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कार्यकारी सारांश

• बिटकॉइन बुल्स ने बीटीसी की कीमतों को $35k तक वापस धकेलने में कामयाबी हासिल की है, जिससे कई प्रमुख तकनीकी और ऑन-चेन मूल्य निर्धारण स्तर टूट गए हैं, जो $28k के आसपास सह-स्थित थे, जो ताकत का एक उल्लेखनीय संकेत है।
• डेरिवेटिव बाज़ारों ने लघु-निचोड़ की एक जोड़ी के साथ इस कदम में योगदान दिया, 60k बीटीसी मूल्य के वायदा पदों को बंद कर दिया, और विकल्प कॉल ओपन इंटरेस्ट में $ 4.3B की वृद्धि हुई।
• दीर्घकालिक निवेशक इस सप्ताह की कीमत कार्रवाई से अप्रभावित हैं, दीर्घकालिक धारक आपूर्ति नए एटीएच तक पहुंच गई है, और पुनर्जीवित आपूर्ति मात्रा महत्वहीन बनी हुई है।

बिटकॉइन निवेशकों ने इस सप्ताह अपनी होल्डिंग में सार्थक वृद्धि देखी है, बीटीसी $27.1k के निचले स्तर से $35.1k के उच्चतम स्तर तक बढ़ गया है। यह कदम रास्ते में कई महत्वपूर्ण तकनीकी और ऑन-चेन मूल्य निर्धारण स्तरों के एक ठोस ब्रेक के साथ शुरू हुआ, जिससे ताकत का एक उल्लेखनीय संकेत बना।

मूल्य के दीर्घकालिक सरल चलती औसत का एक समूह $28k के आसपास स्थित है, और सितंबर और अक्टूबर के दौरान बाजार प्रतिरोध प्रदान किया है। एक महीने तक बाजार में तेजी रहने के बाद, इस सप्ताह तेजड़ियों को 111-दिन, 200-दिन और 200-सप्ताह के औसत को तोड़ने के लिए पर्याप्त ताकत मिली।

क्या डेरिवेटिव चालक हैं?

जब बाजार में महत्वपूर्ण हलचलें होती हैं, तो विश्लेषक अक्सर यह स्थापित करने के लिए डेरिवेटिव डेटा की सलाह लेते हैं कि क्या यह कदम लीवरेज वाश-आउट के कारण था। सबसे पहले हम सतत स्वैप बाजारों में खुले हित को देखेंगे, जिसे हम सिक्का मूल्य आंदोलन के प्रभावों को फ़िल्टर करने के लिए बीटीसी शर्तों में मानते हैं।

25 अक्टूबर को ओपन इंटरेस्ट में लगभग 17k BTC की गिरावट आई, जो लगभग 8.3% की कमी है। इसके बाद 35 अक्टूबर को 23k BTC का दूसरा बड़ा लीवरेज वाशआउट हुआ, क्योंकि बाजार $35k के नए वार्षिक उच्च स्तर पर पहुंच गया। यह उत्तोलन निचोड़ अब जनवरी में छोटे-निचोड़ और अगस्त में लंबे-निचोड़ के समान परिमाण का है।

56-अक्टूबर को रैली शुरू होने पर शॉर्ट पोजीशन में लगभग $17 मिलियन का परिसमापन किया गया, और उसके बाद 125-अक्टूबर को अतिरिक्त $23 मिलियन का परिसमापन किया गया। यह 2023 के संदर्भ में एक सार्थक लघु परिसमापन मात्रा है। यह जनवरी में लघु परिसमापन में $155M और अगस्त में बंद लंबी स्थिति में $220M के बराबर है।

हम लिक्विडेटेड लॉन्ग, शॉर्ट्स का 30-दिन का योग लेकर और शुद्ध शेष की गणना करके वायदा परिसमापन मात्रा का दूसरे तरीके से निरीक्षण कर सकते हैं। हम देख सकते हैं कि 2023 (और वास्तव में अधिकांश इतिहास) में शॉर्ट्स की तुलना में अधिक लंबी परिसमापन मात्रा का प्रभुत्व है।

