क्या आपने बीआईएस त्रिवार्षिक सर्वेक्षण 2022 देखा है?

• अप्रैल 20 से 5.2 तक ब्याज दर डेरिवेटिव में ट्रेडिंग लगभग 2019% घटकर $2022Trn प्रति दिन हो गई।
• आरएफआर में परिवर्तन के परिणामस्वरूप अकेले एफआरए में दैनिक गतिविधि में 1.4 ट्रिलियन डॉलर की कमी आई है, जो इस गिरावट को स्पष्ट करता है।
• बीआईएस सर्वेक्षण तब हुआ जब बाजारों में कुछ हद तक बढ़ी हुई गतिविधि का अनुभव होने की संभावना थी, हालांकि क्लारस डेटा से पता चलता है कि यह पिछले 24 महीनों में असामान्य से बहुत दूर था।
• बीआईएस ने गतिविधि के गैर-बाजार वाले हिस्से के आकार पर पारदर्शिता हटा दी है, जो हर दिन $ 2Trn से अधिक हो सकता है।

अप्रैल 2022 में बीआईएस डेरिवेटिव वॉल्यूम

नवीनतम बीआईएस सर्वेक्षण डेटा अब उपलब्ध है। हर तीन साल में एक बार निष्पादित, यह एफएक्स और ब्याज दर बाजारों में दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम का एक स्नैपशॉट प्रदान करता है।

पिछली बार बाहर, अप्रैल 2019 में वापस, यह ब्याज दर डेरिवेटिव ही था जिसने सभी सुर्खियाँ बटोरीं। औसत दैनिक वॉल्यूम (एडीवी) $6.5 ट्रिलियन (टीआरएन) थे। आईआरडी वॉल्यूम 2016 से आसमान छू रहा था जब वॉल्यूम प्रति दिन $ 2 ट्रिलियन के करीब था। इससे पहली बार आईआरडी में अनुमानित मात्रा में कारोबार एफएक्स डेरिवेटिव के बराबर हो गया।

अप्रैल 2022 में डेरिवेटिव के लिए एडीवी में एक और रिकॉर्ड देखा गया, लेकिन इस बार सारी वृद्धि एफएक्स डेरिवेटिव में थी। इन सर्वेक्षणों में पहली बार आईआरडी मात्रा में कमी आई है। आईआरडी गतिविधि में यह कमी मुख्यतः आईबीओआर से आरएफआर में संक्रमण की प्रतिक्रिया के रूप में है।

स्पष्ट रूप से, आरएफआर में परिवर्तन के कारण व्यापार किए जा रहे उत्पाद के प्रकार में अंतर आ गया है। कोई नहीं है आरएफआर दुनिया में एफआरए का व्यापार करने की आवश्यकता हैजिसके परिणामस्वरूप एफआरए एडीवी 1.9 में $2019Trn से घटकर 0.5 में केवल $2022Trn रह गई।

एफआरए मात्रा में $1.4 ट्रिलियन की कमी वास्तव में दरों के लिए एडीवी में देखी गई समग्र कमी से बड़ी है:

• अप्रैल 6.5 में वॉल्यूम प्रति दिन $2019Trn था।
• अप्रैल 5.2 में यह घटकर $2022Trn हो गया है।
• यह 2016 की गतिविधि ($2.7Trn) से कहीं अधिक है।
• 1.3 के बाद से ADV में $2019Trn की कमी को मुख्य रूप से FRA गतिविधि में कमी द्वारा समझाया गया है।

इस नवीनतम डेटा का मतलब यह है कि दैनिक अनुमानित कारोबार के मामले में ब्याज दर बाजार एक बार फिर एफएक्स बाजारों से आगे निकल गए हैं:

बीआईएस का सुझाव है कि 2019 के बाद से बाजार की स्थितियां बहुत अधिक अस्थिर रही हैं। मुझे लगता है हम सभी सहमत होंगे!

