A Bitcoin és a Berkshire Hathaway hasonló filozófiát vall

This is an opinion editorial by Craig Buddo, a freelance writer specializing in finance and a contributor at Bitcoin Magazine.

When not scrolling through his Rolodex of insults to level at Bitcoin, Charlie Munger, Berkshire Hathaway’s vice chairman and Warren Buffett’s confidant, is fond of invoking “mental models” espoused by the German mathematician, Carl Gustav Jacob Jacobi. Sounds intimidating, but it’s really quite straightforward. This simply states that many complex problems are best approached by inverting them, by coming at them backward. As Munger explains it:

„Fordíts, mindig fordíts: Fordíts fejjel lefelé egy helyzetet vagy problémát. Nézd meg visszafelé. Mi történik, ha minden tervünk rosszul sül el? Hová nem akarunk menni, és hogyan jutsz el oda? Ahelyett, hogy a sikert keresnéd, készíts egy listát arról, hogyan lehet kudarcot vallani… Mondd meg, hol fogok meghalni, vagyis hogy ne menjek oda.” — Charlie Munger

Szavad ne feledd.

As someone who became fascinated with the stock market and value investing after the Global Financial Crisis, bitcoin only came into hard focus for me when I started to think about it as though it were a stock. I believe now it’s much more profound than that, but it’s still how I frame my ownership some good way down the rabbit hole.

And though it would assuredly make its CEO projectile spray his Cherry Coke across the room and make its vice chairman swivel his one good eye to the heavens, it seems that the true analog to bitcoin in the public markets is, in fact, Berkshire itself.

Turn Berkshire upside down and you may be left with the thought that its phenomenal success stems in large part from philosophical and structural reasons that are exactly shared by Bitcoin, and that these will continue to propel both into the future.

Decentralizálás

Buffett’s stock picking in the public markets draws a lot of attention, but it’s really Berkshire’s wholly acquired portfolio of companies that make it so interesting. Compared to the rest of corporate America, Berkshire is radically decentralized. At last count, it owned 63 subsidiary companies spread over a very broad range of industries, including insurance, energy, railways, furniture and jewelry stores, mobile home manufacturers, private jet leasing and a plethora of other companies making and selling everything from batteries and underwear to business data, bricks and ice cream.

Egyedülálló azonban, hogy amint egy vállalat teljesíti a felvásárlásra vonatkozó szabványokat, alapvetően azt mondják neki, hogy folytassa úgy, ahogy volt (a Berkshire nem fektet be fordulattörténetekbe, így a felvásárolt vállalatai már sikeres vállalkozások). Megőrzik autonómiájukat, hogy saját belátásuk szerint, a már meglévő személyzettel és rendszerekkel végezzék műveleteiket. A Berkshire szerepe a vállalat számára az volt leírt mint „a legbarátságosabb bankár, akit el tud képzelni – nincs beavatkozás, szerződések, feltételek, szövetségek, határidők vagy a közvetítés egyéb korlátai”. Így tudja a Berkshire adminisztrálni a világ egyik legnagyobb vállalatát, amelynek személyzeti központja mindössze 30 fő, és nincs humánerőforrás-részleg vagy akár szervezeti felépítés.

Hatalmas készpénz-kincstárral és állami részvénybefektetéseivel párosulva (szintén változatosak, bár erősen koncentrálódnak a pénzügyi szolgáltatásokra), valószínűleg nem következik be olyan fordulat a gazdaságban, technológiai zavarok, botrányok vagy természeti katasztrófák, amelyek végleg kisiklik a Berkshire-t, beleértve a alapítói. Úgy építették, hogy még száz évig kitartson.

It’s not clear that Buffett intentionally set out to create a decentralized corporation (he’s referred to his acquisition strategy as “haphazard” and “serendipitous”), or if its advantages made themselves obvious over the decades. In contrast, the whole genesis of Bitcoin was to solve the problem of how to decentralize money and its audacious realization has given the world a transparent and self-policing global monetary network free from central authority.

Bízzon

Ban ben "Bizalommarzs: A Berkshire üzleti modell”, Lawrence A. Cunningham, a berkshire-i krónikás régi írója Buffett kapcsolatát tárja fel a bizalom fogalmával, amelyet Berkshire „egyesítő elvének” nevez. Nincs a világon Berkshire-hez közeli nagyságú vállalat, amely a bizalmat ugyanolyan elsőbbséggel közelítené meg, és nincs olyan vezérigazgató, akiben valószínűleg jobban megbíznának.

