क्रिप्टो विनियमन: क्या SEC के अध्यक्ष गैरी जेन्स्लर का अंतिम कहना है?

के साथ फरवरी में एक साक्षात्कार में न्यूयॉर्क पत्रिका, यूनाइटेड स्टेट्स सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन के अध्यक्ष गैरी जेन्स्लर ने कहा कि बिटकॉइन स्पॉट लेनदेन और क्रिप्टोकरंसी के साथ चीजों को खरीदने या बेचने के अपवाद के साथ बस हर क्रिप्टो लेनदेन, एसईसी के अधिकार क्षेत्र में आता है। 

साक्षात्कार में, किस प्रकार के क्रिप्टो लेनदेन को प्रतिभूतियों के रूप में विनियमित किया जाना चाहिए, इस पर चर्चा करते हुए, जेन्स्लर ने शब्दों को कम नहीं किया। "बिटकॉइन के अलावा सब कुछ। आप एक वेबसाइट ढूंढ सकते हैं, आप उद्यमियों का एक समूह ढूंढ सकते हैं, वे अपनी कानूनी संस्थाओं को टैक्स हेवन ऑफशोर में स्थापित कर सकते हैं, उनके पास नींव हो सकती है, वे मध्यस्थता करने की कोशिश करने के लिए वकील कर सकते हैं और इसे न्यायिक रूप से कठिन बना सकते हैं या आगे , "जेन्स्लर ने कहा। 

जेन्स्लर ने जारी रखा, "वे पहले अपने टोकन विदेशों में छोड़ सकते हैं और दावा कर सकते हैं या दिखावा कर सकते हैं कि उन्हें यूएस वापस आने में छह महीने लगेंगे, लेकिन मूल रूप से, ये टोकन प्रतिभूतियां हैं क्योंकि मध्य और जनता में एक समूह है। उस समूह के आधार पर मुनाफे की उम्मीद कर रहा है। 

जेन्स्लर का तर्क है कि अधिकांश क्रिप्टोकरेंसी पर SEC का अधिकार क्षेत्र SEC बनाम WJ Howey Co. मामले में सुप्रीम कोर्ट के 1946 के फैसले पर आधारित है। इन्वेस्टोपेडिया के अनुसार, WJ Howey Co. ने फ्लोरिडा के खरीदारों को साइट्रस ग्रोव्स बेचे। वे खरीदार ग्रोव्स को कंपनी को वापस पट्टे पर देंगे। कंपनी ने पेड़ों की खेती की और फ्लोरिडा के खरीदारों की ओर से संतरे बेचे। दोनों मुनाफे में हिस्सा लेंगे। WJ Howey Co. बाद में SEC के साथ पंजीकरण करने में विफल रही, यह तर्क देते हुए कि इसके लेनदेन निवेश अनुबंध नहीं थे। 

WJ Howey Co. उस मामले में हार गई जब अदालत ने फैसला सुनाया कि पट्टे की वापसी की व्यवस्था निवेश अनुबंध थी, इस प्रकार Howey परीक्षण की स्थापना हुई जिसमें चार मानदंडों का उपयोग यह निर्धारित करने के लिए किया जाता है कि क्या कुछ निवेश अनुबंध का गठन करता है: धन का निवेश, एक सामान्य उद्यम में, के साथ लाभ की अपेक्षा, दूसरों के प्रयासों से प्राप्त करने के लिए।

क्या जेन्स्लर सही है कि अधिकांश क्रिप्टोकरंसी हाउ टेस्ट को पूरा करती हैं?

रीड स्मिथ के एक वकील मार्क बिनी कहते हैं, "नहीं।" बिनी एक पूर्व राज्य और संघीय अभियोजक हैं जो अब क्रिप्टो धोखाधड़ी, प्रतिभूति धोखाधड़ी और अन्य अपराधों के नागरिक और आपराधिक आरोपों का सामना कर रहे निगमों और व्यक्तियों का प्रतिनिधित्व करते हैं।

