कभी-कभी विकेंद्रीकृत वित्त के आसपास के प्रचार को श्रेय दिया जाता है एक व्यापक बाज़ार रैली को ट्रिगर करना जुलाई में, जैसे ही नए प्रोटोकॉल ने टोकन जारी करना शुरू किया, वे तुरंत अपने शुरुआती मूल्य से कई गुना अधिक लाभ अर्जित कर रहे थे। हालांकि, निर्विवाद मूल्य वृद्धि के बावजूद, यह तुरंत स्पष्ट नहीं है कि संपूर्ण क्षेत्र में वृद्धि हुई है या नहीं, क्योंकि डेफी प्रोटोकॉल के मौलिक प्रदर्शन को मापने के लिए विश्वसनीय मेट्रिक्स प्राप्त करना अविश्वसनीय रूप से कठिन है।
परियोजनाएं स्वयं को काफी कठोर विश्लेषण विधियों के लिए उधार देती हैं, क्योंकि उनमें अक्सर अच्छी तरह से परिभाषित राजस्व और व्यय होंगे। लेकिन तरलता खनन, या उपज खेती का उदय, कुछ मायनों में मेट्रिक्स को असंतुलित कर रहा है। प्रोटोकॉल अपने उपयोगकर्ताओं को अपने स्वयं के शासन टोकन के साथ पुरस्कृत करते हैं, अनिवार्य रूप से प्लेटफ़ॉर्म का उपयोग करने के लिए भुगतान के रूप में। इन टोकन के लिए उपज को अधिकतम करने के लिए एक उन्मादी आंदोलन ने प्रचलित डेफी सफलता मीट्रिक, टोटल वैल्यू लॉक्ड या टीवीएल को विकृत कर दिया।
इसका एक स्पष्ट उदाहरण कंपाउंड प्रोटोकॉल है जहां इसे आपूर्ति की गई दाई का मूल्य इसके टोकन की कुल मात्रा से लगभग तीन गुना अधिक है - 1.1 $ अरब बनाम 380 $ मिलियन लेखन के रूप में अस्तित्व में है। यह कंपाउंड उपयोगकर्ताओं द्वारा दाई पर लीवरेज्ड पोजीशन में प्रवेश करने के कारण है - कुछ ऐसा जो आमतौर पर स्थिर सिक्कों के साथ नहीं होता है। जबकि इसने समुदाय को आगे बढ़ाया टीवीएल की खूबियों पर चर्चा करें, कुछ अन्य समान मापों को भी विकृत किया गया है।
डेफी ऋण परियोजना का मूल्यांकन
परियोजना के प्रकार के आधार पर मूल्यांकन मेट्रिक्स थोड़ा बदल जाएगा। कंपाउंड और एवे जैसे ऋण प्रोटोकॉल के मामले में, टीवीएल परियोजना की आपूर्ति-पक्ष तरलता या वर्तमान में उनके पास मौजूद सभी जमाओं की कुल राशि का प्रतिनिधित्व करता है। यह ध्यान देने योग्य है कि टीवीएल केवल ऑन-चेन रिज़र्व को ध्यान में रखता है। अनुसार डेफी पल्स के अनुसार, कंपाउंड में केवल लगभग 220 मिलियन दाई लॉक हैं, 1.1 बिलियन नहीं।
डीएआई कंपाउंड में बंद है। स्रोत: Defipulse.com
हालाँकि, ऋण प्रदाताओं का मूल्यांकन आम तौर पर बुक वैल्यू या कितना उधार लिया जा रहा है, के आधार पर किया जाता है। चूँकि इससे राजस्व उत्पन्न होता है, इसलिए इसे प्रोटोकॉल की वित्तीय स्थिति का अधिक प्रत्यक्ष माप माना जाता है।
नेटवर्क के सिक्के, COMP के वितरण के कारण, हालांकि, टीथर को छोड़कर सभी टोकन (USDTकंपाउंड के डैशबोर्ड के अनुसार, उधार लेते समय ) और 0x (ZRX) में नकारात्मक प्रभावी ब्याज होता है, जिसका अर्थ है कि उपयोगकर्ताओं को ऐसा करने के लिए भुगतान किया जाता है। कंपाउंड प्रोटोकॉल वर्तमान में उस लागत को कमजोर पड़ने के माध्यम से COMP के खरीदारों और धारकों पर डाल रहा है।
हालाँकि यह फ़िल्टर करना मुश्किल हो सकता है कि केवल COMP पैदावार पर अनुमान लगाने के लिए कितनी तरलता है, यह आवश्यक नहीं हो सकता है। बैंक या ऋण प्रोटोकॉल के राजस्व का मूल्यांकन करने का उद्देश्य यह अनुमान लगाना है कि स्टॉक या टोकन के माध्यम से उस मूल्य का कितना हिस्सा प्राप्त किया जा सकता है, लेकिन चूंकि टोकन का उपयोग उधार लेने की लागत को सब्सिडी देने के लिए किया जा रहा है, इसलिए मूल्य प्रभावी ढंग से इसके धारकों से निकाला जा रहा है। . इसे COMP के टोकन मूल्य के माध्यम से देखा जा सकता है। इसके जारी होने के बाद से, नए खनन किए गए टोकन के कमजोर पड़ने और बिक्री के दबाव के कारण इसके मूल्य में गिरावट जारी है।