A bizalom leginkább abban mutatkozik meg, ahogyan a Berkshire üzleteket vásárol: nincsenek befektetési bankárok vagy pénzügyi közvetítők (nehéz megbízni), nincsenek ellenséges felvásárlások, nincs átszervezés. Miután elvégezték kellő gondosságukat, valamint megalakult a bizalom és a feddhetetlenség, ez a tulajdonjog egyszerű átruházása. Hasonlóképpen, a vállalkozások eladói, amelyek közül sokat még mindig alapítók vezetnek, a Berkshire-be mennek, mert bíznak abban, hogy felelős sáfárként kezeli, amit felépítettek és az ott dolgozó személyeket.

Buffett éves részvényesi levelei gyakran kendőzetlen és őszinte értékelések saját kudarcairól és félrelépéseiről. Ez egy hihetetlenül erőteljes, de nagyon ritka megközelítés a vállalati kommunikációban, és az egyik legfontosabb módja annak, hogy bizalmat építsen ki a Berkshire-t irányítók és részvényesei között. Úgy tekint a részvényesekre, mint az üzlet igazi partnereire, saját magát és a Berkshire igazgatótanácsát pedig érdekeik megbízható sáfárainak. Ez kodifikálva van Berkshire használati útmutatója, egy 1996-os dokumentum, amely lefekteti a vállalkozás működési filozófiáját. Azt állítja:

„Nem magát a társaságot tekintjük üzleti eszközeink végső tulajdonosának, hanem csatornaként tekintünk a társaságra, amelyen keresztül részvényeseink birtokolják az eszközöket.”

Berkshire does an end run around financial intermediaries with trust, integrity and raw economic power; Bitcoin does it with software. In a true stroke of inversion genius, Satoshi Nakamoto solved the issue of “minden szükséges bizalmat” in the fiat system by erasing its endlessly fallible human component. Instead, Bitcoin uses code to distribute the trust function among a huge network of computers, all of which must come to consensus before transactions can move forward and all of which are incentivized to guard against breaches of trust.

It isn’t a coincidence that Bitcoin was literally born out of the wreckage of the Global Financial Crisis, and that Berkshire came to perhaps its greatest prominence in the same historical moment, representing a bastion of trust and lender of last resort amid the reputational rubble.

Ösztönzők

For both Berkshire and Bitcoin, sophisticated and rational incentive structures might be the subsurface “management principle” that has propelled each more than any other. In Bitcoin’s case, it’s programmatic proof-of-work incentives to both mine bitcoin based on diminishing but more valuable block rewards, and economic-interest incentives to secure the network.

Az ösztönzők a Berkshire-nél is kettős feladatot jelentenek. Az üzletvezetők, a vállalati tisztviselők és a befektetési tanácsadók a Berkshire részvényeseihez igazodnak, mivel – intuitív módon – fizetésben és teljesítménybónuszban részesülnek, nem részvényopciókban.

Buffett elsorvasztja azt a gyakorlatot, hogy az állami vállalatok magas szintű vezetőit részvényalapú javadalmazással jutalmazzák, mert ez gyakran elválik a tényleges teljesítménytől, hajlamos a rövid távú gondolkodásra ösztönözni, és felhígítja a meglévő részvényeseket. A Berkshire-ben felvásárolt vállalatok vezetőinek és alapítóinak azonban gyakran megengedik, hogy megtartsák a tulajdoni hányadot eredeti üzletükben, hogy ösztönözzék a „tulajdonosi” gondolkodásmódot.

Az ok, amiért a Berkshire soha nem osztotta fel eredeti A-részvényeit – amelyek messze a legdrágább részvényei az S&P 500-ban –, az is ösztönzésen, vagy inkább visszatartó erejű. 1995-ben szólva, Buffett elmagyarázta az érvelése:

„Szeretnénk olyan részvényeseket vonzani, akik annyira befektetés-orientáltak, amennyire csak lehet, minél hosszabb távon… [olcsóbb, megosztott részvényekkel]… Szinte biztosak vagyunk abban, hogy olyan részvényeseket kapunk, amelyek nem. a kifinomultság szintje és a célok velünk való szinkronizálása, amivel most rendelkezünk. És amire igazán nincs szükségünk a Berkshire-i részvényekre, az a nagyobb kereslet… Nem törődünk azzal, hogy magasabban adják el, kivéve, ha a belső érték nő.”

This shouldn’t be read as elitist: Around the same time, Buffett did create B shares of Berkshire stock when he saw unaffiliated financial firms begin to create (and charge high fees for) derivatives of the A shares to sell to small investors. Rather, it’s a use of the stock price to reflect long-term real value and cement alignment.