"मुझे लगता है कि हावे परीक्षण स्पष्ट नहीं है, और 1946 के नारंगी पेड़ों के मामले का उपयोग यह तय करने के लिए किया जाता है कि क्रिप्टो एक सुरक्षा है या नहीं [...] मुझे यकीन नहीं है कि उन्हें इसे अपडेट करने की आवश्यकता नहीं है," बिनी कहते हैं . उन्हें यह भी आश्चर्यजनक लगता है कि अमेरिकी डॉलर से जुड़ी एक स्थिर मुद्रा नियम के तहत सुरक्षा के रूप में योग्य हो सकती है क्योंकि लाभ की कोई उम्मीद नहीं है। 

बिनी पूछते हैं, "क्या चेयरमैन जेन्स्लर कहेंगे, अगर संयुक्त राज्य अमेरिका ने एक डिजिटल मुद्रा लॉन्च की है, जैसा कि उन्होंने कम से कम करने के बारे में सोचा है, मान लें कि एक क्रिप्टो था जो एक शुद्ध डिजिटल डॉलर था, क्या यह एक सुरक्षा होगी?"

कांग्रेसी जेसुस गार्सिया और स्टीफन लिंच जेन्स्लर से सहमत हैं। के लिए एक हालिया राय के टुकड़े में हिल, उनका तर्क है कि क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र में प्रतिभागियों को "मौजूदा प्रतिभूति कानूनों के अनुपालन में आना चाहिए।" 

सांसदों ने लिखा, "एसईसी के अध्यक्ष गैरी जेन्स्लर और हाल के अदालती फैसलों के अनुसार, क्रिप्टो संपत्तियों का विशाल बहुमत प्रतिभूतियां हैं क्योंकि वे हॉवे टेस्ट […] को पूरा करते हैं […] दूसरों के काम से लाभ। हम चेयर जेन्स्लर से सहमत हैं कि क्रिप्टो बाजारों के बारे में कुछ भी प्रतिभूति कानूनों के साथ असंगत नहीं है।"

जेन्स्लर के हालिया बयानों के सभी मीडिया कवरेज के साथ, क्रिप्टो समुदाय में कई लोग सोच सकते हैं कि यह जेन्स्लर के लिए एक नई स्थिति है। व्हार्टन ब्लॉकचैन और डिजिटल एसेट प्रोजेक्ट का नेतृत्व करने वाले पेन्सिलवेनिया विश्वविद्यालय के प्रोफेसर केविन वर्बैक पत्रिका को अन्यथा बताते हैं। 

वेरबैक कहते हैं, "चेयर जेन्स्लर और उनके पूर्ववर्ती, जे क्लेटन दोनों ने बार-बार कहा है कि डिजिटल संपत्ति का अधिकांश हिस्सा मुख्य रूप से निवेश के उद्देश्यों के लिए जारी और खरीदा जाता है और इसे प्रतिभूतियों के रूप में माना जाना चाहिए।" 

वेरबैक जारी है, "दसियों या सैकड़ों हजारों टोकन हैं - कोई भी एक बना सकता है। असली मुद्दा उन परियोजनाओं से संबंधित है जो टोकन जारी करके महत्वपूर्ण पूंजी जमा करते हैं। मुझे लगता है कि यह कहना उचित है कि उनमें से अधिकांश उस जारी करने की प्रक्रिया में हावे परीक्षण को पूरा करेंगे […] लेकिन आज चल रहे व्यापार और टोकन के उपयोग के लिए इसका क्या मतलब है? 

क्या एसईसी प्रवर्तन द्वारा विनियमित है?

21 जुलाई को, एसईसी ने वाही के भाई निखिल और उसके दोस्त समीर रमानी के अलावा, इनसाइडर ट्रेडिंग के साथ पूर्व कॉइनबेस उत्पाद प्रबंधक इशान वाही पर आरोप लगाया।

जून 2021 से अप्रैल 2022 तक, वाही ने कथित रूप से निखिल और रमानी के साथ कॉइनबेस की गोपनीय जानकारी साझा की, जिसमें आगामी टोकन लिस्टिंग घोषणाएं भी शामिल थीं। निखिल और रमानी ने बाद में 25 क्रिप्टो संपत्ति खरीदी और बेचीं, जिनमें से कम से कम नौ, एसईसी का आरोप है, प्रतिभूतियां थीं। योजना में संचित लाभ $1.1 मिलियन से अधिक हो गया। 

