बदलती मौद्रिक प्रणाली, यील्ड कर्व्स और बिटकॉइन

बिटकॉइन और बदलते मौद्रिक परिदृश्य पर चर्चा करना।

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बिटकॉइन मैगज़ीन के "फेड वॉच" पॉडकास्ट की इस कड़ी में, क्रिश्चियन केरोल्स और मैं वैश्विक निवेश अनुसंधान के प्रमुख जेफ स्नाइडर के साथ बैठे। अल्हाम्ब्रा निवेश और वैश्विक वित्तीय प्रणाली की वर्तमान और बदलती स्थिति के बारे में बातचीत के लिए एक प्रमुख यूरोडॉलर विशेषज्ञ।

हम लंदन इंटर-बैंक ऑफर रेट (LIBOR) और सिक्योर ओवरनाइट फाइनेंसिंग रेट (SOFR), फेडरल रिजर्व की हॉकिश धुरी, जो हम यील्ड कर्व्स और निश्चित रूप से बिटकॉइन से सीख सकते हैं, को कवर करते हैं।

लिबोर और एसओएफआर क्यों महत्वपूर्ण हैं

यूरोडॉलर प्रणाली के केंद्र में गहरा लिबोर था। यह वह दर थी जिस पर बैंक एक-दूसरे से पैसे उधार लेने के लिए शुल्क लेते थे। चूंकि यह अंतरराष्ट्रीय यूरोडॉलर प्रणाली के लिए फेड फंड की दर के रूप में कार्य करता था, यह वह दर थी जिसने इसके ऊपर की अन्य सभी दरों को सूचित किया था।

वर्षों से, फेडरल रिजर्व और अन्य केंद्रीय बैंक LIBOR से छुटकारा पाने की कोशिश कर रहे थे और ऐसा लगता है कि उन्होंने इस बार ऐसा किया होगा। कांग्रेसनल रिसर्च सर्विस (सीआरएस) के अनुसार, 2022 में, "लिबोर का उपयोग करने वाली वित्तीय फर्म कानूनी, परिचालन, क्रेडिट, नियामक और प्रतिष्ठित जोखिम का सामना करती हैं।" दस्तावेज़ 15 दिसंबर, 2021 को प्रकाशित।

स्नाइडर की टिप्पणियां इस बारे में अंतर्दृष्टिपूर्ण थीं कि लिबोर से दूर जाने में इतना समय क्यों लगा और संक्रमण कम से कम जून 2023 तक चलेगा जब लिबोर का उपयोग करने वाले अंतिम वायदा अनुबंध समाप्त हो जाएंगे।

फेडरल रिजर्व द्वारा प्रस्तावित प्रतिस्थापन SOFR है, जबकि ब्लूमबर्ग जैसी निजी फर्म भी विकल्प दे रही हैं। इस समय कोई स्पष्ट विजेता नहीं है, और हो सकता है कि लंबे समय तक कोई विजेता न रहा हो।

LIBOR एक उभरती हुई बाजार घटना थी जिसने यूरोडॉलर अनुबंधों को वित्तीय दुनिया को खाने की अनुमति दी थी। उपरोक्त दस्तावेज़ से, 2020 में, LIBOR को $ 223 ट्रिलियन मूल्य के अनुबंधों में संदर्भित किया गया था, प्रति सीआरएस. यह बहुत अधिक अनिच्छुक है, और स्नाइडर ने उल्लेख किया कि बाजार को LIBOR का उपयोग करने से रोकने में, नियामकों ने बहुत अधिक प्रणालीगत जोखिम और अनिश्चितता को खोल दिया।

मेरे हिस्से के लिए, मुझे लगता है कि यह यह देखने का एक शानदार अवसर है कि सिस्टम कैसे मूलभूत परिवर्तन के अनुकूल है। एक दिन ऐसा होगा जब वे बिटकॉइन को अपनाएंगे, इसलिए यह प्रयोग एक ऐसा है जहां हमें कुछ डेटा मिल सकता है।