नेट पर, बाजार में अब पिछले 30 दिनों में अधिक शॉर्ट वॉल्यूम फोर्स-क्लोजिंग देखी गई है। नीचे दिया गया चार्ट ऐसे 'अल्प-प्रभुत्व' के इन बिंदुओं पर प्रकाश डालता है, जो ऐतिहासिक रूप से स्थानीय बाजार चरम सीमाओं के साथ मेल खाते हैं।

ध्यान देने वाली बात यह है कि वायदा बाजारों में फंडिंग दरें और कैश-एंड-कैरी आधार सभी चीजें अपेक्षाकृत शांत रही हैं। 2023 में आम तौर पर वायदा बाज़ारों में वार्षिक दर 6% से अधिक देखी गई है, जो अमेरिकी ट्रेजरी दरों से अधिक है।

अगस्त में बिकवाली ने इस लंबे पूर्वाग्रह को काफी हद तक ठंडा कर दिया, जिससे स्थायी फंडिंग दरें 7.5%+ से गिरकर +2.5% हो गईं। हालाँकि इस सप्ताह थोड़े समय के संकुचन के दौरान फंडिंग दरों में बढ़ोतरी हुई है, लेकिन अपेक्षाकृत कम बनी हुई है, जिससे पता चलता है कि रैली केवल आंशिक रूप से लीवरेज्ड अटकलों से प्रेरित हो सकती है।

हालाँकि, विकल्प बाज़ार सट्टा पूंजी के लिए एक गंतव्य बना हुआ है। कॉल विकल्पों में ओपन इंटरेस्ट $4.3B बढ़ गया है, जो 80% बढ़कर कुल मिलाकर $9.7B से अधिक हो गया है। इससे पता चलता है कि व्यापारी और निवेशक लंबी अवधि के निवेश के लिए पसंदीदा साधन के रूप में विकल्प बाज़ार का उपयोग करना जारी रखते हैं। यह बिटकॉइन बाजार संरचना में एक अपेक्षाकृत नया विकास है, जहां विकल्प बाजार अब वायदा के तुलनीय पैमाने के हैं (WoC 32 देखें).

मुख्य लागत आधार स्तर निकालना

इस सप्ताह की रैली ने न केवल कई दीर्घकालिक तकनीकी विश्लेषण मूल्य स्तरों को स्पष्ट किया, बल्कि इसे दो महत्वपूर्ण ऑन-चेन लागत आधार मॉडल से भी ऊपर पाया है। विश्लेषक इन 'लागत-आधार' मॉडल पर तकनीकी स्तरों के समान विचार कर सकते हैं, जिसमें वे मनोवैज्ञानिक महत्व के क्षेत्रों को प्रतिबिंबित करते हैं, और इस प्रकार एक ऐसा क्षेत्र जहां निवेशक का व्यवहार बदल सकता है।

हमारे हालिया कॉइनटाइम अर्थशास्त्र अनुसंधान में साथ-साथ विकास हुआ सन्दूक-निवेश, हमने औसत निवेशक लागत-आधार मॉडल के लिए एक आदर्श उम्मीदवार के रूप में ट्रू मार्केट मीन प्राइस की स्थापना की। यह मॉडल वर्तमान में $29.78k पर कारोबार कर रहा है, और ऐतिहासिक रूप से, बिटकॉइन बाजार का व्यापार इस स्तर से आधा समय ऊपर और आधा नीचे देखा गया है।

बाज़ार ने 2020-22 चक्र के मध्य-बिंदु को साफ़ कर दिया है (देखें)। डब्ल्यूओसी 28), साथ ही वास्तविक बाजार औसत मूल्य से ऊपर व्यापार करने से, यह औसत सक्रिय बीटीसी निवेशक को अवास्तविक लाभ में डाल देता है।