बिनी के अनुसार, क्रिप्टो समुदाय ने लंबे समय से दावा किया है कि एसईसी प्रवर्तन द्वारा विनियमित किया गया है, और इस मामले में, एसईसी ने निर्धारित किया कि कौन से टोकन प्रतिभूतियां थे और बाद में उन निर्णयों के आधार पर प्रतिवादियों पर अपराध का आरोप लगाया।

जिस दिन SEC और अमेरिकी न्याय विभाग ने वाही पर अभियोग की घोषणा की, उसी दिन कमोडिटी और फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमिश्नर कैरोलीन फाम ने एक बयान जारी कर SEC के अतिक्रमण पर शोक व्यक्त किया। अपने बयान में फाम ने फेडरलिस्ट पेपर्स का हवाला दिया, जो 200 साल पहले प्रकाशित एक दस्तावेज था, जो सरकार की प्रतिसंतुलन शाखाओं पर केंद्रित था।

फाम ने यह भी कहा, “मामला एसईसी बनाम वाही प्रवर्तन द्वारा नियमन का एक आकर्षक उदाहरण है। एसईसी की शिकायत में आरोप लगाया गया है कि दर्जनों डिजिटल संपत्तियां, जिनमें उपयोगिता टोकन और/या विकेंद्रीकृत स्वायत्त संगठनों (डीएओ) से संबंधित कुछ टोकन के रूप में वर्णित किया जा सकता है, प्रतिभूतियां हैं। 

कमिश्नर के बयान के बारे में, बिनी टिप्पणी करते हैं, "फाम ने वास्तव में कहा, 'अरे, आप यहां से आगे निकल गए हैं क्योंकि कांग्रेस द्वारा कोई कार्रवाई नहीं की गई है।" 

यह पूछे जाने पर कि क्या SEC नियमों के निर्माण के विपरीत प्रवर्तन के माध्यम से नियमन कर रहा है, Werbach मैगज़ीन को बताता है, “प्रतिभूति कानूनों को प्रौद्योगिकी तटस्थ होने के लिए डिज़ाइन किया गया है, इसलिए यह निर्धारित करने के लिए नियम बनाने की आवश्यकता नहीं है कि वे विभिन्न स्थितियों पर कैसे लागू होते हैं। डिजिटल संपत्ति शामिल है। यदि एसईसी नियम बनाने के साथ आगे बढ़ता है - डिजिटल संपत्ति की दुनिया में बहुत सारे पहलू हैं, और चीजें इतनी जल्दी बदलती हैं - कि कई निर्णयों को अधिनिर्णय और प्रवर्तन के माध्यम से संबोधित करने की आवश्यकता होगी।

Werbach ने SEC की प्रवर्तन रणनीति के साथ दो चुनौतियों पर ध्यान दिया: “पहला, कभी-कभी उपचारों और लक्ष्यों के चुनाव में निरंतरता खोजना कठिन होता है। दूसरा, एजेंसी गैर-अनुपालन फर्मों से वैध को अलग करने के लिए मार्गदर्शन, कोई कार्रवाई पत्र या अन्य पथ प्रदान करने के लिए अनिच्छुक रही है। 

हालांकि प्रवर्तन के लिए एसईसी के दृष्टिकोण के बारे में बहस जारी है, इसमें कोई संदेह नहीं है कि एजेंसी ने संसाधनों को बढ़ा दिया है। मई 2022 में, SEC ने घोषणा की कि उसने अपनी क्रिप्टो एसेट्स यूनिट में 20 पदों को जोड़ा है, जो निवेशक सुरक्षा और साइबर संबंधी खतरों के लिए जिम्मेदार विभाग है। बयान के अनुसार, इकाई प्रवर्तन विभाग का हिस्सा है और 50 पदों तक बढ़ेगी। 

आज हमने घोषणा की कि हम क्रिप्टो बाजारों में और साइबर से संबंधित खतरों से निवेशकों की सुरक्षा के लिए जिम्मेदार इकाई को मजबूत कर रहे हैं। प्रवर्तन विभाग में नई नामित क्रिप्टो एसेट्स और साइबर यूनिट 50 समर्पित पदों तक बढ़ेगी।

