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L'importance historique de la « ruée bancaire » de 16 milliards de dollars de Tether

Horodatage: 1 juillet 2022 6h15
attache
  • Les crypto-baleines ont échangé en masse leur USDT contre des dollars américains au cours des deux derniers mois, réduisant son offre de 20%
  • Tether dit avoir massivement réduit ses avoirs en papier commercial en faveur des bons du Trésor américain, dans le but de les réduire à zéro

Qu'est-ce que Tether, vraiment?

Le stablecoin – qui a enregistré des milliards de dollars de rachats ces dernières semaines – est un fonds du marché monétaire non réglementé pour certains sceptiques, qui distribue une offre croissante de jetons à faible garantie en échange d'une reconnaissance de dette risquée et sans doute illiquide.

D'autres sceptiques accusent les banquiers sauvages de repousser les marges de la finance –– imprimant bien plus de pseudo-dollars qu'ils ne peuvent éventuellement être échangés contre de l'argent. Quelle que soit la raison, les leaders de l'industrie de la cryptographie craignent que Tether ne soit le prochain domino stablecoin à tomber, après que l'UST de Terra ait récemment fait monter les marchés en spirale. 

Mais pour les principaux échanges cryptographiques, les teneurs de marché et les commerçants qui déplacent les marchés, Tether est plus ou moins au-dessus de tout dans le service de l'industrie des actifs numériques avec des jetons liquides indexés sur le dollar au lieu de contreparties bancaires traditionnelles réglementées qui pourraient faciliter la liquidité fiduciaire. 

Sam Bankman-Fried, fondateur de la société d'investissement Alameda Research et Exchange FTX, a souvent joué défense pour Tether contre enquêter sur les journalistes détaillant les drapeaux rouges de l'entreprise. 

Le directeur de CMS Holdings, Dan Matuszewski - ancien responsable du trading de Circle - a décrit témoin des milliards de dollars américains réels envoyés à l'organisation sœur de Tether Bitfinex en échange d'USDT, réfutant - selon Matuszewski - les affirmations selon lesquelles Tether imprimait des crypto-dollars non soutenus à partir de rien pour pomper le prix du bitcoin.

Pour l'instant, la dualité qui divise les partisans de Tether et les opposants est loin de la réconciliation. Certains experts ne font toujours pas totalement confiance au principal émetteur de pièces stables, bien qu'il ait racheté 16.3 milliards de dollars en USDT depuis début mai, des jetons qu'il a brûlés pour réduire l'offre de 20 %.

Il s'agit de la plus grande brûlure libellée en dollars de l'histoire mouvementée de Tether. L'émetteur de pièces stables n'aurait pas brûlé les jetons – mais les utiliserait plutôt comme liquidités pour les nouveaux acheteurs – s'il y avait une demande importante de la part des acheteurs entrants, ont déclaré des observateurs de l'industrie. 

La disparition du stablecoin algorithmique de Terra a déclenché la «course» sur Tether. Les baleines capricieuses et autres graisseurs du carnet de commandes ont cherché refuge dans l'USDC de son rival Circle, dont l'offre en circulation a bondi de 15 %, ce qui représente plus de 7.6 milliards de dollars.

Chaque rachat d'USDT impliquait que Tether remette 1 $ à son rédempteur, a déclaré un porte-parole de Tether à Blockworks dans un e-mail. L'affirmation correspond rassurances faite par le directeur de la technologie Paolo Ardoino alors que l'arrimage de l'USDT au dollar américain a vacillé tout au long de l'effondrement de Terra, atteignant aussi bas que 0.97 $ le 12 mai.

Tether s'engage dans "des scénarios constants de gestion des risques et de tests de résistance", a déclaré le porte-parole, pour garantir un "portefeuille d'actifs liquide pour gérer les rachats, même dans un scénario géré par la banque". Ils ont ajouté les rachats récents et "la stabilité continue de l'USDT" sert d'"affirmation éprouvée de la force, de la stabilité et de la liquidité de l'USDT".

Seul Tether sait vraiment ce qui soutient Tether

Mais c'est précisément le prétendu portefeuille d'actifs liquides de Tether qui attire les détracteurs. La société publie des informations trimestrielles sur la composition générale des réserves qui soutiennent l'USDT - à la suite des 18.5 millions de dollars du procureur général de New York. règlement sur une prétendue mauvaise gestion financière en février 2021.

