Réglementation de la finance numérique : que signifie la réglementation européenne des marchés de crypto-actifs (MiCA) ? (Mété Feridun)

La finance numérique a sans aucun doute transformé la manière traditionnelle de fournir des services bancaires et financiers, permettant un meilleur accès aux services financiers, offrant un choix plus large et augmentant l'efficacité des opérations. Dans l'Union européenne (UE), l'utilisation de
technologies innovantes dans le secteur financier facilitent les mutations des chaînes de valeur, que les dépendances aux plateformes numériques augmentent rapidement et que de nouveaux groupes mixtes émergent.

Bien que ces tendances ouvrent une série d'opportunités tant pour les consommateurs que pour les institutions financières de l'UE, elles posent également de nouveaux risques et défis réglementaires. En particulier, la numérisation croissante des activités de services financiers a contribué à la fragmentation
de la chaîne de valeur des services financiers en raison de la dépendance croissante des institutions financières aux services fournis par les entreprises technologiques ou avec l'émergence de FinTechs qui occupent des positions de niche sur le marché.

La crise des stablecoins Terra et Luna au début de cette année a montré une fois de plus les risques encourus par les détenteurs en l'absence de réglementation, ainsi que les impacts qu'elle a sur les autres crypto-actifs. Ces développements défavorables sur le marché des crypto-actifs ont confirmé
le besoin urgent d'une réglementation à l'échelle de l'UE. En outre, la forte dépendance des institutions financières aux entreprises technologiques peut créer des risques pour la stabilité financière, où le même petit nombre d'entreprises est utilisé par de nombreuses entreprises du secteur financier. De même,
l'entrée des BigTechs dans les services financiers peut créer des risques de concentration et soulever des problèmes d'égalité des chances par rapport aux acteurs en place.

En particulier, les cadres réglementaires et de surveillance existants n'ont pas été conçus en tenant compte de ces évolutions technologiques et concurrentielles du marché. Il est clair que, pour préparer le secteur financier de l'UE à mieux saisir les opportunités offertes par
nouvelles technologies, la convergence en matière de surveillance et de réglementation dans l'UE est nécessaire. Cette convergence devrait également permettre le déploiement rapide de solutions financières numériques innovantes dans l'ensemble de l'UE, tout en préservant la stabilité financière et en garantissant aux consommateurs
protection.

En fait, les autorités de régulation de l'UE travaillent déjà sur ces questions depuis plusieurs années. Suivant public
consultations, un plan d'action sur les FinTech et par sensibilisation à la finance numérique, l'Européen
Commission (CE) a adopté une Paquet de finance numérique (DFP) en septembre 2020. Composé d'une stratégie de finance numérique (SFD) et de propositions législatives sur les crypto-actifs et
résilience numérique, DFP vise à créer un secteur financier européen compétitif qui donne aux consommateurs l'accès à des produits financiers innovants, tout en garantissant la protection des consommateurs et la stabilité financière.

DFS vise à exposer l'intention de la Commission de revoir les cadres législatifs existants en matière de services financiers afin de protéger les consommateurs et de préserver la stabilité financière, de protéger l'intégrité des secteurs financiers de l'UE et d'assurer une concurrence équitable
champ. Il aborde les risques associés à la fragmentation du marché unique numérique des services financiers, aborde les nouveaux défis et risques associés à la transformation numérique et veille à ce que le cadre réglementaire de l'UE facilite la
l'innovation dans l'intérêt des consommateurs et de l'efficacité du marché. Il convient également de souligner que DFS a également créé un espace de données financières à l'échelle de l'UE pour promouvoir l'innovation fondée sur les données et définit de nouveaux mandats pour l'Autorité bancaire européenne en ce qui concerne
aux identités numériques et à l'intelligence artificielle, ainsi qu'aux RegTech et SupTech.

Tandis que le
Loi sur les marchés numériques (DMA) adoptée en 2020 a déjà établi un nouveau cadre de surveillance au niveau de l'UE pour faire face aux risques de préjudice de conduite et de concurrence associés aux grandes plateformes en ligne systémiques ("gatekeepers"), les propositions législatives dans le cadre du DFP incluent
packages pour les marchés des crypto-actifs (MiCA) et de la résilience opérationnelle numérique (DORA), qui couvrent un éventail beaucoup plus large de sujets de surveillance.