- यूएस सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (@SECGov) 3 मई 2022

SEC का कहना है कि इकाई 2017 में स्थापित की गई थी और इसने 80 से अधिक प्रवर्तन कार्रवाइयाँ की हैं, जिसके परिणामस्वरूप $2 बिलियन से अधिक की मौद्रिक राहत मिली है, और यह क्रिप्टो संपत्ति की पेशकश और एक्सचेंजों, उधार और स्टेकिंग प्रोटोकॉल, विकेंद्रीकृत वित्त प्लेटफार्मों से संबंधित प्रतिभूतियों के उल्लंघन की जांच पर ध्यान केंद्रित करेगी। अपूरणीय टोकन और स्थिर सिक्के।

जेन्स्लर का मानना ​​है कि यह सब निवेशकों की सुरक्षा के बारे में है

अपने साक्षात्कार में यह पूछे जाने पर कि क्या SEC जैसी उपभोक्ता-सामना करने वाली एजेंसी सक्रिय रूप से खुदरा निवेशकों को क्रिप्टो क्षेत्र में भाग लेने से रोकने के लिए क्रिप्टो संस्थानों को सौंपने की कोशिश कर रही है, गेन्स्लर ने तर्क दिया कि उनकी प्राथमिक जिम्मेदारी निवेशक सुरक्षा है। 

जेन्स्लर ने कहा, "मैं ऐसी नौकरी में हूं जहां मुझे योग्यता तटस्थ होना चाहिए कि निवेशक क्या जोखिम लेना चाहते हैं, लेकिन निवेशक सुरक्षा के प्रति तटस्थ नहीं - पूर्ण, निष्पक्ष और सच्चा प्रकटीकरण आपको तब मिलता है जब आप ' एक सुरक्षा में फिर से निवेश करना।

क्रिप्टो बाजारों में निवेशक अत्यधिक सट्टा परिसंपत्ति वर्ग में अपनी संपत्ति को जोखिम में डाल रहे हैं। आज, इन बाजारों में निवेशकों के पास मौलिक प्रकटीकरण की कमी है - क्रिप्टो संपत्ति के बारे में, और उन फर्मों के बारे में जो उनके व्यापार को निष्पादित करती हैं।

पिछले सप्ताह के पढ़ें @SEC_Investor_Ed चेतावनी:

- गैरी जेन्सलर (@ गैरीगेंसलर) मार्च २०,२०२१

गार्सिया और लिंच ने सहमति व्यक्त करते हुए लिखा, "हम चेयर जेन्स्लर से सहमत हैं कि क्रिप्टो बाजारों के बारे में कुछ भी प्रतिभूति कानूनों के साथ असंगत नहीं है और अंतर्निहित प्रौद्योगिकियों की परवाह किए बिना निवेशक सुरक्षा उतनी ही प्रासंगिक है।" 

कांग्रेस के दो सदस्य यह तर्क देते हुए एक कदम आगे ले जाते हैं कि मौजूदा सुरक्षा कानून क्रिप्टोक्यूरेंसी एक्सचेंजों को बाध्य करेंगे, जैसे एफटीएक्स और अन्य जिनमें कॉर्पोरेट नियंत्रण की कमी है, "अनुपालन में" और निवेशकों को "खराब अभिनेताओं" से बचाएंगे। 

बिनी का मानना ​​​​है कि जब निवेशकों की सुरक्षा की बात आती है, तो SEC की भूमिका होती है, जिसमें क्रिप्टो स्पेस में शामिल लोग भी शामिल हैं, यह सिर्फ इतना है कि जेन्स्लर के पास इस मामले पर अपना अधिकार क्षेत्र निर्धारित करने का अधिकार नहीं है। "मैं समझता हूं कि एसईसी का मिशन निवेशकों की रक्षा करना है। यह एक बहुत ही महत्वपूर्ण मिशन है, इसमें कोई संदेह नहीं है […] मुझे लगता है कि क्रिप्टो समुदायों द्वारा आलोचना की जा रही है [जेन्स्लर] अपने अधिकार क्षेत्र का फैसला नहीं कर सकता है।

वॉल स्ट्रीट जितना बुरा

लिंच और गार्सिया का तर्क है कि यदि क्रिप्टो कंपनियां मौजूदा प्रतिभूति कानूनों का अनुपालन करती हैं, तो वे धन को वैध बनाने, ग्राहक निधि का दुरुपयोग करने और अन्य नापाक व्यवहारों में शामिल होने में सक्षम नहीं होंगी। 

