Tout le monde dans les médias cryptographiques est aux anges à propos de TerraUSD (UST), le stablecoin qui paie actuellement des taux d'intérêt de 20 %. Vous avez bien lu. Ce stablecoin paie plus de 300 fois les taux d'intérêt des banques traditionnelles.
Rappelez-vous nos deux règles de base sur taux d'intérêt crypto:
- Si cela semble trop beau pour être vrai, c'est généralement le cas.
- Plus de récompense vient généralement avec beaucoup plus de risques.
Nous ne sommes pas là pour faire du battage, nous sommes là pour vous aider. Dans cet article, nous vous aiderons, l'investisseur intelligent en crypto, à comprendre pourquoi Terra (et son jeton compagnon Luna) sont des investissements plus risqués, et pourquoi vous voudrez peut-être éviter de suivre la foule sur celui-ci.
Terra et Luna : comment fonctionnent-ils ?
Terra est une famille de pièces stables, conçues pour conserver leur valeur par rapport aux devises traditionnelles (si vous êtes nouveau, lisez notre Guide des meilleures pièces stables).
Contrairement à la plupart des pièces stables qui sont indexées sur le dollar américain, l'ambition de Terra est de créer des pièces stables pour toutes les devises du monde. Il n'y a donc pas seulement TerraUSD (qui équivaut à 1 dollar américain), mais TerraEUR (1 euro), TerraCNY (1 yuan) et bien d'autres.
Le stablecoin phare est TerraSDR, lié aux droits de tirage spéciaux du Fonds monétaire international. C'est une innovation bienvenue, car les DTS sont ce que nous avons de plus proche de la monnaie mondiale.
Donc, d'une part, nous avons la famille Terra de stablecoins qui sont conçus pour être stables, ou ancrés à la Terre (d'où le nom). Ceux-ci sont équilibrés par un autre jeton appelé Luna, nommé d'après la Lune, où chaque crypto-frère veut que son investissement aille.
Luna représente la puissance minière dans le réseau Terra : par analogie, si vous possédiez 10 % de toutes les Luna, ce serait comme si vous possédiez 10 % de tous les ordinateurs qui exploitent le bitcoin. Détenir plus de Luna s'accompagne de plus de "récompenses minières", ce qui la rend précieuse.
Terra et Luna ont une sorte de relation push/pull, comme la Terre et la Lune. Comme le Livre blanc Terra l'explique:
- Lorsque le prix de TerraSDR < 1 SDR, les utilisateurs et les arbitragistes peuvent envoyer 1 TerraSDR au système et recevoir 1 SDR de Luna.
- Lorsque le prix de TerraSDR > 1 SDR, les utilisateurs et les arbitragistes peuvent envoyer 1 SDR de Luna au système et recevoir 1 TerraSDR.
C'est ainsi que la plupart des stablecoins algorithmiques maintiennent leur ancrage : grâce à un autre jeton qui agit comme un "équilibreur". (Courtoisie La recherche de liens)
Jusqu'à présent, cela a surtout fonctionné. Après quelques démarrages chancelants, TerraUSD (la saveur américaine de la famille Terra stablecoin) a tenu très près de 1.00 $ :
Pendant ce temps, le token LUNA est bel et bien parti sur la lune :
Mais cela s'améliore, car en plus de détenir Luna, vous pouvez également placer votre Terra sur un compte d'épargne à haut rendement, via une application Web3 appelée Protocole d'ancrage, et gagnez 20 % d'APY.
Ça semble trop bon pour être vrai. Et en crypto, si cela semble trop beau pour être vrai, c'est généralement le cas.
Terra et Luna comportent trois gros risques.
Terra/Luna Risk #1 : Stablecoins algorithmiques
Toutes les pièces stables sont "soutenues" par quelque chose. Il y a quelque chose dans le « coffre-fort », qu'il s'agisse de dollars réels (bons), d'autres cryptos (risqués) ou d'une combinaison de choses (encore plus risquées).
Avec des stablecoins algorithmiques comme Terra, le «soutien» se présente sous la forme d'un code informatique. Le système lui-même - avec l'aide de commerçants humains - ajuste Terra et Luna pour maintenir l'équilibre.
Cela a fière allure sur le papier (et le papier blanc est élégant en effet), mais la courte histoire de la crypto est jonchée de corps de stablecoins algorithmiques défaillants.
Par exemple, voici STeem Dollars, un stablecoin algorithmique défaillant qui a précédé la chute du réseau Steem de l'ère 2017 :
Vous pouvez même regarder cela se dérouler en temps réel avec NeutrinoUSD, un stablecoin algorithmique construit sur la blockchain Waves qui semble perdre son ancrage en ce moment :
Les stablecoins algorithmiques sont les plus risqués de tous les stablecoins, car ils ne sont "soutenus" que par une croyance dans le code.
