रोड्रिगो ज़ेपेडा, सीईओ, स्टॉर्म -7 कंसल्टिंग . द्वारा
परिचय
In भाग चतुर्थ इस का 'तीन तीर राजधानी'(3AC) मामले का अध्ययन, हम उन कारणों का विश्लेषण करेंगे जिनकी वजह से मेरा मानना है कि सिंगापुर की मौद्रिक प्राधिकरण (मासो)
में विफल रहा है पर्यवेक्षी क्षमता के अपने कर्तव्य में फर्म के पर्याप्त, विवेकपूर्ण और समय पर पर्यवेक्षण के साथ, और इस विफलता ने अंततः इसके पतन में कैसे योगदान दिया हो सकता है
जून 2022. में भाग I, हमने पहचाना कि 'थ्री एरो कैपिटल पीटी. लिमिटेड'(3AC
सिंगापुर) एक 'पंजीकृत निधि प्रबंधन कंपनी' के रूप में पंजीकृत था (आरएफएमसी) सिंगापुर में
अगस्त 2013.
लागू 'दिशानिर्देश
निधि प्रबंधन कंपनियों के लिए लाइसेंस, पंजीकरण और व्यवसाय के संचालन पर' (दिशानिर्देश संख्या: एसएफए 04-जी05), वे थे जिनकी जारी करने की तारीख
7 अगस्त 2012 (मास 2012 दिशानिर्देश) अपनी RFMC प्राधिकरण आवश्यकताओं के हिस्से के रूप में, 3AC सिंगापुर को केवल 30 योग्य निवेशकों की सेवा करने और अधिक से अधिक की संपत्ति का प्रबंधन करने की आवश्यकता नहीं थी।
250 लाख सिंगापुर डॉलर (एसजीडी) यह राशि £ 150 मिलियन or
179.78 $ मिलियन (लगभग 180 $ मिलियन).
On 30 जून 2022, एमएएस ने एक एनफोर्समेंट एक्शन मीडिया रिलीज़ प्रकाशित की जिसमें कहा गया था कि उसने 3AC सिंगापुर को झूठी जानकारी प्रदान करने और प्रबंधन के तहत अपनी संपत्ति से अधिक के लिए फटकार लगाई थी (एयूएम) अधिकृत आरएफएमसी के लिए सीमा (मासो
2022) एमएएस ने बताया कि 3AC सिंगापुर ने अधिक के लिए कानून तोड़ा एक वर्ष
कुल मिलाकर, बीच जुलाई 2020 और सितम्बर 2020और के बीच
नवम्बर 2020 और अगस्त 2021 (मासो
2022) इसके अलावा, एमएएस ने स्पष्ट रूप से कहा कि वह तब से 3AC सिंगापुर के उल्लंघनों की जांच कर रहा है
जून 2021 (मासो
2022).
इस विश्लेषण को सुविधाजनक बनाने के लिए, हम सबसे पहले निवेश निधि नियामक ढांचे का एक सिंहावलोकन निर्धारित करेंगे जो सामान्य रूप से निवेश निधियों के प्राधिकरण और पर्यवेक्षण के लिए प्रासंगिक है। इसके बाद, हम क्रिप्टो परिसंपत्ति जोखिमों और प्रासंगिक का एक सिंहावलोकन प्रदान करेंगे
क्रिप्टो फंड जोखिम प्रबंधन प्रथाओं। हम परिचालन संदर्भ प्रदान करने के लिए सिंगापुर में क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र और विनियमन की एक विकासवादी समयरेखा भी निर्धारित करेंगे।
निवेश कोष नियामक ढांचे का अवलोकन
विभिन्न प्रकार के निवेश कोषों के संचालन को विनियमित करने और पर्यवेक्षण करने के लिए सामान्य दृष्टिकोण व्यवहार में बहुत व्यापक रूप से विकसित किया गया है। उच्च-स्तरीय दृष्टिकोण से, G20 सुधारों का अनुसरण किया गया
2008 सेवा मेरे 2009 महान वित्तीय संकट (GFC) एक अधिक लचीला वैश्विक वित्तीय प्रणाली को सुरक्षित करने के लिए डिज़ाइन किए गए विस्तृत सुधारों को सीधे संबोधित किया। यहां, हम यूरोपीय संघ के भीतर लागू किए गए सुधारों का उपयोग करेंगे (EU) को चित्रित करने के लिए
सामान्य नियामक दृष्टिकोण अपनाया गया।
यूरोप में, इसने जीएफसी संरचनात्मक नियामक सुधारों का रूप ले लिया जो जटिल और अपारदर्शी वित्तीय साधनों जैसे कि ओवर-द-काउंटर (ओटीसी) डेरिवेटिव, साथ ही निवेश निधि सहित वित्तीय सेवा फर्मों की एक श्रृंखला। विशेष रूप से,
'वैकल्पिक निवेश कोष प्रबंधक निर्देश' (निर्देशक 2011 / 61 / यूरोपीय संघ) (एआईएफएमडी) जो में प्रभावी हुआ
2011, हेज फंड, निवेश फंड, निजी इक्विटी फंड और अन्य फंड के लिए कड़े नियामक आवश्यकताओं को निर्धारित करने की मांग की।
एआईएफएमडी के प्रावधानों में परिसंपत्ति मूल्यांकन जैसे प्रमुख क्षेत्रों से संबंधित विस्तृत परिचालन आवश्यकताओं की एक श्रृंखला शामिल है; प्राधिकरण; पूंजीगत आवश्यकताएं; व्यापार मानकों का संचालन; प्रतिनिधि मंडल; जमाकर्ता; विपणन; पारिश्रमिक; रिपोर्टिंग;
और पारदर्शिता। नतीजतन, विभिन्न न्यायालयों में सामान्य रूप से निवेश निधियों का प्राधिकरण और पर्यवेक्षण, आमतौर पर इन क्षेत्रों को कवर करने वाले धन के लिए कई आवश्यकताओं को कवर करता है। यह क्षेत्र अच्छी तरह से समझा जाता है।
'यूरोपीय बाजार अवसंरचना विनियमन' (विनियमन (ईयू) नहीं 648 / 2012) (अमीर) में प्रभावी हुआ
2012 और केंद्रीय प्रतिपक्षकारों के माध्यम से ओटीसी डेरिवेटिव के समाशोधन को अनिवार्य करने के लिए अधिनियमित किया गया था (सीसीपीएस); डेरिवेटिव रिपोर्टिंग आवश्यकताओं को लागू करने के लिए; और ओटीसी डेरिवेटिव के लिए जोखिम शमन और संपार्श्विक विनिमय आवश्यकताओं को लागू करने के लिए
