Hogyan fegyverzi fel az Egyesült Államok a dollárt a globális hegemónia megőrzése érdekében

Ez egy szerkesztői vélemény Luke Mikic, író, podcast műsorvezető és makroelemző.

Ez az első része egy kétrészes sorozatnak, amely a Dollar Milkshake Theory-ról és ennek a "Bitcoin Milkshake"-re való természetes fejlődéséről szól.

Bevezetés

• – A dollár halott!
• "A Petrodollar rendszer összeomlik!"
• "A Federal Reserve nem tudja, mit csinál!"
• „Kína a hosszú játékot játssza; az Egyesült Államok csak négy évre tervez előre.”

Hányszor hallottál ehhez hasonló állításokat makroközgazdászok és józan pénzügyvédek részéről az utóbbi időben? Az ilyen típusú megjegyzések olyan elterjedtté váltak, hogy ma már általános véleménynek számít az USA-dollár küszöbön álló halála, majd a nagy amerikai birodalom bukása. A modern Amerika ugyanarra a sorsra jut, mint Róma, vagy az országnak még mindig van egy gazdasági vadkártyája?

Hasonlóan szörnyű jóslatok születtek az 1970-es években az amerikai dollárral kapcsolatban is
„Nagy infláció”, az aranystandard 1971-es feladása után. Richard Nixon és Henry Kissinger dinamikus párosának kellett egy nyulat előhúznia a kalapból, hogy megmentse az amerikai dollárt. 1973-ban gyakorlatilag olajjal támogatták az USD-t, megszületve a petrodollár-kísérletet.

Ez egy zseniális lépés volt, amely meghosszabbította a dollár élettartamát és az Egyesült Államok, mint a világ domináns szuperhatalma hegemón uralmát. Az 1970-es évek példájából le kell vonnunk a tanulságot, hogy soha ne becsüljünk alá egy nagy birodalmat. Okkal alkotnak birodalmat. Kénytelen lehet-e az Egyesült Államokat kijátszani egy újabb monetáris wild card-ot ma, hogy megőrizze globális hegemón hatalmát a dollártalanítással szemben?

A történelem nem ismétli, de gyakran ritmusos.

Egy másik hasonlóság az 1970-es évekhez mutatkozik meg ma, amikor a Federal Reserve elnöke, Jerome Powell agresszíven emeli a kamatlábakat, hogy megkísérelje leküzdeni az azóta tapasztalt legpusztítóbb inflációt. Powell egyszerűen az infláció ellen küzd, vagy az amerikai dollár hitelességét is megkísérli megmenteni a 21. századi valutaháború közepette?

Úgy gondolom, hogy egy globálisan összekapcsolt, fiat-alapú pénzügyi rendszer összeomlásának küszöbén állunk. Jelenleg több mint 180 különböző valuta létezik szerte a világon, és ebben a két cikkben felvázolom, hogyan zárjuk majd az évtizedet, ha két pénznem áll fenn. Egy újabb dinamikus páros, ha úgy tetszik. 

A legtöbben azt feltételezik, hogy ez a két fennmaradó valuta erőszakos ellentéte lesz egymással, de ebben nem vagyok biztos. Hiszem, hogy szimbiotikus kapcsolatot alakítanak ki, ahol bókolnak egymásnak, ugyanúgy, ahogy a gömbölyű cseresznye egy turmixot bókol egy meleg, napsütéses napon.

De hogyan jutunk el idáig, és miért hiszem, hogy az amerikai dollár lesz az egyik utolsó dominó, amely leesik? Egyszerű gravitáció! Igen, az Egyesült Államokban van minden idők legnagyobb költségvetési hiánya. Igen, az USA-ban van 170 billió dollár fedezetlen kötelezettség. De a gravitáció az gravitáció, és van egy becslés 300 billió dollár gazdasági gravitáció szerte a világon, ami valószínűsíti, hogy az amerikai dollár lesz az utolsó fiat valuta, amely hiperinflációt okoz. Ez a legnagyobb hiba, amit az emberek elkövetnek a dollár elemzésekor. Gyakran csak a dollárkínálatot és az exponenciálisan növekvő Fed-mérleget nézzük. 

