कार्यकारी सारांश
- बिटकॉइन की रिकवरी पूरी होने के करीब है क्योंकि परिसंपत्ति वर्ग में पूंजी का प्रवाह जारी है, जिससे वास्तविक सीमा $460बी तक पहुंच गई है, और यह एटीएच से केवल 3% कम है।
- विनिमय प्रवाह की मात्रा अब तक के उच्चतम स्तर के करीब है, जिसमें अल्पकालिक धारक प्रवाह पर हावी हैं। यह सट्टेबाजी और व्यापारिक गतिविधि के लिए अपेक्षाकृत मजबूत मांग का सुझाव देता है।
- वायदा और विकल्प दोनों बाजारों में ओपन इंटरेस्ट भी सर्वकालिक उच्चतम स्तर के करीब है, और दिशात्मक शॉर्ट-सेलर्स अपट्रेंड के खिलाफ दांव लगाना जारी रखते हैं, जिसके परिणामस्वरूप पिछले 465 दिनों में परिसमापन मात्रा $30M से अधिक हो गई है।
पूंजी प्रवाह
फरवरी के मध्य के बाद से बिटकॉइन की कीमत $52 से नीचे मजबूत हो रही है, जो इसके अधिकांश लाभ पर कायम है। इस प्रदर्शन का समर्थन करने के लिए परिसंपत्ति में पूंजी का एक स्थिर और स्वस्थ प्रवाह प्रतीत होता है, जिसमें रियलाइज्ड कैप $ 30B YTD से अधिक चढ़ती है। इससे रियलाइज्ड कैप का कुल मूल्यांकन $460बी हो गया है, जो पिछले एटीएच से केवल 3% कम है।
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इस मजबूत प्रदर्शन के परिणामस्वरूप, बिटकॉइन निवेशकों की लाभप्रदता में उल्लेखनीय सुधार हुआ है, औसत निवेशक के पास अब प्रति सिक्का +120% का अवास्तविक लाभ है।
एमवीआरवी अनुपात हमें इसे मापने की अनुमति देता है, इस परिमाण के मूल्य अक्सर पूर्व तेजी बाजारों की शुरुआती पारी के दौरान देखे जाते हैं। लगभग 1126 व्यापारिक दिनों में से 4965 (22.7%) में एमवीआरवी ने बड़ा अप्राप्त लाभ दर्ज किया है। बाज़ार के ऊपर की हवा निश्चित रूप से पतली होती जा रही है, लेकिन यह किसी भी तरह से अज्ञात नहीं है।
चूंकि बाज़ार काफी हद तक अप्राप्त लाभ की स्थिति में है, इसलिए यह मूल्यांकन करना समझदारी हो जाती है कि प्रतिभागियों ने कैसी प्रतिक्रिया दी है। इसके लिए, हम एसओपीआर मेट्रिक्स का एक सूट नियोजित कर सकते हैं, जो समूह द्वारा प्राप्त लाभ या हानि के औसत परिमाण का आकलन करता है।
🟠 बाज़ार औसत एसओपीआर: 1.13 (+13% लाभ)
🔵 दीर्घकालिक धारक-एसओपीआर: 2.07 (+107% लाभ)
🔴 अल्पकालिक धारक-एसओपीआर: 1.02 (+2% लाभ)
सभी समूह वर्तमान में अर्थपूर्ण लाभ प्राप्त कर रहे हैं, जो कि एक अपट्रेंडिंग मार्केट की खासियत है (🟧 में हाइलाइट किया गया)। हमने समय की अवधि को भी चिह्नित किया है जहां सभी तीन एसओपीआर वेरिएंट अतीत में (🟥 में) अपने वर्तमान मूल्य से अधिक हैं। हम इन्हें 2017 और 2021 के बुल मार्केट के सबसे उत्साहपूर्ण चरण के साथ संरेखित होते हुए देख सकते हैं, जो उपरोक्त एमवीआरवी के समान है।
एक्सचेंजों
बाजार की गति तेज होने के साथ, और निवेशकों के पास नवंबर 2022 एटीएच के बाद से सबसे बड़ा अप्राप्त लाभ है, हम व्यापारिक गतिविधि और अटकलों के उपाय के रूप में प्रमुख एक्सचेंजों में प्रवाह की ओर रुख कर सकते हैं।
जमा और निकासी की कुल मात्रा का विस्तार जारी रहा है, जो एक्सचेंजों के अंदर और बाहर प्रवाहित होने वाली दैनिक मात्रा में $5.57B तक पहुंच गई है, जो नवंबर 2022 बाजार एटीएच के दौरान देखी गई प्रतिद्वंद्वी गतिविधि है।
