Questions-réponses : le co-fondateur de CMS Holdings déclare qu'il entre prudemment sur les marchés

Dan Matuszewski, directeur du fonds d'investissement crypto CMS Holdings, fait partie des vétérans des traders d'actifs numériques.

Peu de crypto ont géré autant de capital que Matuszewski; il a dirigé le bureau de négociation de gré à gré de Circle, l'un des plus importants du secteur, pendant plus de deux ans. En 2018, le bureau a enregistré plus de 24 milliards de dollars de volume de transactions cryptographiques.

Matuszewski a fondé CMS Holdings en 2019 et il est depuis devenu l'un des fonds les plus prolifiques de l'industrie, après avoir réalisé 84 investissements dans diverses startups de cryptographie via sa branche de capital-risque, par Crunchbase. 

Il est également membre du conseil d'administration du GMI PAC - une référence à l'expression cryptographique souvent utilisée "va le faire" - aux côtés de SkyBridge Capital. Anthony Scaramucci et un radeau de gros bonnets crypto. Le super PAC s'est engagé à passer 20 millions de dollars pour envoyer au pouvoir des candidats politiques pro-crypto. Ce semble travailler.

Le site Web de CMS Holdings est admirablement fade - c'est juste une image d'une cascade arborant "PROVEN LIQUIDITY" - une publicité digne d'un fonds crypto. La chronologie Twitter de CMS Holdings, cependant, est tout sauf ennuyeuse.

Mais gérer un fonds pendant les récentes turbulences a sans aucun doute été difficile. Au cours d'une série d'appels téléphoniques au cours du mois dernier, Blockworks a rencontré Matuszewski pour savoir comment CMS Holdings… tient le coup.

Blocages : Que pensez-vous du sentiment crypto actuel ? Comment va CMS ?

Matuszewski : Je dirais que l'ambiance a empiré, puis l'ambiance s'est améliorée. Il semble calme maintenant, je vais le dire. Les choses semblent calmes ici. Nous sommes vivants et nous sommes ici pour jouer le jeu à l'avenir, ce qui est le plus important. Nous ne courons tout simplement pas si chaud.

Blocages : Pensez-vous que le pire du chaos s'est frayé un chemin à travers les marchés ?

Matuszewski : Ouais, je le sais. Je pense que la garantie qui devait être vendue a été vendue. Les coups de langue forcés sont passés par le système, maintenant tu t'occupes juste de la gueule de bois. Je ne pense pas qu'il y ait une tonne de risques qui doivent sortir maintenant. 

Évidemment, tout le monde soigne les plaies et essaie de combler les trous dans ses bilans, mais je pense que la majorité des ventes forcées se font maintenant par le biais du marché. Je pense que cela fait un petit moment, c'est pourquoi nous établissons une base, n'est-ce pas ? Les gens ont toujours peur de déployer de nouveaux capitaux, mais il y a un manque de vendeurs forcés sur le marché.

Blocages : Le portefeuille de CMS Holdings est-il orienté sur le long terme ou le gérez-vous en permanence ?

Matuszewski : C'est un mélange. Certains de nos postes sont évidemment des postes à plus long terme et nous n'en touchons pas beaucoup pour des raisons fiscales. Je pense que nous sommes probablement structurés comme 40/60 entre le côté liquide et le côté illiquide de l'entreprise que nous ne cherchons pas à toucher.

Vous devez être conscient; si vous voulez faire du commerce, vous devez être conscient que vous devez non seulement battre le marché, mais vous devez également vaincre le fardeau fiscal que vous vous infligez. Si vous vivez dans une juridiction à fiscalité élevée, vous envisagez une décote de 50 % sur une position de gain de capitalisation à court terme. Supposons que vous vendiez une position après qu'elle ait augmenté de 50 % et que vous souhaitiez ensuite la racheter. Vous auriez effectivement la même position; en fait, tout ce que vous avez fait, c'est changer la base de calcul de vos impôts.

Blocages : CMS encaisse-t-il un tas de poudre sèche à libérer ? Ou est-ce qu'il entre prudemment ?

