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वसूली का मार्ग

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बिटकॉइन बाजार ने एक मजबूत सप्ताह देखा है, $ 40,710 के निचले स्तर से पलटाव, और समेकन सीमा से $ 47,649 के एक नए स्थानीय उच्च तक टूट गया। कई महीनों के साइडवेज़ चॉपी प्राइस एक्शन के बाद यह पहली निरंतर रैली है।

पिछले कुछ महीनों में, हमने विभिन्न मामलों और कोणों की रूपरेखा तैयार की है जो बिटकॉइन बाजार संरचना का वर्णन करते हैं, जो कि एक भालू बाजार की सबसे अधिक संभावना है, यकीनन मई 2021 तक शुरू हो रहा है। हालांकि, जैसा कि बाजार कहता है, भालू बाजार लेखक बैल जो पीछा करते हैं।

एक भालू बाजार में नीचे के गठन और निवेशक आत्मसमर्पण की प्रक्रिया अक्सर एक लंबी और दर्दनाक प्रक्रिया होती है, और बिटकॉइन अभी तक मंदी के जंगल से बाहर नहीं है। फिर भी, इस संस्करण में हम ऐसे मेट्रिक्स की पहचान करने के प्रयास में आगे देखने की कोशिश करते हैं जो यह संकेत देते हैं कि क्या लंबी अवधि में एक रचनात्मक वसूली चल रही है।

कार्यकारी सारांश

  • 1yr+ आयु वर्ग के सिक्के की आपूर्ति का अनुपात तेजी से सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच रहा है, क्योंकि 1 के बुल मार्केट के Q2021 में संचित सिक्के निवेशक के बटुए में अप्रयुक्त रहते हैं।
  • यह आम तौर पर दर्शाता है कि कई मैक्रो और भू-राजनीतिक बाधाओं के बावजूद, बिटकॉइन निवेशक संपत्ति में दृढ़ विश्वास बनाए रखते हैं।
  • इन आपूर्ति गतिकी की तुलना पिछले चक्रों से करते हुए, यह सबसे अधिक संभावना है कि बिटकॉइन भालू बाजार के दूसरे भाग में अच्छी तरह से है।
  • हालांकि, अधिक परिपक्व सिक्कों (संभव स्मार्ट मनी विनिवेश) के मालिकों द्वारा मामूली खर्च किया जा रहा है, हालांकि बिक्री के दबाव को अवशोषित करने के लिए $ 35k और $ 42k के बीच भारी संचय हुआ प्रतीत होता है।
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पुरानी आपूर्ति नई ऊंचाइयों पर पहुंचती है

ऑन-चेन विश्लेषण में निवेशकों के विश्वास का आकलन करने के लिए हमारे द्वारा उपयोग किए जाने वाले मूलभूत उपकरणों में से एक सिक्का जीवन काल (या सिक्का युग) है। जीवन काल को मोटे तौर पर उस समय की अवधि के रूप में परिभाषित किया जाता है जब से सिक्का अंतिम बार स्थानांतरित किया गया था (UTXO निर्माण के बाद का समय)।

सांख्यिकीय रूप से बोल रहा हूँ, एक सिक्का जितना अधिक समय तक निष्क्रिय रहता है, उसके बने रहने की संभावना उतनी ही अधिक होती है। बिटकॉइन की विशिष्ट अस्थिरता को देखते हुए, जो निवेशक एक विस्तारित अवधि के लिए सिक्के रखते हैं, वे जंगली मूल्य झूलों का अनुभव करने की अधिक संभावना रखते हैं, और इस प्रकार अधिक अनुभवी होने की संभावना है, और उच्च दृढ़ विश्वास HODLers।

जैसे ही हम Q1-2022 के अंत तक पहुंचते हैं, हम 1yr+ आयु वर्ग के सिक्कों के अनुपात में असाधारण वृद्धि देख सकते हैं, जो पिछले 9.4 महीनों में 8% परिसंचारी आपूर्ति में वृद्धि हुई है। ये सिक्के बड़े पैमाने पर बुल मार्केट के Q1-2021 चरण में संचित बीटीसी वॉल्यूम को दर्शाते हैं और मालिकों ने इस प्रकार दो 50%+ ड्रॉडाउन, और तीन सर्वकालिक उच्च का सामना किया है। यह रिकवरी काफी हद तक 2018-19 की रिकवरी के पैमाने और अवधि के समान है।