COMP टोकन मूल्य चार्ट। स्रोत: TradingView
इस घटना के कारण, कंपाउंड के लिए एक मूल्यांकन रणनीति आसानी से बुक वैल्यू के उस हिस्से को अनदेखा कर सकती है, या घटा भी सकती है, जो टोकन धारकों से मूल्य निकाल रहा है। पहले मामले में भी, कंपाउंड का बुक वैल्यू बस होगा 25 $ मिलियन दावा किए गए $1 बिलियन में से - उधार ली गई USDT और ZRX की कुल राशि।
हालाँकि स्पष्ट रूप से सभी संपत्तियाँ केवल उपज के लिए नहीं हैं, कॉइन्टेग्राफ ने पहले इसकी सूचना दी थी केवल $30 मिलियन मूल्य की दाई उधार ली जा रही थी तरलता खनन के लिए लोकप्रिय मुद्रा बनने से ठीक पहले। yEarn प्रोटोकॉल के संस्थापक आंद्रे क्रोन्ये ने कॉइनटेग्राफ को बताया कि बाजार इन बारीकियों को ध्यान में नहीं रख रहा है: "हमारे पास यह अजीब टीवीएल मूल्यांकन मानसिकता है, जो मुझे बिल्कुल समझ में नहीं आता है, जहां अगर टीवीएल $ 100M है, तब मार्केट कैप - परिसंचारी, पूरी तरह से पतला नहीं - $100M होना चाहिए।" हालाँकि राजस्व को नज़रअंदाज़ करना उन्हें "पूरी तरह से पागलपन" लगता है, उन्होंने अपना विचार अभ्यास जारी रखा:
“तो, अगर सर्कुलेटिंग मार्केट कैप टीवीएल के बराबर है, तो इसे बढ़ाने का सबसे अच्छा तरीका क्या है? टीवीएल बढ़ाएं. आप टीवीएल कैसे बढ़ाते हैं? टोकन के साथ इनाम. टीवीएल अटकलों के कारण टोकन मूल्य बढ़ जाता है, और लूप को दोहराया जाता है।"
अन्य प्रोटोकॉल पर प्रभाव
कंपाउंड ने उपज खेती की प्रवृत्ति शुरू की, लेकिन यह एकमात्र प्रोटोकॉल नहीं था जिसमें गतिविधि में बड़ी वृद्धि देखी गई। यूनिस्वैप, बैलेंसर और कर्व जैसे विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों ने देखा है ट्रेडिंग वॉल्यूम में नाटकीय रूप से उछाल आया जून से. कर्व पर वॉल्यूम, एक DEX जो एक दूसरे के साथ स्थिर सिक्कों की अदला-बदली पर केंद्रित है, जून में उपज खेती शुरू होने के साथ ही उछल गया।
विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों में मासिक वॉल्यूम। स्रोत: दुनअनलिटिक्स
Uniswap के पास अधिक विविध पेशकश है, और इसकी अधिकांश मात्रा में ईथर शामिल है (ETH) स्थिर मुद्रा जोड़े के लिए, विशेष रूप से एम्पलफोर्थ - जो एक शक्तिशाली उछाल-मंदी का चक्र देखा घटित होना। इसने YFI जैसे नए टोकन के लिए भी बहुत अधिक मात्रा में निवेश किया है, अक्सर यह पहला स्थान होता है जहां उन्हें सूचीबद्ध किया गया था।
मेकरडीएओ ने अपने टीवीएल को $500 मिलियन से लगभग तिगुना देखा। इसमें से अधिकांश ईथर मूल्य रैली के कारण है, हालांकि यह ईटीएच और बिटकॉइन के संदर्भ में बढ़ी है (BTC) भी। जैसा कि कॉइन्टेग्राफ ने पहले रिपोर्ट किया था, समुदाय ने निर्णय लिया खनन की जा सकने वाली दाई की कुल मात्रा बढ़ाएँ इसकी कीमत $1 पर वापस लाने के प्रयास में।
जबकि अंकित मूल्य पर, दाई की वृद्धि को एक सफलता की कहानी माना जा सकता है, निर्माता समुदाय ने विकास से किसी भी राजस्व को छोड़कर, लगभग सभी तरल परिसंपत्तियों के लिए ब्याज दरों को शून्य करने का निर्णय लिया। साथ ही, कंपाउंड नई दाई का प्राथमिक प्राप्तकर्ता रहा है, जिसका मूल्य लॉक है चावल जुलाई के अंत से लगभग $140 मिलियन से $210 मिलियन तक, कुल दाई का 55% से अधिक।
क्या विकास वास्तविक है?