जिन्हें साफ नहीं किया गया। ईएमआईआर का उद्देश्य क्रेडिट जोखिम को कम करना, परिचालन जोखिम को कम करना और अधिकृत फर्मों के भीतर पारदर्शिता बढ़ाना था।
इन बाजार सुधारों को लागू करने के लिए विकसित किए गए विस्तृत मानकों के साथ-साथ हजारों प्रकाशन इन नए नियामकों के कार्यान्वयन से संबंधित जोखिमों और परिचालन आवश्यकताओं के बारे में विस्तार से विश्लेषण और मूल्यांकन के लिए समर्पित थे।
व्यवहार में ढांचे। ये एमएएस सहित सभी राष्ट्रीय नियामक प्राधिकरणों को आकर्षित करने के लिए उपलब्ध थे। इस प्रकार के नियामक ढांचे बहुत महत्वपूर्ण हैं।
ऐसा इसलिए है क्योंकि वे अब प्रकृति में मानकीकृत हो गए हैं, और वे एक आधारभूत ढांचा प्रदान करते हैं जिससे क्रिप्टो निवेश फर्मों और फंडों द्वारा किए गए क्रिप्टो निवेश से उत्पन्न संभावित जोखिमों का और अधिक विश्लेषण करना संभव है। उदाहरण के लिए,
में प्रकाशित एक वैश्विक प्रतिभूति बाजार जोखिम दृष्टिकोण 2016, उन तरीकों की पहचान की जिनसे निवेश फंड वित्तीय स्थिरता को संभावित रूप से प्रभावित कर सकते हैं, ये लीवरेज के उपयोग के माध्यम से थे, और बैंकों के साथ या व्यवस्थित रूप से उनके अंतर्संबंध के स्तर के माध्यम से थे।
महत्वपूर्ण अवसंरचना (ओआईसीवी-आईओएससीओ 2016, पी. 81) यह नोट किया गया कि:
"हालांकि इस क्षेत्र में उत्तोलन और डेरिवेटिव का उपयोग आम तौर पर विनियमन द्वारा बाधित होता है और इसलिए कम होता है, डेरिवेटिव के उपयोग से संपार्श्विक और मार्जिन आवश्यकताओं के माध्यम से नॉक-ऑन प्रभाव हो सकते हैं"
(ओआईसीवी-आईओएससीओ 2016, पी. 81).
नतीजतन, हम जानते हैं कि लीवरेज और काउंटरपार्टी इंटरकनेक्टेडनेस का उपयोग कुछ ऐसा है जिसकी हमें क्रिप्टो निवेश फंडों में तलाश करने की भी आवश्यकता हो सकती है। उत्तोलन और परस्पर जुड़ाव के स्तर का यह संभावित उपयोग एक जोखिम होगा कि
डेरिवेटिव जैसे जटिल अपारदर्शी वित्तीय साधनों में पारंपरिक निवेश के संबंध में उत्पन्न होता है, ठीक उसी तरह जैसे जटिल अपारदर्शी क्रिप्टोकरेंसी में निवेश। वास्तव में, हमने देखा
भाग द्वितीय 3AC कैसे संचालित हो रहा था जिसे मैंने 'ट्रिपल लीवरेज ट्रेडिंग' के रूप में संदर्भित किया, जो दर्शाता है
फर्म के लिए एक बड़ा परिचालन जोखिम।
नतीजतन, यदि उत्तोलन और क्रिप्टोकरेंसी का उपयोग है नहीं विनियमों द्वारा विवश, तो स्पष्ट रूप से ऐसे उपयोग का विश्लेषण करने की आवश्यकता है ताकि उत्पन्न होने वाले जोखिमों की पहचान की जा सके। अन्यथा, क्रिप्टो निवेश में उत्तोलन का उपयोग जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है
जो अनसुलझा, असिंचित और अनुपयोगी रहता है। ऐसे जोखिम कथित नॉक-ऑन प्रभावों के अतिरिक्त हैं जो संपार्श्विक और मार्जिन आवश्यकताओं के माध्यम से उत्पन्न हो सकते हैं, जो ओटीसी डेरिवेटिव दोनों पर लागू होते हैं।
और क्रिप्टोकरेंसी। ईएमआईआर के तहत, इन जोखिमों को या तो सीसीपी के माध्यम से ओटीसी डेरिवेटिव के केंद्रीय समाशोधन के माध्यम से संबोधित किया जाता है, या गैर-साफ़ किए गए ओटीसी डेरिवेटिव का उपयोग करते समय नियोजित अतिरिक्त जोखिम शमन तकनीकों के माध्यम से।
इसलिए, उदाहरण के लिए, उच्च गुणवत्ता, तरल, मार्जिन (CCP क्लियर) और/या कोलेटरल (नॉन-क्लियर) और मानकीकृत 'हेयरकट' के उपयोग की आवश्यकता के द्वारा जोखिमों को संबोधित किया जाता है, अर्थात, मूल्यांकन छूट को लागू करने के लिए लागू किया जाता है। खाता संभावित तरलता और
बाजार की अस्थिरता के समय में बाजार जोखिम। अगर हम जानते हैं कि ईएमआईआर के तहत इन जोखिमों से कैसे और क्यों निपटा जाता है, तो हम तार्किक रूप से यह देखना चाहेंगे कि क्रिप्टोकुरेंसी व्यापार करते समय इन जोखिमों से कैसे निपटा जाता है। के रूप में देखा जाएगा
भाग वी, ये ठीक उसी प्रकार के जोखिम हैं जो 3AC सिंगापुर द्वारा किए गए क्रिप्टो निवेश के संबंध में उत्पन्न हुए हैं।
एआईएफएमडी/ईएमआईआर ढांचे का उपयोग इसलिए अत्यधिक प्रासंगिक और उपयोगी है, ठीक है क्योंकि वे बताते हैं कि कैसे जटिल और अपारदर्शी ओटीसी डेरिवेटिव्स में फंडों द्वारा किए गए निवेश में निहित जोखिमों को व्यवहार में प्रभावी ढंग से कम किया जा सकता है। यह वही
क्रिप्टो परिसंपत्ति निवेश के संबंध में निवेश जोखिमों के प्रकारों का विश्लेषण किया जा सकता है। हालांकि, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि स्वीडिश वित्तीय पर्यवेक्षी प्राधिकरण द्वारा प्रकाशित एक पर्यवेक्षण रिपोर्ट (फाइनेंसिन्सपेकेशनन
(FI)) क्रिप्टो निवेश जोखिमों का विश्लेषण किया (एफआई 2021).
