उनकी पुस्तक में “असाधारण लोकप्रिय भ्रम और भीड़ का पागलपन”, चार्ल्स मैके कहते हैं कि मनुष्य झुंड में सोचते हैं और झुंड में पागल हो जाते हैं, जबकि वे धीरे-धीरे और एक-एक करके ही अपनी इंद्रियों को पुनः प्राप्त करते हैं। वह 1841 में लिखा गया था। आज, यह और भी अधिक प्रासंगिक है।
पिछले दशक में सबसे शानदार सामूहिक जुनून क्रिप्टोकरेंसी है। पिछले कुछ वर्षों से, हमने अलग-अलग निहितार्थों के साथ उद्योग-विशिष्ट झटके देखे हैं, चाहे वह एक्सचेंज हैक हो, घोटाला योजनाएँ हों, या कुछ और। हालांकि विवादों में घिरेलंबी अवधि में, क्रिप्टोकरेंसी के उदय को वैश्विक वित्तीय बाजार परिदृश्य के लिए सकारात्मक माना जाना चाहिए।
हालाँकि, जब कोई चीज़ जो अभी भी अपेक्षाकृत अज्ञात और अस्थिर है, क्रेडिट बाज़ार जैसे हालिया दर्दनाक मामले की सतह को खरोंचने लगती है, तो हम अधिक संवेदनशील हो जाते हैं और सवाल पूछना शुरू कर देते हैं। 2018 के बाद से क्रिप्टोक्यूरेंसी ऋण उद्योग बढ़ने में कामयाब रहा है 5 $ अरब, और ऊपर की ओर रुझान जारी है। विस्तार ने कुछ प्रश्न और एक दर्दनाक डेजा वु की स्पष्ट भावना को जन्म दिया है।
हमारे इतिहास में प्रत्येक क्रेडिट बाजार ने, किसी न किसी बिंदु पर, एक बुलबुला बनाया था जो बाद में एक अलग पैमाने के निहितार्थ के साथ फूट गया। आज, हमारे पास यह विश्वास करने के कई कारण हैं कि क्रिप्टो ऋण उद्योग अगला हो सकता है।
क्रिप्टोकरेंसी उधार देने का विचार आपकी डिजिटल संपत्तियों को संपार्श्विक के रूप में उपयोग करना और नकदी उधार लेना है। बदले में, आप पारंपरिक क्रेडिट लाइनों के काम करने के तरीके के समान, ब्याज का भुगतान कर रहे हैं। हालाँकि, यहाँ समस्या अंतर्निहित परिसंपत्ति के बुनियादी सिद्धांतों में निहित है।
स्थिर सिक्कों के अलावा, क्रिप्टोकरेंसी अपनी अत्यधिक अस्थिरता के लिए जानी जाती है। इसका मतलब है कि क्रिप्टो ऋण उद्योग में क्रेडिट संकट सबप्राइम बंधक संकट से कहीं अधिक विनाशकारी हो सकता है। यहां तक कि वित्तीय संकट के चरम में भी, जब बैंकों के पोर्टफोलियो में लाखों व्यावहारिक रूप से बेकार अचल संपत्ति थी, तो यह स्पष्ट था कि, किसी बिंदु पर, बाजार ठीक हो जाएगा, और परिसंपत्तियां अपने पूरे मूल्य नहीं तो एक हिस्से को फिर से हासिल कर लेंगी। परिसंपत्ति वर्ग की प्रकृति के कारण, पूरा संकट तूफान से गुजरने और सूरज के फिर से उगने का इंतजार करने का मामला था।
दूसरी ओर, बिटकॉइन की कीमत में अचानक और महत्वपूर्ण उतार-चढ़ाव की संभावना है। एक विनिमय हैकतक अचानक दुर्घटना, जैसी एक घोटाला योजना प्लसटोकन एक बड़े पैमाने पर बेचते हैं, या कोई अन्य घटना बाज़ार में अराजकता ला सकती है। क्रिप्टो ऋण सेवाओं के परिप्रेक्ष्य से, ऐसी कमजोरी चिंताजनक है। ऐसे परिदृश्य में जहां बाजार भारी मंदी में है, उधारकर्ताओं की संपत्ति का मूल्य तेजी से कम हो जाएगा। यह इस बात पर निर्भर करता है कि बाजार कितनी तेजी से गोता लगाता है, उधारकर्ता अधिक संपार्श्विक सुनिश्चित करने में असमर्थ हो सकते हैं, जिसके कारण ऋण देने वाली कंपनियां अपनी पुस्तकों में संपार्श्विक को समाप्त कर देंगी। कई ऋणों पर एक साथ चूक और ऋणदाताओं के बड़े पैमाने पर अनुवर्ती बिक्री-आदेश बाजार की मंदी को और बढ़ा देंगे।
