A digitális pénzügyek szabályozása: Mit jelent a kriptográfiai eszközök piacának uniós szabályozása (MiCA)? (Mete Feridun)

A digitális finanszírozás kétségtelenül átalakította a banki és pénzügyi szolgáltatások nyújtásának hagyományos módját, lehetővé téve a pénzügyi szolgáltatásokhoz való nagyobb hozzáférést, szélesebb választékot kínálva és növelve a működési hatékonyságot. Az Európai Unióban (EU) a használata
A pénzügyi szektor innovatív technológiái elősegítik az értékláncok változásait, a digitális platformoktól való függőség gyorsan növekszik, és új, vegyes tevékenységet folytató csoportok jelennek meg.

Miközben ezek a tendenciák számos lehetőséget nyitnak meg az uniós fogyasztók és a pénzintézetek számára, új kockázatokat és szabályozási kihívásokat is jelentenek. A széttagoltsághoz különösen a pénzügyi szolgáltatási tevékenységek növekvő digitalizációja járult hozzá
A pénzügyi szolgáltatások értékláncának növekedése a pénzügyi intézmények technológiai cégek által nyújtott szolgáltatásoktól való növekvő függősége vagy a piaci rést jelentő FinTechek megjelenése miatt.

Az év eleji stablecoin Terra és Luna válsága ismét megmutatta, hogy szabályozás hiányában milyen kockázatok merültek fel a birtokosokban, valamint milyen hatással van más kriptoeszközökre. Az ilyen kedvezőtlen fejlemények a kriptoeszközök piacán megerősítették
sürgősen szükség van egy uniós szintű szabályozásra. Ezen túlmenően, ha a pénzügyi intézmények nagymértékben támaszkodnak a technológiai vállalatokra, az kockázatokat jelenthet a pénzügyi stabilitásra nézve, mivel ugyanazt a kis számú vállalatot számos cég veszi igénybe a pénzügyi szektorban. Hasonlóképpen,
a BigTech-ek belépése a pénzügyi szolgáltatásokba koncentrációs kockázatokat okozhat, és egyenlő versenyfeltételeket vethet fel az inkumbens szereplőkkel szemben.

Különösen a meglévő szabályozási és felügyeleti kereteket nem e technológiai és versenypiaci fejlemények figyelembevételével alakították ki. Nyilvánvaló, hogy fel kell készíteni az EU pénzügyi szektorát az általa kínált lehetőségek jobb megragadására
új technológiákra, felügyeleti és szabályozási konvergenciára van szükség az EU-ban. Az ilyen konvergenciának lehetővé kell tennie az innovatív digitális pénzügyi megoldások gyors bevezetését az egész EU-ban, miközben megőrzi a pénzügyi stabilitást és biztosítja a fogyasztókat.
védelem.

Valójában az EU szabályozó hatóságai már évek óta dolgoznak ilyen kérdéseken. Következő nyilvános
konzultációk, Egy cselekvési terv a FinTechről és a digitális pénzügyi tájékoztatás, az európai
A Bizottság (EK) elfogadta a Digitális pénzügyi csomag (DFP) 2020 szeptemberében. A digitális pénzügyi stratégiából (DFS), valamint a kriptoeszközökre és a kriptográfiai eszközökre vonatkozó jogalkotási javaslatokból áll.
digitális rugalmasság, a DFP célja egy versenyképes uniós pénzügyi szektor létrehozása, amely hozzáférést biztosít a fogyasztók számára innovatív pénzügyi termékekhez, miközben biztosítja a fogyasztóvédelmet és a pénzügyi stabilitást.

A DFS célja, hogy megfogalmazza a Bizottság azon szándékát, hogy felülvizsgálja a pénzügyi szolgáltatásokra vonatkozó meglévő jogszabályi kereteket a fogyasztók védelme és a pénzügyi stabilitás védelme, az uniós pénzügyi szektorok integritásának védelme és az egyenlő verseny biztosítása érdekében.
terület. Kezeli a pénzügyi szolgáltatások digitális egységes piacának széttöredezettségével kapcsolatos kockázatokat, kezeli a digitális átalakulással kapcsolatos új kihívásokat és kockázatokat, és biztosítja, hogy az uniós szabályozási keret elősegítse a digitális
innováció a fogyasztók és a piaci hatékonyság érdekében. Hangsúlyozni kell azt is, hogy a DFS egy EU-szintű pénzügyi adatteret is létrehozott az adatvezérelt innováció előmozdítása érdekében, és új megbízatásokat határoz meg az Európai Bankfelügyeleti Hatóság számára.
a digitális identitáshoz és a mesterséges intelligenciához, valamint a RegTechhez és a SupTechhez.