उस रिपोर्ट में, FI ने यह विचार किया कि क्रिप्टो परिसंपत्तियों पर आधारित वित्तीय साधन वास्तव में कई अन्य 'उच्च जोखिम' उत्पादों जैसे कि डेरिवेटिव (FI
2021, पी. 17) सिद्धांत रूप में, इसका मतलब है कि क्रिप्टो परिसंपत्ति निवेश ईएमआईआर के तहत ओटीसी डेरिवेटिव के लिए आवश्यक लोगों की तुलना में अधिक व्यापक जोखिम प्रबंधन प्रथाओं की मांग कर सकता है। FI ने कहा कि ऐसा इसलिए था क्योंकि उनके पास आंतरिक मूल्य की कमी थी; वहां
मूल्यांकन के लिए आम तौर पर स्वीकृत विश्वसनीय मॉडल नहीं; वे आम तौर पर उपभोक्ता संरक्षण विनियमन के अधीन नहीं थे; और उनका उपयोग अक्सर धन शोधन और आतंकवादी वित्तपोषण के लिए किया जाता था (FI
2021, पी. 17).
क्रिप्टो एसेट रिस्क और क्रिप्टो फंड रिस्क मैनेजमेंट प्रैक्टिस का अवलोकन
क्रिप्टो एसेट फंड को विनियमित करने के संबंध में विचार करने की चर्चा में, आयरिश फंड्स एसोसिएशन ने क्रिप्टो संपत्ति से संबंधित कई प्रमुख जोखिमों की पहचान की (आयरिश
फंड 2022, पी. 22) इनमें निम्न से संबंधित जोखिम शामिल थे:
(1) सुरक्षा का अभाव;
(2) अत्यधिक मूल्य उतार-चढ़ाव (उदाहरण के लिए, मूल्य संपत्ति द्वारा समर्थित नहीं हो सकता है);
(3) धोखाधड़ी और दुर्भावनापूर्ण गतिविधियाँ;
(4) हैक, परिचालन जोखिम और सुरक्षा मुद्दे;
(5) बाजार में हेरफेर (उदाहरण के लिए, क्रिप्टो एसेट होल्डिंग्स अत्यधिक केंद्रित हो सकती हैं जिससे कीमतों और तरलता को प्रभावित किया जा सकता है);
(6) भ्रामक जानकारी; तथा
(7) उत्पाद जटिलता (सुविधाओं के साथ, जैसे उत्तोलन, जो प्रतिकूल मूल्य आंदोलनों के मामले में नुकसान की भयावहता को बढ़ा सकता है) (आयरिश
फंड 2022, पीपी. 22-23).
क्रिप्टो परिसंपत्ति बाजार की खंडित प्रकृति से उत्पन्न चुनौतियों का समाधान करने के लिए, यह सिफारिश की गई थी कि फर्म जोखिम को पकड़ने और प्रबंधित करने के लिए प्रासंगिक परिचालन समायोजन लागू करें (आयरिश
फंड 2022, पी. 25) व्यवहार में, ये एक फर्म के चयन और ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के साथ संबंध से संबंधित होंगे; 24/7 ट्रेडिंग और सेटलमेंट चक्रों को अपनाना; और इसकी ट्रैकिंग और कई "हमेशा चालू" एक्सचेंजों में उचित मूल्य का मूल्यांकन
एक अस्थिर बाज़ार में परिचालन (आयरिश फंड 2022, पी. 25).
वैकल्पिक निवेश के लिए मानक बोर्ड (एसबीआई) परिचालन संबंधी सावधानी से संबंधित अधिक विस्तृत मार्गदर्शन प्रकाशित किया (विषमक्रिप्टोक्यूरेंसी परिसंपत्तियों के संबंध में आवश्यकताएं (एसबीआई
2021) इसने हितों के टकराव को कवर करने वाले प्रमुख ODD क्षेत्रों के संबंध में मार्गदर्शन प्रदान किया; हिरासत; नियामक जोखिम; व्यापार प्रक्रियाएं; और मूल्यांकन और परिसंपत्ति सत्यापन (एसबीआई
2021, पी. 1) एक और हालिया शोध अध्ययन में पाया गया कि क्रिप्टो निवेश और परिसंपत्ति प्रबंधकों पर ओडीडी की कठोरता बढ़ रही थी, क्योंकि अधिक संस्थागत पूंजी क्रिप्टो स्पेस में चली गई थी (शार्फमैन
2022, पी. 44).