An essential feature of bitcoin is, of course, its hard cap of 21 million coins. Buffett has progressively created a hard cap on Berkshire stock as well, knowing that good things happen when continued intrinsic growth meets a static share count. In the last few years, Buffett has viewed his own company as a prime acquisition target, ramping up share repurchases based on a value formula indicating it was cheap against the market.

kultúra

Imagine Bitcoin without it’s army of evangelists, writers, podcasters, speakers and HODLers. It would be a hollowed-out transactional thing like owning silver or soybean futures. Instead, the protocol has inspired millions of people around the world to gather, contribute, support, argue and create. Its revolutionary software has been buoyed and made meaningful from the outset by the substantial culture that has grown around it. In its start-up years particularly, when there was little monetary value to the network, culture and community kept the experiment alive.

A Berkshire-nek is megvan a maga bhaktáinak serege, amely leginkább a vállalat éves részvényesi gyűlésén, a nebraskai omahai központban évente egyszer látható. Az esemény szórakozásán és hagyományain kívül Buffett ráébred, hogy a Berkshire körül kialakult kultúra és a vezetőként belé vetett bizalom jelentős előnyt jelent a vállalat olyan kialakításában, ahogyan a legracionálisabbnak tartja, nem pedig a konszenzusos gondolkodásmódot. Képes volt arra, hogy a részvényesek többségét elhárítsa az osztalékfizetésre, a szerepek felosztására, a kompenzációs struktúrák megváltoztatására irányuló javaslatokat, megváljon az energiakészletektől és korengedményes nyugdíjba vonuljon.

Kultúrájából adódóan a Berkshire szokatlanul stabil részvénytulajdonnal rendelkezik, amelyet különösen a hosszú távú egyéni tulajdonosok magas száma jellemez az intézményi befektetőkhöz és nyugdíjprogramokhoz képest. A gondosan kidolgozott vállalati struktúra mellett ez lehetővé tette a vállalat számára, hogy többnyire anélkül működjön, hogy féljen az aktivizmustól vagy a válásra vagy irányváltásra irányuló nyomástól.

Tanulságok

At the 2022 Berkshire meeting, Buffett again reiterated his view that bitcoin is worthless because it has no intrinsic value other than the potential to sell it to someone else for a higher price. Ric Edelman, founder of one of the largest financial advisory firms in the country and early Bitcoin advocate, takes on this argument in his recently published book “Az igazság a kriptográfiaról.” Kijelenti, hogy a hagyományos eszközök, például részvények, kötvények és ingatlanok értékelésére használt modelleket nem szabad digitális eszközökre alkalmazni:

“That’s because digital assets lack the inputs that other asset classes have. That’s not a flaw of digital assets; what’s flawed is the belief that the absence of those inputs means bitcoin has no value.”

Edelman explains that bitcoin has an undeniable and triumphant record of over a decade of the market assigning a price to its value — and that price has risen by millions of percent — with massive demand-driven potential to continue outperforming.

But Berkshire and the way Buffett has shaped it do hold important lessons for bitcoin.

Megnyugtatóan bizonyítja egyetlen egységben, hogy a decentralizáció elvei, valamint a bizalom és az ösztönzők innovatív megközelítése világot verő tulajdonságok. Ez azt mutatja, hogy a kultúra, az oktatás és a tapintható tulajdonosi érzés a kulcsa az időjárási tetők piacának.

Nemrég számított hogy a Berkshire elveszítheti értékének 99%-át, és még mindig felülmúlta volna az S&P 500-at 1965-ig visszamenőleg. Ahhoz, hogy ezt a nyereséget learassuk, kilenc recessziót kellett átvészelni. Buffett azt mondja, hogy módosítsa a részvények tulajdonjogát, és tekintse azokat a tényleges vállalkozások tulajdonjogának százalékos arányában, ne pedig a képernyőn ugráló számokként.

Képzeld el, hogy passzív részesedéssel rendelkezel egy sikeres helyi vállalkozásban, amely az évek során nőtt és terjeszkedett: Mennyivel lenne egyszerűbb ezt évtizedekig megtartani, miközben családja vagyonát gyarapítja, ahhoz képest, ahogyan a legtöbben hozzáállnak a részvények vásárlásához és eladásához? Hanyatláskor lehetőség nyílik arra, hogy növelje a tulajdoni hányadát azáltal, hogy folytatja a diszkont részvények vásárlását, tudva, hogy a recesszió az üzleti ciklus normális része.

If you view bitcoin in the same light, daily headlines about interest rates rising or growing correlation with the Nasdaq or crashing technical indicators reveal themselves for what they are: non-events or value opportunities to increase your stake.

To have the confidence and grit to hold for the long term, you must understand what you own. Buffett’s letters to shareholders are his way to instill this, with a great deal of Berkshire-specific commentary but also general investment lessons from one of the most rational and clear-sighted investors in history. It would be nice if owning bitcoin also came with an owner’s manual, and Nakamoto delivered an annual missive urging you to stay the course. Instead, seeking out quality Bitcoin content from books, articles and podcasts that focus on fundamentals rather than price is essential to fortify yourself against inevitable turbulence.

