. 

« [Crypto a] tous les piliers que j'ai vus dans d'autres nouvelles classes d'actifs à succès de mon histoire », déclare Jodie. "[Il a] augmenté l'adoption institutionnelle, la clarté réglementaire, la disponibilité des produits, les modèles de volatilité familiers et l'augmentation de la liquidité et du volume."

Le nouveau rôle de Jodie chez TradeBlock consiste à développer des références et des indices composés d'actifs numériques tels que Bitcoin et Ethereum. 

« L'indexation sera essentielle à l'écosystème crypto », note Jodie. « Alors que le développement d'indices de référence et d'indices de marché va façonner l'allocation d'actifs, les produits d'investissement et la gestion des risques de l'industrie. »

Aujourd'hui, Jodie rejoint John Sessa pour expliquer pourquoi elle a décidé de quitter l'une des plus grandes institutions financières au monde pour rejoindre l'industrie de la cryptographie.

L'interview suivante explore les idées de Jodi sur la relation de la crypto-monnaie avec les actifs traditionnels, les ramifications de l'inflation attendue et des taux d'intérêt proches de zéro, et les moteurs de la performance et de la conception de l'indice.

---

Quand avez-vous commencé à vous intéresser à l'industrie de la crypto-monnaie ?

J'ai commencé à m'intéresser de près à l'industrie de la crypto-monnaie l'année dernière après le crash pandémique. Lorsque mes clients de l'époque, principalement des investisseurs institutionnels, ont commencé à poser des questions sur la crypto-monnaie et le bitcoin, car ils cherchaient des actifs alternatifs pour diversifier leurs portefeuilles.

L'intérêt pour la crypto de vos clients institutionnels a-t-il culminé avec la flambée des prix de l'année dernière ?

Eh bien, vous pouvez l'appeler le boom ou l'appeler le crash pandémique des actifs traditionnels. [Lorsque le marché s'est effondré de février à mars] les taux d'intérêt ont commencé à se rapprocher de zéro et les actifs ont commencé à baisser ensemble. 

Quand je parle d'institutions, j'entends généralement des investisseurs qui valent 25 millions ou plus, tels que des avoirs nets très élevés, des family offices, des fondations, des fonds de dotation et des retraites. 

[Ces institutions] recherchaient des actifs alternatifs principalement pour la diversification mais bien sûr aussi pour la génération de revenus et la protection contre l'inflation étaient à l'esprit étant donné l'état de l'industrie, comment les actifs sont devenus corrélés les uns avec les autres, comment l'inflation est devenue une préoccupation majeure, et comment les taux d'intérêt nuls affectaient toute capacité potentielle à générer des revenus. 

Comme beaucoup d'actifs sont devenus surévalués, je pense que de plus en plus d'investisseurs ont commencé à se poser des questions sur la crypto-monnaie. Fixer une heure exacte [d'intérêt accru] est difficile, mais je dirais certainement que la pandémie l'a accéléré. 

À la suite de l'intérêt institutionnel accru suscité par la pandémie, j'ai commencé à apprendre tout ce que je pouvais sur la crypto-monnaie au printemps et à l'été 2020. Morgan Stanley a finalement approuvé nos clients institutionnels à investir dans la crypto à l'automne. 

Quels facteurs vous amènent à quitter Morgan Stanley pour travailler pour CoinDesk ? 

Alors que je commençais à en apprendre davantage sur la crypto-monnaie, j'ai senti que je devais faire partie de la croissance de cette industrie. J'étais fasciné par la mission et la technologie qui la sous-tend.

J'ai une formation en mathématiques, en informatique et en statistiques. Et professionnellement, dans l'indexation et les alternatives. L'indexation et les alternatives ont toujours été une partie importante de ma carrière. 

CoinDesk, surtout après l'acquisition de TradeBlock, semblait être l'endroit idéal pour moi en tant qu'indexeur crypto de premier plan à rejoindre. 

Quel est votre plus grand défi depuis que vous avez commencé à travailler dans l'industrie de la crypto-monnaie ?

Le plus grand défi est la courbe d'apprentissage abrupte. C'est une façon différente de penser en termes de génération d'une certaine réserve de valeur et de ce que la blockchain fait de manière analogue à la finance traditionnelle. 

La vitesse de la courbe d'apprentissage et la relation de la crypto au système financier traditionnel ont été la partie la plus difficile, mais c'est aussi la partie la plus amusante. Je pense que c'est ce qui le rend intéressant. Les similitudes et les différences, apprendre à ce sujet et enseigner aux autres ce que j'apprends. 