क्रिप्टोक्यूरेंसी परिसंपत्तियों के संबंध में जोखिम प्रबंधन अपेक्षाओं के संबंध में, ऑस्ट्रेलियाई प्रूडेंशियल रेगुलेशन अथॉरिटी (APRA) बताता है कि यह सभी विनियमित संस्थाओं से एक को अपनाने की अपेक्षा करता है
विवेकी दृष्टिकोण यदि वे क्रिप्टो संपत्ति से संबंधित गतिविधियां कर रहे हैं (APRA
2022, पी. 1) इसमें यह सुनिश्चित करना शामिल था कि किसी भी महत्वपूर्ण नई पहल को शुरू करने से पहले सभी जोखिमों को अच्छी तरह से समझा और अच्छी तरह से प्रबंधित किया गया था (APRA
2022, पी. 1) नतीजतन, एपीआरए ने कंपनियों से क्रिप्टो परिसंपत्ति गतिविधियों में संलग्न होने से पहले उचित उचित परिश्रम और व्यापक जोखिम मूल्यांकन करने और उचित जोखिम शमन कार्रवाई करने की अपेक्षा की (APRA
2022, पी. 1).
APRA ने यह भी कहा कि यह फर्मों से मजबूत जोखिम प्रबंधन नियंत्रण लागू करने की अपेक्षा करता है, जिसमें स्पष्ट जवाबदेही होती है, और किसी भी नए क्रिप्टो परिसंपत्ति उद्यमों से जुड़े प्रमुख जोखिमों पर बोर्ड को प्रासंगिक रिपोर्टिंग होती है।APRA
2022, पी. 2) क्रिप्टो परिसंपत्तियों में निवेश के लिए, फर्मों को पूंजी प्रबंधन जैसे प्रमुख क्षेत्रों से संबंधित विवेकपूर्ण जोखिमों की एक श्रृंखला की पहचान और मूल्यांकन करना आवश्यक था; निवेश जोखिम; परिचालनात्मक जोखिम; साथ ही अन्य जोखिम, जैसे, निहितार्थ
चलनिधि प्रबंधन, बाजार जोखिम प्रबंधन और बड़े जोखिम मापन के लिए (APRA
2022, पी. 4).
सिंगापुर में क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र और विनियमन का विकास
In भाग III
इस का मामले का अध्ययन, हमने पहचाना कि सिंगापुर में ब्लॉकचेन और क्रिप्टो प्रौद्योगिकियों और निवेश के प्रसार को मीडिया में व्यापक रूप से नोट किया गया था और कम से कम वापस दिनांकित किया गया था
2015. इस तरह के विकास सिंगापुर सरकार की वित्तीय प्रौद्योगिकी के रूप में सिंगापुर की स्थिति के अनुरूप उत्पन्न हुए (फींटेच) केंद्र, और अंतरराष्ट्रीय वाणिज्य के लिए एक 'क्रिप्टो हब' के रूप में। वास्तव में, में
जनवरी 2016 सिंगापुर फिनटेक कंसोर्टियम ने सिंगापुर में उस समय पहले से मौजूद फिनटेक क्षेत्रों की विशाल विविधता पर प्रकाश डाला (सिंगापुर
फिनटेक कंसोर्टियम 2016).
ऐसे फिनटेक क्षेत्रों में शामिल हैं: बैंकिंग अवसंरचना; वित्त अनुसंधान / विश्लेषिकी; वित्तीय प्रशिक्षण; संस्थागत निवेश; उधार; भुगतान/प्रेषण; व्यक्तिगत वित्त / धन; और खुदरा बैंकिंग/निवेश (सिंगापुर
फिनटेक कंसोर्टियम 2016, पी. 17)। में 2017, एमएएस ने 'डिजिटल टोकन ऑफरिंग के लिए एक गाइड' प्रकाशित किया, जो डिजिटल टोकन के प्रस्तावों या मुद्दों के संबंध में एमएएस द्वारा प्रशासित प्रतिभूति कानूनों के आवेदन पर मार्गदर्शन प्रदान करता है (उदाहरण के लिए, प्रारंभिक
सिक्का भेंट (ICO)) सिंगापुर में (मासो
2017).
In अगस्त 2017, एमएएस ने अपने 'डिजिटल टोकन (आभासी मुद्राओं सहित) को शामिल करने वाली निवेश योजनाओं पर उपभोक्ता सलाह' के रूप में आधिकारिक मार्गदर्शन प्रकाशित किया।मासो
(अगस्त) 2017) इस सलाह में, यह स्पष्ट रूप से उन जोखिमों की पहचान करता है जो उपभोक्ताओं को आईसीओ और डिजिटल टोकन से जुड़ी अन्य निवेश योजनाओं का आकलन करते समय देखना चाहिए (मासो
(अगस्त) 2017) इनमें शामिल हैं सदा से संबंधित जोखिम:
(1) विदेशी और ऑनलाइन ऑपरेटर;
(2) एक सिद्ध ट्रैक रिकॉर्ड के बिना विक्रेता;
(3) अपर्याप्त द्वितीयक बाजार चलनिधि;
(4) अत्यधिक सट्टा निवेश; तथा
(5) उच्च रिटर्न का वादा करने वाले निवेश (मास (अगस्त) 2017).
In दिसम्बर 2017, एमएएस ने भी जनता को स्पष्ट रूप से आगाह किया "अत्यधिक सावधानी के साथ कार्य करने और क्रिप्टोकरेंसी में निवेश करने पर उनके द्वारा उठाए जाने वाले महत्वपूर्ण जोखिमों को समझने के लिए"("मासो
(दिसंबर) 2017) इसने स्पष्ट रूप से कहा कि एमएएस ने क्रिप्टोकरेंसी को विनियमित नहीं किया और क्रिप्टोकरेंसी में निवेश के लिए कोई नियामक सुरक्षा उपाय नहीं थे (मासो
(दिसंबर) 2017) इसने आगे कहा: "न ही एमएएस नियम क्रिप्टोक्यूरेंसी बिचौलियों की सुरक्षा और सुदृढ़ता या क्रिप्टोक्यूरेंसी लेनदेन के उचित प्रसंस्करण के लिए विस्तारित होते हैं"("मासो
(दिसंबर) 2017).