हॉकिश फेड पिवोट के कारणों की खोज

मैं स्नाइडर को शो में नहीं आने दे सकता था और उससे यह नहीं पूछ सकता था कि हाल ही में जेरोम पॉवेल के फ्लिप-फ्लॉपिंग पर उनके विचार क्या थे। उनकी प्रतिक्रिया फेड के इर्द-गिर्द केंद्रित थी जो चिंतित थी कि दुनिया भर में भ्रम और असंतोष "क्षणिक" लंबे समय तक चलने वाले उपभोक्ता और व्यावसायिक मुद्रास्फीति की उम्मीदों के माध्यम से फ़िल्टर करने जा रहा था। फेड ग्रेट फाइनेंशियल क्राइसिस (जीएफसी) के बाद से यही चाहता है, लेकिन अब यह चिंतित है कि मुद्रास्फीति की उम्मीदें बहुत अधिक हो जाएंगी।

स्नाइडर ने बताया कि मुद्रास्फीति और विकास की उम्मीदें वास्तव में गिर रही हैं क्योंकि फेड हॉकिश (बाद में नहीं!) पांच साल आगे 2% से नीचे गिर रहा है और आईएमएफ ने जारी किया इसके पिछले अनुमान के तीन महीने बाद, इसके जनवरी ने 2022 के लिए जीडीपी अनुमानों को अपडेट किया, जिससे अमेरिकी विकास में 1.2% से 4% और वैश्विक विकास में 4.4% की कटौती हुई।

इसके बाद, हमने केंद्रीय बैंकर के सिर में जाने की कोशिश की और अन्य कारणों पर चर्चा की कि पॉवेल ने यह तेजतर्रार कदम उठाया होगा, जैसे कि भविष्य में दरों में कटौती के लिए जगह देना और मात्रात्मक सहजता (क्यूई) को फिर से शुरू करना। आने वाले मंदी में फेड क्या करेगा यदि यह अभी भी पूरी तरह से जोर से, शून्य पर दरें और क्यूई प्रति माह 120 डॉलर पर था? वैसे यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) की मौजूदा स्थिति यही है।

यील्ड कर्व्स रिकवरी से ज्यादा जापान जैसा दिखता है

स्नाइडर एक उपज वक्र फुसफुसाता है। मैंने उनसे विशेष रूप से उनके हालिया बिंदुओं में से एक के बारे में पूछा कि कैसे अमेरिकी उपज वक्र जापान की तरह है, पिछले दो दशक में, किसी भी तरह की वसूली की तुलना में।

उन्होंने एक महान स्पष्टीकरण में लॉन्च किया। मैं लंबाई में उद्धरण दूंगा क्योंकि यह इतना अच्छा है:

"हम यह देखने की उम्मीद करेंगे कि क्या चीजें बहुत गलत हो रही हैं, जिसका मतलब है कि कम नाममात्र स्तर, बहुत गलत से बेहतर कुछ या सामान्य भी, हम उम्मीद करेंगे कि उपज वक्र पहले रास्ते से बाहर निकल जाए, नाममात्र दरें, विशेष रूप से लंबे समय तक कम अंत की तुलना में बहुत अधिक तेजी से बढ़ने का अंत। और वह हमें बताएगा, 'ठीक है, हो सकता है कि कोई शासन परिवर्तन हो। शायद हम इस जापान अपस्फीति परिदृश्य से दूर हो रहे हैं, यह कुछ बेहतर है।' 