Míg az
A digitális piacokról szóló törvény A 2020-ban elfogadott (DMA) már új uniós szintű felügyeleti keretrendszert határozott meg a nagy rendszerszintű online platformokkal ("kapuőrök") kapcsolatos magatartási és versenysérülési kockázatok kezelésére. A DFP jogalkotási javaslatai között szerepel
csomagok a kriptoeszközök (MiCA) és a digitális működési rugalmasság (DORA) piacai számára, amelyek a felügyeleti témák sokkal szélesebb körét fedik le.

Dióhéjban a MiCA és a DORA csomagok meghatározzák az ESA-k megbízatását, hogy támogassák az uniós szabályozási keretek kidolgozását a kriptoeszközök, illetve az IKT és a biztonsági kockázatkezelés területén. A javaslatok várhatóan megkönnyítik a méretezést
a határokon átnyúló technológiailag támogatott pénzügyi szolgáltatások bővítése, miközben a fogyasztók számára hatékony kockázatcsökkentést és pénzügyi stabilitást biztosít a „technológiai semlegesség elvével”, ami azt sugallja, hogy a döntéshozók nem részesíthetik előnyben a „nyerteseket”
az alternatív technológiák közötti versenyben, de lehetővé kell tenniük a piaci mechanizmusok számára annak meghatározását, hogy mely technológiák válnak széles körben elterjedtté.

A MiCA különösen fontos, mivel egy uniós keret létrehozását javasolja az olyan kriptoeszközökkel kapcsolatos meghatározott tevékenységek szabályozására, amelyekre még nem terjed ki az uniós jog. Ide tartozik a kriptoeszközök kibocsátása, őrzés és adminisztráció
kriptoeszközök, kriptoeszköz-kereskedési platformok és tőzsdék működtetése (fiat vagy más kriptográfiai eszközökre). Míg néhány EU-tagállam már rendelkezik nemzeti jogszabályokkal a kriptoeszközökre vonatkozóan, de eddig nem volt konkrét uniós szintű szabályozási keret,
A MiCA lépéses változást jelent, mivel szabványosított szabályozási keretet, valamint néhány új politikai megbízást és felügyeleti funkciót határoz meg az EBA számára a „jelentős eszközalapú kriptoeszközök” kibocsátói számára. 

A DORA ezzel szemben új keretrendszert javasol a digitális működési rugalmasságra az EU pénzügyi szervezetei számára, valamint a jelenleg szerteágazó információs és kommunikációs technológiai (IKT) kockázati követelmények megszilárdítására és korszerűsítésére.
pénzügyi szolgáltatásokra vonatkozó jogszabályok. Összefoglalva, a csomag új szakpolitikai megbízatásokat határoz meg az EBH számára a kockázatkezelés, az incidensek jelentése, a digitális működési rugalmasság tesztelése, valamint az IKT harmadik fél pénzügyi szervezetei általi hatékony kezelését célzó intézkedések tekintetében.
kockázat, valamint az ESA új felügyeleti szerepe a kritikus IKT-szolgáltatók felett.  

2021 februárjában az Európai Bizottság kiadta a Kérjen technikai tanácsot az EBH-tól, az EIOPA-tól és az ESMA-tól
digitális pénzügyekről és kapcsolódó kérdésekről, felkérve a három európai felügyeleti hatóságot, hogy adjanak tanácsot a széttagoltabb vagy nem integrált értékláncok, platformok és a különféle pénzügyi szolgáltatások összekapcsolása szabályozásával és felügyeletével kapcsolatban,
és a különböző tevékenységeket kombináló csoportok. Válaszul az ESA-k közzétették a
közös jelentés 2022 februárjában egy sor intézkedést javasolt az EB-nek az uniós pénzügyi szolgáltatások szabályozásának megerősítése és a felügyeleti képességek e fejleményeknek megfelelő megerősítése érdekében.

A javaslatok emellett kiemelten kezelik a magas szintű fogyasztóvédelmet és az értékláncok átalakulásából, a platformosításból és az új „vegyes tevékenységű csoportok”, azaz a pénzügyi és nem pénzügyi tevékenységeket egyesítő csoportok megjelenéséből adódó kockázatok kezelését.
Az európai felügyeleti hatóságok különösen kiemelik az inkumbens pénzügyi intézmények, a FinTechek és a BigTechek közötti növekvő kölcsönhatásokat partnerségek, vegyes vállalatok, kiszervezés és al-outsourcing, egyesülések és felvásárlások révén, és gyors fellépést javasolnak annak biztosítására
hogy az EU pénzügyi szolgáltatások szabályozási és felügyeleti kerete továbbra is megfelel a célnak a digitális korban.

