Préface
- Grâce aux observations du changement d'équilibre de diverses entités sur la chaîne, nous isolons les baleines (1k + BTC) comme l'une des principales cohortes interagissant avec les échanges au cours des dernières semaines.
- La prédominance des volumes d'afflux de baleines vers les échanges est significative, représentant 41% du total. Sur ce montant, plus de 82 % des entrées de baleines sont destinées à Binance, la plus grande bourse du secteur.
- Nous pouvons également identifier que bon nombre de ces entités baleinières actives sont classées comme détenteurs à court terme, avec une activité notable autour des pics/creux du marché local.
- À partir de là, nous développons un ensemble d'indicateurs pour aider à surveiller leur comportement en chaîne, en cherchant à repérer les périodes d'événements de profit ou de perte démesurés.
🪟 Voir tous les graphiques couverts dans ce rapport dans Le tableau de bord de la semaine en chaîne.
Observation des baleines
Alors que le marché tentait pour la première fois de dépasser les 30 30 $ à la mi-avril, le solde de la plupart des cohortes de taille de portefeuille est entré dans un régime de distribution qui a duré jusqu'à la mi-juin. Cette tendance a commencé à changer lors du deuxième rallye à XNUMX XNUMX $ fin juin.
Le Score d'accumulation de tendance par cohorte ci-dessous montre que les plus petites entités (<100 BTC) ont ralenti leurs dépenses au cours du dernier mois. D'autre part, les subdivisions de baleines (> 1k BTC) ont démontré un comportement divergent, avec> 10k baleines BTC se distribuant et 1k-10k s'accumulant à un rythme significativement plus élevé.
Nous avons exploré le comportement à long terme des baleines dans notre récent rapport intitulé Le puits d'approvisionnement en crevettes. Dans cet article, nous avons démontré que les entités Whale ont vu leur solde global diminuer tout au long de l'histoire des Bitcoins. Le graphique ci-dessous renforce cela, les entités Whale représentant 46 % de l'offre totale, contre 63 % au début de 2021.
Il est important de noter qu'ici, les entités Whale incluront des bourses, ainsi que de grandes participations centralisées telles que les produits ETF, GBTC, WBTC et des participations d'entreprises comme Microstrategy.
Pour supprimer les échanges de l'ensemble de données, nous pouvons isoler uniquement les pièces circulant entre les entités Whale et les échanges. Le graphique ci-dessous montre que le solde global des baleines a diminué de 255 30 BTC depuis le XNUMX mai.
Il s'agit de la plus forte baisse de solde mensuelle de l'histoire, atteignant -148 XNUMX BTC/mois. Cela indique qu'il y a des changements notables au sein de la cohorte Bitcoin Whale qui méritent d'être approfondis.
Remaniement des baleines
Pour explorer la divergence au sein de la cohorte de baleines, nous pouvons observer les changements dans l'offre détenue par chaque sous-cohorte au cours des 30 derniers jours :
- 🔴 Baleines avec >100K BTC ont vu un solde augmenter de +6.6k BTC.
- 🔵 Baleines avec 10k-100k BTC ont réduit leur solde de -49.0k BTC.
- 🟢 1k-10k Baleines ont vu une augmentation du solde d'environ +33.8k BTC.
Dans tous les groupes de baleines (y compris les échanges), nous pouvons constater une réduction nette de seulement -8.7k BTC au cours du mois dernier. Malgré les valeurs extrêmes indiquées dans le Score d'accumulation de tendance, les entités baleines ont été quelque peu neutres ces derniers mois.
Nous avons un cas où :
- Les entrées de baleines vers les bourses sont historiquement importantes, avec 255 XNUMX BTC circulant des baleines vers les bourses.
- En interne, les sous-cohortes de baleines voient les équilibres changer de taille entre -49k et +33.8k BTC.
- Au total, le groupe de baleines n'a vu que -8.7k BTC en sorties nettes.
Étant donné que le changement de solde global est relativement plat, mais que des changements importants se produisent à la fois en interne et via les flux d'échange, il est fort possible que ces entités baleines déplacent des fonds en interne. Nous nous référerons à cela sous le nom de "remaniement des baleines".
Pour tester cette hypothèse de Whale Reshuffling, nous pouvons étudier le changement de position sur 30 jours pour les subdivisions de baleines (> 10K BTC 🟥 et 1k-10k BTC 🟦). Notre objectif est de trouver des périodes où un groupe voit un équilibre augmenter, tandis que l'autre voit une échelle similaire diminuer.
Dans le tableau ci-dessous, nous avons mis en évidence les périodes où une forte corrélation inverse de -0.55 ou moins 🟩 peut être identifiée. Nous pouvons voir qu'un tel intervalle a coïncidé avec la récente poussée du marché vers la fourchette de 30 XNUMX $.
Cela suggère donc que les baleines ont en effet montré un changement d'équilibre relativement neutre ces derniers temps, une grande partie de leur activité récente étant remaniée via des échanges.
Baleines et échanges
Avec ce comportement de baleine à l'esprit, nous pouvons maintenant essayer d'observer d'éventuels impacts sur le marché, en nous concentrant sur les échanges. Le graphique suivant permet d'analyser la relation entre les entités baleines et les échanges via deux traces :
- 🟪 Flux d'échange libellés en BTC attribués aux baleines
- 🔵 Pourcentage de tous les apports attribués aux baleines.