तरलता खनन बूम का कुछ सामान्य मेट्रिक्स पर निर्विवाद रूप से सकारात्मक प्रभाव पड़ा, विशेष रूप से डेफी प्लेटफ़ॉर्म वेबसाइटों के लिए विज़िटर वॉल्यूम और प्रोटोकॉल के साथ बातचीत करने वाले उपयोगकर्ताओं की संख्या। सिमिलरवेब के डेटा से पता चलता है यातायात जून के बाद से कंपाउंड की संख्या चौगुनी होकर लगभग 480,000 हो गई है, जबकि यूनिस्वैप के लिए यह दोगुनी से भी अधिक बढ़कर 1.1 मिलियन हो गई है, और बैलेंसर ने 270,000 मासिक यात्राओं के साथ दो महीनों में एक मजबूत उपस्थिति स्थापित की है।
इसके अतिरिक्त, DeFi एक्सचेंज एग्रीगेटर 1इंच.एक्सचेंज ने इसे लगभग तीन गुना कर दिया यातायात पिछले दो महीनों में. उपज खेती के साथ कमजोर संबंध वाले प्रोटोकॉल से भी लाभ हुआ, मेकरडीएओ और एवे ने अधिक मामूली लेकिन फिर भी महत्वपूर्ण वृद्धि दर्ज की।
संबंधित: स्टॉर्म द्वारा कम्पाउंड का कॉम्प टोकन टोकन, अब शीर्ष स्थान प्राप्त करना है
उपयोगकर्ता की मात्रा के संदर्भ में, कंपाउंड ने जून में इसका उपयोग करने वाले मासिक औसत अद्वितीय वॉलेट की संख्या चौगुनी होकर 20,000 तक देखी, हालांकि तब से यह संख्या घट रही है। यह भी ध्यान देने योग्य है कि DappRadar डेटा के अनुसार, हाल की 80% से अधिक गतिविधि केवल 30 वॉलेट से हुई है।
कंपाउंड पर उपयोगकर्ता गतिविधि. स्रोत: DappRadar
ड्यूनएनालिटिक्स विज़ुअलाइज़ेशन के अनुसार, DeFi उपयोगकर्ताओं की कुल संख्या में 50 जून से 1 अगस्त तक लगभग 1% की वृद्धि हुई। यह 1 अप्रैल से 31 मई तक की पिछली दो महीने की अवधि के विपरीत है, जिसमें 30% की वृद्धि देखी गई थी। .
अधिकांश नए उपयोगकर्ता विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों से आ रहे हैं, यूनिस्वैप ने जून से अपना कुल उपयोगकर्ता आधार दोगुना कर 150,000 कर लिया है। हालाँकि, यह मीट्रिक उन सभी उपयोगकर्ताओं को दिखाता है जिन्होंने प्रोटोकॉल के साथ इंटरैक्ट किया है, न कि केवल उन्हें जो किसी भी समय सक्रिय हैं।
कुल DeFi उपयोगकर्ता. स्रोत: दुनअनलिटिक्स
क्या रहेगा?