ऋण देने वाली कंपनियों का एक प्रमुख विक्रय बिंदु यह है कि वे क्रेडिट जांच नहीं करते हैं, इस प्रकार किसी को भी क्रिप्टो ऋण उपलब्ध कराते हैं। इसका मतलब यह है कि उद्योग में एकमात्र वास्तविक जोखिम प्रबंधन उपकरण ऋण-से-मूल्य संकेतक है, जो संपार्श्विक के मूल्य का अनुमान लगाता है जिसे उधारकर्ता को ऋण देने के लिए जमा करना चाहिए। यदि, उदाहरण के लिए, एलटीवी 50% है, तो $5 का ऋण प्राप्त करने के लिए, उधारकर्ता को $000 मूल्य की संपार्श्विक सुनिश्चित करनी चाहिए। एक बार जब एलटीवी सीमा से बाहर हो जाता है, तो उधारकर्ता से ऋण चुकाने के लिए अतिरिक्त संपार्श्विक जमा करने या अपनी क्रिप्टोकरेंसी का एक हिस्सा बेचने का आग्रह किया जाता है। ऐसा करने में विफलता स्वचालित संपार्श्विक परिसमापन को ट्रिगर करती है।
डिफ़ॉल्ट जोखिम को कम करने के लिए, कुछ ऋणदाता एलटीवी को 20% से कम निर्धारित करके अधिक संपार्श्विक करने का प्रयास करते हैं। भले ही ऋण अति-संपार्श्विक हों, यदि क्रिप्टो बाजार में महत्वपूर्ण गिरावट होती है, और एलटीवी में उछाल होता है, तो एकमात्र परिणाम संपार्श्विक परिसमापन होता है। हालाँकि, उस समय, संपार्श्विक का मूल्य पहले से ही ऋण के बकाया मूल्य से काफी कम हो सकता है। इसके अलावा, कई उधारकर्ताओं के एक साथ डिफ़ॉल्ट होने से ऐसे समय में भारी बिक्री दबाव उत्पन्न होगा जब पर्याप्त खरीदार नहीं होंगे।
एलटीवी को डिफ़ॉल्ट जोखिम से बचाने के बजाय घाटे को कम करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। इससे पता चलता है कि ऋणदाता और उधारकर्ता बाजार की अप्रत्याशितता के प्रति समान रूप से असुरक्षित हैं।
अभी के लिए, क्रिप्टो ऋण देने वाली कंपनियां अपने क्षेत्र में परिचालन पर सख्ती से ध्यान केंद्रित कर रही हैं। हालाँकि, क्या उन्हें विनिमय व्यवसाय जैसे अन्य क्षेत्रों में प्रवेश करना चाहिए, तो अलग-अलग समस्याओं को प्रणालीगत महत्व मिल सकता है, जिससे बाजार में गिरावट आ सकती है।
यह भी ध्यान देने योग्य है कि उद्योग का विकास इसके संस्थागतकरण के साथ-साथ चलता है। सबसे पहले, हेज फंड जैसे परिष्कृत निवेशक इसकी अस्थिरता और लाभ के अवसरों के कारण इस क्षेत्र की ओर आकर्षित हुए थे। आज, वे अपने पोर्टफोलियो को संतुलित करने और बिटकॉइन और अल्टकॉइन बाजारों पर छोटी और लंबी स्थिति के बीच नेविगेट करने के लिए ऋण सेवाओं का उपयोग करके अधिक बाजार-तटस्थ स्थिति बनाए हुए हैं। उद्योग परिपक्व होता है और इंटरबैंक एफएक्स बाजार जैसा दिखने लगता है, जहां आधार मुद्रा के रूप में यूएसडी का द्वितीयक मुद्राओं के मुकाबले आदान-प्रदान किया जाता है। क्रिप्टोकरेंसी की दुनिया में, आधार मुद्रा बिटकॉइन है, जबकि altcoins द्वितीयक मुद्राओं के रूप में काम करते हैं।