तब से, कई सुपरनैशनल और अन्य संगठनों ने . से संबंधित व्यापक और विस्तृत मार्गदर्शन प्रकाशित किया है
सदा क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र और वित्तीय स्थिरता चुनौतियां; क्रिप्टो परिसंपत्तियों से वित्तीय स्थिरता के लिए जोखिम; और क्रिप्टो परिसंपत्ति एक्सपोजर के विवेकपूर्ण उपचार से संबंधित जोखिम, नाम के लिए लेकिन कुछ (बेसल
बैंकिंग पर्यवेक्षण समिति 2021; अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष 2021;
वित्तीय स्थिरता बोर्ड 2022).
नतीजतन, क्रिप्टो परिसंपत्तियों में निवेश और क्रिप्टो निवेश फर्म संचालन से उत्पन्न होने वाले जोखिमों के प्रकारों का विस्तृत विश्लेषण और ज्ञान मौजूद था। इसके अलावा, यह पहचाना गया कि
2017 पहले से ही लगभग 167 हेज फंड थे जिन्हें क्रिप्टोकरेंसी और ICO में निवेश करने के लिए खोला गया था, और वह मध्य तक-मार्च 2018, 220 से अधिक क्रिप्टो-केंद्रित फंड थे जो दुनिया में संचालित थे (शेंग
2017).
तो, द्वारा 2017/2018, क्रिप्टो निवेश फंड पहले से ही व्यापक रूप से स्थापित, मान्यता प्राप्त और दुनिया भर में संचालन में थे। पर
14 जनवरी 2019, सिंगापुर में संसद ने पारित किया
भुगतान सेवा अधिनियम 2019 (2 का नंबर 2019) (पीएसए 2019), जिसने सिंगापुर में भुगतान प्रणालियों और भुगतान सेवा प्रदाताओं के नियमन के लिए एक नया नियामक ढांचा स्थापित करने की मांग की (मासो
2019) यह कानून लागू हुआ जनवरी 2020.
इस उद्योग के विकास के बारे में ध्यान देने योग्य महत्वपूर्ण बात यह है कि 2021 यह बताया गया कि हालांकि 170 कंपनियों ने पीएसए 2019 के तहत एमएएस लाइसेंस के लिए आवेदन किया था, केवल तीन क्रिप्टो फर्मों को वास्तव में अत्यधिक प्रतिष्ठित लाइसेंस प्राप्त हुए थे (चंजारोएन,
अमीन, ओसिंगर 2021) एमएएस ने न केवल आवेदक फर्मों के साथ व्यापक रूप से जुड़ने की कोशिश की, बल्कि यह भी नोट किया गया कि एमएएस ने संभावित सेवा ऑपरेटरों की उच्च मात्रा से निपटने के लिए अपने संसाधनों को काफी बढ़ाया है (चंजारोएन,
अमीन, ओसिंगर 2021).
इसलिए, इस समय एमएएस ने अपने आंतरिक संसाधनों का स्पष्ट रूप से विस्तार किया था ताकि उसके पास आंतरिक रूप से पर्याप्त कर्मचारी हों जो क्रिप्टो फर्म आवेदकों के संचालन का गहन विश्लेषण करने में सक्षम हों। पर
17 जनवरी 2022, एमएएस ने सिंगापुर में आम जनता द्वारा क्रिप्टोक्यूरेंसी ट्रेडिंग को हतोत्साहित करने के लिए नए दिशानिर्देश जारी किए (मासो
(जनवरी) 2022) 'जनता के लिए डिजिटल भुगतान टोकन सेवाओं के प्रावधान पर दिशानिर्देश' ने डिजिटल भुगतान टोकन (जनता को डिजिटल भुगतान टोकन)डीपीटी) सेवा प्रदाताओं को सिंगापुर में आम जनता के लिए अपनी डीपीटी सेवाओं का प्रचार नहीं करना चाहिए
(मास (जनवरी) 2022).
पर्यवेक्षी क्षमता के अपने कर्तव्य में एमएएस की विफलता
पर्यवेक्षी क्षमता के अपने कर्तव्य में एमएएस की विफलता का विश्लेषण करने के लिए, मैं खुद को एक एमएएस जांच अधिकारी की स्थिति में रखूंगा (मास आईओ) ने इस मामले को सौंपा, जो उस तरह के करीब होगा जिस तरह से मैं इस स्थिति से संपर्क करूंगा यदि हमारी फर्म
(तूफान-7 परामर्श) को बाहरी नियामक अनुपालन परामर्श फर्म के रूप में बुलाया गया था। द्वारा
अगस्त 2018, 3AC सिंगापुर के लिए काम कर रहा था पांच साल. यह एक स्थापित निवेश कोष था कि
चाहिए एक प्रभावी अनुपालन कार्य किया है जिसमें अनुपालन अधिकारी और अनुपालन प्रमुख शामिल हैं।
हमने पहले पहचाना था कि इसकी एकमात्र अधिभावी प्राधिकरण आवश्यकता यह सुनिश्चित करने के लिए थी कि यह RFMC AuM सीमा से अधिक न हो। इसके लिए 'के तहतमासो
जोखिम प्रबंधन प्रथाओं पर दिशानिर्देश - आंतरिक नियंत्रण', अनुपालन अधिकारियों को किसी भी सामग्री अनुपालन उल्लंघन और की जा रही किसी भी कार्रवाई की स्थिति पर 3AC सिंगापुर बोर्ड को रिपोर्ट करना आवश्यक था (कैवेनाघो
कानून एलएलपी 2019) इसके अलावा, अनुपालन प्रमुख से प्रबंधन द्वारा किसी भी बड़े गैर-अनुपालन, या फर्म द्वारा सामग्री गैर-अनुपालन की स्थिति में सीधे बोर्ड के अध्यक्ष को सूचित करने की अपेक्षा की गई थी (कैवेनाघो
कानून एलएलपी 2019).