En un mot, les packages MiCA et DORA définissent les mandats des AES pour soutenir le développement des cadres réglementaires de l'UE dans les domaines des crypto-actifs et des TIC et de la gestion des risques de sécurité respectivement. Les propositions devraient faciliter la mise à l'échelle
services financiers technologiques transfrontaliers tout en garantissant une atténuation efficace des risques pour les consommateurs et une stabilité financière conformément au « principe de neutralité technologique », ce qui suggère que les décideurs politiques ne devraient favoriser aucun « gagnant »
dans la concurrence entre les technologies alternatives, mais devrait permettre aux mécanismes du marché de déterminer quelles technologies sont largement adoptées.

La MiCA est particulièrement importante car elle propose la mise en place d'un cadre européen pour la réglementation d'activités spécifiques impliquant des crypto-actifs qui ne sont pas encore couverts par le droit de l'UE. Il s'agit notamment de l'émission de crypto-actifs, de la garde et de l'administration
de crypto-actifs, exploitation de plateformes de trading et d'échanges de crypto-actifs (vers fiat ou autre crypto). Alors que certains États membres de l'UE disposent déjà d'une législation nationale sur les crypto-actifs, mais qu'il n'existait jusqu'à présent aucun cadre réglementaire spécifique au niveau de l'UE,
La MiCA représente un changement radical car elle définit un cadre réglementaire normalisé, ainsi que de nouveaux mandats politiques et fonctions de supervision pour l'ABE pour les émetteurs de « crypto-actifs significatifs adossés à des actifs ». 

DORA, d'autre part, propose un nouveau cadre pour la résilience opérationnelle numérique des entités financières de l'UE et pour consolider et mettre à niveau les exigences en matière de risques liés aux technologies de l'information et de la communication (TIC) qui sont actuellement inégales et réparties sur l'ensemble du territoire.
législation sur les services financiers. En résumé, le paquet définit de nouveaux mandats politiques pour l'ABE en ce qui concerne la gestion des risques, le signalement des incidents, les tests de résilience opérationnelle numérique, les mesures pour une bonne gestion par les entités financières du tiers TIC
risque ainsi qu'un nouveau rôle de surveillance de l'ESA sur les fournisseurs tiers critiques de TIC.  

En février 2021, la Commission européenne a publié une Demande d'avis technique à l'ABE, à l'AEAPP et à l'ESMA
sur la finance numérique et les questions connexes, invitant les trois autorités européennes de surveillance (AES) à fournir des conseils sur la réglementation et la surveillance des chaînes de valeur plus fragmentées ou non intégrées, des plateformes et du regroupement de divers services financiers,
et des groupes combinant différentes activités. En réponse, les AES ont publié un
rapport conjoint en février 2022, recommandant une série d'actions à la CE pour renforcer la réglementation des services financiers de l'UE et améliorer les capacités de surveillance conformément à ces évolutions.

Les propositions accordent également la priorité à un niveau élevé de protection des consommateurs et à la gestion des risques découlant de la transformation des chaînes de valeur, de la plateformisation et de l'émergence de nouveaux «groupes d'activités mixtes», c'est-à-dire des groupes combinant des activités financières et non financières.
En particulier, les AES mettent en évidence les interactions croissantes entre les institutions financières en place, les FinTechs et les BigTechs par le biais de partenariats, de coentreprises, d'externalisation et de sous-externalisation, de fusions et d'acquisitions, et recommandent une action rapide pour garantir
que le cadre réglementaire et de surveillance des services financiers de l'UE reste adapté à l'ère numérique.

Les propositions de surveillance comprennent une approche holistique de la réglementation et de la surveillance de la chaîne de valeur des services financiers, une réglementation et une surveillance efficaces des «groupes d'activités mixtes», y compris un examen des exigences de consolidation prudentielle et une coopération
entre les autorités financières et les autres autorités compétentes, y compris sur une base transfrontalière et multidisciplinaire. En particulier, du point de vue de la conduite financière, il convient de noter que les principales recommandations couvrent certains domaines très critiques tels que les pratiques de divulgation,
les mécanismes de traitement des plaintes et de recours, la littératie financière et l'utilisation des médias sociaux comme moyen de commercialisation des produits et services financiers.

