प्रत्येक ट्रेडिंग सिस्टम को कम से कम दो प्रमुख घटकों की आवश्यकता होती है, चाहे वे स्पष्ट रूप से अलग हों या नहीं: एक अल्फा-चाहने वाला, सिग्नल जेनरेशन घटक जो व्यापार की दिशा (लंबी या छोटी) के बारे में चिंतित है, और एक निष्पादन घटक जो वास्तव में बाजार के साथ इंटरैक्ट करता है। वास्तविक ऑर्डर सबमिट करके उन संकेतों को पूरा करें।
इसलिए हम प्रत्येक व्यापार को दो घटकों में विघटित कर सकते हैं:
व्यापार का सही पीएनएल = व्यापार से सकल पीएनएल + व्यापार निष्पादित करने की लागत
किसी व्यापार से होने वाला सकल लाभ एक आदर्श, घर्षण रहित दुनिया में व्यापार का सैद्धांतिक लाभ है, और यह पूरी तरह से सिग्नल-जनरेटिंग घटक की प्रभावकारिता (सटीकता और परिशुद्धता) द्वारा निर्धारित होता है; जबकि किसी व्यापार को निष्पादित करने की लागत बाजार के साथ बातचीत से होने वाली वास्तविक दुनिया की लेनदेन लागत है, जो निष्पादन घटक की प्रभावकारिता द्वारा निर्धारित होती है।
इस लेख का उद्देश्य इन लेनदेन लागतों के घटकों पर चर्चा करना है, और हम उन्हें कैसे निर्धारित कर सकते हैं ताकि हम अंततः इन लेनदेन लागतों को कम कर सकें।
लेन-देन लागतों को स्वयं 2 श्रेणियों में विभाजित किया जा सकता है; निश्चित लेन-देन लागत के साथ-साथ परिवर्तनीय लेन-देन लागत।
निश्चित लेनदेन लागतों में वे लागतें शामिल होती हैं जो पहले से ज्ञात होती हैं, यहां तक कि व्यापार निष्पादित करने से पहले भी, और स्थिर होती हैं; और निश्चित लेनदेन लागत के उदाहरणों में निश्चित कमीशन, प्लेटफ़ॉर्म शुल्क, बाज़ार पहुंच शुल्क आदि शामिल हैं। आमतौर पर, निश्चित लागत को कम करने का एकमात्र तरीका ब्रोकर के साथ बातचीत करना है। दलालों के साथ गेम सैद्धांतिक बातचीत इस लेख के दायरे के साथ-साथ निष्पादन मॉडल की क्षमताओं से परे है और इसलिए इसे किसी अन्य चर्चा में स्थानांतरित कर दिया गया है।
परिवर्तनीय लेनदेन लागत पहले से ज्ञात नहीं होती है, और केवल पूर्व-पूर्व अनुमान लगाया जा सकता है और पूर्व-पोस्ट की पुष्टि की जा सकती है। परिवर्तनीय लेनदेन लागत के उदाहरणों में व्यापार का बाजार प्रभाव, व्यापार की प्रसार लागत और व्यापार की समय लागत शामिल है। परिवर्तनीय लेनदेन लागत बाजार की स्थितियों का एक कार्य है और निष्पादन मॉडल उक्त बाजार स्थितियों के साथ कैसे इंटरैक्ट करता है और इसलिए, इस लेख का मुख्य फोकस है।
लेनदेन लागत का लगभग हर विचार या तो सीधे तरलता से प्रभावित होता है या तरलता के कुछ आयामों का उपयोग करके समझाया जा सकता है। इसलिए, परिवर्तनीय लेनदेन लागत पर किसी भी व्याख्या से पहले, हमें पहले तरलता पर चर्चा करनी चाहिए।
तरलता के 4 मुख्य आयाम हैं, प्रत्येक तरलता के एक पहलू का प्रतिनिधित्व करते हैं। तरलता के 4 मुख्य आयाम हैं तरलता की चौड़ाई, तरलता की गहराई, तरलता की मांग की तात्कालिकता और तरलता का लचीलापन।
तरलता की चौड़ाई के आयाम को बोली-पूछ प्रसार, या बाज़ार की चौड़ाई के रूप में माना जा सकता है। छोटी मात्रा वाले छोटे व्यापारों के लिए, चौड़ाई का आयाम औसत व्यापार लागत का प्रतिनिधित्व करता है (चूंकि बाजार प्रभाव न्यूनतम होगा), और उस आकार पर तरलता तुरंत उपलब्ध है।
तरलता की गहराई के आयाम को किसी दिए गए मूल्य पर उपलब्ध ट्रेडों की मात्रा के रूप में माना जा सकता है।
तरलता की तात्कालिकता को उन ट्रेडों के लिए एक प्रतिपक्ष की तलाश में लगने वाले समय के रूप में सोचा जा सकता है जिन्हें हम लेना चाहते हैं।