बीआईएस आगे बताएं कि अप्रैल 2022 के व्यापार की विशेषता क्या थी चारों ओर भूराजनीतिक तनाव से यूक्रेन पर रूसी आक्रमण, साथ ही चिंताएं लगातार बढ़ती जा रही हैं उच्च मुद्रास्फीति दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों के साथ लंबी पैदल यात्रा दरें. हालाँकि, यह "से पहले थागिल्ट शॉक"हाल के बाज़ारों और इससे भी अधिक दरों में परिवर्तन।

इसलिए यह संभव है कि अप्रैल 2022 में अंतर्निहित गतिविधि का स्तर "सामान्य" (सामान्य?) अवधि की तुलना में अधिक ऊंचा देखा जाए। यह निश्चित रूप से दैनिक/साप्ताहिक/मासिक वॉल्यूम की निगरानी के बजाय गतिविधि को मापने के लिए समय में स्नैपशॉट का उपयोग करने की सीमाओं पर प्रकाश डालता है।

हालांकि, ISDA-Clarus RFR दत्तक संकेतक दर्शाता है कि अप्रैल 2022 वास्तव में ब्याज दर डेरिवेटिव के लिए इस वर्ष का सबसे कम मात्रा वाला महीना था। कुछ भी हो, अप्रैल में बाजार "साँस ले रहे थे" - जैसा कि हमने देखा उस समय हमारी टिप्पणी.

इसलिए, जबकि बाज़ार की पृष्ठभूमि के कारण अधिक व्यापार होने की संभावना है (जैसा कि एफएक्स गतिविधि में वृद्धि से देखा गया है), इस वर्ष अन्य महीनों में गतिविधि का स्तर और भी अधिक दिखाई दिया होगा। हां, 2019 के बाद से आईआरडी अनुमानित कारोबार में कमी आई है, और यह संभावना है कि यदि अंतर्निहित बाजार कम अस्थिर होते तो कमी और भी बड़ी होती।

सर्वे में क्या बदलाव हुआ?

RSI पिछला 2019 संस्करण बीआईएस रिपोर्ट की विशेषता "गैर-बाज़ार सामना करने वाले ट्रेडों" में बड़ी वृद्धि थी। यह था बीआईएस डेटा कमेंट्री में कहा गया है, और पहले डेटा में इसका खुलासा नहीं किया गया था।

इसने विशेष रूप से उद्यमी डेटा गीक्स को यह अनुमान लगाने की कोशिश करने से नहीं रोका कि बीआईएस डेटा में कितना संपीड़न "बढ़ा" था। यह CCP12 के लिए रिपोर्टक्लारस डेटा का उपयोग करके लिखे गए, से पता चलता है कि हमने सोचा कि 2019 के आंकड़ों में गैर-बाज़ार का सामना करने वाले ट्रेडों से संबंधित लगभग 50% वॉल्यूम शामिल हैं।

अब, हमारे पास है वें से वास्तविक उत्तरe भारतीय मानक ब्यूरो. हम उन्हें (और रिपोर्टिंग डीलरों को) यह पहचानने के लिए धन्यवाद देना चाहते हैं कि यह डेटा का एक महत्वपूर्ण तत्व है और प्रकाशित किए जा रहे डेटा को बेहतर बनाने के लिए समय और प्रयास करने के लिए। यह काफी हद तक सुधार करता है डेरिवेटिव बाज़ारों में पारदर्शिता. कच्चा डेटा दिलचस्प है:

क्लारस में, हम "मूल्य-निर्माण" मात्रा पर भी ध्यान केंद्रित करते हैं। यही कारण है कि हम शायद ही कभी शामिल करते हैं एफआरए वॉल्यूम हमारे विश्लेषण में. बीआईएस एक कदम आगे बढ़ गया है और 3 अलग-अलग प्रकार के गैर-मूल्य निर्धारण वाले ट्रेडों को परिभाषित किया है:

1. संबंधित पार्टी ट्रेड- इन्हें कुछ समय के लिए प्रकाशित किया गया है, और 1.4 में $2019Trn से थोड़ा कम होकर 1.2 में $2022Trn हो गया है। हम BIS आँकड़ों के अपने विश्लेषण में इन्हें शामिल नहीं करते हैं।
2. बैक-टू-बैक ट्रेड - मुझे लगता है कि हम सभी इस बात से सहमत हो सकते हैं कि ये गैर-मूल्य निर्धारण वाले हैं!
3. संपीड़न व्यापार - आर्थिक रूप से समतुल्य व्यापारों को या तो नए पदों पर संपीड़ित किया जा रहा है या समकक्षों के बीच स्थानांतरित किया जा रहा है, उन्हें मूल्य-निर्माण नहीं माना जाना चाहिए।