Alors que le paquet plus large de la CE sur la finance numérique vise à développer une approche de l'UE qui favorise le développement technologique, assure la stabilité financière et renforce la protection des consommateurs, la proposition MiCA devrait en particulier combler une lacune importante dans les
législation de l'UE relative à l'utilisation des nouveaux instruments financiers numériques et à assurer un niveau approprié de protection des consommateurs et des investisseurs. Les trilogues entre les colégislateurs se sont terminés

accord provisoire atteint le 30 juin 2022, mais celui-ci est soumis à l'approbation du Conseil et du Parlement européen avant de passer par la procédure formelle d'adoption.

Avec l'adoption de l'accord sur la MiCA, l'UE placera pour la première fois les crypto-actifs, les émetteurs de crypto-actifs et les fournisseurs de services de crypto-actifs dans un cadre réglementaire. Ceci est important car la proposition d'accord provisoire couvre les émetteurs
de crypto-actifs non adossés, et les « stablecoins », ainsi que les plateformes de négociation et les portefeuilles où sont détenus les crypto-actifs. Cependant, il convient de noter que les jetons non fongibles (NFT) sont exclus du champ d'application de MiCA, sauf s'ils relèvent déjà de
catégories de crypto-actifs existantes. Pour les NFT, la CE est censée préparer une évaluation complète et, si nécessaire, une proposition législative spécifique, proportionnée et horizontale pour créer un régime.

La MiCA propose de protéger les consommateurs en demandant aux émetteurs de stablecoins de constituer une réserve suffisamment liquide, avec un ratio de 1/1 et en partie sous forme de dépôts. Chaque détenteur de stablecoin se verra proposer une réclamation à tout moment et gratuitement par l'émetteur,
et les règles régissant le fonctionnement de la réserve prévoiront également une liquidité minimale adéquate. De plus, toutes les pièces stables seront supervisées par l'ABE, la présence de l'émetteur dans l'UE étant une condition préalable à toute émission.

À l'heure actuelle, les investisseurs en crypto-actifs ont des droits très limités à la protection ou à la réparation, surtout si les transactions ont lieu en dehors de l'UE. Avec les nouvelles règles, les fournisseurs de services de crypto-actifs (CASP) devront respecter des exigences strictes pour protéger
les portefeuilles des consommateurs et deviennent responsables en cas de perte des crypto-actifs des investisseurs. MiCA couvrira également tout type d'abus de marché lié à tout type de transaction ou de service, notamment pour manipulation de marché et délit d'initié.

En outre, MiCA introduit des exigences d'autorisation et des règles AML supplémentaires. Par exemple, les CASP auront besoin d'une autorisation pour opérer au sein de l'UE. Les autorités nationales seront tenues de délivrer les autorisations dans un délai de trois
mois. En ce qui concerne les plus grands CASP, les autorités nationales seront tenues de soumettre régulièrement les informations pertinentes à l'AEMF. En revanche, les CASP, dont la société mère est située dans des pays figurant sur la liste de l'UE des pays tiers considérés à haut
risque pour les activités de lutte contre le blanchiment d'argent, ainsi que sur la liste de l'UE des juridictions non coopératives à des fins fiscales, seront tenus de mettre en œuvre des contrôles renforcés conformément au cadre de lutte contre le blanchiment d'argent de l'UE.

En conclusion, établissant des règles à l'échelle de l'UE pour les CASP et les différents actifs cryptographiques, ce règlement historique protégera les investisseurs et préservera la stabilité financière, tout en permettant l'innovation, en empêchant l'utilisation abusive des actifs cryptographiques et en favorisant la
l'attractivité du secteur des crypto-actifs. Il devrait donc mettre fin au crypto wild west et affirmer le rôle de l'UE en tant que normalisateur de la finance numérique.