Une offre publique initiale est le moyen classique de faire entrer une entreprise en bourse, mais de nombreuses entreprises de cryptographie contournent l'examen réglementaire avec une fusion SPAC par porte dérobée.
Par Connor Sephton
Si vous souhaitez vendre au public des actions d'une société américaine, vous détenez traditionnellement un premier appel public à l'épargne, mieux connu sous le nom d'introduction en bourse.
Une introduction en bourse commence par le processus long, ardu et coûteux de dépôt d'une déclaration d'enregistrement S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC).
Bien entendu, le but d'un S-1 est de s'assurer que les entreprises divulguent tout ce que le public doit savoir pour prendre une décision éclairée concernant l'achat d'actions de votre entreprise, également appelées titres.
Ce qui est quelque chose que les sociétés de crypto-monnaie ont essayé d'éviter en organisant des offres de pièces initiales, et pourquoi la SEC piétiné si fort sur les ICO, poursuivant des personnes comme DAO, Bloquer.un, Telegramet actuellement Ripple, imposant des amendes de plusieurs millions de dollars et obligeant même certaines entreprises à restituer l'argent levé aux investisseurs. Telegram a été contraint de retourne 1.2 milliard de dollars des 1.7 milliard de dollars qu'il a levés auprès des investisseurs – leur donnant une très grosse décote – ainsi qu'une amende de 18.5 millions de dollars.
Et bien que plusieurs sociétés de cryptographie aient récemment lancé des introductions en bourse réussies, il existe plusieurs autres voies pour entrer en bourse. Parmi elles figurent les offres publiques directes, les « mini-IPO » réalisées en vertu de la réglementation A de la SEC, ou les ventes de « placement privé » en vertu de la Reg. D — qui limitent sévèrement le montant qui peut être levé ou le nombre d'investisseurs éligibles pour participer.
Un autre moyen plus agressif de réduire l'examen de la SEC est le SPAC de plus en plus populaire, qui est une porte dérobée qui implique d'être racheté par une entreprise publique créée spécialement à cet effet.
À l'ancienne
Jusqu'à récemment, crypto avait, dans l'ensemble, choisi de ne pas participer aux introductions en bourse. La principale bourse américaine Coinbase était la plus grande société de cryptographie «pure» rendre public, et il a pris la voie de la cotation directe, évitant les souscripteurs.
Mais cela a changé lorsque la plateforme de trading INX a terminé le première introduction en bourse de jetons début mai, suivi de peu par le courtier crypto suédois Safello. Et Robinhood crypto-amical - qui est entré dans l'eau très chaude au cours de la récente La débâcle de GameStop, Suivi d'un Dogecoin SNAFU - est maintenant suivre la voie de l'introduction en bourse.
Il y a une raison pour laquelle tant d'entreprises ont évité les introductions en bourse, cependant. Parallèlement au temps qu'une introduction en bourse prend - généralement de 12 à 18 mois - la société de cotation travaille en étroite collaboration avec un intermédiaire majeur, le souscripteur.
Les preneurs fermes sont de grandes institutions financières de Wall Street qui travaillent en étroite collaboration avec la société de cotation sur les questions réglementaires, supervisent la vaste tournée de marketing, les aident à fixer le bon cours des actions, puis achètent les actions et les revendent via leurs réseaux de grands clients institutionnels - pour un grosse commission.
Cela signifie que les introductions en bourse ne coûtent pas seulement très cher, elles rendent très difficile pour le petit investisseur d'obtenir une liste d'annonces très médiatisées. C'est une question d'équité que Coinbase a soulignée lorsqu'elle a choisi d'aller directement, ce qui signifiait simplement inscrire et vendre des actions (COIN) sur le Nasdaq.
Porte SPAC
Une SAVS est ce qu'on appelle une « société de chèques en blanc » – une société créée uniquement dans le but de permettre aux sociétés privées de devenir publiques sans passer par une introduction en bourse complète.
La SPAC lève des fonds dans le cadre d'une introduction en bourse enregistrée auprès de la SEC qui ne peut être utilisée que dans un seul but – acquérir une société privée – et n'est généralement cotée que sur une grande bourse comme le NYSE ou le Nasdaq après l'acquisition.
C'est une option de plus en plus populaire et que l'industrie de la crypto - et en particulier de la fintech - a adoptée. En janvier, l'échange de crypto-monnaie appartenant à ICE Bakkt a annoncé son intention de fusionner avec VPC Impact Acquisition Holdings dans une SAVS qui la verra cotée au NYSE.
En mars, la plateforme de trading social eToro, un concurrent de Robinhood qui gère à la fois la cryptographie et les actions, a annoncé son intention de devenir public grâce à une fusion SPAC de 10.4 milliards de dollars avec la FinTech Acquisition Corp. V.
Le même mois, la société minière de bitcoins appartenant à Bitfury Cipher a annoncé une fusion SPAC qui l'évaluait à 2 milliards de dollars et devrait laisser aux entreprises fusionnées près de 600 millions de dollars en espèces.
Pour et contre
Les SPAC présentent un certain nombre d'avantages, à commencer par la vitesse. Une introduction en bourse peut prendre de 12 à 18 mois, contre trois à six pour une SPAC.