संक्षेप में, पिछले दो महीनों में DeFi की वृद्धि बहुआयामी है। जबकि तरलता खनन प्रचार और उसके बाद मूल्य वृद्धि ने अतिरिक्त ध्यान आकर्षित करने में योगदान दिया है, अटकलों के कारण मौलिक मेट्रिक्स अत्यधिक विकृत हो गए हैं।
ऐसा प्रतीत होता है कि विकेंद्रीकृत एक्सचेंजों को नए उपयोगकर्ताओं और वॉल्यूम दोनों के संदर्भ में प्रचार से सबसे अधिक लाभ हुआ है, लेकिन यह पहले से ही सकारात्मक प्रवृत्ति का त्वरण प्रतीत होता है। क्या विकास कायम रहेगा यह एक महत्वपूर्ण प्रश्न बना हुआ है। केन वारविक, सिंथेटिक्स के सह-संस्थापक - एक क्रिप्टो-समर्थित परिसंपत्ति जारीकर्ता - ने कॉइन्टेग्राफ को बताया:
“यह हमेशा संभव है कि लोग उपज की खेती करेंगे और फिर एक नया क्षेत्र ढूंढेंगे, इसलिए बूटस्ट्रैपिंग तरलता इस बात की गारंटी नहीं है कि आपका प्रोटोकॉल उपयोगकर्ताओं को बनाए रखेगा। […] लेकिन किसी प्रकार के प्रोत्साहन के साथ तरलता बढ़ाना नए लोगों को आकर्षित करने का एक शानदार तरीका है क्योंकि यदि आपके पास उत्पाद-बाज़ार के अनुकूल कुछ भी है, तो कुछ चिपचिपाहट होने की संभावना है।
क्रोन्ये कुछ अधिक नकारात्मक थे, उन्होंने कृषि सादृश्य का उपयोग करते हुए यह वर्णन किया कि क्या हो सकता है, उन्होंने कहा: "सभी उपज का पीछा करने वाले बस खेत की उपज के लिए दौड़ रहे हैं और फिर चले जा रहे हैं," जो कि उनके अनुसार एक नकारात्मक बात है, टिड्डियों के झुंड की तरह काम करते हुए, आगे जोड़ते हुए: "लेकिन फसलों को बर्बाद करने के बाद, कभी-कभी, एक मजबूत फसल उग सकती है, और कुछ टिड्डियां रह जाती हैं, और वे प्रारंभिक परजीवी के बजाय सहजीवी बन जाती हैं।"
क्रोन्ये का मानना है कि उपज वाली खेती के शुरुआती प्रभाव टिकाऊ नहीं हैं, जिससे नए लोगों के बीच एक गलत धारणा पैदा हो रही है कि 1,000% उपज आदर्श है। एक बार जब यह मामला नहीं रह जाएगा, तो उपयोगकर्ताओं के मुंह का स्वाद ख़राब हो जाएगा, उनका तर्क है: “अभी, यह बहुत ज़्यादा प्रचारित है; जल्द ही, इससे नफरत की जाएगी; और उसके बाद जो बचेगा, मुझे लगता है, वह बहुत बढ़िया होगा।”
नये तरीके से टोकन बांट रहे हैं
वारविक ने तरलता खनन के उद्देश्य को आंशिक स्वामित्व के साथ प्रारंभिक भागीदारी को प्रोत्साहित करने के रूप में वर्णित किया। क्रोन्ये बहुत अधिक संशय में थे, उन्होंने कहा: "वर्तमान में सभी तरलता खनन, टीवीएल को बढ़ावा देने के लिए भुगतान किया जा रहा है।" फिर भी, उन्होंने स्वयं एक तरलता खनन कार्यक्रम चलाया, हालांकि उन्होंने जोर देकर कहा कि यह सिर्फ टोकन वितरित करने का एक तरीका था।
“मेरा लक्ष्य एक सक्रिय और संलग्न समुदाय प्राप्त करना था। और मुझे लगता है कि yEarn इसे पूरा करने में कामयाब रहा,'' क्रोन्ये ने निष्कर्ष निकाला। इसके विपरीत, YFFI और YFII जैसे yEarn फोर्क्स "शुद्ध तरलता खदानें थीं, और जो कुछ हुआ वह लोगों द्वारा बेचा गया था," उन्होंने कहा। YFII की कीमत है ढह 90 जुलाई को अपने उच्चतम स्तर के बाद से 30% तक।
वारविक ने कहा कि "संभवतः विकास को बढ़ावा देते हुए स्वामित्व वितरित करने का एक बेहतर तरीका है," हालांकि वह नहीं जानते कि कैसे। वह अब भी इसे बेहतर मानता है प्रारंभिक सिक्का प्रसाद, क्योंकि उपयोगकर्ताओं को केवल अस्थायी रूप से अपनी तरलता की आवश्यकता होती है: "वे स्पष्ट रूप से कुछ प्लेटफ़ॉर्म जोखिम उठा रहे हैं, लेकिन टोकन खरीदने के लिए इसका उपयोग करके अपनी पूंजी खोने से बेहतर है।" लेकिन जबकि तरलता खनिकों के लिए जोखिम कम हो सकते हैं, YFII का उदाहरण स्पष्ट रूप से दिखाता है कि कमजोर पड़ने और सट्टा मांग के प्रभाव इन टोकन के खरीदारों के लिए विनाशकारी हो सकते हैं।