Azonban mindenki elfelejti a Közgazdaságtan 101 első leckét: kereslet és kínálat. Világszerte óriási kereslet van a dollár iránt.

Ez egy Bitcoin-kiadvány, ezért arról is beszélek, hogy a bitcoin milyen szerepet játszhat a fiat valuta-összeomlásában, amely várhatóan kibontakozik a következő hónapokban és években.

Ha elfogadja azt a hipotetikus feltételezést, hogy egy napon a világ bitcoin szabvány szerint fog működni, akkor a legtöbb ember azt feltételezi, hogy ez rossz az Egyesült Államoknak, mivel ez a jelenlegi globális tartalék státusz birtokosa. A bitcoin bevételszerzése azonban aránytalanul több hasznot hoz egy országnak, mint bármely másiknak: az Egyesült Államoknak.

• Az erős dollár hiperdollarizációhoz vezet.
• A hiperdollarizáció következménye a bitcoinok megnövekedett elfogadása.
• A bitcoinok fokozott elterjedésének következménye a stabil coinok fokozottabb elfogadása.
• A megnövekedett stabilcoin-elfogadás következménye az USA-dollár megnövekedett elfogadása!

Ez a dinamikus visszacsatolási hurok végül egy mindent felemésztő, fiat valuta fekete lyuk lesz.

Üdvözöljük a „Bitcoin Milkshake Thesis”-ben, a finom makrogazdasági desszertben, amelyről még nem hallott. 

Hadd magyarázzam el sok ilyen bonyolultnak tűnő makrogazdasági elméletet, amely ma elterjedt: petrodollárok, eurodollárok, dollárturmixok, bitcoin turmixok, Ray Dalio „Változó világrendje”.

A legfontosabb, hogy elmagyarázom, hogyan viszonyulnak ezek a makrogazdasági desszerthely legfinomabb dinamikus duójához: a Dollar Milkshake találkozik a Bitcoin Milkshake-kel.

A dollár turmix elmélet

Mostanra valószínűleg már látta a hatásokat, amelyeket a „Dollár turmix elmélet” volt a pénzügyi piacokon. A Brent Johnson által 2018-ban megalkotott és javasolt Dollar Milkshake Theory segít megmagyarázni, miért krátereznek a világ összes eszközosztályai. A globális részvényekből, blue chip tech részvényekből, ingatlanokból és kötvényekből a pénz áramlik ki a szuverén nemzetek eszközeiből és valutáiból a globális biztonságos menedékbe: az amerikai dollárba.

Ha van egy táblázat, amely elmagyarázza a Dollar Milkshake-t, akkor ez az.

A legegyszerűbb formátumba desztillálva a Dollar Milkshake Theory elmagyarázza, hogyan bontakozik ki a makrogazdasági végjáték adósság-szuperciklusunk számára. Részletesen leírja, hogy Johnson szerint milyen sorrendben fognak leesni a dominók, amikor áttérünk egy új monetáris rendszerre.

Ennek a finom desszertnek a „turmix” része több billió dollárnyi likviditásból áll, amelyet a globális központi bankok nyomtattak az elmúlt évtizedben. Johnson úgy fogalmaz, hogy az USD lesz az a csepp a pohárban, amely felszívja az összes likviditást, amikor a tőke biztonságot keres pénzügyi kockázatok idején. A tőke oda áramlik, ahol a legjobban kezelik. Johnson azt javasolja, hogy az amerikai dollár legyen az utolsó fiat valuta, mivel a szuverén nemzetek kénytelenek leértékelni és hiperinflálni saját nemzeti valutáikat, hogy beszerezzék a szükséges amerikai dollárt a globális szuverén adósságválság idején.

Nagyon leegyszerűsítve, a Dollar Milkshake Theory a monetáris rendszerünkben jelen lévő strukturális egyensúlyhiány megnyilvánulása. Ezeket az egyensúlytalanságokat John Maynard Keynes várta, sőt megjósolta az 1944-es Bretton Woods-i konferencián, Robert Triffin pedig bírálta az 1950-es és 1960-as években. Az aranystandard semleges tartalékeszköz használata nélkül történő feladásának következményei végül ismét kísérteni fogják a világgazdaságot.