शॉर्ट-टर्म होल्डर (एसटीएच) लागत का आधार भी अब रियर व्यू मिरर में $28k है, जिससे औसत हालिया निवेशक को +20% का औसत लाभ मिलता है। नीचे दिया गया चार्ट एसटीएच-एमवीआरवी अनुपात दिखाता है, जहां लाल उस अवधि को दर्शाता है जहां बाजार एसटीएच लागत के आधार से नीचे कारोबार करता है, और हरा इसके ऊपर कारोबार करता है।

हम 2021-22 में ऐसे उदाहरण देख सकते हैं जहां एसटीएच-एमवीआरवी -20% या उससे अधिक के अपेक्षाकृत गहरे सुधार तक पहुंच गया। हालांकि अगस्त में बिकवाली -10% के निचले स्तर तक पहुंच गई, यह उल्लेखनीय है कि तुलनात्मक रूप से यह एमवीआरवी गिरावट कितनी उथली है, यह सुझाव देते हुए कि हालिया सुधार को उल्लेखनीय समर्थन मिला है, जो इस सप्ताह की रैली का अग्रदूत है।

जबकि एमवीआरवी अल्पकालिक धारकों (अव्ययित आपूर्ति) द्वारा रखे गए सिक्कों की लाभप्रदता का वर्णन करता है, इसमें एसओपीआर नामक एक सहोदर संकेतक है जो एसटीएच (खर्च की गई आपूर्ति) द्वारा खर्च किए गए सिक्कों की लाभप्रदता का वर्णन करता है।

हम एसटीएच समूह द्वारा लेनदेन किए गए सिक्कों के लिए औसत अधिग्रहण मूल्य का पता लगाने के लिए 'खर्च लागत आधार' की गणना भी कर सकते हैं। दूसरे शब्दों में, हम उस कीमत का आकलन कर रहे हैं जिससे खर्च किए गए सिक्के 'आए' हैं।

हम 2021-22 की तुलना में अपेक्षाकृत उथले एसओपीआर गिरावट और इस सप्ताह सकारात्मक क्षेत्र में वापसी के साथ एमवीआरवी के समान पैटर्न देखते हैं। इससे पता चलता है कि निवेशकों ने उतनी घबराहट और भय व्यक्त नहीं किया जितना उन्होंने 2022 के मंदी के बाजार में किया था, जो निवेशकों के लचीलेपन का एक और संकेत है।

यदि हम इन दो लागत आधार मॉडल को एक साथ लाते हैं, तो हम एक ऑसिलेटर स्थापित कर सकते हैं जो शॉर्ट-टर्म होल्डर आत्मविश्वास की प्रवृत्ति को ट्रैक करता है (आगे बताया गया है) डब्ल्यूओसी 38).

हम जो देख सकते हैं वह यह है कि जनवरी के बाद से सबसे नकारात्मक मूल्य पर पहुंचने के बाद (जब कीमतें ~$16k थीं), निवेशकों का विश्वास तटस्थ हो गया है, जिसका अर्थ है कि जो एसटीएच खर्च कर रहे हैं उनका लागत आधार एचओडीलिंग करने वालों के समान है। हम इन लागत आधारित मॉडलों के सकारात्मक क्रॉस-ओवर के कगार पर भी हैं।

दीर्घकालिक निवेशकों की क्या प्रतिक्रिया थी?

अंतिम प्रश्न जो हम संबोधित करेंगे वह यह है कि लंबी अवधि के निवेशकों ने इस रैली पर कैसी प्रतिक्रिया दी है, और उनकी समग्र स्थिति कैसे बदल गई है।

बाजार के YTD उच्चतम स्तर पर पहुंचने के साथ, आपूर्ति का एक महत्वपूर्ण हिस्सा अब 'नुकसान में' से 'लाभ में' होने से उबर गया है। लाभ में आपूर्ति का प्रतिशत 4.7 मिलियन बीटीसी तक बढ़ गया, जो कुल परिसंचारी आपूर्ति के 24% के बराबर है। यह उन सिक्कों की मात्रा के बारे में जानकारी प्रदान करता है जो हाथों में बदले, और इसकी लागत का आधार $27k और $35k के बीच है।

