जैसे ही बिटकॉइन मूल्य रैली टूटती है, स्थायी वायदा बाजार हमें क्या बता सकता है?

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विकल्प और संजात अद्यतन

एक गतिशील और चार्ट जिसे हमने पहले व्यापक रूप से कवर किया है, वह है कीमत की तुलना में बिटकॉइन की स्थायी फ्यूचर्स मार्केट फंडिंग दर। पिछले 2021 के बुल रन में, परपेचुअल (perps) फ्यूचर्स मार्केट ने अत्यधिक लीवरेज के साथ अल्पकालिक कीमतों को ऊपर और नीचे दोनों ओर ले जाने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई थी। यह डेरिवेटिव बाजार की स्थिति और सिस्टम के मौजूदा उत्तोलन की समीक्षा करने के लायक है क्योंकि बिटकॉइन की कीमत अपनी नवीनतम रैली से टूट गई है, अमेरिकी इक्विटी नए चढ़ाव की ओर संभावित रास्ते पर है।

नवंबर 2021 में शीर्ष के बाद से, स्थायी वायदा बाजार लगातार नीचे की ओर पक्षपाती रहा है (तटस्थ वित्त पोषण दर 0.10% है)। सीधे शब्दों में कहें, तो पिछले आठ महीनों में बाजार सहभागियों में से अधिकांश अभी भी पक्षपाती थे। नवीनतम भालू बाजार रैली के दौरान भी, यह नहीं बदला है। हमने नहीं देखा कि फंडिंग दर तटस्थ क्षेत्र से ऊपर जाती है, जो एक स्पष्ट संकेत दिखाती है कि लंबे समय तक सट्टेबाजों और जोखिम की भूख बाजार में वापस नहीं आई है।

अमेरिकी बाजारों में बिटकॉइन फ्यूचर्स ईटीएफ के सफल लॉन्च के साथ, बिटकॉइन / क्रिप्टोक्यूरेंसी बाजार में सट्टा गतिविधि में एक सामान्य आराम के साथ-साथ, फंडिंग दरों में बहुत कम विस्फोटक चाल के साथ एक तटस्थ से लघु पूर्वाग्रह के लिए पेर्प फंडिंग दरें कम हो रही हैं। . हालांकि डेरिवेटिव बाजार की गतिशीलता बदल गई है, यह अभी भी पर्प्स बाजार से एक कार्रवाई योग्य संकेत के लिए देखने लायक है, जहां शॉर्टिंग पूर्वाग्रह भारी रूप से बंद हो जाता है क्योंकि यह पूरे इतिहास में महत्वपूर्ण बॉटम्स को चिह्नित करने के लिए दिखाया गया है। यह ध्यान देने योग्य है कि पिछले भालू बाजार चक्रों में (जहां इच्छुक विक्रेताओं द्वारा नई आने वाली स्पॉट मांग कम हो गई थी) बैल से संपत्ति का अनुमान लगाने / लाभ उठाने की मांग की कमी के कारण फंडिंग लंबे समय तक नकारात्मक रह सकती है। 

फंडिंग दर की कल्पना करने का एक और तरीका यह है कि मौजूदा नकारात्मक फंडिंग दरों के साथ वार्षिक मूल्य को देखा जाए, जो कि अधिकांश शॉर्ट्स के मुकाबले लंबे समय तक लेने के लिए अनुमानित 3.32% है। नवंबर 2021 में ब्रेकडाउन के बाद से, बाजार को अभी तक वार्षिक न्यूट्रल फंडिंग दर पर वापस आना बाकी है। 

बाजार के शीर्ष के बाद से अमरीकी डालर में वायदा बाजार के खुले ब्याज में गिरावट की प्रवृत्ति के साथ मूल्य बढ़ गया है। नीचे दूसरे और तीसरे चार्ट में यह देखना आसान है, जो सभी फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट के पर्प्स फ्यूचर्स मार्केट शेयर को दिखाता है। पर्प्स मार्केट में शेरों की ओपन इंटरेस्ट की हिस्सेदारी 75% से अधिक है और 65 की शुरुआत में लगभग 2021% से काफी हद तक बढ़ गई है।

पर्प्स मार्केट में उपलब्ध लीवरेज की मात्रा के साथ, यह समझ में आता है कि पर्प्स मार्केट एक्टिविटी का कीमत पर इतना बड़ा प्रभाव क्यों है। $ 26.5 बिलियन प्रति दिन (7-दिवसीय चलती औसत) बनाम ग्लासनोड से कुल पर्प्स बाजार की मात्रा की अनुमानित गणना का उपयोग करना मेसारी का रियल स्पॉट वॉल्यूम (फुलाए गए एक्सचेंज वॉल्यूम के लिए 7-दिवसीय मूविंग एवरेज एडजस्टिंग) $5.7 बिलियन का, पर्प्स मार्केट, स्पॉट मार्केट में वॉल्यूम का लगभग पांच गुना ट्रेड करता है। इसके शीर्ष पर, दैनिक हाजिर मात्रा पिछले वर्ष की तुलना में लगभग 40% कम है, यह समझने में मदद करने के लिए एक आँकड़ा है कि कितनी तरलता ने बाजार को छोड़ दिया है।

हाजिर बाजारों के सापेक्ष बिटकॉइन डेरिवेटिव अनुबंधों की मात्रा को देखते हुए, कोई इस निष्कर्ष पर पहुंच सकता है कि बिटकॉइन को दबाने के लिए डेरिवेटिव का उपयोग किया जा सकता है। हम वास्तव में असहमत हैं, बिटकॉइन वायदा उत्पादों से जुड़ी गतिशील रूप से कीमत वाली ब्याज दर को देखते हुए, हम मानते हैं कि लंबे समय तक डेरिवेटिव का प्रभाव कीमत पर शुद्ध तटस्थ है। हालांकि बिटकॉइन की तुलना में बहुत अधिक विस्फोट होने की संभावना है, अन्यथा उत्तोलन के प्रतिवर्त प्रभाव के कारण, उन पदों को अंततः बंद करने के लिए मजबूर किया गया था, इस प्रकार एक समान नकारात्मक प्रतिक्रिया को बाजार द्वारा अवशोषित किया गया था।