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जबकि ऊपर दिया गया चार्ट बीटीसी वॉल्यूम> 1 वर्ष को परिसंचारी आपूर्ति के अनुपात के रूप में दिखाता है, यह जानना भी उपयोगी है कि उन सिक्कों में कितना यूएसडी मूल्यवर्ग का 'धन' रखा गया है। वास्तविकता यह है कि अधिकांश निवेशक अपने फिएट मूल्यवर्ग के मूल्य, और लागत के आधार पर पोर्टफोलियो आवंटन के संबंध में निर्णय लेते हैं, और इस प्रकार आनुपातिक यूएसडी मूल्य बहुत प्रासंगिक है।

रियलाइज्ड कैप HODL तरंगें इस आकलन के लिए आदर्श उपकरण हैं, और नीचे दिए गए चार्ट को इन्हीं 1yr+ पुराने सिक्कों के लिए फ़िल्टर किया गया है। हम निम्नलिखित देख सकते हैं:

  • 2 के Q4-Q2021 में पिछले भालू बाजारों के लिए कई समानताएं हैं जहां 1yr+ के सिक्कों की कुल संपत्ति मई से दिसंबर 2021 तक न्यूनतम चक्र तक पहुंच गई।
  • भालू चरण 1: जब धन का कम अनुपात पुराने, अधिक अनुभवी निवेशकों के पास होता है, तो इसका मतलब है कि विपरीत सच है, और अधिकांश धन नए, कम अनुभवी निवेशकों के पास है, जो शीर्ष गठन और बाजार सामग्री है।
  • भालू चरण 2: यह धन असमानता दृढ़ता से ठीक हो रही है क्योंकि अधिक सिक्के 1yr+ आयु बैंड में संक्रमण करते हैं, और अधिक धन, उच्च लागत आधार के साथ HODLed है (पिछले चक्र की तुलना में उच्च मंजिल मूल्य निर्धारित करना)।

वर्तमान बाजार ठीक होने की प्रक्रिया में है (चरण 2), हालांकि इसे पिछले चक्रों में देखा जा सकता है, इस प्रक्रिया में मूल्य मंजिल को पूरी तरह से बनने में कई महीने लग सकते हैं, और निरंतर ऊपर की ओर गति प्राप्त कर सकते हैं।

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ऑन-चेन विश्लेषक अक्सर निम्नलिखित कारणों से बाजार की मजबूती और दृढ़ विश्वास के संकेत के रूप में 'पुराने सिक्कों' की बहुतायत पर विचार करेंगे:

  • सिक्का आपूर्ति के कुल जीवनकाल में मैक्रो वृद्धि, अस्थिर मूल्य झूलों के बावजूद, उच्च निवेशक विश्वास और भविष्य की मूल्य अपेक्षाओं का सुझाव देते हुए, बीटीसी को धारण करने की इच्छा दिखाती है।
  • यह 'स्मार्ट मनी' खरीदारों द्वारा ऐतिहासिक संचय के परिणामस्वरूप सीमांत खरीदारों की खरीद के लिए उपलब्ध 'तरल' सिक्के की आपूर्ति में सामान्य कमी को दर्शाता है।

RHODL अनुपात इस व्यवहार को एक एकल सुरुचिपूर्ण थरथरानवाला में पकड़ लेता है। इसकी गणना 1 सप्ताह पुराने और 1 वर्ष पुराने रियलाइज्ड कैप एचओडीएल वेव बैंड के बीच के अनुपात के रूप में की जाती है। यह तब चरम पर होगा जब अधिकतम अमरीकी धन नए निवेशकों (बाजार में सबसे ऊपर) और नीचे होगा जब अधिक धन 1 वर्ष आयु बैंड (बाजार के नीचे) के पास होगा।

यहां हम देख सकते हैं कि एक मैक्रो डाउनट्रेंड अभी चल रहा है, जो 1yr+ के सिक्कों में वृद्धि को दर्शाता है जो मीट्रिक हर में बढ़ रहा है। RHODL वर्तमान में नए और अनुभवी HODLers के बीच संतुलन का वर्णन करता है जो देर से चरण के भालू बाजारों के साथ मेल खाता है, और शुरुआती चरण के बैल बाजारों के साथ भी। ध्यान दें कि केवल 2012 में RHODL एक मैक्रो डाउनट्रेंड में था, जबकि बाजार मूल्य निर्धारण एक बैल बाजार में था।