आपूर्ति का 81% लाभ में होने के साथ, बाजार अब सकारात्मक स्थिति में लौट आया है, यह मीट्रिक अब इस मीट्रिक के दीर्घकालिक औसत से ऊपर है (हरे रंग में दिखाया गया है)।

दीर्घकालिक धारक समूह के लिए, वे इस सप्ताह की रैली से प्रभावशाली रूप से अप्रभावित दिखाई देते हैं, उनकी कुल होल्डिंग्स 14.899एम बीटीसी के एक नए सर्वकालिक उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है। इस मीट्रिक की निरंतर चढ़ाई इंगित करती है कि आपूर्ति की एक बड़ी मात्रा 155-दिवसीय होल्डिंग सीमा के पार परिपक्व हो रही है, जितना कि इसमें से खर्च किया जा रहा है।

एलटीएच आपूर्ति का लगभग 29.6% नुकसान में है, जो वास्तव में 2022 के निचले स्तर के बाद से मजबूत बाजार में तेजी को देखते हुए इस मीट्रिक के लिए ऐतिहासिक रूप से उच्च है। यह 2015 के अंत और 2019 की शुरुआत और मार्च 2020 के निचले स्तर के समान है।

इससे पता चलता है कि एलटीएच समूह पिछले चक्रों की तुलना में अधिक कठोर और दृढ़ हाथों वाला समूह हो सकता है।

अंत में, हम पुनर्जीवित आपूर्ति मीट्रिक के Z-स्कोर (2 वर्ष की अवधि) परिवर्तन को देखेंगे। हम ऐसी अवधि की तलाश कर रहे हैं जहां 1 वर्ष से अधिक समय तक रखे गए सिक्के पिछले 2-वर्ष (आधा आधा चक्र) की तुलना में सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण दर पर खर्च किए जाते हैं।

उच्च व्यय (हरा) की अवधि अक्सर अधिकतम लाभ लेने (अपट्रेंड) या घबराहट में बिक्री (डाउनट्रेंड) से संबंधित होती है। हालाँकि आज, यह मीट्रिक सुझाव देता है कि हम नकारात्मक z-स्कोर रीडिंग के साथ सिक्का निष्क्रियता के शासन में बने हुए हैं, जो इस सप्ताह की घटनाओं पर प्रतिक्रिया करते हुए पुनर्जीवित आपूर्ति की न्यूनतम मात्रा का संकेत है।

सारांश और निष्कर्ष

बिटकॉइन की कीमतें नई वार्षिक ऊंचाई पर पहुंच गई हैं, $30k के मध्य-चक्र मूल्य स्तर को तोड़ते हुए $35k तक बढ़ गई हैं। बाजार को 200-दिवसीय औसत, 200-सप्ताह औसत (दोनों तकनीकी), सही बाजार औसत मूल्य और अल्पकालिक धारक लागत आधार (दोनों ऑन-चेन) सहित कई महत्वपूर्ण मूल्य निर्धारण स्तरों को तोड़ने के लिए पर्याप्त ताकत मिली।

आपूर्ति और निवेशकों का एक सार्थक अनुपात अब खुद को औसत ब्रेक-ईवन कीमत से ऊपर पाता है, जो लगभग $28k के आसपास स्थित है। यह 2023 के अपट्रेंड को फिर से शुरू करने की नींव तैयार करता है। कम से कम, बाज़ार ने कई प्रमुख स्तरों को पार कर लिया है, जहां समग्र निवेशक मनोविज्ञान के स्थिर होने की संभावना है, जिससे आने वाले सप्ताहों पर नज़र रखना महत्वपूर्ण हो जाएगा।

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अस्वीकरण: यह रिपोर्ट कोई निवेश सलाह प्रदान नहीं करती है। सभी डेटा केवल सूचना और शैक्षिक उद्देश्यों के लिए प्रदान किए जाते हैं। कोई निवेश निर्णय यहां दी गई जानकारी पर आधारित नहीं होगा और आप अपने स्वयं के निवेश निर्णयों के लिए पूरी तरह से जिम्मेदार होंगे।

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• स्रोत: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-43-2023/