L'ETF Bitcoin Futures de VanEck devrait être lancé mardi

VanEck s'apprête à lancer son ETF à terme Bitcoin après la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a démenti son fonds proposé qui aurait détenu directement l’actif cryptographique.

Le gestionnaire de fonds basé à New York, qui gère 82 milliards de dollars d'actifs, devrait lancer mardi l'ETF VanEck Bitcoin Strategy (XBTF) sur Cboe, a annoncé la société lundi. Bien que les dossiers réglementaires suggèrent l'offre prévue pourrait être lancé à la fin du mois dernier, l'annonce de la société fait suite au rejet par la SEC vendredi de l'ETF spot bitcoin proposé par VanEck.

Le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré pour la première fois un forum virtuel en août que son agence préférerait les ETF déposés en vertu de la loi sur les sociétés d'investissement de 1940, limités aux contrats à terme Bitcoin. La décision de la SEC de refuser le dépôt de VanEck n'a donc pas surpris de nombreux professionnels du secteur.

"Ce n'est un secret pour personne que nous, en tant qu'entreprise, pensons qu'un produit physique au comptant est un produit supérieur, et nous avons donc pensé que nous allions y parvenir", a déclaré Kyle DaCruz, directeur des produits d'actifs numériques de VanEck, à Blockworks. "Une fois que nous avons reçu la décision de la SEC, nous avons décidé de commercialiser le produit à terme afin qu'au moins les investisseurs disposent désormais d'un outil pour accéder au bitcoin via un fonds négocié en bourse réglementé."

XBTF investira principalement dans des contrats à terme sur Bitcoin cotés et négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), une catégorie qui a récemment connu une croissance considérable, a ajouté DaCruz. L'intérêt ouvert quotidien moyen sur les contrats à terme Bitcoin du CME est passé de 77 millions de dollars au premier trimestre 2018 à environ 1.5 milliard de dollars au troisième trimestre 2021, a rapporté la société. 

Troisième sur le marché, mais une structure différente 

Le fonds sera le troisième du genre aux États-Unis, rejoignant le ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) et le Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (BTF), lancés respectivement le 19 et le 22 octobre. 

BITO s'est rapidement développé pour atteindre plus de 1.4 milliard de dollars tandis que BTF gère 60 millions de dollars d'actifs. 

"Il est décevant que nous ne soyons pas les premiers à commercialiser puisque nous avons été les premiers à déposer une demande d'ETF à terme en 2017, et il y a certainement des mérites à être les premiers à commercialiser clairement cette classe d'actifs", a expliqué DaCruz.

Mais la société estime que le prix inférieur du fonds et sa structure fiscale différente le positionnent bien par rapport aux offres similaires actuellement disponibles, a-t-il ajouté. 

Alors que les produits Valkyrie et ProShares comportent des frais de 95 points de base, le produit VanEck coûtera 65 points de base. De plus, contrairement à la plupart des fonds régis par l'Investment Company Act de 1940, qui sont classés comme sociétés d'investissement réglementées, XBTF sera structuré comme une société C.

Les ETF qui utilisent cette structure sont imposés comme des sociétés, ce qui signifie que le fonds paiera des impôts et que les investisseurs paieront des impôts sur les dividendes et les gains. 

Dans le cadre de la structure C-Corporation, le fonds peut reporter les pertes en cas de baisse, compensant ainsi essentiellement les gains, a expliqué DaCruz. De plus, une société C est éligible au revenu de dividendes qualifié (QDI), ce qui signifie que les investisseurs paient le taux d'imposition des plus-values ​​à long terme, plutôt que leur taux d'imposition sur le revenu ordinaire.

"Pour les investisseurs bénéficiant d'un taux d'imposition sur le revenu ordinaire plus élevé, il est assez attrayant de faire partie d'une C-Corp", a déclaré DaCruz. "Nous avons effectué plusieurs analyses et comme vous pouvez l'imaginer, le report des pertes et l'éligibilité au QDI peuvent vraiment avoir un impact réel sur les rendements après impôts pour les investisseurs, en particulier les investisseurs à long terme."

Dave Nadig, CIO et directeur de la recherche pour ETF Trends et ETF Database, a déclaré que de nombreux investisseurs ne réalisent peut-être même pas la structure C-Corporation de l'ETF.

"C'est un territoire légèrement inexploré, donc je suis vraiment curieux de savoir comment ils font les calculs", a-t-il déclaré à Blockworks. "Je peux absolument voir que pour certains investisseurs imposables fortunés, VanEck a peut-être trouvé quelque chose d'assez intelligent."

La demande?

Nadig a déclaré que le différenciateur de prix de VanEck sera important mais ne créera probablement pas « un flot » d'entrées. 

Nathan Geraci, président d'ETF Store, a précédemment déclaré à Blockworks que malgré la réputation de VanEck et le prix inférieur de XBTF, il s'attend à ce que la demande initiale soit « atténuée » par rapport au fonds ProShares. 

Bitwise Asset Management récemment a retiré sa demande pour un ETF à terme Bitcoin, comme Matthew Hougan, le CIO de la société, l'a déclaré dans un message sur Twitter, la plupart des investisseurs à long terme seraient mieux servis par une exposition au comptant. 

"Le marché des ETF à terme Bitcoin a une limite naturelle étant donné que les investisseurs veulent vraiment un ETF Bitcoin au comptant", a déclaré Geraci à l'époque. "Je pense qu'un émetteur comme Bitwise se contente de se concentrer sur ce plus gros prix et de laisser les autres émetteurs se battre pour les restes disponibles sur le marché des ETF à terme Bitcoin."

Plutôt que de lancer des fonds qui investissent presque exclusivement dans des contrats à terme sur Bitcoin, d’autres émetteurs choisissent une approche différente pour exposer les investisseurs à ce marché en croissance. 

Le WisdomTree Enhanced Commodity Strategy Fund (GCC) – un ETF à gestion active cherchant à fournir une large exposition à un panier diversifié de matières premières – est devenu le mois dernier le premier ETF à ajouter des contrats à terme sur Bitcoin. Elle peut y investir jusqu'à 5% de son actif net, un dépôt récent indique.

Un fonds à terme géré proposé par SkyRock Investment Management peut également détenir jusqu'à 5 % des actifs du fonds dans des produits dérivés faisant référence au bitcoin ou à d'autres crypto-monnaies enregistrées auprès de la Commodity Futures Trading Commission, selon une divulgation déposée vendredi.

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Source : https://blockworks.co/vanecks-bitcoin-futures-etf-set-to-launch-tuesday/