Je recommande vivement l'excellent papier Construit pour échouer : la fragilité inhérente des stablecoins algorithmiques par le professeur de droit Ryan Clements. La version TLDR est :
- Tout stablecoin algorithmique qui suppose un niveau de base de demande s'effondrera si la demande se tarit.
- Tout stablecoin algorithmique qui s'appuie sur des traders d'arbitrage pour maintenir l'ancrage peut s'effondrer pendant une crise.
- Pendant les périodes de panique, les stablecoins algorithmiques ont une asymétrie d'information : même les « oracles » cryptographiques peuvent tomber en panne, donc personne ne connaît le vrai prix.
L'article détaille l'échec de 2021 d'Iron Finance, un stablecoin algorithmique qui fonctionnait un peu comme Terra et Luna (seulement ils appelaient les leurs IRON et TITAN).
Lors d'une défaillance algorithmique d'un stablecoin, une partie du système tombe en panne, ce qui provoque une "boucle de rétroaction négative" vers d'autres parties du système, entraînant une "spirale de la mort".
Si Luna devient loufoque, en d'autres termes, Terra s'écrase sur Terre.
Terra/Luna Risk #2 : APY à haut rendement
Laissons de côté les algorithmes et utilisons simplement un peu de bon sens. Si vous achetez Terra, verrouillez-le dans Anchor Protocol et commencez à gagner votre APY de 20 %, d'où vient cet argent?
Dans une banque traditionnelle, nous comprenons tous que la banque "utilise" votre argent en accordant des prêts et en partageant avec vous une petite partie des intérêts qu'elle facture à ses emprunteurs.
Comment verrouillent-ils un APY garanti de 20 % ?
La Livre blanc d'ancrage décrit leur protocole comme «l'étalon-or des revenus passifs sur la blockchain». (Drapeau rouge : il n'y a pas de revenu passif. Tous les flux de revenus nécessitent un entretien actif.)
Anchor est un produit dérivé DeFi où les commerçants mettent des ETH et obtiennent des jetons bETH, qu'ils peuvent utiliser pour emprunter encore plus d'ETH, et ainsi de suite. Il est soutenu par l'UST de Terra, il s'agit donc d'un schéma dérivé multicouche, basé sur un stablecoin algorithmique.
Si cela semble trop beau pour être vrai, c'est généralement le cas. Effectivement, l'équipe de gouvernance de Terra a récemment voté pour supprimer cet APY «verrouillé» de 20%, en passant un nouvelle proposition pour rendre le taux d'intérêt "variable".
En attendant, cet APY "garanti" de 20 % est versé via les réserves de Terra. Au fur et à mesure que l'argent s'épuisera, les APY reviendront sur Terre.
Terra/Luna Risk #3 : Nouvelles Blockchains
N'oubliez pas : Terra n'est pas construit sur Ethereum, comme la majorité des projets DeFi. C'est une blockchain séparée, ce qui signifie qu'elle n'a pas le effets de réseau que nous prêchons constamment.
Sans le riche écosystème d'applications, de développeurs et d'investisseurs, Terra fait cavalier seul. Comme Liam Kelly l'a souligné dans son récent Décryptage DeFi newsletter, plus de 72% des UST sont désormais déposés dans Anchor.
En d'autres termes, Anchor est devenu un énorme risque systémique pour Terra. Si les investisseurs décident soudainement de retirer leurs fonds d'Anchor, c'est la majeure partie de l'écosystème Terra. Ce serait comme une ruée sur une banque géante qui représentait les ¾ de l'économie nationale.
C'est le risque d'investir dans de nouvelles blockchains, où l'écosystème n'a pas la taille et l'échelle pour gérer ce genre de chocs.
Conclusion : les risques l'emportent sur les avantages
Les investisseurs dans les stablecoins Terra (et, par extension, le jeton LUNA) prennent trois niveaux de risque distincts :
- Le risque des stablecoins algorithmiques, qui échouent fréquemment ;
- Le risque d'APY à haut rendement, qui s'écrasent généralement sur Terre ;
- Le risque d'une nouvelle blockchain, jeune et non éprouvée.
Les investisseurs feraient mieux d'obtenir 20 % d'APY, pour tout ce risque supplémentaire.
Pendant ce temps, les investisseurs intelligents en crypto peuvent se contenter de notre APY de 6% sur stablecoins de qualité … qui, soit dit en passant, est toujours 100x les taux d'intérêt des banques traditionnelles.
Le poste Le guide de l'investisseur sur Terra et Luna apparaît en premier sur Journal du marché Bitcoin.
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