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एक अन्य थरथरानवाला जो निवेशक मनोविज्ञान की एक प्रभावशाली राशि को पकड़ता है, एक सुरुचिपूर्ण वक्र रिजर्व जोखिम है। भारी निवेशक संचय होने पर यह मीट्रिक निम्न स्तरों पर व्यापार करेगा और HODLing पसंदीदा बाजार रणनीति है। इसके विपरीत, जब ये अनुभवी निवेशक अपनी स्थिति से बाहर निकलते हैं, तो यह उल्टा (लॉग स्केल की आवश्यकता होती है) के लिए बेहद रिफ्लेक्टिव होता है।

रिजर्व रिस्क ने अब तक 77 दिनों के लिए ऐतिहासिक रूप से कम मूल्य वाले स्तरों पर कारोबार किया है, हालांकि यह 2015-17 और 2018-20 में देखी गई बहु-वर्ष की अवधि की तुलना में बहुत कम है। ध्यान दें कि रिजर्व रिस्क आमतौर पर बुल मार्केट में अच्छी तरह से अंडरवैल्यूएशन का संकेत देता है क्योंकि HODLers आमतौर पर एक नई कीमत ATH सेट होने के बाद ही वितरण शुरू करते हैं (यहां आगे की खोज की).

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अल्पकालिक समर्थन दीर्घकालिक खर्च को पूरा करता है

जैसा कि उपरोक्त मेट्रिक्स में देखा गया है, उस समय भालू से बैल में संक्रमण शायद ही कभी स्पष्ट होता है, और आमतौर पर खेलने में लंबा समय लगता है। इसका एक अंतर्निहित कारण यह है कि पूंजी दक्षता को संरक्षित और अधिकतम करने के लिए सबसे मजबूत हाथ भी भालू बाजार की रैलियों के दौरान तरलता से बाहर निकल सकते हैं।

यदि हम खर्च किए गए वॉल्यूम आयु बैंड (एसवीएबी) को देखें, तो हम देख सकते हैं कि 6 महीने से अधिक पुराने सिक्कों के एक बड़े हिस्से ने पूरे मार्च में अपने खर्च में वृद्धि की है। सभी ऑन-चेन लेनदेन की मात्रा का लगभग 2% इन सिक्कों से जुड़ा है जो अपेक्षाकृत महत्वपूर्ण है।

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पुनर्जीवित आपूर्ति 1yr+ को देखकर इसकी पुष्टि की जाती है, जो दर्शाता है कि पिछले 7 दिनों में 10yr+ आयु वर्ग के 1k से 30k BTC प्रति दिन खर्च किए गए हैं। इसकी दो महत्वपूर्ण व्याख्याएँ हैं:

  • इस मूल्य समेकन के दौरान पुराने सिक्के चल रहे हैं, जो दर्शाता है कि कुछ हद तक निवेशक अनिश्चितता है, और जोखिम कम हो रहा है। यह ओवरहेड आपूर्ति बनाने की संभावना है जिसे अवशोषित किया जाना चाहिए।
  • इस अतिरिक्त बिकवाली के दबाव के बावजूद बाजार की कीमतें नए निचले स्तर तक नहीं पहुंची हैं, यह सुझाव देते हुए कि इस खर्च को अवशोषित करने के लिए पर्याप्त मांग है।
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वास्तविक कैप HODL तरंगों को लौटाते हुए, अब हम 1 महीने और उससे कम आयु के युवा कॉइन बैंड पर ध्यान देंगे। यहां हम देख सकते हैं कि बिटकॉइन में जमा यूएसडी की संपत्ति का लगभग 16.23% वर्तमान में इन कम उम्र के बैंड में है। ये बैंड तभी प्रफुल्लित होंगे जब उपरोक्त पुराने सिक्कों को खर्च किया जाएगा और नए खरीदारों को हाथ बदल दिया जाएगा।

लेट स्टेज बेयर्स के दौरान, ये आयु बैंड सापेक्ष न्यूनतम मूल्यों तक पहुंचने की प्रवृत्ति रखते हैं, क्योंकि सभी शेष सट्टेबाज और बाजार पर्यटक अंतरिक्ष छोड़ देते हैं, और होशियार पैसा सस्ती कीमतों पर सिक्के जमा करते हैं। इन आयु समूहों में रखे गए मूल्य का अनुपात 2012, 2016 और 2019-20 की 'अविश्वास और निकास तरलता' अवधि के समान है।