सांसदों ने लिखा, "क्रिप्टोक्यूरेंसी उद्योग कानून को अस्पष्ट करने के लिए अदालतों का उपयोग करके विनियमन के प्रयासों को चुनौती देने और विनियामक उत्कीर्णन के लिए पैरवी करने के लिए कुख्यात है जो रोजमर्रा के लोगों की कीमत पर उन्हें लाभान्वित करता है।" 

गार्सिया और लिंच ने रॉयटर्स की एक हालिया रिपोर्ट का हवाला दिया, जिसमें आरोप लगाया गया था कि बिनेंस, अन्य अपराधों के बीच, अमेरिकी न्याय विभाग को प्रवर्तन से बचने की कोशिश करने की पैरवी करता है। कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट और CFTC नियमों के उल्लंघन के लिए CFTC ने हाल ही में एक्सचेंज के CEO चांगपेंग झाओ पर मुकदमा दायर किया। 

बस आज @सीएफटीसीजॉनसन CFTC शिकायत के समर्थन में एक बयान जारी किया जिसमें बिनेंस, संबद्ध संस्थाओं और वरिष्ठ प्रबंधन पर कमोडिटी एक्सचेंज अधिनियम का उल्लंघन करने और अमेरिकी विनियमन का उल्लंघन करने का आरोप लगाया गया। इसे यहां पढ़ें: https://t.co/oi5gTadbBs

- CFTC (@CFTC) मार्च २०,२०२१

हालांकि वे तर्क को गेस्लर और एसईसी के कार्यों की रक्षा से परे विस्तारित करते हैं, वे बताते हैं कि एफटीएक्स और अन्य क्रिप्टो हितधारकों ने "वॉल स्ट्रीट और बिग टेक की सबसे खराब प्रवृत्तियों को दोहराया है," "2008 के वित्तीय संकट के कई तत्वों को फिर से बनाया है," "निवेशकों को अविश्वसनीय अस्थिरता के अधीन किया है," और "उपभोक्ताओं का शिकार किया है।" 

"नीति निर्माताओं को क्रिप्टो उद्योग से मौजूदा कानूनों का पालन करने, वास्तव में अभिनव समाधानों में निवेश करने और एक अधिक समावेशी वित्तीय प्रणाली बनाने का आग्रह करके हमारी अर्थव्यवस्था को खराब अभिनेताओं से बचाना चाहिए," उन्होंने लिखा।

कानून के बारे में क्या?

संघीय कानून निश्चित रूप से SEC के चारों ओर रेलिंग बनाएगा और यह निर्धारित करने में मदद करेगा कि संघीय एजेंसियों को विभिन्न प्रकार की क्रिप्टोकरेंसी को विनियमित करने का काम सौंपा गया है। 

वेरबैक कहते हैं, "कुछ क्षेत्र हैं, जैसे कि स्थिर सिक्कों का उपचार, जहां बस एक उपयुक्त मौजूदा संघीय ढांचा नहीं है, और ऐसे महत्वपूर्ण कर मुद्दे हैं जिनके लिए विधायी संकल्प की आवश्यकता होगी। डिजिटल संपत्ति में हाजिर बाजार पर CFTC को अधिक विधायी अधिकार की आवश्यकता है। प्रतिभूति विनियमन के संबंध में, SEC कानून के बिना अधिक मार्गदर्शन प्रदान कर सकता है, लेकिन उसने ऐसा करने से मना कर दिया है।"

बिनी का मानना ​​​​है कि वर्तमान में कांग्रेस में लंबित एक स्थिर मुद्रा बिल की तरह प्रभावी कानून, निवेशकों को अधिक आत्मविश्वास महसूस कराएगा। 

"यह दुर्भाग्यपूर्ण है कि संयुक्त राज्य अमेरिका द्वारा स्पष्ट रूपरेखा नहीं बनाई गई है क्योंकि मुझे लगता है कि यह उद्योग को स्पष्टता प्रदान करने जा रहा है। जो लोग क्रिप्टो में पैसा लगाना चाहते हैं, वे अधिक आत्मविश्वास महसूस करते हैं यदि उन्हें लगता है कि एक स्पष्ट ढांचा है और उन्हें संरक्षित किया जा रहा है, चाहे वह एसईसी या सीएफटीसी हो, या अगर कांग्रेस कुछ नई एजेंसी के साथ आई जो क्रिप्टो की देखरेख करने जा रही थी ,” बिनी कहते हैं।