आप नीचे दिए गए चार्ट में देखेंगे कि बीआईएस केवल कुछ एफआरए वॉल्यूम को गैर-मूल्य निर्धारण के रूप में मानता है। हम आगे बढ़ने की ओर अग्रसर हैं क्योंकि इनमें से 95%+ वॉल्यूम का लेनदेन ब्रोकर रन के माध्यम से किया जाता है।वॉल्यूम मिलान सत्र” पूर्व-प्रकाशित मध्य-बाज़ार वक्र के साथ।

"मूल्य-निर्माण" के संदर्भ में, हम निम्न को हटाना चाहेंगे:

• संबंधित पार्टी ट्रेडों का $1.2Trn
• साथ ही $461 बिलियन का बैक टू बैक ट्रेड
• और $337Bn का संपीड़न व्यापार।

कुल मिलाकर, इसका मतलब यह होगा कि हर दिन कम से कम $2.0 ट्रिलियन की मात्रा आईआरडी में गैर-मूल्य निर्धारण वाली होती है! यदि आप एफआरए को भी शामिल करते हैं, तो यह $2.5Trn के समान है! इसलिए, रेट डेरिवेटिव में 38-48% वॉल्यूम गैर-मूल्य निर्धारण वाले होते हैं।

यह 2019 में हमारे अनुमान से कुछ कम है। वर्षों तक इस पर नज़र रखना दिलचस्प होगा:

• Brexit बुकिंग मॉडल बदलता है। क्या अधिक "संबंधित पार्टी व्यापार" होंगे क्योंकि यूरोपीय केंद्र जोखिम प्रबंधन के लिए जोखिम को मूल कंपनी के पास वापस ले जाएंगे?
• उत्तोलन अनुपात के लिए SACCR नियामक पूंजी को सकल काल्पनिक आधारित के बजाय जोखिम संवेदनशील मॉडल की ओर ले जाता है। क्या इससे कम्प्रेशन के प्रति उद्योग का जुनून कम हो जाएगा?
• RSI जीएसआईबी शासन स्थूल काल्पनिकता के प्रति संवेदनशीलता का तत्व बना हुआ है। क्या यह कंप्रेशन और बैक टू बैक ट्रेडों के उपयोग को प्रेरित करता रहेगा?

देखकर अच्छा लगेगा विनियामक पूंजी ड्राइवर डेटा के माध्यम से आ रहे हैं। पारदर्शिता बढ़ाने के लिए बीआईएस को एक बार फिर धन्यवाद।

2022 के सर्वेक्षण ने "बाज़ार-सामना वाले व्यापार" को अधिक स्पष्ट रूप से अलग करने के लिए नए आयाम पेश किए, यानी ग्राहकों और अन्य असंबंधित संस्थाओं के साथ सौदा जो बाजार में मूल्य निर्माण में योगदान करते हैं। यह 2019 के सर्वेक्षण में टर्नओवर में अत्यधिक वृद्धि के जवाब में था (ग्राफ़ 1), जब कई रिपोर्टिंग न्यायक्षेत्रों में डीलरों ने नोट किया कि "गैर-बाज़ार-सामना वाले व्यापार" ने टर्नओवर में महत्वपूर्ण योगदान दिया। इनमें कंप्रेशन ट्रेड शामिल हैं।

अप्रैल 2022 में ओटीसी ब्याज दर डेरिवेटिव कारोबार

क्लारस डेटा क्या दिखाता है?