एक 'निधि प्रबंधन कंपनी' के रूप में (एफएमसी), 3AC सिंगापुर को MAS को तुरंत सूचित करने की आवश्यकता थी यदि उसने अपनी RFMC AuM सीमा लाइसेंसिंग आवश्यकता का उल्लंघन किया है, और इस तरह के उल्लंघन को सुधारने के लिए तत्काल कदम उठाने के लिए (मासो
2012 के दिशानिर्देश, पी. 10) हम जानते हैं कि एमएएस ने सिंगापुर में 3AC सिंगापुर के उल्लंघनों की जांच शुरू कर दी है
जून 2021, और यह कि फर्म द्वारा अपनी अधिकृत RFMC सीमा का पहला उल्लंघन
180 $ मिलियन में हुई जुलाई 2020 (मासो
2022) इसे तुरंत एमएएस को नोटिस पर रखना चाहिए था।
MAS IO के रूप में, मैं अपने आप से पूछूंगा कि ऐसा क्यों था कि 3AC सिंगापुर ने एक वर्ष पहले अपनी अधिकृत RFMC सीमा का उल्लंघन किया, लेकिन फिर भी MAS को सूचित करने में विफल रहा? मैं अपने आप से पूछूंगा, क्या यह तकनीकी त्रुटि या निरीक्षण था, या इसके आंतरिक अनुपालन में विफलताएं थीं?
समारोह? तथ्य यह है कि मैं कई संभावित उल्लंघनों की जांच कर रहा था, यह इंगित करता है कि यह इसके अनुपालन कार्य में विफलता हो सकती है। हालाँकि, जाँच का प्रारंभिक ध्यान अपनी संपत्ति के मूल्यांकन पर होना चाहिए था, क्योंकि
यह 3AC सिंगापुर के लिए एकमात्र अधिभावी प्राधिकरण आवश्यकता थी।
साथ ही जांच समय संवेदनशील होनी चाहिए थी। अगर मुझे लगता है कि 3एसी सिंगापुर ने अपनी अधिकृत आरएफएमसी एयूएम सीमा का उल्लंघन किया है, तो इसका मतलब यह हो सकता है कि यह बिना लाइसेंस के आधार पर काम कर रहा था, यानी, इसे और अधिक सख्ती से पालन करना चाहिए था।
लाइसेंस प्राप्त FMC के लिए लाइसेंस संबंधी आवश्यकताएं (एलएफएमसी) हमने देखा भाग III कि वहाँ एक बहुत बड़ा है
RFMC की तुलना में LFMC के लिए परिचालन आवश्यकताओं में अंतर। व्यवहार में, पर्यवेक्षण के एमएएस उद्देश्यों में एक स्थिर वित्तीय प्रणाली हासिल करना शामिल है; सुरक्षित और सुदृढ़ वित्तीय मध्यस्थों को सुरक्षित करना; और निष्पक्ष, कुशल और पारदर्शी हासिल करना
संगठित बाजार (मासो
2015, पी. 4).
एमएएस के दो निरीक्षण कार्य प्राधिकरण और पर्यवेक्षण हैं (मासो
2015, पीपी। 19-20) एक साथ लिया गया, इसका मतलब है कि प्रारंभिक प्राथमिकता जितनी जल्दी हो सके यह पहचानना चाहिए था कि क्या अधिकृत आरएफएमसी एयूएम सीमा का उल्लंघन संभावित बाजार जोखिम और/या यहां तक कि प्रणालीगत जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है। क्या यह एक था
एयूएम थ्रेशोल्ड उल्लंघन 1 $ मिलियन, या का उल्लंघन 50 $ मिलियन? अंतर सिंगापुर में संगठित बाजारों की अखंडता के लिए महत्वपूर्ण हो सकता है, इसलिए इसे समय-संवेदी मामले का प्रतिनिधित्व करना चाहिए था।
In भाग द्वितीय, हमने देखा कि एक क्रिप्टो निवेश फर्म 10:1 उत्तोलन अनुपात का उपयोग कर सकती है
50 $ मिलियन नियंत्रण करना a 500 $ मिलियन क्रिप्टो व्यापार। तो, एक AuM थ्रेशोल्ड उल्लंघन भी
10 $ मिलियन इसका मतलब यह हो सकता है कि वास्तव में इस तरह के उल्लंघन को वास्तव में नियंत्रित किया जाता है
100 $ मिलियन क्रिप्टो निवेशों का, न कि केवल 10 $ मिलियन. में भाग III
हम जल्दी से यह पता लगाने में सक्षम थे कि किसी जोखिम-आधारित पूंजी को रखने के लिए RFMC की आवश्यकता नहीं थी (आरबीसी), और उस 3AC सिंगापुर को केवल धारण करने की आवश्यकता थी
$180,000 पूंजी में, यानी इसकी कुल पूंजी निवेश सीमा का 1/1000।
तो, मेरे लिए, एक एमएएस आईओ के रूप में, यह एक लाल झंडा चेतावनी का प्रतिनिधित्व करता है। यदि 3AC सिंगापुर एयूएम के एक महत्वपूर्ण अतिरिक्त के साथ काम कर रहा था, तो इसका मतलब यह होगा कि इसमें आंतरिक अनुपालन और जोखिम प्रबंधन कार्य थे जो विशेष रूप से बहुत कम जोखिम पर जोखिम का प्रबंधन करने के लिए डिज़ाइन किए गए थे।
स्तर, जो वास्तव में बहुत अधिक जोखिम स्तरों पर जोखिम का प्रबंधन करने के लिए उपयोग किए जा रहे थे। यह एक बड़ी समस्या है। उदाहरण के लिए, यदि 3AC सिंगापुर अपनी निवेश रणनीतियों में उत्तोलन का उपयोग कर रहा था, तो इसका मतलब यह हो सकता है कि यह अपने बाजार प्रतिपक्षों को महत्वपूर्ण रूप से उजागर कर रहा था