तरलता के लचीलेपन के बारे में सोचा जा सकता है कि बाजार किसी झटके से कितनी जल्दी उबर जाता है। एक लचीले बाज़ार को व्यापार से कम मूल्य विसंगतियों का सामना करना पड़ेगा।
तरलता के सभी आयाम निकटता से संबंधित हैं - गहरे बाजार आम तौर पर तंग होते हैं, और इसलिए उनके लचीले होने की अधिक संभावना होती है और व्यापार की तात्कालिकता के लिए मात्रा उपलब्ध होती है। तरलता के इन सभी आयामों को एक साथ रखने पर, तरलता को कम लागत (चौड़ाई) पर तेजी से (तात्कालिकता) और बाजार पर न्यूनतम प्रभाव (लचीलापन) के साथ बड़े आकार (गहराई) के व्यापार की सापेक्ष आसानी से संक्षेपित किया जाता है।
अब हम परिवर्तनीय लेनदेन लागत, प्रसार लागत के पहले घटक पर आगे बढ़ने में सक्षम हैं। इस आलेख में उल्लिखित 3 परिवर्तनीय लागतों में से, प्रसार लागतें सबसे अधिक "दृश्यमान" हैं। प्रसार लागत किसी भी समय सर्वोत्तम बोली और सर्वोत्तम पूछी गई कीमतों के बीच अंतर को दर्शाती है।
मोटे तौर पर, यह सर्वोत्तम पूछ और सर्वोत्तम बोलियों के आकार पर या उससे नीचे तुरंत व्यापार की लागत का प्रतिनिधित्व करता है। इसे एक विचार प्रयोग पर विचार करके चित्रित किया जा सकता है जहां एक व्यापारी सर्वोत्तम मांग पर खरीदता है और तुरंत सर्वोत्तम बोली पर बेचता है। राउंड ट्रिप व्यापार जो उसे बिना किसी शुद्ध स्थिति के छोड़ देता है, उसे बिल्कुल प्रसार का खर्च उठाना पड़ेगा, यह मानते हुए कि कीमतों में कोई बदलाव नहीं हुआ है।
स्प्रेड उन लोगों को मुआवजा देता है जो तरलता प्रदान करते हैं। इसे अन्य बाज़ार सहभागियों को व्यापार करने का विकल्प (मूल्य और मात्रा) देने के जोखिम प्रीमियम के रूप में सोचा जा सकता है। प्रसार जितना व्यापक होगा, प्रतिकूल-चयन जोखिमों के लिए उतने ही अधिक प्रीमियम की मांग की जा रही है।
प्रसार आकार को कम करने का सबसे सरल तरीका अधिक निष्क्रिय रूप से व्यापार करना है। मार्केट ऑर्डर भेजने पर अधिकतम स्प्रेड लागत लगेगी, जबकि तरलता प्रदान करने (या तो सर्वोत्तम कोटेशन में शामिल होने या बाज़ार बनाने) से आपको नकारात्मक स्प्रेड लागत प्राप्त होगी (अब आपको अन्य बाज़ार सहभागियों को व्यापार करने का विकल्प देने के जोखिम प्रीमियम के लिए मुआवजा दिया जा रहा है) ख़िलाफ़)।
बाज़ार प्रभाव को किसी विशिष्ट व्यापार के कारण होने वाले मूल्य परिवर्तन द्वारा दर्शाया जाता है। निष्पादन मूल्य और निष्पादन के समय सर्वोत्तम उद्धरण के बीच अंतर लेकर बाजार प्रभाव का अनुमान लगाया जा सकता है। ध्यान दें कि यह वास्तव में ऑर्डर की कुल ट्रेडिंग लागत है; क्योंकि हम कुछ अनुमान मॉडल के बिना लागतों को बाजार प्रभाव से अलग करने में असमर्थ हैं। अधिक विशेष रूप से, बाजार के प्रभाव के लिए वास्तव में निष्पादन मूल्य और सर्वोत्तम उद्धरण के बीच का अंतर होने के लिए, बाजार को एक स्थिर बाजार होने की आवश्यकता है जिसमें कोई प्राकृतिक मूल्य प्रशंसा नहीं है और अन्य आदेशों के प्रभाव के बिना।
बाज़ार प्रभाव को आगे अस्थायी और स्थायी प्रभावों में विभाजित किया जा सकता है। अस्थायी प्रभाव तत्काल तरलता की मांग करने की लागत को दर्शाता है, जबकि स्थायी प्रभाव बाजार में हमारे ऑर्डर के सूचनात्मक रिसाव से मेल खाता है। चूँकि बाज़ार एक विशाल सांख्यिकीय कैलकुलेटर है, हमारे ऑर्डर सुरक्षा की कीमत में शामिल की जाने वाली कुछ जानकारी का प्रतिनिधित्व करते हैं; और स्थायी प्रभाव इस "जवाबदेह जानकारी" का प्रतिनिधित्व करता है।