Au cours du récent rallye, les volumes d'afflux de baleines vers les échanges ont augmenté de manière assez significative, atteignant +16.3k BTC/jour. Il s'agit d'une domination des baleines de 41 % de tous les flux d'échange, ce qui est comparable à la fois au crash de LUNA (39 %) et à l'échec de FTX (33 %).
L'analyse du Whale Netflow vers les bourses peut être utilisée comme indicateur de leur influence sur l'équilibre de l'offre et de la demande. Les flux nets baleine-échange ont eu tendance à osciller entre ± 5 XNUMX BTC/jour au cours des cinq dernières années.
Cependant, tout au long des mois de juin et juillet de cette année, les apports de baleines ont subi un biais d'afflux élevé compris entre 4.0 6.5 et XNUMX XNUMX BTC/jour.
Nous reviendrons sur un outil de corrélation simple pour identifier les périodes où les baleines dominent le flux net global d'échanges vers les échanges. Le graphique ci-dessous montre les périodes avec une forte corrélation (0.75 ou plus) entre les flux nets des baleines et les flux nets d'échange mondiaux 🟥 (suggérant une dominance des baleines), avec trois périodes clés visibles :
- Le taureau de 2017 dans le marché baissier de 2018 (transition et maturation du marché).
- La période post-mars 2020 (adoption institutionnelle et expansion du GBTC).
- Fin 2021 en 2022 (la malversation malheureuse de l'entité FTX/Alameda).
De ce point de vue, nous pouvons à nouveau voir que le comportement de Whale (fort biais d'entrée) est assez différent du reste du marché (modeste biais de sortie).
L'élément le plus intéressant de cette histoire est sans doute la destination des pièces de monnaie de baleine. Si nous décomposons les volumes d'entrée de baleines, nous pouvons voir qu'environ 82 % des flux baleine-échange se dirigent vers Binance 🟨, tandis que Coinbase 🟦 représente 6.8 %, et tous les autres échanges représentent 11.2 %.
Cela implique que près de 34 % des entrées de baleines au cours du rallye de juillet ont été envoyées à Binance, avec une augmentation extraordinaire de la domination de Binance visible au cours des 12 derniers mois. Cela témoigne également de certaines des divergences régionales que nous avons observées au cours des semaines précédentes (CM 26).
Baleines à court terme
Après avoir établi que les entités baleines dominent actuellement l'activité d'échange, nous pouvons relier ces observations au rapport de la semaine dernière, où nous avons noté que la plupart des activités d'échange étaient liées aux détenteurs à court terme (CM 29).
La dominance des détenteurs à court terme sur les entrées d'échange a explosé à 82 %, ce qui est maintenant considérablement au-dessus de la fourchette à long terme au cours des cinq dernières années (généralement 55 % à 65 %). À partir de là, nous pouvons établir qu'une grande partie de l'activité commerciale récente est menée par des baleines actives sur le marché de 2023 (et donc classées comme STH).
Si nous examinons le degré de profit/perte réalisé par le volume des détenteurs à court terme affluant vers les bourses, il devient évident que ces nouveaux investisseurs négocient les conditions du marché local. Chaque rallye et correction depuis les retombées de FTX a vu une hausse de 10 XNUMX + BTC du profit ou de la perte de STH, respectivement.
Nous pouvons voir ce comportement encore plus clairement en examinant le biais de profit/perte net pour les pièces envoyées aux bourses par la cohorte STH. Ici, nous pouvons voir les extrêmes du marché local voir les STH verrouiller un degré élevé de profit 🟥, ou de perte 🟩, indiqué par cette métrique se négociant au-dessus ou au-dessous de ± 0.3, respectivement.
Le SOPR 🟠 des détenteurs à court terme est un autre outil puissant pour assurer la confluence de ce comportement commercial local sur les marchés au comptant. SOPR suit le rapport entre le prix de dépense moyen (élimination) et le prix d'acquisition des pièces des détenteurs à court terme.
Le graphique suivant utilise une fourchette d'écart type (90 jours) pour les périodes où un profit ou une perte excédentaire est réalisé. Nous pouvons voir plusieurs cas où ces fourchettes de prix ont été dépassées vers les extrêmes du marché local en 2023.
Enfin, nous pouvons combiner ces observations à l'aide de Workbench pour développer un outil qui met en évidence lorsque ces deux conditions sont remplies :
- STH SOPR se négocie au-dessus de la moyenne + bande 1sd (90 jours).
- Le biais relatif des profits/pertes nets STH sur les bourses dépasse 0.3.
Cet outil peut aider à identifier le moment où la cohorte STH se verrouille dans un degré élevé de profit par rapport à l'histoire récente. Il y a eu plusieurs événements de ce type tout au long de 2023, dont beaucoup ont établi des pics sur le marché local.
Résumé et conclusions
Les entités baleines pour Bitcoin sont souvent citées comme étant une influence clé sur l'action des prix du marché. Bien qu'il soit assez difficile de suivre et de surveiller ces entités, elles semblent être de plus en plus actives ces derniers mois. En particulier, 42% des entrées d'échange sont liées à des entités baleines, dont une super majorité sont destinées à Binance.
Nous pouvons également en déduire que la plupart des entités baleinières actives sont classées comme détenteurs à court terme. En combinant ces observations, nous pouvons développer une suite d'outils pour suivre les périodes de forte réalisation de profits et pertes par cette cohorte. À partir de là, nous pouvons développer un ensemble d'outils pour aider à naviguer dans les extrêmes du marché local en utilisant des données en chaîne.
Avis de non-responsabilité : ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif et éducatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne sera basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.
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- La source: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-30-2023/
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