गैर-खुला जोखिम।
बाजार के प्रतिपक्षकारों के बीच मौजूद अंतर्संबद्धता के स्तर के साथ-साथ संपार्श्विक और उधार प्रथाओं के उपयोग के माध्यम से नॉक-ऑन प्रभावों के कारण संभावित संक्रामक जोखिम उत्पन्न हो सकते हैं। एमएएस आईओ के रूप में, मैं तुरंत प्राथमिकता दूंगा
यह पता लगाना कि क्या आरएफएमसी एयूएम थ्रेशोल्ड उल्लंघन ने किसी संभावित प्रतिपक्ष, बाजार या प्रणालीगत जोखिम को जन्म दिया है। एमएएस आईओ के रूप में मेरा प्रारंभिक तत्काल ध्यान इस पर रहा होगा:
(1) यह पहचानना कि RFMC AuM थ्रेशोल्ड उल्लंघन (या उल्लंघन) क्यों उत्पन्न हुआ;
(2) यदि वे संभावित प्रतिपक्ष, बाजार या प्रणालीगत जोखिमों का प्रतिनिधित्व करते हैं;
(3) क्यों 3एसी सिंगापुर ऐसे भौतिक तकनीकी उल्लंघनों के एमएएस को तुरंत सूचित करने में विफल रहा;
(4) क्या 3एसी सिंगापुर के संचालन और नियामक स्थिति को अस्थायी रूप से निलंबित किया जाना चाहिए, और
(5) क्या 3एसी सिंगापुर को एलएफएमसी के रूप में पंजीकृत होना आवश्यक है।
ये प्राथमिक प्राथमिकता वाले मुद्दे रहे होंगे क्योंकि 3AC सिंगापुर के संचालन प्रासंगिक प्रतिपक्ष, बाजार या प्रणालीगत जोखिमों का खुलासा कर सकते थे। माध्यमिक प्राथमिकता वाले मुद्दे 3AC सिंगापुर के अनुपालन, जोखिम प्रबंधन और . की जांच कर रहे होंगे
मूल्यांकन कार्य। एमएएस आईओ के रूप में, मुझे ठीक-ठीक पता है कि मैं क्या देख रहा हूं और इस तरह की जांच के बारे में कैसे जाना है क्योंकि एआईएफएमडी/ईएमआईआर ढांचे में सामान्य निवेश निधि नियामक दृष्टिकोण निर्धारित किया गया है, साथ ही साथ एमएएस मार्गदर्शन की एक श्रृंखला भी है।
इसके अलावा, जैसा कि हमने देखा, क्रिप्टो परिसंपत्ति जोखिमों और क्रिप्टो फंड जोखिम प्रबंधन प्रथाओं के संबंध में व्यापक जानकारी उपलब्ध है। हमने यह भी देखा कि मैं संबंधित सुपरनैशनल संस्थानों से व्यापक और विस्तृत मार्गदर्शन भी प्राप्त कर सकता हूं
क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र, वित्तीय स्थिरता चुनौतियों और जोखिमों, और क्रिप्टो परिसंपत्ति एक्सपोजर के विवेकपूर्ण उपचार से उत्पन्न होने वाले जोखिमों के लिए।
जैसा कि सिंगापुर ने पहले जानबूझकर खुद को एक फिनटेक केंद्र और क्रिप्टो हब के रूप में तैनात किया था, इसने क्रिप्टो निवेश फर्मों को प्रभावी ढंग से विनियमित करने के लिए आवश्यक ज्ञान और विशेषज्ञता से लैस करने की जिम्मेदारी संभाली थी। वास्तव में, हमने देखा
आधिकारिक मार्गदर्शन की सीमा से जो एमएएस क्रिप्टो निवेश के जोखिमों को जानता और समझता था, और इसने जनता को ऐसे जोखिमों के बारे में बड़े पैमाने पर चेतावनी दी थी। ऐसा कोई तरीका नहीं है जिससे एमएएस यह तर्क दे सके कि इसमें कर्मचारियों की कमी थी क्योंकि हमने देखा कि इसमें विशेष रूप से महत्वपूर्ण था
क्रिप्टो फर्म अनुप्रयोगों की उच्च मात्रा से निपटने के लिए अपने संसाधनों को बढ़ाया।
170 पीएसए 2019 लाइसेंस आवेदनों में से, एमएएस ने केवल तीन क्रिप्टो फर्म लाइसेंस दिए थे। यह स्पष्ट रूप से दर्शाता है कि इसने क्रिप्टो फर्म संचालन के अत्यंत विस्तृत परिश्रम और विश्लेषण को अंजाम दिया। यही बात समझ में नहीं आती। यदि यह
क्या वह दृष्टिकोण है जिसे MAS क्रिप्टो फर्म संचालन के उचित परिश्रम और विश्लेषण के लिए अपनाता है, 3AC सिंगापुर के भीतर अनुपालन, मूल्यांकन और जोखिम प्रबंधन कार्यों में व्यापक समस्याओं की पहचान क्यों नहीं की गई?
जैसा कि हम अगले में देखेंगे भाग वी इस का मामले का अध्ययन, 3AC सिंगापुर के अनुपालन प्रबंधन और जोखिम प्रबंधन प्रथाएं शर्मनाक थीं। ये कोई ऐसी चीज नहीं हैं जो सिर्फ रातों-रात पैदा हो जातीं। तथ्यों से हम जानते हैं कि वे निश्चित रूप से
में उत्पन्न हुआ 2022, क्योंकि से मई 2022 सेवा मेरे जून 2022 वे फर्म की विफलता के लिए नेतृत्व किया। मेरे पेशेवर अनुभव में, वे उस प्रकार की प्रथाओं की तरह नहीं लगते हैं जो जल्दी से न्याय के स्थान पर अपनाई जातीं
4 महीने (अर्थात, जनवरी 2022-अप्रैल 2022).