बाज़ार प्रभाव कुछ तात्कालिकता और आकार के लिए तरलता (गहराई और लचीलापन) का एक कार्य है। समान तरलता के लिए छोटे ऑर्डर की तुलना में बड़े ऑर्डर पर बाजार प्रभाव की लागत अधिक होती है। किसी दिए गए आकार के लिए सर्वोत्तम उद्धरण पर उपलब्ध मात्रा लेने की तुलना में तुरंत तरलता की मांग करने पर उच्च बाजार प्रभाव लागत आएगी।
बाजार प्रभाव लागत को कम करने के लिए, हमें यह नियंत्रित करने की आवश्यकता है कि तरलता की मांग के लिए निष्पादन मॉडल बाजार के साथ कैसे इंटरैक्ट करता है।
समय की लागत मापने और कम करने की तीनों लागतों में से सबसे मायावी प्रकार की लागत है। मोटे तौर पर कहें तो, समय की लागत उस समय व्यापार को निष्पादित करने की लागत का प्रतिनिधित्व करती है जब हमने ऐसा किया था। इन लागतों की कल्पना अवसर मिलने पर बेहतर मूल्य पर व्यापार निष्पादित न करने की अवसर लागत (पहले प्रवेश न करने का अफसोस) और बहुत जल्दी प्रवेश करने की प्रतिकूल चयन लागत और हमारे खिलाफ कीमत में बदलाव (नहीं होने का अफसोस) के रूप में की जा सकती है। बाद में प्रवेश करने के लिए इंतजार किया गया)।
सिग्नल-जनरेटिंग मॉडल सिग्नल उत्पन्न करने के समय की कीमत (निर्णय मूल्य) और वास्तविक निष्पादित कीमत के बीच अंतर लेकर समय की लागत का अनुमान लगाया जा सकता है।
समय की लागत को कम करने के लिए, हमें निष्पादन से पहले बाजार की स्थितियों की भविष्यवाणी करने की आवश्यकता है; चूँकि हमें पूर्व-पोस्ट पछतावे को कम करने के लिए भविष्यवाणी की आवश्यकता होती है (यदि हमारे पास केवल वर्तमान जानकारी थी, तो हम यह निर्धारित करने में असमर्थ हैं कि हमें किसी भी समय व्यापार करने पर कितना पछतावा होगा जब तक कि हम पहले से ही व्यापार निष्पादित नहीं कर लेते)।
अनुकूलन के लिए, हमारा प्रदर्शन (या लागत फ़ंक्शन) मापने योग्य होना चाहिए। इस मामले में; हमारा प्राथमिक उद्देश्य हमारे सिग्नल-जनरेटिंग मॉडल द्वारा उत्पादित कुछ संकेतों को देखते हुए हमारे ट्रेडों की लागत को कम करना है। इसलिए, हमारा निष्पादन मॉडल कितना अच्छा प्रदर्शन कर रहा है, इसके लिए एक गेज के रूप में उपयोग करने के लिए उपयुक्त बेंचमार्क कार्यान्वयन में कमी होगी।
कार्यान्वयन की कमी को एक आदर्श पेपर पोर्टफोलियो के बीच रिटर्न अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है, जहां हमारे सभी व्यापार तुरंत एक घर्षण रहित दुनिया और हमारे वास्तविक पोर्टफोलियो में हुए।
हालाँकि, एक घर्षण रहित दुनिया पर विचार करना पर्याप्त नहीं है, क्योंकि इसमें केवल प्रसार लागत और बाजार प्रभाव लागत ही शामिल होगी; लेकिन समय की लागत निर्धारित करने के लिए पर्याप्त जानकारी नहीं है। इसलिए, उस जानकारी को हासिल करने के लिए, हमें एक आदर्श पेपर पोर्टफोलियो के रिटर्न का उपयोग करना चाहिए, जहां हमारे सभी व्यापार तुरंत निर्णय मूल्य (सिग्नल-जनरेटिंग मॉडल के) पर होते थे।
एक बार जब हमारे पास अपना बेंचमार्क हो जाता है, तो अब हम अपनी लागत फ़ंक्शन (लेन-देन लागत) को कम करने के लिए इष्टतम ट्रेडिंग रणनीतियों पर चर्चा कर सकते हैं।
अपने आदेशों को बेहतर ढंग से निष्पादित करने के लिए, यानी लेनदेन लागत को कम करने के लिए, हमें लेनदेन लागत के 3 आयामों (प्रसार, प्रभाव और समय) को कम करने का प्रयास करना चाहिए।
यह देखते हुए कि बाजार की स्थितियों के साथ-साथ तरलता के आयाम भी समय के साथ बदलते हैं, हमें इन चरों की भविष्यवाणी करने की आवश्यकता होगी और फिर अपनी भविष्यवाणियों का उपयोग करके बाजार के साथ बातचीत के लिए एक योजना तैयार करनी होगी।
