NDF elszámolás – 2022 újdonságai?

• 1-ben havonta több mint 2022 trd dollár értékben kereskednek elszámolt NDF-ekkel.
• 2022 márciusa és szeptembere különösen jelentős volumenhónap volt.
• Ennek hátterében a tisztázatlan NDF-piac nem igazán nőtt.
• A BIS adatai azt sugallják, hogy az összes NDF-nek több mint 16%-át most már a teljes piacon elszámolják.
• Ez valószínűleg jelentősen alábecsüli az NDF-piac valódi részét, amely kiürült.
• Ennek az az oka, hogy a BIS adatok egy része nem piaci kereskedésekből áll.

Az SDRView adatai azt sugallják, hogy az NDF kereskedés az elmúlt 3 évben egy kis „szundi fesztivállá” vált.

Megjelenítés;

• Az NDF-ek havi mennyisége 4 fő devizapárban: BRL, CNY, INR és KRW az USD-vel szemben.
• 2019-ben az átlagos havi mennyiség valamivel meghaladta az 1 milliárd dollárt (pontosabban 1,065 milliárd dollárt).
• 2020-ban az átlagos havi mennyiség 988 milliárd dollár volt.
• 2021-ben 1,099 milliárd dollár
• És 2022-ben eddig 1,196 milliárd dollár. Ebből két hónapban volt a legnagyobb mennyiség az elmúlt 3 évben – 2022 márciusában és 2022 szeptemberében.
• Ez csak az egyesült államokbeli személyek tevékenységére vonatkozik.

A blogunkhoz méltó tartalmak között (Covidien, NDF kereskedés Oroszországban, Aranyozott káosz) úgy tűnik, hogy az NDF-ek voltak az egyetlen csendes hely, ahol elbújhattak a piacokon!

A CCPView-hoz fordulva, amely egy vágást ad a globális világból törölve piacon az NDF mennyisége nőtt a központi szerződő feleknél az elmúlt 3 évben. Devizapáronként nézve:

Megjelenítés;

• Havi mennyiségek elszámolt NDF-ekben az összes devizapárban.
• A köteteket a legnagyobb négy pár uralja (lásd: SDRView kötetek) – nincs meglepetés.
• Azonban a mennyiségek alakulása az elmúlt 3 évben meglehetősen ellentétes a mögöttes SDRView piaccal.
• Miközben az Egyesült Államok személyi piaca stagnálni látszik, az elszámolt NDF mennyisége nőtt.
• 2019-ben az átlagos elszámolt havi mennyiség 758 milliárd dollár volt havonta.
• Azóta minden évben nőttek (bár a növekedés 2020-ban meglehetősen lassú volt).
• 2022-ben eddig az átlagos havi mennyiség meghaladja az 1 milliárd dollárt, azaz 1,014 milliárd dollárt.
• Ez 34%-os növekedés 2019 óta. Nem rossz a mögöttes piachoz képest.

Azt hiszem, ennek a növekedésnek nagy része a következőkből származik:

• További NDF-párok törlése folyamatban van.
• Több szerződő fél keresi az elszámolást az NDF-ek általi lefoglalása miatt Tisztázatlan fedezeti szabályok (A 4., 5. és 6. fázis partnereiről beszélek!).

Ez azt jelenti, hogy több a Az NDF piaca most megtörtént mint bármikor korábban? Valószínűleg. Futtassuk a számokat.

As Nemrég kiemeltem, mostantól hozzáférünk a „háromévente egyszer-adat-geeks-nirvánához”, amely a BIS hároméves felmérés. Míg a BIS által közzétett adatok nagy része ma már replikálható időszerűbb adatforrások használatával (köhögés- "clarus"- köhögés), nagyon hasznos a méretének figyelésére tisztázatlan piacokon.

Tekintettel arra, hogy a devizapiac jelentős része még tisztázatlan (enyhén szólva is!) – lássuk, mit mutatnak a BIS adatok.

A negyedik „Nem szállítható határidős ügyletek” oszlop azt mutatja, hogy:

• 2013-ban 2013 áprilisában az átlagos napi mennyiség mindössze 127 milliárd dollár volt.
• 2019-ben, amikor utoljára megvizsgáltuk ezeket az adatokat, ez 258 milliárd dollárra nőtt, ami majdnem a duplája a 2016-hoz képest jelentett mennyiségnek.
• 2022-ben ez csak kis mértékben, 266 milliárd dollárra nőtt.