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उपरोक्त टिप्पणियों के सूट का समर्थन करते हुए, हमारे पास वर्तमान यूटीएक्सओ सेट (टीए सादृश्य: ऑन-चेन वॉल्यूम प्रोफाइल) का वास्तविक मूल्य वितरण है। यह संस्करण यूआरपीडी का एक रिलीज़ नहीं किया गया संस्करण है जिसे दीर्घकालिक और अल्पकालिक धारक समूहों में विभाजित किया गया है।

हम दो महत्वपूर्ण अवलोकन क्या देख सकते हैं:

  1. लंबी अवधि के धारक अभी भी आपूर्ति का एक बहुत बड़ा हिस्सा रखते हैं जिसे उच्च कीमतों पर हासिल किया गया था (> $45k)। ये सिक्के एक अचेतन हानि धारण कर रहे हैं, और संभवत: कई महीनों से हैं। यह उल्लेखनीय है कि इन निवेशकों का अभी तक परिसमापन नहीं हुआ है, यह दर्शाता है कि मजबूत धारणा बनी हुई है।
  2. शॉर्ट-टर्म होल्डर्स ने $ 38k और $ 45k के बीच आपूर्ति का एक बड़ा हिस्सा जमा किया है। यह इंगित करता है कि कई निवेशक वर्तमान समेकन सीमा को एक मूल्य क्षेत्र के रूप में देखते हैं, और इसमें मई-जुलाई 30 के $40k से $2021k रेंज के समान विशेषताएं हैं (सप्ताह 29, 2021 में खोजा गया)

जोखिम बना हुआ है कि ये खरीदार किसी भी नकारात्मक उतार-चढ़ाव के प्रति संवेदनशील हो सकते हैं। हालांकि, इस समेकन सीमा के दौरान, विशेष रूप से दुनिया के बदलते मैक्रो और भू-राजनीतिक जोखिमों के सामने, संचय की डिग्री वास्तव में बिटकॉइन में ताकत और दृढ़ विश्वास का संकेत है।

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ग्लासनोड इंजन कक्ष से अप्रकाशित मीट्रिक

दीर्घकालिक लाभ के लिए अल्पकालिक दर्द

बिटकॉइन भालू बाजार ऐतिहासिक रूप से एक अंतिम प्रमुख फ्लश आउट के साथ समाप्त हो गया है। एक समर्पण घटना जो सबसे कठोर HODLers को भी हिला देती है। उदाहरणों में जनवरी 2015, नवंबर 2018 और मार्च 2020 शामिल हैं, जिनमें से सभी ने कुछ ही दिनों में बिटकॉइन की कीमतों में 50% से अधिक की गिरावट देखी है।

इन घटनाओं के दौरान, सभी शेष विक्रेता समाप्त हो जाते हैं, और हम आम तौर पर लाभदायक सिक्कों और पानी के नीचे के सिक्कों को बड़े पैमाने पर बेचते हुए देखते हैं। नीचे दिया गया चार्ट विशेष रूप से एक्सचेंजों (बिक्री के लिए सबसे अधिक संभावना) को भेजे गए सिक्कों पर प्राप्त लाभ/हानि की डिग्री प्रस्तुत करता है।

हम देख सकते हैं कि हमने पिछले 12 महीनों में दो ऐसी घटनाओं का अनुभव किया है, हालांकि वे 2018-20 भालू चक्र के सापेक्ष काफी कम परिमाण के हैं। इस समय में दो 50% की गिरावट को देखते हुए, यह अधिक संभावना है कि यह मैक्रो स्तर पर एक व्यवहार्य संपत्ति के रूप में बिटकॉइन में निवेशकों के विश्वास को बढ़ाता है।

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'प्राप्त मूल्य' की अवधारणा पूरी तरह से रियलाइज्ड कैप के भीतर कैप्चर की गई है, जो शॉर्ट-टर्म और लॉन्ग-टर्म होल्डर कॉहोर्ट्स के लिए कुल निवेशक लागत आधार को दर्शाता है। नीचे दिया गया चार्ट दिखाता है:

  • शॉर्ट-टर्म होल्डर रियलाइज्ड कैप (गुलाबी) अधिक अस्थिर है, और आम तौर पर एक भालू बाजार में प्रतिरोध प्रदान करता है (निवेशक अपनी लागत के आधार पर बिक्री करते हैं)। यह वर्तमान में $45.9k पर कारोबार कर रहा है। यह देखने के लिए एक महत्वपूर्ण स्तर है कि बाजार इसे तोड़ सकता है और पकड़ सकता है, जो कि हरियाली वाले चरागाहों की ओर एक शासन बदलाव का सुझाव दे सकता है।
  • लॉन्ग-टर्म होल्डर रियलाइज्ड कैप (नीला) बहुत धीमी गति से चल रहा है, मानक वास्तविक मूल्य (नारंगी) से ~ 155-दिन पीछे है, और शायद ही कभी नीचे की ओर रुझान होता है।

एलटीएच रियलाइज्ड कैप में एक डाउनट्रेंड इंगित करता है कि कुल एलटीएच लागत आधार घट रहा है। यह तभी हो सकता है जब

  1. LTH जो शीर्ष पर खरीदारी करते हैं, या
  2. जब 155-दिन पहले LTH ने सस्ते दामों पर बड़ी मात्रा में सिक्का जमा किया था।

155-दिन पहले अक्टूबर एटीएच था, यह बिंदु 1) अधिक संभावित परिणाम, एलटीएच का सुझाव देता है, या समर्पण की प्रक्रिया में अच्छी तरह से है।

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इस अवलोकन को अंतिम रूप देने के लिए, हम एलटीएच रियलाइज्ड कैप नेट पोजिशन चेंज जेड-स्कोर पेश करते हैं। यह मीट्रिक:

  • इस कोहॉर्ट में USD मूल्यवर्गित पूंजी अंतर्वाह/बहिर्वाह के लिए एक गेज के रूप में LTH की वास्तविक सीमा में 30-दिन के परिवर्तन की गणना करता है।
  • पिछले चक्रों की तुलना में सक्षम करने के लिए जेड-स्कोर में कनवर्ट करता है जहां यूएसडी वैल्यूएशन बहुत छोटा था।
  • उच्च मूल्य इंगित करता है कि USD मूल्य की बड़ी मात्रा LTH की स्थिति में परिपक्व हो रही है, जिससे उनका कुल लागत आधार बढ़ रहा है।
  • कम मान इंगित करता है कि एलटीएच लागत आधार में उल्लेखनीय रूप से गिरावट आ रही है, जो ऊपर दिए गए अंक 1) और/या 2) से प्रेरित है।

हम जो देखते हैं वह यह है कि एलटीएच वर्तमान में इतिहास में अपनी कुल लागत के आधार पर सबसे बड़ी गिरावट का अनुभव कर रहे हैं, जेड-स्कोर औसत से नीचे 2.33 मानक विचलन का कारोबार कर रहा है। जब URPD मीट्रिक और एक्सचेंज मीट्रिक के लिए लाभ/हानि बैंड के साथ युग्मित किया जाता है, तो यह उच्च कीमतों से $38k और $45k के बीच एक नई मंजिल सीमा में सिक्का आपूर्ति के एक बहुत ही स्वस्थ पुनर्वितरण का वर्णन करता है।

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सारांश और निष्कर्ष

बिटकॉइन भालू बाजार लंबे, दर्दनाक और खींचे हुए हो सकते हैं, हालांकि उनके पास आपूर्ति स्वामित्व को कमजोर से दूर, और मजबूत हाथों की ओर फेरबदल का अंतिम परिणाम है। बिटकॉइन ने $ 35k और $ 42k के बीच काफी भारी संचय देखा है, यह दर्शाता है कि कई निवेशक वर्तमान समेकन सीमा में एक मूल्य क्षेत्र देखते हैं।

पिछले कुछ हफ्तों में मामूली खर्च हो रहा है, जिसमें से ज्यादातर सिक्के घाटे में हैं। नतीजतन, लंबी और छोटी अवधि के धारकों दोनों के कुल लागत आधार गिरावट में हैं, पूर्व में ऐतिहासिक रूप से महत्वपूर्ण डिग्री के लिए। अब तक बिटकॉइन बुलों ने पर्याप्त समर्थन प्रदान किया है


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