जब प्रसार लागत अधिक होती है, तो तत्कालता महंगी होती है, क्योंकि बाजार के आदेश (तत्काल तरलता की मांग) महंगे होंगे, जबकि सीमा आदेश अधिक आकर्षक होंगे (तरलता प्रदान करना)। इस प्रकार प्रसार लागत का निर्धारण हमें मौजूदा बाजार स्थितियों के लिए इष्टतम रणनीतियों का उपयोग करने की अनुमति देगा।
इस ज्ञान के साथ कि प्रसार लागत उस जोखिम प्रीमियम का प्रतिनिधित्व करती है जो तरलता प्रदाता अन्य बाजार सहभागियों को व्यापार करने का विकल्प प्रदान करने के लिए करते हैं, हम यह अनुमान लगाकर भी प्रसार लागत का अनुमान लगा सकते हैं कि तरलता प्रदाता कितना जोखिम ले रहे हैं।
तरलता प्रदाताओं के लिए सबसे प्रासंगिक जोखिम सूचित व्यापारियों के लिए प्रतिकूल चयन के साथ-साथ अस्थिरता भी है। तरलता प्रदाता इन जोखिमों को उनके प्रसार में मूल्यांकित करेंगे, इस प्रकार हमें प्रसार लागतों का बेहतर अनुमान लगाने के लिए इन जोखिमों को मापने के लिए प्रेरित करेंगे।
तरलता प्रदाताओं द्वारा अधिक जानकार व्यापारियों से हारने की लागत, बेख़बर व्यापारियों से होने वाले नुकसान की भरपाई के प्रसार में परिलक्षित होती है। इस प्रकार, हम यह निर्धारित करने के लिए प्रेरित होते हैं कि बाज़ारों को कब असममित रूप से सूचित किया जाता है; क्योंकि यह तरलता प्रदाताओं को व्यापक प्रसार उद्धृत करने के लिए प्रोत्साहित करेगा।
वर्तमान बाज़ार स्थितियाँ, जैसे बाज़ार गतिविधि, प्रसार लागत को भी प्रभावित करती हैं क्योंकि वे असममित सूचनात्मक जोखिमों को भी प्रभावित करती हैं। सक्रिय बाज़ारों में आमतौर पर अनभिज्ञ व्यापारियों की संख्या अधिक होती है, जो शोर पैदा करते हैं और ऑर्डर प्रवाह में जानकारी को कम करते हैं। सीमा आदेशों के लिए प्रतिस्पर्धा करने वाले अधिक संख्या में अनभिज्ञ व्यापारियों के साथ, तरलता विकल्प प्रदान करने का जोखिम भी कम हो जाता है, क्योंकि अधिक अनभिज्ञ व्यापारी समान तरलता के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं। ये तरलता प्रदाताओं के विरुद्ध औसत सूचनात्मक विषमता को कम करते हैं। इसके अलावा, सक्रिय बाज़ार बार-बार व्यापार करने की अनुमति देते हैं, जिसका अर्थ है कि तरलता प्रदाता बड़ी संख्या में व्यापारों पर लागत का परिशोधन कर सकते हैं, और बेख़बर व्यापारियों को अपनी इन्वेंट्री को शीघ्रता से पुनर्संतुलित करके इन्वेंट्री जोखिमों को दूर कर सकते हैं।
अस्थिरता प्रसार लागत को प्रभावित करती है क्योंकि उच्च अस्थिरता तरलता विकल्प प्रदाताओं के मूल्य को बढ़ाती है और साथ ही सीमा आदेशों को समायोजित करने और विविध इन्वेंट्री जोखिमों को हटाने की कठिनाई का प्रतिनिधित्व करती है। इसके अलावा, उच्च अस्थिरता किसी सुरक्षा के वास्तविक मूल्य की भविष्यवाणी करना अधिक कठिन बना देती है और इसलिए अधिक जोखिम-प्रतिकूल व्यवहार उत्पन्न होने की संभावना होती है। असममित जानकारी के लिए अस्थिरता भी एक अच्छा विकल्प है। इस प्रकार अस्थिरता तरलता प्रदाताओं को अपने प्रसार को बढ़ाने के लिए प्रेरित करती है, और एक बार फिर हमें प्रसार लागतों की बेहतर भविष्यवाणी करने के लिए अस्थिरता की मात्रा निर्धारित करने और भविष्यवाणी करने के लिए प्रेरित करती है।
इसलिए प्रसार लागत की भविष्यवाणी करना सूचनात्मक विषमता, अस्थिरता और बाजारों की सक्रियता की भविष्यवाणी करने का एक कार्य है।