क्रिप्टो ऋण बाजार के तेजी से विस्तार और इसकी स्पष्ट क्षमता के परिणामस्वरूप नई कंपनियां भी इस क्षेत्र में प्रवेश करेंगी। उद्योग के पास अन्य क्रेडिट बाजारों के नक्शेकदम पर चलने के अलावा कोई अन्य विकल्प नहीं होगा। प्रतिस्पर्धा बढ़ने का मतलब यह होगा कि नए ग्राहकों को आकर्षित करने का एकमात्र तरीका ऋण देने की नीतियों में ढील देना है। ऋण जोखिमपूर्ण हो जाएंगे और डिफॉल्ट की संभावना बढ़ जाएगी। इस तरह हम प्रारंभिक तर्क पर वापस आते हैं - परिसंपत्ति के बुनियादी सिद्धांतों के साथ समस्या और क्या वे ऋणदाताओं के स्थिर संचालन की गारंटी दे सकते हैं।
यह कहना जल्दबाजी होगी. जब तक बुलबुला फूट न जाए, क्रेडिट संकट के निहितार्थ केवल धारणाएँ हैं। उदाहरण के लिए, सबप्राइम बंधक संकट को लें। नए उत्पादों की संरचना और सीडीएस बाजार के आकार के संदर्भ में पर्दे के पीछे चल रही सभी चीजों के बारे में किसी को भी अंदाजा नहीं था। हम केवल इतना जानते थे कि क्षेत्र फलफूल रहा था, और घर खरीदना आइसक्रीम खरीदने जितना आसान था।
यदि हम पर्याप्त भाग्यशाली हैं और क्रिप्टो बाजार सीमित रहता है, तो सबसे खराब स्थिति ऋण देने वाली कंपनियों के एक हिस्से की डिफ़ॉल्ट होगी, संभवतः उन कंपनियों की जिनके पास क्रेडिट नियंत्रण ढीला है। उनके ग्राहकों के लिए, इसका मतलब उनकी क्रिप्टो परिसंपत्तियों का नुकसान होगा। दूसरी ओर, यदि बाज़ारों की परस्पर संबद्धता और अस्थिरता फैलने का जोखिम बढ़ता है, तो हमें पूरे सिस्टम में स्थानांतरित होने वाले एक श्रृंखला जैसे प्रभाव और अस्थिरता का सामना करना पड़ सकता है। ऐसे परिदृश्य से सबसे अधिक प्रभावित होने की संभावना डिजिटल परिसंपत्ति वर्ग में महत्वपूर्ण निवेश वाले हेज फंड हैं।
अंत में, सब कुछ क्रिप्टो ऋण क्षेत्र के आकार पर निर्भर करता है और यह अन्य बाजारों में प्रवेश करता है या नहीं। अभी के लिए, यह छोटा बना हुआ है - दैनिक बिटकॉइन लेनदेन की सीमा में है $ 500 मिलियन से $ 1 बिलियन. इसकी तुलना में, एफएक्स बाजारों पर वॉल्यूम का अनुमान लगाया गया है प्रति दिन $6.6 ट्रिलियन. हालाँकि, जिस तीव्र गति से हम वर्तमान में विस्तार देख रहे हैं, उसे ध्यान में रखते हुए, हम जल्द ही उस बिंदु पर पहुँच सकते हैं जब क्रिप्टोकरेंसी बाजार वैश्विक वित्तीय प्रणाली का एक अभिन्न अंग बन जाएगा।
अगर हमें ईमानदार होना चाहिए, तो संभावित क्रिप्टोकरेंसी क्रेडिट संकट सामने आने के लिए सभी आवश्यक शर्तें मौजूद हैं - विनियमन की कमी, सभी के लिए सस्ता क्रेडिट, बहुत कम-से-कोई परिश्रम नहीं, और, सबसे महत्वपूर्ण, अत्यधिक आशावाद। पिछली बार जब हमारी मेज पर ये सब था, तो चीजें खराब हो गईं।