Registres immobiliers tokenisés en tant que sécurité

Un projet immobilier de Nolan Reynolds International (NRI), qui a plus de 130 ans d'histoire dans le développement et la gestion de propriétés immobilières commerciales, a déposé auprès de la Securities and Exchanges Commission (SEC) pour enregistrer des actions symboliques.

Le projet comprend le Thesis Hotel à Miami, un hôtel de 245 chambres avec 8,000 XNUMX pieds carrés d'espaces de réunion et trois restaurants en propriété : Mamey, Mamey on Third et Orno.

Il comprend également 204 appartements locatifs résidentiels, environ 30,000 636 pieds carrés d'espace commercial supplémentaire et un garage de stationnement de XNUMX places.

Dans le dossier, ils disent avoir lancé une offre de parts de société en commandite pouvant atteindre 85,000,000 2021 XNUMX $ (les «parts OP») en juillet XNUMX. Cela était limité aux acheteurs qui répondaient à la définition des investisseurs qualifiés.

«Chaque unité OP est convertible en une action ordinaire de la société, qui, sous réserve que la société établisse avec succès l'infrastructure requise, peut être représentée sous forme de titres numériques (actions de grand livre distribué) qui sont désignés comme jetons de sécurité immobilière NRI (le "Jetons de sécurité")", ils dire.

En décrivant le jeton de sécurité, ils disent qu'il est divisé en trois couches distinctes.

«La première couche est un protocole et une infrastructure de réseau de blockchain public tels qu'Avalanche, Ethereum ou d'autres blockchains publics de couche un, au sommet desquels la forme échangeable du jeton de titres numériques est développée.

Le jeton de sécurité numérique de couche XNUMX est lié par programme à XDEX, une plate-forme de blockchain de registre distribué de deuxième couche d'entreprise privée à accès restreint exploitée par l'agent de transfert qui fonctionne comme un système indépendant d'enregistrement et de réseau d'audit conçu pour augmenter la précision, la fonction et la conformité de le réseau public de couche un.

Au départ, ils ont dit qu'ils utiliseraient une bourse comme Securitize Markets, tZERO ou INX, mais à la place, pour le trading, ils sont cotés sur Templum Markets, ce qui facilite les placements pour des cotations alternatives de capital-investissement.

Cela semble être plus un échange traditionnel, avec LedgerLab LLC pour agir en tant qu'agent de transfert de titres pour les actions ordinaires représentées par des jetons de sécurité. Ils disent:

"Comme les processus de règlement post-négociation actuels sur le marché des capitaux, lorsque le jeton de sécurité est émis et ensuite négocié sur les marchés secondaires, le courtier et/ou la plate-forme d'échange informe l'agent de transfert d'un règlement en attente d'enregistrement.

LedgerLab enregistre le transfert des actions tokenisées à l'aide de la technologie de plate-forme logicielle 10XTS, XDEX, qui est séparée et distincte des autres plates-formes d'entreprise et d'autres chaînes de blocs publiques ou technologies similaires.

Cela rend ce jeton beaucoup plus alambiqué et restreint que ce à quoi nous sommes habitués. Vous ne pouvez pas simplement le lister sur Uniswap, par exemple, ou simplement le transférer à votre guise.

Au lieu de cela, vous devez passer par des tiers, dans ce cas LedgerLab, avec tous les problèmes que cela peut entraîner car vous devez faire confiance au tiers et vous êtes exposé à des risques de contrepartie.

Ces restrictions fondamentales et ce que nous pouvons appeler les tentatives de paperisation de la blockchain, où les systèmes conçus au siècle dernier pour le commerce sur papier sont appliqués au commerce numérique natif, est l'une des principales raisons pour lesquelles les projets de jetons refusent de s'enregistrer auprès de la SEC.

Parce que, comme nous pouvons le voir sur ce projet, tout ce qui fait du jeton un jeton est retiré dans le processus.

Le jeton ne peut pas être gratuit sur la blockchain, il doit être enchaîné dans une deuxième couche où il y a des contrôles stricts et où la partie publique, globale, sans autorisation et accessible à tous est supprimée.

Vous laissant au final une part de papier, auquel cas à quoi sert exactement le jeton ?

Ce projet est cependant remarquable pour être l'un des premiers à essayer de se conformer aux exigences de la SEC, mais le résultat final est qu'il ne s'agit plus tout à fait d'un jeton.

C'est parce que la SEC a de nombreuses exigences qui, dans un système papier, ont tout leur sens.

Pour empêcher la contrefaçon d'actions, par exemple, vous receviez auparavant un certificat papier avec votre nom dessus, et l'émetteur a votre nom dans le registre des actions, donc quand vous allez racheter l'action, il vérifie le registre et tout va bien ou pas.

Pour transférer cette action, vous devez retourner auprès de cet émetteur et lui dire, un processus repris par les courtiers au fur et à mesure de son évolution.

Ainsi, la loi stipule désormais que vous avez besoin d'un registre des actions et il existe d'innombrables exigences pour ce processus de transfert pour de nombreuses raisons, notamment pour empêcher la falsification.

La blockchain remplace tout cela. La blockchain elle-même est le registre. La blockchain elle-même empêche la contrefaçon. La blockchain elle-même garantit que les transferts sont valides et que les « partages » sont valides.

L'application des anciennes lois et exigences à la blockchain crée donc un conflit fondamental qui est irréconciliable car ces lois sont faites pour une technologie complètement différente : le papier.

Cette tentative de s'intégrer dans cette boîte vient de se traduire par la transformation de la blockchain en une technologie du XIXe siècle, ce qui n'est bien sûr pas le cas.

Du point de vue des investissements cependant, ce projet semble être rentable avec un revenu total de 8.4 millions de dollars au T2 2022 et des dépenses de 5.1 millions de dollars au même trimestre.

Ce n'est pas non plus le premier projet essayant de se conformer aux exigences de la SEC. Ils sont tous tombés à côté en ce qui concerne l'aspect jeton, car sans mettre à jour les exigences pour prendre en compte les propriétés uniques de la blockchain, s'y conformer ne fait qu'effacer les blockchains.

Cela est connu depuis au moins 2018, lorsque les représentants de l'industrie disaient à la SEC qu'ils ne pouvaient pas entrer dans la boîte, mais la SEC a continué d'insister, et insiste toujours, sur le fait que la blockchain doit tenir dans la boîte en papier.

Certains y voient une tentative de protéger les banques et les autres opérateurs historiques de la concurrence et des perturbations en imposant des barrières et des exigences impossibles à respecter.

Pourtant, l'industrie dans son ensemble a plutôt ignoré la SEC, ou les combat devant les tribunaux, car s'y conformer reviendrait à tuer la blockchain, à tuer l'innovation et à revenir au siècle dernier, ce qui rend la décision de l'industrie assez facile, d'autant plus que La SEC n'a pas voulu répondre de quelque manière que ce soit à l'une ou l'autre des préoccupations.