बाज़ार प्रभाव लागतों को 2 मुख्य लागतों में विभाजित किया जा सकता है; तरलता की मांग के कारण लागत और सूचना रिसाव के कारण लागत। तरलता की मांग के कारण होने वाली लागत को मांग-आपूर्ति असंतुलन में असंतुलन पैदा करने की लागत और किसी दिए गए आकार के लिए तात्कालिकता की मांग के कारण होने वाली लागत में विभाजित किया जा सकता है। इसी तरह, सूचना रिसाव के कारण होने वाली लागत को बाजार के व्यापारिक इरादों के बारे में बाजार सहभागियों की अपेक्षाओं को बदलने की लागत और सुरक्षा के उचित मूल्य के बारे में बाजार सहभागियों की अपेक्षाओं को बदलने की लागत में विभाजित किया जा सकता है।
इस धारणा के तहत कि बाजार मांग और आपूर्ति के बीच संतुलन की स्थिति प्राप्त करने के लिए कीमतों को लगातार समायोजित करता है; तो कोई भी अतिरिक्त आदेश इस प्रकार संतुलन में असंतुलन पैदा करेगा। ऑर्डर भेजने वाले बाजार सहभागी प्रतिपक्षियों से अपने व्यापार के विपरीत छोर को लेने की मांग कर रहे हैं, और इसलिए प्रतिपक्ष को आकर्षित करने के लिए प्रीमियम की आवश्यकता होगी।
किसी सुरक्षा के बाजार मूल्य को बोली-पूछ प्रसार के मध्यबिंदु मूल्य के रूप में परिभाषित किया गया है, और इस प्रकार सर्वोत्तम उद्धरण पर निष्पादित शेयरों की लागत प्रसार के आधे के बराबर है। किसी भी दिए गए आकार के लिए, सर्वोत्तम उद्धरण के ऊपर ऑर्डर बुक में प्रत्येक बाद का मूल्य स्तर तात्कालिकता की वृद्धिशील लागत को दर्शाता है। ऐसा सोचने का औचित्य यह है कि बाजार सहभागी धैर्यवान होने और तरलता प्रदान करने या यहां तक कि सर्वोत्तम उद्धरण पर एकाधिक विपणन योग्य सीमा आदेश जमा करने के बजाय तत्काल निष्पादन (तत्काल तरलता की मांग करना) चुनता है।
एक आदर्श दुनिया में, बाजार सहभागी यह निर्धारित करने में सक्षम होते हैं कि कौन से ऑर्डर सूचित व्यापारियों द्वारा प्रस्तुत किए गए हैं और सुरक्षा की उचित कीमत निर्धारित करने के लिए इन सूचित आदेशों से जानकारी शामिल करते हैं। वास्तव में, बाज़ार सहभागी किसी ऑर्डर की "सूचितता" को समझने में असमर्थ हैं; और इसलिए, प्रत्येक आदेश में कम से कम कुछ हद तक "सूचितता" मानी जाती है।
जब भी कोई ऑर्डर बाज़ार में प्रस्तुत किया जाता है, तो प्रतिभागी सुरक्षा के उचित मूल्य की अपनी अपेक्षाओं को बदलने के लिए ऑर्डर की दिशा, आकार और तात्कालिकता का उपयोग करते हैं। इन अपेक्षाओं को स्वाभाविक रूप से आदेश की एक ही दिशा में समायोजित किया जाता है, इस प्रकार इस सूचना रिसाव के कारण बाद के आदेशों को प्रीमियम उठाना पड़ता है।
उचित मूल्य की अपेक्षाओं में परिवर्तन सूचना रिसाव का प्रतिनिधित्व करता है जिसके परिणामस्वरूप कीमतों पर स्थायी प्रभाव पड़ता है। इन परिवर्तनों के कारण मूल्य परिवर्तन "झटके" के बाद वापस नहीं आते हैं।
दूसरी ओर, शुद्ध ट्रेडिंग इरादों के बारे में अपेक्षाओं में बदलाव के कारण मूल्य परिवर्तन मौजूद हैं। तब आने वाला प्रत्येक ऑर्डर अन्य बाजार सहभागियों को अन्य बाजार सहभागियों के आकार और तात्कालिकता के बारे में सूचित करता है, और इस प्रकार, जब शुद्ध व्यापार के बारे में उम्मीदें बदल जाती हैं; जैसे कि जब बाजार एक बड़े खरीदार से खरीदारी जारी रखने की उम्मीद करता है, तो यह इच्छुक विक्रेताओं को उन आदेशों को रोकने का कारण बनता है जो वे बढ़ती कीमतों की प्रत्याशा में आपूर्ति करने के लिए तैयार हो सकते हैं और साथ ही मूल रूप से उदासीन खरीदार स्थिति जमा करने के लिए तैयार होते हैं ताकि वे तरलता प्रदान कर सकें। बाद में बड़े खरीदार।
नेट ट्रेडिंग इरादों के बारे में अपेक्षाओं में बदलाव के कारण ये मूल्य परिवर्तन अल्पकालिक हैं और अंततः "झटके" से वापस आ जाएंगे क्योंकि वे सुरक्षा के उचित मूल्य के बारे में बाजार की अपेक्षाओं में बदलाव का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं।