हम ऑन-चेन समूहों द्वारा एक्सचेंजों में प्रवाह को अलग करके उपरोक्त अवलोकन की ग्रैन्युलैरिटी को बढ़ा सकते हैं, जिससे हमें जमा के स्रोत को चिह्नित करने की अनुमति मिलती है। कुल विनिमय जमा राशि का विवरण इस प्रकार है:
🔴 अल्पकालिक धारक +$2.1बी
🔵 दीर्घकालिक धारक +$120 मिलियन
🟢 इंटर एक्सचेंज वॉल्यूम +$354 मिलियन
एसटीएच समूह ने जनवरी के मध्य से लगातार प्रति दिन $2B से अधिक मात्रा में जमा किया है, साथ ही कुल जमा मात्रा में $2.46B का एक नया ATH भी स्थापित किया है। यह मौजूदा बाजार संरचना के भीतर उच्च स्तर की सट्टा रुचि को रेखांकित करता है।
एक्सचेंजों को भेजे गए समग्र एसटीएच शेष के प्रतिशत का मूल्यांकन करके आगे संगम पाया जा सकता है। अक्टूबर 2023 से, एसटीएच समूह प्रतिदिन अपनी आपूर्ति का 1% से अधिक जमा कर रहा है, जो हाल ही में ईटीएफ के नेतृत्व वाली अटकलों के दौरान 2.36% के मूल्य पर पहुंच गया है। मार्च 2020 की बिकवाली के बाद से यह सबसे बड़ी सापेक्ष जमा राशि है।
मौजूदा बाजार के भीतर सट्टेबाजी की डिग्री को सभी ऑन-चेन वॉल्यूम के संबंध में इन/आउटफ्लो से संबंधित एक्सचेंजों के असाधारण उच्च प्रभुत्व से भी देखा जा सकता है। वर्तमान में, सभी किफायती ऑन-चेन वॉल्यूम का 78.3% एक्सचेंजों को/से निर्देशित किया जा रहा है, जो एक नए एटीएच से आ रहा है।
ध्यान दें, किफायती वॉल्यूम को हमारी इकाई-समायोजित ऑन-चेन वॉल्यूम के रूप में परिभाषित किया गया है, जो हमारे सर्वोत्तम अनुमान के अनुसार आंतरिक हस्तांतरण, वॉलेट प्रबंधन और स्व-खर्च को फ़िल्टर करता है।
नए स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ उत्पादों ने बीटीसी के लिए मांग का एक नया स्रोत भी बनाया है, जिसमें अविश्वसनीय +90K बीटीसी का शुद्ध प्रवाह ईटीएफ में स्थानांतरित हो रहा है। ये प्रवाह आश्चर्यजनक रूप से $5.7B का है, और ETF का कुल AUM लगभग $38B तक लाता है।
इन ईटीएफ उत्पादों ने पहली बार संस्थागत निवेशकों को पारंपरिक रेल के माध्यम से बीटीसी परिसंपत्ति में निवेश हासिल करने की अनुमति दी है, जिससे मांग और सट्टेबाजी के लिए स्वतंत्रता की एक नई डिग्री खुल गई है।
डेरिवेटिव्स अवलोकन
ऑन-चेन प्रवाह में दिखाई देने वाली अटकलों में तेजी के साथ-साथ, हम यह भी देख सकते हैं कि डेरिवेटिव बाजारों ने भी इसी तरह प्रतिक्रिया दी है। वायदा बाज़ारों में कुल ओपन इंटरेस्ट $21बी के मूल्य तक बढ़ गया है, 84 में से केवल 1195 व्यापारिक दिनों (7%) में उच्च मूल्य दर्ज किया गया है।
खुले वायदा अनुबंधों का यूएसडी मूल्यवर्गित मूल्य 2021 की सबसे उत्साहपूर्ण अवधि के दौरान देखे गए उच्चतम स्तर पर पहुंच रहा है।
विकल्प बाज़ारों में भी उल्लेखनीय वृद्धि हुई है, जिसमें ओपन इंटरेस्ट $17.5B तक पहुंच गया है। यह वायदा बाज़ारों में $21B के तुलनात्मक स्तर पर है, जो 2023 के बाद से एक अपेक्षाकृत नया विकास है।
विकल्प बाजारों में वृद्धि से पता चलता है कि बिटकॉइन डेरिवेटिव बाजार तेजी से परिपक्व हो रहे हैं, निवेशकों, व्यापारियों और खनिकों के पास अब जोखिम से बचाव और प्रबंधन के लिए गहरे और अधिक तरल विकल्प हैं।
पिछले साल अक्टूबर में $30 के माध्यम से निर्णायक ब्रेकआउट, बिटकॉइन बाजार के कई हिस्सों में उल्लेखनीय परिवर्तनों के साथ, रुचि का एक प्रमुख बिंदु था।