“यह पिछले साल की शुरुआत में, 2020 के अंत और 2021 की शुरुआत में, विशेष रूप से जनवरी और फरवरी 2021 के मामले में शुरू हुआ, जब उपज वक्र बाहर हो गया। उपज वक्र ने हमें उस समय बताया, अनिवार्य रूप से क्योंकि यह अभी भी कम था और वास्तव में इतना अधिक संक्रमण नहीं कर रहा था, लेकिन यह संक्रमण कर रहा था कि बाजार थोड़ा अधिक आशावादी हो रहा था, अगर केवल 2020 के सापेक्ष। जो बहुत अधिक नहीं है तुलना के लिए मानक। लेकिन यह वास्तव में इससे ज्यादा कभी आगे नहीं बढ़ा। उपज वक्र हमेशा कम और सपाट रहा, भले ही वह बाहर खड़ा हो गया था।

"अब पिछले साल के मार्च के बाद से, यह अनिवार्य रूप से उसी तरह बना हुआ है, लेकिन यह और भी अधिक चपटा हो गया है, क्योंकि अब हमारे पास फेड इस साल के लिए अपनी दरों में बढ़ोतरी के साथ आ रहा है, जिसका कम बढ़ावा देने का असर पड़ा है -दीर्घकालिक ब्याज दरों को बढ़ाए बिना लंबी अवधि की ब्याज दरें। अब हमारे पास एक अविश्वसनीय रूप से निम्न स्तर पर एक चपटा उपज वक्र है जो वास्तव में जापानी सीमा से बाहर कभी नहीं मिला, एक बेहतर अवधि की कमी के लिए, जिसका अर्थ है कि उपज वक्र हमें मुद्रास्फीति नहीं, अधिक अपस्फीति जोखिम बता रहा है।

बिटकॉइन पर जेफ स्नाइडर के विचार

स्नाइडर पिछली दो बार "फेड वॉच" पर रहा है। हर बार, हमने बिटकॉइन पर चर्चा की। वह हाल ही में कुछ अलग मीडिया कर रहा है जहां उसे बिटकॉइन के बारे में बात करने को मिलता है, इसलिए हम सोच रहे थे कि क्या उनकी राय बिल्कुल बदल गई है।

वह बिटकॉइन विरोधी नहीं है। वह बिटकॉइन पसंद करता है और इसके लिए शुभकामनाएं देता है, लेकिन इसे पूरी तरह से स्वीकार नहीं करता है। इसे पूरी तरह से अपनाने में उनकी मुख्य बाधा महत्वपूर्ण है, और बिटकॉइनर्स को उनकी बात सुनकर और इसे खारिज करने के बजाय इसका जवाब देने का प्रयास करने से अच्छी तरह से सेवा की जाएगी। मैं व्यक्तिगत रूप से असहमत हूं, लेकिन वह मौजूदा व्यवस्था के विशाल ज्ञान से आ रहे हैं।

लब्बोलुआब यह है कि वह बिटकॉइन के लेन-देन की मुद्रा होने का मार्ग नहीं देखता है। वह इसे मूल्य के भंडार के रूप में देखता है, लेकिन विनिमय के माध्यम तक पहुंचने में सक्षम नहीं है। स्नाइडर के लिए समस्या इसकी लोच की कमी है।

कुल मिलाकर, यह एक तर्कसंगत तर्क है और इसमें उलझने लायक है। मुझे लगता है कि मैं भविष्य के लिए एक पोस्ट लिखूंगा बिटकॉइन पत्रिका ठीक इस आलोचना के बारे में। बने रहें।

स्नाइडर को आने के लिए धन्यवाद। बढ़िया बातचीत रही!

लिंक

अल्हाम्ब्रा निवेश: https://alhambrainvestments.com/

यूरोडॉलर विश्वविद्यालय यूट्यूब: https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski

LIBOR मृत्युलेख द्वारा न्यूयॉर्क टाइम्स: https://archive.ph/UfPrs

LIBOR पर कांग्रेसनल रिसर्च सर्विस: https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf

आईएमएफ जीडीपी अनुमान: https://archive.ph/wEZAR

स्रोत: https://bitcoinmagazine.com/markets/change-monetary-system-yield-curves-and-bitcoin