USD/JPY – Se heurte à une résistance majeure

Des interventions en cours ?

Le rallye de l'USD/JPY s'est massivement accéléré ces dernières semaines alors que les marchés et la Fed sont devenus de plus en plus bellicistes sur les taux d'intérêt américains.

Cela s'est produit à un moment où de nombreuses banques centrales se dirigent dans cette direction, même la BCE qui, à un moment donné, a regardé à des années des taux d'intérêt supérieurs à 0 %. Bien qu'ils n'aient pas encore concédé le type de hausses de taux que les marchés prévoient, ils se dirigent certainement dans cette direction.

La BoJ est la valeur aberrante ici. L'inflation est plus élevée mais le noyau reste obstinément bas, ce qui signifie que la pression sur la banque centrale pour augmenter les taux est pratiquement inexistante. Mais plutôt que de permettre aux décideurs de s'asseoir et de se prélasser dans leur bonne fortune, être la valeur aberrante a présenté d'autres défis, notamment autour de la politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) de la banque centrale.

Lorsque les banques centrales du monde entier ont des taux d'intérêt au plus bas, le maintien du YCC est assez simple. Les taux peuvent fluctuer un peu, mais d'une manière générale, les maintenir dans certaines limites ne pose pas de menaces majeures. Lorsque les rendements dans le monde augmentent et que les pays connaissent une forte inflation, les JGB commencent soudainement à voir leurs rendements augmenter en tandem et la BoJ est obligée de défendre ces plafonds qui peuvent poser des problèmes, comme nous le voyons.

À un moment où les États-Unis augmentent les taux de manière agressive, la BoJ est obligée d'acheter des JGB illimités afin de maintenir un plafond sur les rendements, ce qui fait monter en flèche la paire USD/JPY. À certains égards, c'est bon pour le Japon et ses exportateurs. D'un autre côté, ce n'est pas si bon car ils importent aussi beaucoup, y compris de l'énergie qui est déjà très chère en ce moment. Mais la règle générale pour les décideurs politiques est qu'il n'y a pas de bon ou de mauvais niveau défini pour la monnaie, mais plutôt la conviction que la vitesse de ces mouvements compte beaucoup plus. Une appréciation ou une dépréciation rapide (comme nous le constatons actuellement) peut être problématique.

Ainsi, les mouvements récents ont suscité des spéculations sur le fait que quelque chose doit se produire. Cela pourrait être des interventions de change du ministère des Finances ou un changement dans la politique YCC de la BoJ, peut-être en élargissant la bande ou en augmentant le niveau qu'elle souhaite maintenir autour du rendement.

D'un point de vue technique, la paire USD/JPY a rapidement atteint un niveau par rapport auquel elle avait précédemment reculé, tant en 2007 qu'en 2015. C'est cette connaissance qui a peut-être contribué aux prises de bénéfices que nous avons constatées hier et aujourd'hui. Un mouvement au-dessus d'ici serait une étape potentiellement massive et pourrait rendre nerveux le MoF et la BoJ.

Un mouvement en dessous de la ligne de tendance ascendante pourrait signaler un mouvement correctif plus profond, bien que cela puisse rapidement susciter l'intérêt compte tenu de l'ampleur du mouvement qui l'a précédé. Les signes de l'une ou l'autre des mesures mentionnées précédemment pourraient voir cela s'estomper, mais jusque-là, les choses pourraient devenir inconfortables pour les décideurs alors que la divergence entre le Japon et la plupart des autres pays continue de s'élargir.

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• Source : https://www.marketpulse.com/20220329/usd-jpy-running-major-resistance/