बाजार के लागत प्रभावों की भविष्यवाणी करना इसलिए यह अनुमान लगाने का एक कार्य है कि ऑर्डर कैसे आपूर्ति-मांग असंतुलन का कारण बनते हैं, उनकी समग्र तात्कालिकता और साथ ही वे बाजार में शुद्ध व्यापार इरादों की अपेक्षाओं के साथ-साथ सुरक्षा के उचित मूल्य को कैसे बदल देंगे।
व्यापार की समय लागत हमारे पूर्वानुमान मॉडल (मॉडल जोखिम) में की गई गलतियों द्वारा दर्शायी जाती है; कीमतों के बारे में हमारी अनिश्चितताएं, जैसे कि उनके रुझान और अस्थिरता, साथ ही बाजार गतिविधि के बारे में हमारी अनिश्चितताएं।
लेनदेन लागत को कम करने के हमारे प्रयासों के हिस्से के रूप में, हम भविष्यवाणी मॉडल की एक श्रृंखला का उपयोग करके बाजार के कई पहलुओं की भविष्यवाणी करने का प्रयास करेंगे। चूँकि हम अपने मॉडलों की भविष्यवाणियों से समय संबंधी निर्णय ले रहे हैं, इसलिए यह कल्पना करना सहज होना चाहिए कि हमारी भविष्यवाणियों से जुड़ी अनिश्चितताओं के कारण समय संबंधी कुछ त्रुटियाँ होंगी।
अपनी ऑर्डर सबमिशन रणनीतियों को अनुकूलित करने के लिए, हमें लगातार मूल्य रुझानों को भी ध्यान में रखना होगा; क्योंकि हमारे ख़िलाफ़ या पक्ष में रुझान इष्टतम समय को प्रभावित करेंगे। हमारे विरुद्ध लगातार मूल्य प्रवृत्ति हमें हमारी लागत में और वृद्धि होने से पहले जल्दबाजी में कार्य करने के लिए प्रेरित करेगी; जबकि हमारे पक्ष में लगातार मूल्य रुझान हमें निष्क्रिय रहने और आगे मूल्य सुधार की प्रतीक्षा करने के लिए प्रेरित करेगा।
समग्र रूप से मूल्य अस्थिरता विचार करने के लिए एक महत्वपूर्ण पहलू है, जैसा कि ऊपर बताया गया है, अस्थिरता तरलता प्रदाताओं को अपने प्रसार को बढ़ाने के लिए प्रोत्साहित करती है क्योंकि यह तरलता विकल्प प्रीमियम को अधिक बनाती है। समय संबंधी जोखिमों के मामले में, अस्थिरता कीमत के संबंध में अनिश्चितताओं को भी बढ़ाती है, और इस प्रकार यह संभावना बढ़ जाती है कि कीमतें दूर चले जाएंगी और इसलिए हमारी लेनदेन लागत बढ़ जाती है।
अंत में, व्यापारिक गतिविधि के आधार पर बाजार प्रभाव लागत का अनुमान लगाया जाता है, और हम अक्सर गतिविधि अनुमानों के आधार पर बाजार प्रभाव लागत को कम करने के लिए निर्णय लेंगे। जब वास्तविक गतिविधि अनुमानित गतिविधि से बहुत भिन्न होती है, तो हमारे बाजार प्रभाव का अनुमान गलत होगा, जिससे हमारे ऑर्डर जमा करने के समय की इष्टतमता प्रभावित होगी। उदाहरण के लिए, यदि अनुमान से कहीं अधिक बाजार गतिविधि है, तो हम वास्तव में होने की तुलना में अधिक निष्क्रिय हो जाएंगे, और यह अनुचित निष्क्रियता हमें समय की लागतों के लिए उजागर करेगी।
लेन-देन लागत के घटकों और इन घटकों को प्रभावित करने वाले कारकों को समझकर, हम उन मॉडलों को एक साथ रख सकते हैं जो लेन-देन लागत की भविष्यवाणी करते हैं जो ऑर्डर निष्पादित करते समय हमारे सामने आने की संभावना है। इन लेनदेन लागतों की भविष्यवाणियों और भविष्य में उनके बदलने की संभावना के आधार पर, यह हमें इष्टतम निष्पादन प्राप्त करने के लिए निर्णय लेने की अनुमति देगा।
उदाहरण के लिए, बाजार में सूचना विषमता की मात्रा का अनुमान लगाने में सक्षम होने से, हम यह निर्धारित करने में सक्षम हैं कि क्या प्रसार लागत बढ़ने की संभावना है और यदि वे हैं; हम आक्रामक होने और अपने आदेशों को जल्दबाज़ी से पूरा करने के लिए अधिक प्रेरित होते हैं।