Matuszewski : Entrer prudemment est la meilleure façon de le dire. Vous avez beaucoup d'actifs qui ont atteint de vrais creux. Solana en est un bon exemple. L'avalanche en est une autre. 

Un grand nombre d'altcoins en particulier ont atteint le plus bas parce qu'ils n'étaient pas autant affichés en tant que garantie. Ce que vous avez, c'est une situation où le bitcoin et l'éther ont probablement eu le pire de la vente forcée parce qu'ils ont été déposés le plus en garantie chez différents prêteurs, mais beaucoup d'altcoins ne l'étaient vraiment pas, principalement parce qu'ils n'étaient pas pris comme garantie. Ils ont touché le fond beaucoup plus tôt – si c'est le fond, qui sait – mais ils ont été un peu plus stables au cours des derniers mois que les majors.

Blocages : Vous avez toujours dit que les préoccupations de nombreux critiques de Tether étaient sans fondement. Que pensez-vous du transfert de ses réserves vers les bons du Trésor américain ? 

Matuszewski : Tether a toujours été le plus important, et l'USDC a toujours été vraiment, vraiment conservateur. Tether devient plus conservateur. Je pense qu'une grande partie de cela consiste simplement à donner le majeur au short en disant: «D'accord, d'accord. Votre boeuf est vraiment avec nos avoirs de trésorerie d'entreprise. Nous allons déplacer le tout vers Treasurys. Quel est votre boeuf maintenant ? »

Je pense donc que Tether est trop conservateur, principalement parce qu'ils ont des gars sur le dos, mais je pense qu'ils vont les secouer.

Blocages : Que pensez-vous de la théorie selon laquelle TradFi (finance traditionnelle) cherche à entrer dans la crypto-monnaie parce que les valorisations sont faibles ?

Matuszewski : Je pense que c'est un mème. TradFi fait nettoyer son horloge et tout ce qu'il possède. La crypto est le genre de chose que vous achetez lorsque le reste de votre portefeuille ressemble à un vol. Ce n'est pas la chose où vous vous dites : « Oh mon dieu, j'ai perdu 40 % sur mes actions technologiques. Je vais acheter de la crypto parce que c'est déprimé.

Blocages : La récente vague de fusions et acquisitions (M&A) dans l'espace est-elle positive pour l'industrie ? Cela ne le rendrait-il pas plus centralisé ?

Matuszewski : C'est très bénéfique. Il aurait dû y avoir plus d'activités de fusions et acquisitions dans la cryptographie, vraiment, au cours des deux dernières années. Le problème était que tout le monde s'en sortait si bien depuis si longtemps qu'il n'y avait pas d'impulsion pour le faire. Je pense que ça va s'accélérer cette année. 

Je pense que Binance, FTX, Coinbase et Kraken absorberont tous de nombreux composants différents de l'industrie qui auraient probablement dû être absorbés il y a des années. Il y a trop de services centralisés offrant la même chose. Je pense que la consolidation est saine. La centralisation de ces plateformes n'est pas vraiment un problème, car elles sont déjà centralisées. Je ne pense pas que ça change grand-chose là-bas.

Blocages : Pensez-vous que nous sommes au début d'un long marché baissier ?

Matuszewski : Je n'en sais pas assez sur le fonctionnement de la macro, mais je pense qu'à la fin, lorsque le cycle tournera, la crypto redeviendra le cheval le plus rapide. C'est là que vous voudrez être quand les choses iront mieux, et elles iront mieux. Ce n'est pas la fin des actions de notre vivant, n'est-ce pas ? C'est juste merdique pendant un moment et puis ça ira mieux. Je sais que vous voudrez certainement être en crypto quand ce sera le cas.

Blocages : Vous avez des conseils pour les traders de crypto-monnaie sur la façon de réussir sur les marchés des actifs numériques ?

Matuszewski : Vous devez survivre et vous devez rester dans les parages. Les opportunités se présenteront et elles auront du sens à ce moment-là, mais le plus important est que vous devez vraiment passer de l'autre côté. Vous devez survivre.

Cet entretien a été reconstitué à partir du résultat de deux entretiens téléphoniques, avec des réponses éditées pour plus de clarté et de brièveté.

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