Mivel a dollárromboló labda jelenleg pusztítást végez pénzügyi rendszerünkben, és csődbe viszi a kormányokat szerte a világon, úgy gondoltam, hogy ideje lenne újragondolni, amit több mint egy éve mondtam:

Ez az idézet egy cikkből származik, amelyet egy sorozatban publikáltam "Bitcoin Az ősrobbanás, hogy véget vessen minden ciklusnak.” A darabban a 80 éves, hosszú lejáratú adósságciklusok történetét és a hiperinfláció történetét elemezve arra a következtetésre jutottam, hogy a 2021-ben éppen felkapott infláció nem lesz átmeneti, hanem egy gyorsuló katalizátor lesz. ami az évtized végére egy új monetáris rendszer felé terel minket. Annak ellenére, hogy vártam a gyorsulást, a 2021 közepe óta tapasztalt gyorsulás még mindig meglepett.

Itt részletesebben megvizsgálom a globális szuverén adósságválság közbenső lépéseit, feltárva a bitcoin szerepét ennek kibontakozása során. Ez tippeket ad arra vonatkozóan, hogy valószínűleg melyik lesz a következő globális tartalékvaluta az adósság-szuperciklus feloldása után.

Sokan értetlenül állnak az USA-dollár miatt, amely megtizedel minden más fiat valutát a világon. Hogyan lehetséges ez? Két fő rendszer vezetett a globális gazdaságunkban jelen lévő strukturális egyensúlyhiányokhoz: az eurodollár-piac és a petrodollár-rendszer.

A fent említett dollárban denominált adósság nagy részét az Egyesült Államokon kívüli bankok hozták létre. Innen származik az „eurodollár” kifejezés. Nem fogom untatni az eurodollár piac magyarázatával, inkább csak megadom a dolgozat szempontjából releváns alapokat. A legfontosabb tudnivaló, amit meg kell értenünk, az az, hogy az euródollár-piac a pletykák szerint több tíz, sőt több száz billió dollár körül mozog!

Ez azt jelenti, hogy valójában több adósság van az Egyesült Államokon kívül, mint az országon belül. Sok ország úgy döntött, vagy arra kényszerült, hogy amerikai dollárban denominált adósságot vállaljon. Ahhoz, hogy visszafizessék ezt az adósságot, dollárhoz kell jutniuk. Gazdasági lassulás, a globális gazdaság leállása idején vagy amikor az export alacsony, ezeknek az országoknak időnként saját valutájuk nyomtatásához kell folyamodniuk ahhoz, hogy USD-hez juthassanak a devizapiacokon dollárban denominált adósságaik kifizetéséhez.

Amikor a dollárindex emelkedik – jelezve, hogy az USA-dollár erősödik más valutákkal szemben –, ez még nagyobb nyomást gyakorol ezekre a nagy dollárban denominált adósságokkal rendelkező országokra. Pontosan ennek lehetünk tanúi ma, amikor a dollárindex (DXY) 20 éves csúcsokat ért el.

A Dollar Milkshake Theory és a mai piacokra gyakorolt ​​pusztító hatások részletesebb részletezése érdekében egy blogot szenteltem a tézis magyarázata.

Ez a turmixdinamika óriási keresletet hoz létre az USA-dollárok iránt az országon kívül, ami lehetővé teszi, és valójában megköveteli a Fed-től, hogy óriási mennyiségű likviditást hozzon létre annak érdekében, hogy ellássa a világot azokkal a dollárokkal, amelyekre a világnak szüksége van adósságai kiegyenlítésére. Ha a Fed azt akarja, hogy a globális gazdaság hatékonyan működjön, egyszerűen csak dollárral kell ellátnia a világot. Ez egy kulcsfontosságú pont. Egy globálisan összekapcsolt világban békeidőben logikus, hogy a Fed ellátja a világot a szükséges dollárokkal.

Mióta az elmúlt 50 évben a petrodollár rendszerben élünk, sok felhívást tapasztaltunk a dollár halálára. A pénzügyi rendszerünk legveszélyesebb időszakai azonban akkor következtek be, amikor amerikai dollárhiány volt, és a DXY erősödött a többi valutához képest.

A halálos dollárbika fut

A makrogazdasági környezetben az elmúlt évtizedben uralkodó narratíva történelmileg példátlanul laza monetáris politikával vette körül a Fed-et és a központi bankokat. Ez azonban úgy tűnik, hogy 2022-ben megváltozik.