बीआईएस डेटा की विवेकपूर्ण जांच के लिए, हम इसका उपयोग कर सकते हैं सीसीपी व्यू ब्याज दर डेरिवेटिव के लिए - इसे हमारे ड्रॉप-डाउन विकल्पों का उपयोग करके एडीवी के रूप में व्यक्त किया जा सकता है:

दिखा रहा है;

• से हमारे मासिक वॉल्यूम सीसीपी व्यू प्रति उत्पाद प्रति माह औसत दैनिक मात्रा के रूप में व्यक्त किया गया।
• अप्रैल 2019 में, CCPView ने $2.6trn का ADVs दर्ज किया।
• अप्रैल 2022 में, CCPView ने $2.1trn का ADVs दर्ज किया।
• ये कुल बीआईएस डेटा से कम हैं क्योंकि हम केवल क्लियर किए गए वॉल्यूम को देखते हैं। अंतर ($3.13trn) का संयोजन है मिलावटी डेरिवेटिव और गैर मूल्य-निर्माण गतिविधि.
• विकास दर के संदर्भ में, हमारे डेटा से पता चलता है कि क्लियर ट्रेडिंग गतिविधि में 20% की कमी आई है।
• यह काफी हद तक बीआईएस सर्वेक्षण के अनुरूप है जिसमें कुल मात्रा में 19% की कमी दिखाई गई है।

उत्पाद के आधार पर, समाशोधन में एफआरए एडीवी 792 में $2019 बिलियन एडीवी से कम होकर 261 में $2022 बिलियन हो गया - बीआईएस आंकड़ों में देखी गई गतिविधि की तुलना में गतिविधि में बहुत कम कमी। यह दिलचस्प है क्योंकि पिछले कुछ समय से लगभग 100% एफआरए को मंजूरी दे दी गई है।

डेटा को एक साथ खींचने से हमें निम्नलिखित उच्च-स्तरीय अवलोकन प्राप्त होता है:

मुझे लगता है कि अभी हमारे बाज़ार को संक्षेप में प्रस्तुत करने का यह एक बहुत अच्छा तरीका है। यह बताता है कि:

• अप्रैल 2.1 में साफ़ आईआरडी में गतिविधि $2022Trn थी (एकल गणना)। यह 20 की तुलना में 2019% कम था।
• अस्पष्ट आईआरडी में गतिविधि वास्तव में बढ़ी - 712 में $2019bn से 1.13 में $2022Trn तक।
• अस्पष्ट बाज़ारों में यह वृद्धि यह मानती है कि बीआईएस द्वारा रिपोर्ट की गई सभी गैर-बाज़ार सामना करने वाली गतिविधियाँ अस्पष्ट बनी हुई हैं। यह शायद एक बहुत ही सरल धारणा है, यह देखते हुए कि कुछ संपीड़न ट्रेडों को निश्चित रूप से साफ़ कर दिया जाएगा।

विश्लेषण हमें याद दिलाता है कि बाज़ारों के अस्पष्ट हिस्से के लिए अच्छी पारदर्शिता प्राप्त करना कठिन बना हुआ है। एसडीआरव्यू मदद करता है, लेकिन यह केवल बाज़ारों के अमेरिकी व्यक्तियों के हिस्से के लिए है। आशा है, ईयूरोप और अन्य क्षेत्राधिकार अंततः इसका अनुसरण करेंगे।

संक्षेप में

• ब्याज दर डेरिवेटिव में गतिविधि पिछले 20 वर्षों में लगभग 3% कम होकर $5.2Trn प्रति दिन पर आ गई है।
• गतिविधि में यह कमी नवीनतम बीआईएस त्रिवार्षिक सर्वेक्षण में दिखाई गई है और आगे इसका उपयोग करके समझाया गया है क्लारस सीसीपीव्यू डेटा.
• पहली बार हमारे पास संपीड़न और बैक-टू-बैक वॉल्यूम में बीआईएस पारदर्शिता है, जो बहुत स्वागत योग्य है।
• यह स्पष्ट है कि आरएफआर में बदलाव से कारोबार की मात्रा पर असर पड़ा है।
• इस बात का कोई सबूत नहीं है कि इस बदलाव से तरलता पर असर पड़ा है।
• बल्कि एफआरए में बहुत कम गतिविधि है। यह आरएफआर ट्रेडिंग की कम जटिल जोखिम प्रबंधन आवश्यकताओं के कारण है।