A BIS adatok tehát alátámasztják az általa elmondott történetet SDRView adatok – a 2016-2019-es volumenrobbanás óta jelentősen lelassult az NDF volumen növekedési üteme. Amint azt a legutóbbi alkalommal felfedeztük, érdekes vizsgálati lehetőség lesz, hogy ez az entitások közötti foglalás mögöttes tevékenységében bekövetkezett változásoknak és/vagy a tömörítési folyamatok jelentésének mikéntjére vezethető vissza.

Egyelőre vegyük névértéken.

Klíring

Tehát mi új a Clearing 2022-ben? Azt mondanám, hogy ez a Clearing folyamatos elterjedése a piac nagyobb részében. Az áprilisi mennyiségeket tekintve a Törölt adataink 2013-as kezdete óta:

Megjelenítés;

• Átlagos napi mennyiségek NDF-ekben 2013 óta az elszámolt és az elszámolatlan piacokon egyaránt.
• A tisztázatlan adatok a BIS felméréséből származnak.
• A törölt adatok a CCPView-ból származnak.
• Az ADV-k opcionális paraméterként állnak rendelkezésre a CCPView-ban.
• 8 év alatt az elszámolás a mennyiség kevesebb mint 2%-áról a teljes piac 16.5%-ára nőtt.
• (A 2014. áprilisi köteteknél 2013 novemberét vesszük alapul).

Ahogy azt láttuk, hogy a mögöttes devizaforgalom 2016 és 2019 között egekbe szökött, azt láttuk, hogy az elszámolt NDF-ek jelentősen meghaladják a növekedést. Ez valószínűleg annak közvetlen következménye, hogy a legnagyobb kereskedőkre az elszámolatlan letéti szabályok vonatkoznak, és a bankközi forgalom nagy részét áthelyezik az elszámolt piacokra.

2016 óta az elszámolt NDF-ek mennyisége továbbra is nagyobb ütemben nőtt, mint a mögöttes piac. Az elszámolás a teljes piac 12.1%-áról 16.5%-ra nőtt a BIS adatai szerint. Ez egy pozitív tendencia.

De várjunk csak, Clarus azt mondta, hogy az NDF piac 30%-a már megtisztult?!

Okos olvasóink joggal szólnának minket ezzel kapcsolatban. A szóban forgó blog körülbelül hat hónapja íródott:

Ebben a blogban leírom:

• Az NDF-ek most egyetlen hónap alatt több mint 1 trón dollárt tesznek ki.
• 28-ben az NDF mennyiségének 2022%-a lett elszámolva a CFTC adatok, 24% és 34% közötti tartományban.

Tehát hogyan kapcsolódik ez a bloghoz a BIS adatok alapján? Minden azon múlik, hogy megértsük a vizsgált adatokat. Az FX Clearingről szóló legújabb blogot az alábbiakkal együtt kell olvasni:

Ez a blog kiemeli, hogy sajnos a BIS-adatokat egyre inkább torzítják a „nem piaci kereskedések”. A CFTC adatokat részesítjük előnyben, mert:

• Időszerűbb (~kéthetente).
• Könnyebb megérteni a lefedettséget.
• Jobb részletességgel rendelkezik a devizapárok bontása szempontjából.
• Jobban összeegyeztethető azzal, amit „az utcán hallunk” a központi szerződő felektől és a piaci szereplőktől.

A BIS adatok egészét tekintve látható a probléma, amellyel szembe kell néznünk, hogy kellőképpen „megtisztítsuk” a nem piaci kereskedések adatait (gondoljunk csak a back-to-backre, a prime broker lábakra stb.). Mindezek a mutatók az „Outright Forward” adatok szintjén vannak mérve, és nincsenek kifejezetten kiszedve a nem teljesíthető határidős ügyletek esetében:

Mindkét forrás egyértelműen azt mutatja, hogy az FX Clearing egyre nagyobb részét képezi a piacnak. Ez a fő történet, amiben hiszünk.

És nem is említettem SACCR! A következő alkalomig…

Összefoglalva

• Az elszámolt NDF mennyisége tovább növekszik.
• A BIS adatok segítenek megérteni az elszámolatlan piacok teljes méretét, különösen a devizapiacok esetében.
• A nem piaci kereskedések bevonása a BIS felmérésébe azonban valószínűleg torzítja a képet.
• A kitisztult NDF-piacokon minden idők rekordmennyisége látható az egyébként stagnáló mennyiségek hátterében.
• Minden adat azt mutatja, hogy az elszámolás növekszik a piacon.