Miközben azt nézzük, hogy a Fed és a központi bankok szerte a világon emelik a kamatlábakat az infláció szabályozása érdekében, sokan megdöbbennek és összezavarodnak afelől, hogy mit fog jelenteni a monetáris politika szigorításának ez az új paradigmája deglobalizálódó globális gazdaságunk számára. Nagyon fontos észben tartani: minden fiat valuta veszít vásárlóerőből az árukkal és szolgáltatásokkal szemben.

Minden valuta gyorsan leértékelődik, és végül visszatér 0-s belső értékéhez. több száz valuta amelyek 1850 óta léteznek, a legtöbb 0-ra rúgott. Jelenleg éppen a 150-es utolsó 0-ra mutató trend szemtanúi vagyunk, egy globálisan versengő lealacsonyodásban.

Az egyik fő mérési módszer, amelyet mindenki ennek a relatív erősségének mérésére használ, a dollárindex. Hat fő valutához mérik: euróhoz, japán jenhez, angol fonthoz, kanadai dollárhoz, svéd koronához és svájci frankhoz.

A DXY 1971 óta három jelentős bikafutamot tartott, amelyek veszélyeztették a globális pénzügyi rendszer stabilitását. Minden alkalommal, amikor az amerikai dollár erősödik, megsemmisíti azoknak a feltörekvő piaci országoknak a mérlegét, amelyek túl sok amerikai adósságot vettek fel túl kevés tartalékkal. 

Ebben a dolláros bikaciklusban nem csak a feltörekvő piacok peremén szenvednek az amerikai dollár szárnyalása miatt. Minden egyes valutát megtizedelnek a hatalmas zöldhasúval szemben. A japán jent régóta biztonságos menedéknek tekintik az amerikai dollár mellett, és évek óta plakátvalutaként tartják számon a keynesi közgazdászok. Volt örömük, hogy Japán hatalmasságára mutattak 266%-os GDP-arányos adósságráta, a Bank of Japan hatalmas, 1,280 billió jenes mérlege mellett több évtizedes alacsony infláció mellett.

1.3 januárjában Japán 2022 billió dollárnyi amerikai államkincstárral rendelkezett, ezzel megelőzve Kínát, mint az Egyesült Államok legnagyobb külföldi adósságának tulajdonosa. 

A japánok és a kínaiak is mostanában amerikai kincstári részesedésük eladásához folyamodtak mivel a globális dollárhiánytól szenvednek.

A gyenge japán jen jellemzően rossz Kínának, mert a japán export annál vonzóbbá válik, minél gyengébb a jen. Ez az oka annak, hogy minden alkalommal, amikor a jen jelentősen gyengült, jellemzően a jüan követte. A jelek szerint 2022-ben nincs kivétel ez alól a szabály alól, és fokozott figyelmet kell fordítani a többi exportáló ázsiai valutára, például a dél-koreai wonra és a hongkongi dollárra.

Aztán ott van a hongkongi dollár kötés, amely szintén a nagy kitörés szélén áll, mivel továbbra is a 7.85-ös árfolyamon kopogtat. 

Figyelmünket egy másik energiaszegény területre irányítva azt láthatjuk, hogy az USD is hatalmas erőt mutat az euróval szemben, amely a világ második legnagyobb valutája. Az EUR/USD árfolyama áttörte a 20 éves támaszvonalat, és a közelmúltban 20 év után először paritás alá került a dollárral. Az eurózóna rendkívüli mértékben szenved a törékeny bankrendszertől és az energiaválságtól, mivel fizetőeszköze csak az elmúlt 20 hónapban 18%-ot veszített értékéből a dollárral szemben. 

Úgy tűnik, hogy az Európai Központi Bank válságban van, mivel a kamatlábakat alig sikerült pozitív irányba vinni, míg a Fed közel 4%-ra emelte a szövetségi alapok kamatát. 

Ez jelentős tőkekiáramlást okozott Európából, és a kötvénypiacuk közelmúltbeli volatilitása miatt Christine Lagarde EKB-elnök kénytelen volt bejelenteni a mennyiségi lazítás (QE) új formáját. Ez a „töredezettség elleni” eszköz a QE új formája, ahol az EKB német kötvényeket ad el, hogy olasz kötvényeket vásároljon, hogy együtt tartsa a széttöredező eurózónát. 