Buffett and Munger have both said they knew with conviction they’d become very wealthy, but neither was in a hurry to do so. “Hurry” in this context means using leverage to supercharge returns and both investors regularly warn against it. Some have stated this is hypocritical because Berkshire does invest the float from its insurance businesses into stock and business purchases, therefore leveraging the business. To which one might say, if you look in the mirror and Warren Buffett or Bill Miller or Michael Saylor looks back at you, go ahead and use leverage in your bitcoin purchases; if not, then probably don’t.

A kérdés, ahogy Buffett kifejtette a sajátjában 2010-es levél a részvényeseknek valójában nem a tőkeáttétel rossz, hanem az, hogy még akkor is, ha ez a javadra válik, titokban aláásson téged:

„De a tőkeáttétel függőséget okoz. Ha egyszer hasznot húztak a csodáiból, nagyon kevesen vonulnak vissza a konzervatívabb gyakorlatok felé. És ahogy mindannyian megtanultuk a harmadik osztályban – és néhányan újratanulták 2008-ban – minden pozitív számsorozat, bármilyen lenyűgözőek is legyenek ezek, elpárolog, ha megszorozzuk egyetlen nullával.”

Berkshire korai időszakában Buffett és Munger gyakran fektettek be egy Rick Guerin nevű tehetséges tőkeelosztó mellé. Hátránya az volt, hogy „sietett”, és a 1970-es évek elején a belváros éles piacán elromlott tőkeáttétellel igyekezett befektetési hozamát előmozdítani. Jöttek a fedezetfelhívások, és a tőkeemelés érdekében kénytelen volt eladni Berkshire-i részesedését Buffettnek… részvényenként körülbelül 40 dollárért.

With Berkshire, bitcoin and investing in general, the smartest investors agree: The key to investing success is really just picking the right investment vehicle and then holding uninterruptedly to allow returns to compound for the longest possible period. Morgan Housel in “A pénz pszichológiája” points out — among many incisive essays that Bitcoiners would benefit from reading — that the vast majority of Buffett’s wealth was accumulated after he qualified for Social Security:

„Warren Buffett fenomenális befektető. De egy kulcsfontosságú pontot kihagysz, ha minden sikerét a befektetéshez kötöd. Sikerének igazi kulcsa az, hogy háromnegyed évszázada fenomenális befektető. Ha a 30-as éveiben kezdett volna befektetni, és a 60-as éveiben vonult volna nyugdíjba, kevesen hallottak volna róla… Warren Buffett teljes sikere tulajdonképpen a serdülő korában felépített pénzügyi bázishoz és a geriátriai éveiben megőrzött hosszú élettartamhoz köthető. .”

Tehát mit tehetünk a HODL-el, ha csak egy kis vas a markunkban van?

Tegye professzionálissá birtokát: Tegye meg a szükséges lépéseket az önfelügyelethez, vagy alkalmazzon minden lehetséges biztonsági intézkedést, ha tőzsdén hagyja. Tudd, mi a tulajdonod, és folyamatosan képezd magad, hogy a szenzációs szalagcímek ne rázzák ki a hosszú távú gondolkodásmódból. Ne ragaszkodjon az árhoz, gondoljon az átvételi görbékre vagy a belső érték más proxybeire, hanem igazán tudjon intellektuálisan megbirkózni az exponenciális növekedés és az összetettség természetével. Nagyon óvatosan járjon el a birtokod kölcsönadásával vagy tőkeáttételével: Kockáztatod azt, ami pótolhatatlan (az alaptulajdonod) valamiért, ami valószínűleg nem sokat jelent majd jövőbeli éned szempontjából (növekményes hozam)?

Do you have cash on the side to invest if the price crashes? According to Buffett, he was well into his investment career before he came to the clear realization that if you’re a consistent buyer of stocks (or bitcoin), long periods of falling prices are, in fact, exactly what you should be hoping for. A zooming share price is only good news if you plan to sell. This is rationally obvious but emotionally confounding, and almost impossible if you get sucked into the vortex of doom-laden headlines that accompany every downturn.

Berkshire A shares last traded at $20,000 in 1994. This year they broke through $500,000 per share for the first time. Invert Berkshire and its remarkable parallels to bitcoin show us the path to a similar valuation, and how to survive the journey.

Ez egy vendég hozzászólás Craig Buddo. A kifejtett vélemények teljes mértékben a sajátjuk, és nem feltétlenül tükrözik a BTC Inc. vagy a Bitcoin Magazine véleményét.