C'est vraiment un moment amusant. C'est fascinant. C'est quelque chose que je suis excité de me réveiller tous les jours et d'apprendre quelque chose de nouveau. 

Johnny: L'industrie de la crypto-monnaie est vraiment rapide. Il semble que chaque matin apporte quelque chose de nouveau. En quelques semaines à peine, le marché peut être complètement différent de ce qu'il était auparavant. 

Jodie: Cela fait. C'est une partie importante de ce qui est encore génial dans la finance, n'est-ce pas ? Parce que les marchés vous apprennent quelque chose de nouveau presque tous les jours. Peu importe ce que nous avons vécu dans le passé, l'histoire rime souvent mais n'est jamais tout à fait la même. Donc, même quand vous pensez avoir vu beaucoup de choses, il y a toujours une certaine surprise [qui rend les choses intéressantes]. 

Quelles sont vos principales responsabilités en tant que directeur général de CoinDesk Indexes ?

Mes principales responsabilités seront de définir la stratégie de l'entreprise autour de la gestion des produits et d'agir en tant que guide et agent de liaison pour développer les différents départements nécessaires à la gestion efficace d'une entreprise indicielle. 

Ce que nous visons à faire [chez CoinDesk] est d'être le principal fournisseur d'indices dans l'espace crypto en fournissant des indices qui sont à la fois des références et des indices de marché qui serviront de sous-jacent pour les produits indexés. 

Quelle est la plus grande différence entre la gestion des index CoinDesk plutôt que des index financiers traditionnels tels que le SP500 ? Certains indices sont-ils structurés spécifiquement pour les investisseurs institutionnels ou les investisseurs particuliers ?

Un indice lui-même n'est pas nécessairement destiné à un investisseur de détail ou institutionnel. Cela a à voir avec les produits qui autorisent les index et le type de produits dont il s'agit. 

Souvent, nous constatons que les différences entre les produits proviennent de quelque chose comme les ETF ou les fonds communs de placement, où cela est très populaire pour les investisseurs de détail. Pendant ce temps, pour l'investisseur institutionnel, vous voyez plus de comptes séparés ou de produits dérivés. 

Ce sont donc les fournisseurs de produits qui octroient des licences pour les indices qui déterminent la pertinence, qu'il s'agisse d'une institution ou d'un investisseur de détail. L'autre partie de cette équation est de savoir si l'actif lui-même est généralement plus approprié pour les institutions ou le commerce de détail.

Les institutions ont généralement des objectifs différents de ceux des investisseurs de détail. Les investisseurs de détail peuvent avoir un objectif comme épargner pour les études collégiales ou la retraite. D'un autre côté, les objectifs institutionnels peuvent avoir quelque chose à voir avec l'appariement actif-passif ou un taux de dépenses dans une dotation ou une fondation. Les institutions peuvent également avoir une tolérance au risque plus élevée en raison de leur patrimoine et de leur horizon temporel. 

Il existe différents objectifs (institutionnels) qui nécessitent souvent des alternatives telles que les fonds spéculatifs, les matières premières, la cryptographie ou la macro globale avec des caractéristiques uniques de différentes classes d'actifs. Ces alternatives pourraient être mieux adaptées aux investisseurs institutionnels sur la seule base de ces objectifs, mais il n'y a rien dans les indices eux-mêmes qui soient différents. La base de la construction est la même. En outre, la méthodologie ou le processus est similaire.  

Certaines des principales différences de crypto pourraient provenir de la structure décentralisée des données et des échanges. Ainsi, la consolidation des prix de référence ressemble un peu plus aux processus des titres à revenu fixe ou des matières premières plutôt qu'aux actions, qui est une source de prix beaucoup plus fluide et convenue provenant de la bourse. Alors que vous pouvez obtenir plusieurs sources de prix différentes pour une obligation ou sur le marché au comptant des matières premières. 

Existe-t-il des défis spécifiques à la création d'un indice pour les crypto-monnaies, tels qu'un faible volume d'échanges ou la liquidité de certains jetons ? 

Les index cryptographiques sont tout aussi précis et rapides que tout autre actif. 

Les cryptos plus gros et plus liquides avec des volumes plus élevés reflètent ce que nous voyons dans tous les autres actifs. Je veux dire, pensez aux actions en termes de taille comme les grandes, moyennes, petites et micro capitalisations. Il y a sans doute plus d'opportunités d'alpha dans le trading de certains des marchés les moins efficaces.