स्वाभाविक रूप से, इन लागतों को प्रभावित करने वाले कारकों पर चर्चा करना आसान है और काफी सहज है, लेकिन उनकी उपस्थिति को मापने के लिए उपयुक्त सरोगेट्स ढूंढना एक गैर-तुच्छ अभ्यास है, और उनके सरोगेट्स की अच्छाई और सटीकता हमारे लेनदेन लागत मॉडल की अच्छाई को प्रभावित करेगी।
लेन-देन लागत की भविष्यवाणी करने की जटिलता के बावजूद, एक निष्पादन मॉडल जो वास्तविक निर्णय ले सकता है वह अनिवार्य रूप से 3 आयामों तक सीमित हो सकता है:
- ट्रेडों की मात्रा (आकार आक्रामकता)
- ट्रेडों को पूरा करने का समय (समय आक्रामकता)
- ट्रेडों की कीमत (मूल्य आक्रामकता)
इन 3 आयामों को तय करने और नियंत्रित करने से हमारे द्वारा वहन की जाने वाली लेनदेन लागत प्रभावित होगी। सीधे शब्दों में कहें, तो यह तय करने में हमारे पूर्वानुमान प्रयासों की संपूर्णता यह तय करने में है कि हमारी लेनदेन लागत कितनी होगी ताकि हम अपनी निष्पादन रणनीति के इन 3 आयामों पर निर्णय ले सकें।
उदाहरण के लिए, यदि हमारे लेन-देन लागत मॉडल यह निर्धारित करते हैं कि हमें निकट भविष्य की तुलना में सुदूर भविष्य में बड़ी लेन-देन लागत वहन करने की संभावना है, तो हम अपने आदेशों को पूरा करने के लिए एक निष्पादन रणनीति का उपयोग करने के लिए अत्यधिक प्रेरित होंगे जो अत्यधिक समय और मूल्य-आक्रामक है। जितनी जल्दी हो सके।
चिंताओं की कुछ पृथक्करणीयता का परिचय देने के लिए, हम एक निष्पादन मॉडल की व्यापक रणनीति और उन्हें पूरा करने के लिए आदेश देने के वास्तविक कार्य के बीच अंतर कर सकते हैं। जबकि रणनीति इस बात से चिंतित है कि इस मौजूदा बाजार स्थिति में हम आम तौर पर इस सुरक्षा के लिए कितना आक्रामक होना चाहते हैं, आदेशों की वास्तविक पूर्ति को "निष्पादन रणनीति" कहा जाएगा। ये निष्पादन रणनीतियां वास्तव में एल्गोरिदम होंगी जो व्यापक रणनीति की चिंताओं को पूरा करते हुए ऑर्डर पूरा करने के लिए बाजार के साथ इंटरफेस करती हैं।
निष्पादन रणनीति सूक्ष्म-स्तरीय विकल्पों का प्रतिनिधित्व करती है जिन्हें वास्तव में हमारे आदेशों को पूरा करने के लिए बनाया जाना चाहिए। इनमें ऑर्डर प्लेसमेंट और प्रबंधन के लिए समय और मूल्य निर्धारण निर्णय शामिल हैं। दोहराने के लिए, जबकि हम पहले बाजारों के साथ सर्वोत्तम बातचीत करने की रणनीति का पता लगाने के लिए लेनदेन लागत की भविष्यवाणी करने के बारे में चिंतित थे, निष्पादन रणनीति वास्तविक बातचीत का प्रतिनिधित्व करती है।
निष्पादन रणनीति, और उनका उपयोग कैसे किया जाता है, अंततः वास्तविक आदेशों को पूरा करने में मदद करेगा और इस प्रकार अंतिम लेनदेन लागत निर्धारित करेगा। निष्पादन मॉडल की अच्छाई इस बात पर निर्भर करेगी कि कुछ निष्पादन रणनीति के अनुसार निष्पादन रणनीति का उपयोग कैसे किया जाता है, जो बदले में चल रही बाजार स्थितियों और अनुमानित लेनदेन लागतों द्वारा तय किया जाता है।
ऐसी कोई एक निष्पादन रणनीति नहीं है जो हमें हर बार लागत को कम करने की अनुमति देगी, और यह कहीं अधिक संभावना है कि हम एक साथ कई निष्पादन रणनीतियों का उपयोग करेंगे, जो अक्सर कुछ समग्र रणनीति के अनुसार लागत को कम करने के हमारे उद्देश्य को प्राप्त करने के लिए एक साथ काम करेंगे। ये निष्पादन रणनीतियाँ अक्सर व्यापारिक लागत के कम से कम एक पहलू को कम करने में अच्छी होती हैं।
हम अपनी स्वयं की निष्पादन रणनीति के साथ प्रयोग करने के लिए स्वतंत्र हैं, लेकिन लोकप्रिय निष्पादन रणनीति जो विचार में सरल हैं और फिर भी शक्तिशाली हैं उनमें शामिल हैं: स्लाइसिंग, लेयरिंग और कैचिंग।