इस रैली से पहले, वायदा बाजारों में कैश-एंड-कैरी रणनीति के माध्यम से उपलब्ध उपज निरंतर आधार पर बमुश्किल 3% से ऊपर थी, जो अमेरिकी कोषागारों में उपलब्ध जोखिम मुक्त दर से कम थी। हालाँकि, तब से, कैश-एंड-कैरी पैदावार बढ़कर 14.7% हो गई है, जो कुछ संकेत प्रदान करती है:
- व्यापारी लीवरेज्ड लॉन्ग पोजीशन लेने के लिए बहुत अधिक ब्याज दरों का भुगतान करने को तैयार हैं।
- लघु-पक्ष अब अल्पावधि अमेरिकी राजकोषों में उपलब्ध 'जोखिम-मुक्त' दर को 2x-3x तक प्राप्त करने में सक्षम है।
- वायदा बाजारों में उपलब्ध उपज से बाजार निर्माताओं को डिजिटल परिसंपत्ति क्षेत्र में वापस आकर्षित होने की संभावना है, जिससे बाजार में तरलता बढ़ेगी।
बीटीसी और ईटीएच फंडिंग दरों के बीच का अंतर भी बढ़ रहा है। अक्टूबर-2023 से पहले, एक अपेक्षाकृत तटस्थ शासन देखा जा सकता है, जहां प्रसार सकारात्मक और नकारात्मक स्थिति के बीच दोलन करता था।
हालाँकि, अक्टूबर की रैली के बाद से, ईटीएच के लिए फंडिंग दरें बीटीसी की तुलना में लगातार अधिक रही हैं, जिससे व्यापारियों द्वारा जोखिम वक्र पर और अधिक अनुमान लगाने की बढ़ती भूख का अनुमान लगाया गया है।
हमने ईटीएफ अनुमोदनों में रैलियों के दौरान भारी लघु परिसमापन प्रभुत्व का शासन भी देखा है। जबकि बाजार तटस्थ कैश-एंड-कैरी व्यापारियों को शॉर्ट-साइड की ओर आकर्षित किया जा रहा है, बाजार में अभी भी दिशात्मक शॉर्ट-सेलर्स को लॉन्ग की तुलना में उच्च दर पर समाप्त होते देखा जा रहा है।
यह ध्यान देने योग्य है कि 2021 में दोनों एटीएच शिखर पर, लंबे व्यापारियों ने परिसमापन मात्रा पर हावी हो गए, क्योंकि इंट्रा-डे अस्थिरता के भीतर लीवरेज स्थिति को बलपूर्वक बंद कर दिया गया था। ऐसे में, दिशात्मक लघु व्यापारियों के इतने मजबूत प्रभुत्व को समाप्त होते देखकर पता चलता है कि कई व्यापारी अक्टूबर से प्रचलित अपट्रेंड के खिलाफ दांव लगा रहे हैं।
इससे पिछले 30 दिनों में कुल शॉर्ट-साइड परिसमापन में पर्याप्त वृद्धि हुई है, जिसमें $465M से अधिक की बंद स्थिति है। नीचे दिया गया चार्ट उन अवधियों पर प्रकाश डालता है जहां लघु परिसमापन दीर्घ परिसमापन से अधिक होता है, जिनमें से कई लघु-निचोड़ द्वारा प्रेरित शक्तिशाली अपट्रेंड के साथ संरेखित होते हैं।
सारांश और निष्कर्ष
दिसंबर-2021 के बाद से उच्चतम हाजिर कीमतों के बदले, बाजार सहभागियों के बीच जोखिम उठाने की क्षमता वापस स्टाइल में आ गई है। यह पूंजी प्रवाह में तेजी और अल्पकालिक धारक समूह के बीच बढ़ती गतिविधि से उजागर होता है, जो प्रति दिन एक्सचेंजों में $ 2B से अधिक मात्रा जमा कर रहे हैं।
सट्टा गतिविधि डेरिवेटिव उपकरणों में भी मौजूद है, दोनों विकल्प और वायदा ओपन इंटरेस्ट केवल एटीएच से कम हैं। स्थायी फंडिंग दरें अब अमेरिकी कोषागारों की जोखिम मुक्त दर से 2x से 3x से अधिक उपज प्रदान कर रही हैं, तरलता और अल्पकालिक ब्याज में वृद्धि हुई है। हालाँकि, इसमें से अधिकांश दिशात्मक प्रतीत होता है, क्योंकि कई व्यापारी प्रचलित अपट्रेंड (परिणामस्वरूप समाप्त हो रहे) के खिलाफ दांव लगाना जारी रखते हैं।
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- स्रोत: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-09-2024/
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