Ez a dolláros bikafutás pusztítást végez a világ legnagyobb és legbiztonságosabb valutáiban. A jen, az euró és a jüan az USA-dollár három legnagyobb alternatívája, és mindegyik versenytárs, ha az Egyesült Államok elveszítené tartalékvaluta státuszát. De a feltörekvő piaci valuták azok, ahol a leginkább érezhető az igazi fájdalom. Az olyan országok, mint Törökország, Argentína és Srí Lanka, 80%-os plusz inflációt tapasztalnak, és remek példák arra, hogy a dollárromboló labda a kisebb országoknak fáj a legjobban.

Mi következik?

A DXY pokolian futott az elmúlt 12 hónapban, szóval a visszalépés nem lepne meg. Mind a DXY, mind az egyenlő súlyozású széles dollárindex erősen megnyúlt a 2022-es parabolikus emelkedést követően, és mára mindketten leváltak a parabolájukról. 

Láthatnánk-e, hogy a Fed mérlege 50 billió dollárra emelkedik, miközben az euródollár piac felszívódásával párhuzamosan hiperdollarizációt látunk?

Lehetséges, de szerintem a Fed száguld az idővel. A petrodollár rendszer gyorsan összeomlik, miközben a BRICS-országok versenyeznek új tartalékvalutájuk létrehozásán.

Fontos észrevenni, hogy ez a turmix-forgatókönyv mindig is kibontakozott. Pénzügyi rendszerünk strukturális egyensúlyhiánya mindig elkerülhetetlenül a valutaösszeomlások dominóhatásában nyilvánult volna meg, amelyet Brent Johnson fogalmazott meg.

Érdekes módon úgy gondolom, hogy néhány közelmúltbeli esemény valóban felgyorsította ezt a folyamatot. Igen, látom az összes útjelző táblát, amit a dollár végzet hirdetői mutatnak; a dollár végül meghal, csak még nem. Mindazonáltal szórakoztatjuk azt a gondolatot, hogy a dollár valójában haldoklik, és az USD elveszíti tartalékvaluta státuszát.

Ki venné át a világ globális tartalékvalutáját?

A fent említett gazdasági okok miatt nem hiszem, hogy az euró, a jen vagy akár a kínai jüan életképes helyettesítői az amerikai dollárnak. Egy nemrégiben megjelent cikkben, melynek címe: „A 2020-as évek globális valutaháborúi”, feltártam Ray Dalio és Pozsar Zoltán téziseit, és elmagyaráztam, miért hiszem, hogy mindketten figyelmen kívül hagyják az USA-beli versenytársakkal szemben támasztott geopolitikai, demográfiai és energiával kapcsolatos ellenszelet.

Úgy gondolom, hogy a nyersanyagok jelentősen alulértékeltek, és a 2020-as évek „nyersanyag-szuperciklusát” fogjuk látni az ágazatba való több évtizedes alulbefektetés miatt. Azt is hiszem, hogy az áruk és az energia biztosítása kulcsszerepet fog játszani egy nemzet biztonságában, mivel a világ továbbra is deglobalizálódik. Azonban – itt nem értek egyet Pozsárral – a pénz árukkal való fedezése nem megoldás a világ előtt álló problémára.

Úgy gondolom, hogy az USA-dollár lesz az utolsó fiat valuta, amely hiperinflációt okoz, és valójában azt várom, hogy megtartsa a tartalékvaluta státuszát, amíg ez a hosszú távú adósságciklus le nem zárul. Hogy egy lépéssel tovább menjünk, úgy gondolom, hogy nagy a valószínűsége annak, hogy az Egyesült Államok lesz az utolsó olyan ország, amely valaha is viseli a „globális tartalékvaluta-kibocsátó” címet, ha helyesen játsszák ki a kártyáikat.

A második részben megvizsgáljuk a Bitcoin Milkshake elméletét.

Ez Luke Mikic vendégbejegyzése. A kifejtett vélemények teljes mértékben a sajátjuk, és nem feltétlenül tükrözik a BTC Inc vagy a Bitcoin Magazine véleményét.