A felügyeleti javaslatok magukban foglalják a pénzügyi szolgáltatások értékláncának szabályozásának és felügyeletének holisztikus megközelítését, a „vegyes tevékenységű csoportok” hatékony szabályozását és felügyeletét, beleértve a prudenciális konszolidációs követelmények és az együttműködés felülvizsgálatát.
pénzügyi és egyéb érintett hatóságok között, beleértve a határokon átnyúló és multidiszciplináris alapon. Különösen a pénzügyi magatartás szempontjából figyelemre méltó, hogy a kulcsfontosságú ajánlások olyan nagyon kritikus területeket ölelnek fel, mint például a közzétételi gyakorlat,
panaszkezelési és jogorvoslati mechanizmusok, pénzügyi ismeretek, valamint a közösségi média használata pénzügyi termékek és szolgáltatások marketingjeként.

Míg az EK szélesebb körű digitális pénzügyi csomagjának célja egy olyan uniós megközelítés kialakítása, amely előmozdítja a technológiai fejlődést, biztosítja a pénzügyi stabilitást és fokozza a fogyasztóvédelmet, a MiCA-javaslattól különösen azt várják, hogy egy fontos hiányosságot pótoljon a meglévő
EU-jogszabályok az új digitális pénzügyi eszközök használatára vonatkozóan, valamint megfelelő szintű fogyasztó- és befektetővédelem biztosítása. A társjogalkotók közötti háromoldalú egyeztetések a

ideiglenes megállapodás 30. június 2022-án megszületett, de ezt a Tanácsnak és az Európai Parlamentnek jóvá kell hagynia a formális elfogadási eljáráson.

A MiCA-ról szóló megállapodás elfogadásával az EU először vonja szabályozási keretbe a kriptoeszközöket, kriptoeszköz-kibocsátókat és kriptoeszköz-szolgáltatókat. Ez azért fontos, mert az ideiglenes megállapodási javaslat a kibocsátókra vonatkozik
a nem támogatott kriptoeszközök és az úgynevezett „stabil érmék”, valamint a kereskedési helyszínek és a pénztárcák, ahol a kriptoeszközöket tárolják. Meg kell azonban jegyezni, hogy a nem helyettesíthető tokenek (NFT-k) nem tartoznak a MiCA hatálya alá, kivéve, ha már a hatálya alá tartoznak.
meglévő kriptoeszköz-kategóriák. Az NFT-k esetében az EB-nek átfogó értékelést kell készítenie, és ha szükséges, konkrét, arányos és horizontális jogalkotási javaslatot kell készítenie a rendszer létrehozására.

A MiCA a fogyasztók védelmét azáltal javasolja, hogy a stabil érmék kibocsátóit 1/1 arányban, részben betétek formájában kellően likvid tartalék képzésére kéri. A kibocsátó minden stablecoin-tulajdonosnak bármikor ingyenes követelést ajánl fel,
és a tartalék működésére vonatkozó szabályok megfelelő minimális likviditást is biztosítanak. Ezenkívül az összes stabil érmét az EBA felügyeli, és a kibocsátó EU-beli jelenléte minden kibocsátás előfeltétele.

Jelenleg a kriptoeszköz-befektetőknek nagyon korlátozott joguk van a védelemhez vagy a jogorvoslathoz, különösen, ha a tranzakciókra az EU-n kívül kerül sor. Az új szabályok értelmében a kriptoeszköz-szolgáltatóknak (CASP-knek) szigorú védelmi követelményeket kell betartaniuk
a fogyasztók pénztárcáját és felelősséget vállalnak, ha elveszítik a befektetők kriptoeszközeit. A MiCA kiterjed a piaci visszaélésekre is, amelyek bármilyen típusú tranzakcióval vagy szolgáltatással kapcsolatosak, különösen a piaci manipuláció és a bennfentes kereskedelem miatt.

Ezenkívül a MiCA engedélyezési követelményeket és további AML-szabályokat vezet be. Például a CASP-knek engedélyre lesz szükségük ahhoz, hogy az EU-n belül működjenek. A nemzeti hatóságoknak három napon belül ki kell adniuk az engedélyeket
hónapok. A legnagyobb CASP-k tekintetében a nemzeti hatóságoknak rendszeresen be kell nyújtaniuk a vonatkozó információkat az ESMA-nak. Másrészt a CASP-k, amelyek anyavállalata a magasnak tartott harmadik országok uniós listáján szereplő országokban található
A pénzmosás elleni tevékenységek kockázatának, valamint az adózási szempontból nem együttműködő joghatóságok uniós listáján szereplő személyeknek az uniós pénzmosás elleni küzdelem keretrendszerével összhangban fokozott ellenőrzéseket kell végrehajtani.

Összefoglalva, a CASP-kre és a különböző kriptoeszközökre vonatkozó uniós szintű szabályokat megállapítva ez a mérföldkőnek számító szabályozás védelmet nyújt a befektetőknek és megőrzi a pénzügyi stabilitást, miközben lehetővé teszi az innovációt, megakadályozza a kriptoeszközökkel való visszaélést és elősegíti a
a kriptoeszköz szektor vonzereje. Ezért várhatóan véget vet a kripto-vadnyugatnak, és megerősíti az EU szabványalkotó szerepét a digitális finanszírozásban.