बिनी कहते हैं, "मुझे नहीं लगता कि यह उनके [जेन्स्लर] पर निर्भर है कि वे यह तय करें कि एसईसी कहां पहुंचता है - यह कांग्रेस पर निर्भर होना चाहिए।"

शायद अदालतें फैसला करेंगी

चूंकि होवे परीक्षण, एक अदालत के फैसले द्वारा स्थापित एक मिसाल, यह निर्धारित करने की वर्तमान विधि है कि क्या कुछ सुरक्षा है, क्या यह संभव है कि अदालतें क्रिप्टोकरंसी के लिए एक समान मिसाल कायम कर सकती हैं?

बिनी के अनुसार, उत्तर शायद न्यूयॉर्क के दक्षिणी जिले में चल रहे रिपल मामले से बाहर हो सकता है। बिनी कहते हैं, "कांग्रेस की कार्रवाई के अभाव में, आपके पास इस तरह का एक ऐतिहासिक मामला हो सकता है, जिसने दूसरे सर्किट और फिर सुप्रीम कोर्ट में अपील की, और यह स्पष्टता प्रदान कर सकता है।"

दिसंबर 2020 में, एसईसी ने रिपल लैब्स के खिलाफ एक कार्रवाई दायर की, जिसमें आरोप लगाया गया कि कंपनी और उसके दो अधिकारियों ने एक अपंजीकृत, चल रही प्रतिभूतियों की पेशकश में $1.3 बिलियन से अधिक की राशि जुटाई। 

पिछले साल, रिपल मामले में न्यायाधीश निष्पक्ष नोटिस रक्षा पर विचार करने के लिए सहमत हुए, अमेरिकी संविधान में देय प्रक्रिया क्लॉज से प्राप्त एक सुरक्षा जो एक प्रतिवादी को गारंटी देती है कि उसे अपराध का गठन करने के लिए उचित नोटिस दिया जाए। 

SEC ने प्रस्ताव को रद्द करने का असफल प्रयास किया। निष्पक्ष नोटिस रक्षा का उपयोग करते हुए, Ripple Labs के वकीलों ने तर्क दिया कि कंपनी को यह पता नहीं चल सकता था कि Ripple के XRP टोकन को SEC के साथ सुरक्षा के रूप में पंजीकृत किया जाना चाहिए था क्योंकि एजेंसी ने कभी भी इस बारे में पर्याप्त मार्गदर्शन नहीं दिया था कि क्रिप्टोकरंसी वास्तव में इस तरह से योग्य हैं।

"दूसरा सर्किट या सुप्रीम कोर्ट एसईसी के दृष्टिकोण का समर्थन कर सकता है और होवे की निरंतर जीवन शक्ति को नोट कर सकता है जैसा कि डिजिटल संपत्ति पर लागू होता है। इसके विपरीत, दूसरा सर्किट और/या सुप्रीम कोर्ट Ripple की खोज कर सकता है और SEC के दृष्टिकोण को अस्वीकार कर सकता है। यह इस क्षेत्र में स्पष्टता प्रदान कर सकता है," बिनी कहते हैं। 

इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि यह कैसे काम करता है, जेन्स्लर का क्रिप्टोक्यूरेंसी का मैक्रो अवलोकन स्पष्ट है, और यह सवाल बना रहता है कि यह उसकी विनियामक प्रवृत्तियों को कैसे प्रभावित कर सकता है। साक्षात्कार में, उन्होंने कहा, "मुझे नहीं लगता कि सूक्ष्म मुद्रा के लिए बहुत अधिक आर्थिक उपयोग है, और हमने सदियों से ऐसा नहीं देखा है। इनमें से अधिकतर टोकन विफल हो जाएंगे, क्योंकि प्रश्न इन अर्थशास्त्रों के बारे में है। वहां 'वहां' क्या है?"

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• स्रोत: https://cointelegraph.com/magazine/crypto-regulation-sec-chair-gary-gensler-final-say/