Après novembre 2018, le procureur général a découvert que l'USDT n'était pas soutenu 1 pour 1 avec le dollar, comme Tether l'avait affirmé, après que la société ait obscurci 850 millions de dollars de pertes après des raids sur le fournisseur de paiement de l'époque, Crypto Capital en Pologne. 

Les divulgations sont loin d'être granulaires, ne fournissant que des détails superficiels, tels que le poids de la trésorerie et des équivalents, des prêts, des obligations d'entreprises, des actifs numériques et du papier commercial toujours curieux. 

Tether dit qu'il s'éloigne du papier commercial au profit des bons du Trésor américain, qui sont beaucoup plus stables et liquides. Tether était soutenu par près de 48% de bons du Trésor américain au 31 mars, selon un cabinet comptable basé aux îles Caïmans. (Parent Tether Holdings est incorporé dans les îles Vierges britanniques.)

À l'époque, la réserve du Trésor divulguée par Tether aurait valu quelque 39 milliards de dollars. Compte tenu de la moyenne quotidienne des transactions sur les marchés du Trésor dépasse 668 milliards de dollars, Tether n'aurait eu aucun problème à liquider en un rien de temps.

Dans une déclaration fournie à Blockworks aujourd'hui, Tether a noté que son portefeuille de papier commercial avait diminué à 8.4 milliards de dollars - moins de 13% de sa valeur marchande actuelle - dont 5 milliards de dollars expireront le 31 juillet. 

Après cela, les actifs en papier commercial de Tether atteindront 3.5 milliards de dollars; l'objectif est de ramener ce chiffre à zéro, a déclaré la société, en augmentant le poids des bons du Trésor américain dans ses réserves et en limitant l'exposition sur les émetteurs et les actifs individuels.

Pour une entreprise privée – liée à un réseau de sociétés affiliées et de sociétés fictives issues d'un assortiment hétéroclite de paradis fiscaux – le service de plus de 16 milliards de dollars de rachats en dollars en huit semaines indique, bien sûr, que la fin n'est pas proche.

Une vraie course bancaire Tether serait bien pire

La «course» Tether pourrait ne pas représenter parfaitement une course bancaire à l'ancienne, lorsque les clients paniquent et retirent de l'argent à la hâte. 

Un exemple récent : près de 10 milliards de dollars en devises étrangères traité par les banques basées en Russie alors que les sanctions occidentales continuelles frappaient Moscou après son invasion de l'Ukraine.

Tether, en revanche, n'autorise que les rachats d'entités vérifiées qui souhaitent gérer au moins 100,000 XNUMX USD d'USDT. 

"J'ai toujours considéré Tether comme une banque centrale du secteur privé", a déclaré Frances Coppola, commentatrice financière et critique véhémente de Tether, à Blockworks. 

Coppola a ajouté: «Dans une course bancaire Tether, vous verriez des gens vider l'USDT aux côtés de l'euro et des équivalents en yuan, probablement pour l'USD, ou peut-être l'USDC, et nous l'avons vu. Donc, il y a eu un peu de course sur Tether, c'est pourquoi il s'est désengagé, mais cela s'est joué à travers les échanges.

Au mieux, ce n'était qu'une petite course, selon Coppola. Une course importante aurait vu l'USDT se négocier encore plus en dessous de son ancrage, parallèlement à de graves tensions sur la liquidité des bourses.

Bank run ou non, les rachats de Tether sont notables 

En effet, les ruées bancaires sont plus immédiates que la récente vague de rachat de Tether, a déclaré Lawrence White, professeur d'économie à l'Université George Mason qui étudie la cryptographie, à Blockworks.

Ils entraînent également généralement le retrait de 100% des dépôts, selon White. La course Tether ne représentait que 20% sur deux mois.

White a noté que Tether obligé de rembourser un cinquième de ses dettes est "assez gros".

"Je veux dire, les banques détiennent traditionnellement moins de 20% de réserves, donc pour racheter autant, il faut vendre certaines réserves secondaires", a-t-il déclaré.

On ne sait pas exactement quels actifs Tether a dû liquider. La firme n'a pas encore répondu à une demande de commentaire. 

La prochaine divulgation de Tether est prévue pour le 30 juin, mais ne viendra probablement pas avant six semaines. White a déclaré que Tether a probablement vendu les actifs les plus liquides.

Les échanges de crypto ont traité environ 63 milliards de dollars de transactions USDT au cours des dernières 24 heures, soit près de cinq fois les volumes collectifs de tous les autres stablecoins, par CoinGecko.

Un géant stablecoin vérifiable dans un monde décriant sa place dans la crypto.

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