De même, comme dans le commerce des obligations, une grande partie de l'alpha peut être générée uniquement par les différentiels de prix eux-mêmes dans les indices obligataires, en particulier ceux qui sont plus pondérés en valeur de marché - ce sont les principaux - ils allouent davantage aux émetteurs de dette plus élevés, ce qui laisse beaucoup de place à la gestion active pour surperformer. 

Il existe différentes manières de pondérer ces indices. Il n'est pas nécessaire que ce soit en termes de capitalisation boursière, de volume ou de liquidité. Cela pourrait être par poids de risque. Il existe de nombreuses manières différentes de construire des [index]. Je ne considère pas la crypto-monnaie comme différente des autres actifs en termes de possibilités de construction d'indices. 

En tant que directeur général de CoinDesk Indexes, quelle est votre vision future de l'utilisation des index cryptographiques ?

Je suis optimiste à long terme car la crypto-monnaie accélère le développement d'un meilleur système financier. Je pense qu'il existe d'énormes opportunités de croissance, donc je suis ravi d'en faire partie.

Je pense également que cela accélérera l'adoption des énergies renouvelables car les grandes entreprises énergétiques réalisent l'importance de leur pouvoir pour les mineurs en tant que clients, donc je pense que l'avenir des crypto [index] est énorme. 

Enfin, les indices crypto seront la base de la classe d'actifs pour déterminer les allocations, puis serviront d'indices de marché pour un produit indexé qui donnera accès aux investisseurs cherchant à remplir divers rôles dans le portefeuille.

Le consommateur moyen ou l'investisseur Bitcoin peut-il bénéficier de vos indices ou vos indices sont-ils uniquement utilisés par des sociétés institutionnelles pour le moment ?

Oui, tout consommateur moyen bénéficie d'un indice de deux ou trois manières.

La première est qu'ils peuvent apprendre de l'indice dans un contexte éducatif. Les indices ou les prix de référence [qu'ils soient publiés dans un article, en ligne ou à la télévision] peuvent être utilisés pour voir si le marché est en hausse ou en baisse ou comme outils pour connaître son histoire. Les indices peuvent certainement servir l'objectif de cet indice de référence. 

Les consommateurs peuvent également utiliser des indices comme références s'ils souhaitent évaluer les performances de leurs gestionnaires actifs ou acheter des produits liés à l'indice sous-jacent qui rend la stratégie indicielle accessible. 

Alors oui, je pense que les indices CoinDesk sont très pertinents pour l'investisseur moyen en crypto aujourd'hui.  

CoinDesk possède à la fois des indices d'actifs à un seul actif et à plusieurs actifs. Quelles sont les principales différences entre la façon dont les index sont structurés et utilisés ?

Comme son nom l'indique, la différence entre les indices mono-actif et multi-actifs réside dans le nombre d'actifs inclus. Ainsi, vous avez un actif pour les indices à un seul actif et vous avez plusieurs actifs pour les indices qui ont plus d'un actif.

Les indices d'actifs uniques sont certainement utilisés comme indicateurs de marché et éléments individuels du contenu éducatif en termes de combinaison avec d'autres actifs. Ils sont également potentiellement utilisés dans des produits indexés où les investisseurs aiment utiliser ces produits indexés pour une exposition à des actifs uniques, tout comme vous pourriez voir quelqu'un acheter un produit aurifère ou pétrolier. 

Quant aux indices multi-actifs, ils concernent plutôt des paniers qui représentent la « classe d'actifs ». Ils peuvent être pondérés en fonction de la capitalisation boursière ; par exemple, nous avons le CoinDesk Large Cap Index (DLCX) qui a cinq crypto-monnaies différentes qui incluent Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash, Litecoin et Chainlink. Ainsi, les investisseurs peuvent l'utiliser pour une diversification supplémentaire s'ils le souhaitent. Il peut également servir de proxy de classe d'actifs dans les modèles d'allocation d'actifs. 

Voyez-vous plus d'investisseurs affluer vers Bitcoin et d'autres crypto-monnaies comme couverture contre l'inflation anticipée ?

Oui. Je dirais que [ce mouvement vers Bitcoin] est similaire mais différent dans la façon dont les investisseurs affluent vers les actifs réels comme couvertures contre l'inflation. Si vous décomposez les composantes de l'IPC, l'énergie est la composante la plus volatile, ce qui fait d'une très faible allocation à l'énergie une couverture efficace contre l'inflation. Cependant, les crypto-monnaies ne sont pas incluses dans l'inflation mais utilisent de l'énergie, de sorte que le coût de production peut augmenter avec l'inflation et ralentir l'offre.