Ensuite, il y a l'argent. Le montant d'une introduction en bourse dépend des conditions du marché au moment où cela se produit, tandis que le prix d'une SAVS est négocié à l'avance.
Le coût du marketing est bien inférieur à celui d'une tournée de présentation prolongée d'une introduction en bourse, et comme les SPAC sont généralement parrainés par des personnes expérimentées dans la finance et l'industrie, les entreprises peuvent obtenir des conseils d'experts.
D'autre part, les sponsors de la SPAC conservent généralement une part de 20 % dans la SPAC après la fusion, diluant ainsi les participations des actionnaires existants. De plus, les investisseurs de la SPAC peuvent racheter leurs actions immédiatement, ce qui vient s'ajouter aux fonds levés.
Au-delà de cela, il y a encore beaucoup de documents SEC à déposer et moins de temps pour le faire, ainsi que moins de diligence raisonnable qui accompagne les rigueurs d'une introduction en bourse. Et, le souscripteur d'une introduction en bourse vérifie que toutes les exigences réglementaires sont respectées, un examen dont les SAVS ne bénéficient pas.
Ensuite, il y a la crédibilité. Aller sur la voie de l'introduction en bourse apporte cela d'une manière que les SPAC ne font pas.
Placements privés et mini-IPO
Les réglementations A et D sont populaires pour les sociétés de crypto-monnaie qui souhaitent devenir publiques mais n'ont pas la taille et les ressources nécessaires pour une introduction en bourse complète.
Le règlement de la SEC. D est assez simple : Connu sous le nom de placement privé, il relève de la réglementation IPO, mais les acheteurs doivent tous être «accrédité« investisseurs – lire « riche » ou « expert »– et les obstacles à la divulgation sont considérablement plus faibles. Mais, les investisseurs ne peuvent généralement pas vendre leurs actions pendant un an.
Telegram a essayé d'utiliser une variante de cet itinéraire avec sa blockchain TON, pré-vendant des jetons à un groupe d'investisseurs sophistiqués sous Reg. D, qui les revendrait au public après la mise en ligne de la blockchain – un processus appelé simple accord pour les futurs jetons (SAFT). La SEC, cependant, a simplement appelé cela une offre de titres quelque peu retardée, a poursuivi et a demandé à un tribunal de retarder la vente de jetons TON pendant le litige. Cela a forcé Telegram à reculer.
Rég. A, également connu sous le nom de mini-IPO, est nettement plus égalitaire. Une entreprise qui vient de le faire très bien fonctionner est Exodus, un fabricant de portefeuilles de crypto-monnaie qui a récemment levé 75 millions de dollars – le maximum autorisé en vertu du Règl. A+, qui est ouvert à tout acheteur. Et les actions peuvent être vendues le lendemain.
Et bien que la mini-IPO puisse être considérée comme moins onéreuse, ce n'est pas facile, a déclaré le PDG d'Exodus, JP Richardson, dans un récent CoinTelegraph YouTube AMA.
« C'est très similaire à une introduction en bourse et à tout le processus », Richardson a dit. "Nous avons trouvé l'un des plus grands cabinets d'avocats pour nous aider dans ce domaine - Wilson Sonsini, le même cabinet qui a fait quelque chose de similaire avec Blockstack. Nous avons commencé ce processus à l'été 2020. Nous avons soumis un document d'offre de 200 pages de manière confidentielle à la SEC en septembre.
Ce qui était le bon moment, car c'était juste après que MicroStrategy ait commencé à verser des centaines de millions de dollars dans Bitcoin et que PayPal se soit lancé dans la crypto-monnaie, déclenchant un long marché haussier, a ajouté Richardson. Ralliant l'ensemble de l'entreprise, Exodus a commencé à vendre des actions le 8 avril. Mais aucun souscripteur ou bourse n'était impliqué.
Au lieu de cela, Exodus a vendu ses actions via son propre portefeuille, dans ce qui était "une preuve de concept pour montrer au monde que c'est possible", a déclaré Richardson, ajoutant qu'Exodus prévoyait d'utiliser son expérience pour créer un package de mini-IPO pour les entreprises de cryptographie. .
"Nous intégrons tous les composants de l'offre elle-même, à l'émission de l'action, au négoce secondaire réel", a-t-il déclaré. "Ensuite, nous irons voir d'autres sociétés et leur dirons, entrez. Vous pouvez faire un appel public à l'épargne. offre directement à l'intérieur de la plate-forme Exodus. Et ce qui est cool, c'est que vous pouvez acheter des actions légales la nuit, vous pouvez les acheter un samedi ou un dimanche, tout comme Internet. Internet dort toujours, notre stock ne dort jamais. Et c'est comme ça que ça devrait être.
Avertissement. Cointelegraph ne cautionne aucun contenu ou produit sur cette page. Bien que notre objectif soit de vous fournir toutes les informations importantes que nous pourrions obtenir, les lecteurs devraient faire leurs propres recherches avant de prendre des mesures concernant l'entreprise et assumer l'entière responsabilité de leurs décisions, cet article ne peut être considéré comme un conseil d'investissement.
Source : https://cointelegraph.com/news/to-ipo-or-not-to-ipo-spac-is-the-question
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