स्लाइसिंग एक निष्पादन रणनीति है जो एक बड़ा ऑर्डर लेती है और इसे कई छोटे चाइल्ड ऑर्डर में विभाजित करती है।
बड़े ऑर्डर को छोटी मात्रा में तोड़कर, हम इसकी बाजार प्रभाव लागत को कम कर सकते हैं क्योंकि हमारे पास कम तात्कालिक लागत और कम सिग्नलिंग जोखिम है, इस प्रकार अन्य बाजार सहभागियों की अपेक्षाओं में बदलाव के कारण लागत कम हो जाती है।
स्लाइसिंग पैरामीटर तय करते समय कुछ ट्रेडऑफ़ होते हैं। स्लाइस की संख्या जितनी अधिक होगी, औसत ऑर्डर उतना ही छोटा होगा, और इस प्रकार बाजार प्रभाव लागत और सूचना रिसाव लागत कम होगी। हालाँकि, स्लाइस की संख्या जितनी अधिक होगी, हमें अपने ऑर्डर पूरा करने में उतना ही अधिक समय लगेगा, और ऑर्डर बुक पर एक बड़ा ऑर्डर रखने के विपरीत, हमारी समग्र क्रॉसिंग संभावनाएँ कम होंगी; और ये हमें समय संबंधी जोखिमों से अवगत कराते हैं।
लेयरिंग एक निष्पादन रणनीति है जो हमें स्थायी सीमा आदेशों की एक श्रृंखला बनाए रखने की अनुमति देती है।
यह हमारे पक्ष में अनुकूल मूल्य आंदोलनों का लाभ उठाता है। प्रसार और बाजार प्रभाव लागत दोनों भी कम हो गई हैं, क्योंकि हमारे पास कोई तात्कालिकता नहीं है, और इसके बजाय हम अन्य बाजार सहभागियों को तरलता की पेशकश कर रहे हैं। अधिकांश एक्सचेंजों में, जहां मूल्य/समय प्राथमिकता मौजूद होती है; लेयरिंग हमारी प्राथमिकता को बरकरार रखती है और साथ ही हमें अपने ऑर्डर आकार को संपादित करने की गुंजाइश भी देती है।
हालाँकि, लेयरिंग, काफी सिग्नलिंग जोखिमों के साथ आती है और इस प्रकार हम सूचना रिसाव की लागत वहन करेंगे, क्योंकि हम अनिवार्य रूप से बाजार को अपनी शुद्ध स्थिति का संकेत दे रहे हैं। बदले में, यदि कीमतों का रुझान हमारे पक्ष में रहता है तो हमें कीमत में बड़े सुधार से लाभ होने की संभावना है।
कैचिंग एक सरल निष्पादन रणनीति है जो हमारे पूरे ऑर्डर को तब पूरा करने के लिए भेजती है जब कीमतें बढ़ती दिख रही हों। यह हमें अपेक्षाकृत उच्च बाजार प्रभाव और प्रसार लागत की कीमत पर, आगे की समय लागत खर्च करने से रोकता है।
जिस तरह से हम ऊपर सूचीबद्ध निष्पादन रणनीति का उपयोग करने का इरादा रखते हैं वह बेहद विविध है, और वर्तमान विवरण वास्तविक कार्यान्वयन के लिए बहुत अस्पष्ट है। हालाँकि, हालांकि मैं सटीक निष्पादन रणनीति का उपयोग कैसे किया जाता है, इसके बारे में बहुत विशिष्ट होने के बारे में सावधान हूं, सामान्य विचार यह है कि उनका उपयोग इस तरह से किया जाना चाहिए जो समग्र निष्पादन रणनीति के अनुरूप हो, जो कि देखी गई बाजार स्थितियों और लेनदेन पर आधारित है। लागत मॉडल.
प्रत्येक व्यापार की लेन-देन लागत को कम करने के कुछ वस्तुनिष्ठ उपाय को देखते हुए, हमें यह समझकर अपना प्रयास शुरू करना चाहिए कि लेन-देन लागत के घटक क्या हैं; यह समझना कि उनकी लागतों को कैसे मापना है और यह समझना कि वे कैसे उत्पन्न होती हैं। इसके बाद, उन कारकों को समझकर जो इन लेनदेन लागतों को जन्म देते हैं, हम ऐसे मॉडल बनाने में सक्षम हैं जो उनकी भविष्यवाणी करते हैं। अंत में, भविष्य की लेनदेन लागतों और वर्तमान बाजार स्थितियों की हमारी भविष्यवाणियों के साथ, हम एक रणनीति पर निर्णय लेते हैं और बाजार के साथ बातचीत करने के लिए समग्र रणनीति के अनुरूप निष्पादन रणनीति का उपयोग करते हैं।
हालाँकि मैं इस कहानी को यथासंभव त्रुटि-मुक्त बनाने की आकांक्षा रखता हूँ - यदि कोई तर्क या त्रुटियों में कोई छलांग लगाता है, तो कृपया मुझसे oscarleemedium@gmail.com पर संपर्क करें।
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