Une similitude entre les cryptos et les matières premières est qu'ils sont tous deux évalués en dollars. Ainsi, à mesure que le dollar baisse, les prix de la crypto et des matières premières - toutes choses égales par ailleurs - sont tous deux stimulés. Cela constitue une couverture contre l'inflation vraiment efficace. 

L'autre similitude réside dans la rareté. Les matières premières renouvelables telles que le bétail agricole sont moins puissantes que l'énergie et les métaux comme couvertures contre l'inflation et étant donné l'offre fixe de Bitcoin, la caractéristique est la même que les non-réapprovisionnables. 

De nombreuses crypto-monnaies telles que Bitcoin ont une offre fixe de jetons qui empêche la dilution à long terme de l'actif en plafonnant le montant final total de leur offre. Pensez-vous que la rareté est l'une des principales raisons pour lesquelles la crypto-monnaie est utilisée comme couverture contre l'inflation ?

La rareté est énorme, et c'est dans n'importe quel atout. L'offre fixe est une équation pour les augmentations de prix lorsque la demande augmente. C'est donc important, mais l'autre élément, même lorsque l'offre n'est pas fixe comme dans l'agriculture et l'élevage, c'est que tout ce qui est évalué en dollars, ce qui est crypto, lorsque le dollar baisse, c'est bénéfique pour tout ce qui est évalué en dollars, tout le reste étant égal . 

Où pensez-vous que l'avenir de l'industrie de la crypto-monnaie se dirige?

L'une des grandes choses à propos de l'avenir de la crypto-monnaie est de savoir comment elle sera intégrée à l'allocation d'actifs, car lorsque vous pensez aux investissements et à l'ajout d'actifs, la question est toujours « pour quel objectif ? ». 

Une façon dont je pourrais penser à la crypto-monnaie en termes d'allocation d'actifs serait de réfléchir à ce qu'est exactement l'allocation d'actifs. Bien qu'ils ne soient pas bien définis, je pense qu'au moins deux cadres sont bien acceptés.

Un cadre est celui des super classes d'actifs, où nous divisons tous les actifs du monde en trois grandes classes d'actifs. L'un serait les immobilisations qui génèrent des revenus. Ce sont des choses comme les actions, les obligations, l'immobilier et les infrastructures dans ce cadre. La deuxième classe d'actifs est appelée transformable ou consommable. Ce sont des actifs comme les matières premières. Enfin, le troisième est la réserve d'actifs de valeur. C'est là que se trouvent les actifs tels que les devises ou les beaux-arts. 

Parfois, les actifs peuvent appartenir à plusieurs de ces catégories. Le bitcoin ressemble davantage à de l'or numérique et peut servir de réserve de valeur. Cependant, quelque chose comme Ether pourrait être envisagé pour remplir l'un de ces seaux. Cela dépend de l'application quant à l'endroit où la crypto s'intégrera dans un cadre de portefeuille.

Alternativement, une approche plus quantitative serait un cadre de bêta ou d'exposition au marché qui produit un rendement qui n'est pas basé sur les compétences mais peut être défini par des facteurs tels que les marchés financiers, les taux d'intérêt, la volatilité ou les écarts de crédit. La crypto-monnaie est clairement l'une de ces pièces non corrélées. Je ne serais pas surpris de voir des allocations [de portefeuille] entre 1 et 5 % pour la diversification dans ce cadre quantitatif utilisant des expositions bêta ou de marché. 

En ce qui concerne la vision future, je pense que tout dépend des cadres d'allocation d'actifs.

 Il sera extrêmement intéressant de voir comment les sociétés traditionnelles de finance et de gestion de patrimoine décident d'intégrer la crypto dans leurs stratégies d'investissement pour différents types d'investisseurs. Alors que l'industrie devient plus courante, je suis ravi de voir le développement futur des nouveaux produits cryptographiques.

 Je pense qu'il y a une énorme opportunité ici. Même pour le développement de l'ensemble du marché des dérivés, des futures, des options, des swaps, des produits structurés et des fonds tels que les ETF ou ETN, et les produits d'assurance. Il existe un monde de développement de produits généré à partir d'indices comme base.

CoinCentral remercie Jodie Gunzberg pour cette interview et sa perspicacité. 

Source : https://coincentral.com/jodie-gunzberg-md-of-coindesk-indexes-on-the-future-of-crypto-indexes/