इसलिए, मेरा मानना है कि 3AC सिंगापुर की MAS को वापस दिनांकित सूचित करने में विफलता को देखते हुए
जुलाई 2020, यह है अत्यधिक संभावना है कि वे कुछ ऐसे थे जिन्हें पहचाना जा सकता था
2021. 3AC सिंगापुर की MAS फटकार को प्रकाशित किया गया था 30 जून 2022, जिसका अर्थ था कि एमएएस अभी भी सिंगापुर में 3AC सिंगापुर की जांच कर रहा था
2022. इसका मतलब सिद्धांत रूप में, एमएएस को फर्म के आंतरिक अनुपालन, जोखिम प्रबंधन, परिसंपत्ति मूल्यांकन और रिपोर्टिंग कार्यों के साथ मौजूद महत्वपूर्ण समस्याओं की खोज करने में सक्षम होना चाहिए था।
अगर मैं एक एमएएस आईओ होता, तो मेरा मानना है कि वे कुछ ऐसी चीजें हैं जिन्हें मैं पहचान सकता था अगर मैंने फर्म की जांच की थी, और मैं इस दौरान उनके कार्यालयों में जांच कर रहा था।
एक महीने. तो, असली सवाल यह है कि इसने MAS . को क्यों लिया? एक वर्ष
जांच करने के लिए? 3AC सिंगापुर ने लगातार दुनिया भर के मीडिया में छापा था, और MAS ने विशेष रूप से खुद को एक क्रिप्टो निवेश फर्म नियामक के रूप में तैनात किया था। यह समझना चाहिए कि क्रिप्टो निवेश ने अद्वितीय जोखिमों को जन्म दिया
जिसकी नियमित निगरानी और निगरानी की जरूरत है। अपने क्रिप्टो निवेश की अनूठी प्रकृति को देखते हुए, इसका मतलब है कि 3AC सिंगापुर की कोई भी जांच प्रकृति में पर्याप्त रूप से पर्याप्त और विवेकपूर्ण होनी चाहिए।
नतीजतन, एक एमएएस आईओ के रूप में, उत्तोलन का संभावित दुरुपयोग, जटिल क्रिप्टो निवेश, और जटिल क्रिप्टो ऋण देने की प्रथा कुछ ऐसी है जो मेरे पास होगी, और होनी चाहिए थी। यदि आंतरिक के साथ संभावित समस्याएँ या समस्याएँ थीं
एक क्रिप्टो निवेश कोष के अनुपालन और जोखिम प्रबंधन कार्य, अन्य जोखिम जो मुझे तलाशने चाहिए थे, वे थे अनियमित फर्मों से क्रिप्टो लीवरेज का उपयोग; निम्न गुणवत्ता वाले क्रिप्टो मार्जिन का उपयोग; न्यूनतम का उपयोग, या कमी, उपयुक्त
क्रिप्टो मार्जिन बाल कटाने; और संभावित बाजार और तरलता जोखिम।
एमएएस ने अपनी जांच शुरू की जून 2021 और अपनी फटकार की सूचना प्रकाशित की
जून 2022। अर्थात् एक वर्ष जिसमें MAS ने 3AC सिंगापुर की जांच की लेकिन 3AC सिंगापुर के संचालन को निलंबित करने में विफल रहा, और यह 3AC सिंगापुर को LFMC के रूप में पंजीकृत करने की आवश्यकता में विफल रहा। यह इस तथ्य के बावजूद है कि 3AC सिंगापुर ने उल्लंघन करके कानून तोड़ा है
इसके लिए RFMC AuM थ्रेशोल्ड एक वर्ष कुल मिलाकर। वास्तव में, जब MAS ने पुष्टि की कि 3AC सिंगापुर ने अपनी AuM सीमा का उल्लंघन किया है
नवम्बर 2020 और अगस्त 2021 (10 महीने), यही वह सटीक बिंदु है जिस पर एलएफएमसी के रूप में पंजीकरण करने के लिए तुरंत 3AC सिंगापुर की आवश्यकता होनी चाहिए।
व्यवहार में, इसके लिए 3AC सिंगापुर को अत्यधिक व्यापक, और बहुत अधिक कठोर, अनुपालन और जोखिम प्रबंधन आवश्यकताओं को लागू करने की आवश्यकता होगी, जिसमें बहुत अधिक RBC और पूंजी दायित्व शामिल हैं। इसके लिए और अधिक कड़े और की आवश्यकता होगी
क्रिप्टो ट्रेडों और निवेशों में उत्तोलन के उपयोग से संबंधित विस्तृत जोखिम प्रबंधन आवश्यकताएं, जो संभवतः 3AC सिंगापुर की अंतिम विफलता के प्राथमिक कारणों में से एक थी। मेरा मानना है कि अगर 3AC सिंगापुर को इन्हें लागू करने की आवश्यकता होती तो
बड़े परिचालन परिवर्तन, यह संभव है कि फर्म विफल नहीं होती, या वैकल्पिक रूप से इसका नुकसान इतना बड़ा नहीं होता।
यदि MAS IO के रूप में, मैंने 3AC सिंगापुर की प्रथाओं की एक उचित व्यापक और गहन परीक्षा आयोजित की होती, तो संभावना यह है कि मुझे LFMC के रूप में पंजीकृत करने के लिए 3AC सिंगापुर को आदेश देने के लिए मुझे आसानी से पर्याप्त सबूत मिल जाते। इसलिए मुझे विश्वास है
वह मास्टर में विफल रहा है 3AC सिंगापुर के पर्याप्त, विवेकपूर्ण और समय पर पर्यवेक्षण की तुलना में पर्यवेक्षी क्षमता के अपने कर्तव्य में। यही कारण है कि मेरा मानना है कि अगर 3AC सिंगापुर को MAS द्वारा LFMC के रूप में पंजीकृत करने की आवश्यकता होती, तो नई परिचालन आवश्यकताएं
फर्म पर थोपने से इसके पतन को रोका जा सकता है, या बहुत कम से कम, इसके पतन के वित्तीय प्रभाव को कम किया जा सकता है, और अन्य बाजार फर्मों के पतन को कम किया जा सकता है।
जून 2022.
जारी रहती है।
