A változó monetáris rendszer, a hozamgörbék és a Bitcoin

A Bitcoin és a változó monetáris környezet megvitatása.

Hallgasd meg ezt az epizódot:

• Apple
• Spotify
• Google
• Libsyn
• Felhős

A Bitcoin Magazine „Fed Watch” podcastjának ebben az epizódjában Christian Keroles és én Jeff Sniderrel, a globális befektetési kutatások vezetőjével ültünk. Alhambra befektetések és egy vezető eurodollár-szakértő a globális pénzügyi rendszer jelenlegi és változó helyzetéről szóló beszélgetésre.

Bemutatjuk a londoni bankközi kamatláb (LIBOR) és a fedezett éjszakai finanszírozási kamatláb (SOFR), a Federal Reserve hasonszőrű tengelyét, mit tanulhatunk a hozamgörbékből és természetesen a bitcoinból.

Miért fontos a LIBOR és a SOFR?

Az eurodollár-rendszer szívében mélyen a LIBOR volt. Ez volt az a kamatláb, amelyet a bankok felszámoltak egymásnak a pénzkölcsönért. Mivel ez egyfajta Fed-kamatlábként működött a nemzetközi eurodollár-rendszerben, ez volt az az árfolyam, amely az összes többi felette lévő kamatlábról tájékoztatott.

A Federal Reserve és más központi bankok évek óta próbáltak megszabadulni a LIBOR-tól, és úgy tűnik, ezúttal meg is tették. A Kongresszusi Kutatási Szolgálat (CRS) szerint 2022-ben a LIBOR-t használó pénzügyi cégek jogi, működési, hitelezési, szabályozási és hírnévkockázattal szembesülnek. dokumentum közzétéve: 15. december 2021.

Snider megjegyzései érthetőek voltak azzal kapcsolatban, hogy miért tartott olyan sokáig a LIBOR-tól való elszakadás, és hogy az átállás legalább 2023 júniusáig tart, amikor az utolsó LIBOR-t használó határidős kontraktusok lejárnak.

A Federal Reserve által kínált helyettesítő a SOFR, míg az olyan magáncégek, mint a Bloomberg, szintén kínálnak alternatívákat. Jelenleg nincs egyértelmű nyertes, és lehet, hogy hosszú ideig nincs is.

A LIBOR egy feltörekvő piaci jelenség volt, amely lehetővé tette, hogy az eurodolláros szerződések felfalják a pénzügyi világot. A fenti dokumentumból 2020-ban a LIBOR-ra hivatkoztak 223 billió dollár értékű szerződésben, CRS-enként. Ez sok feloldozást jelent, és Snider megemlítette, hogy a piacnak a LIBOR használatának megakadályozásával a szabályozók sokkal több rendszerkockázatot és bizonytalanságot nyitottak meg.

A magam részéről úgy gondolom, hogy ez egy fantasztikus lehetőség annak megfigyelésére, hogyan alkalmazkodik a rendszer egy alapvető változáshoz. Egy napon ennek meg kell történnie, amikor elfogadják a bitcoint, szóval ez a kísérlet az, ahol adatokat szerezhetünk.

A Hawkish Fed Pivot okainak feltárása

Nem hagyhattam, hogy Snider eljöjjön a show-ba, és ne kérdezzem meg, mi a véleménye a legutóbbi Jerome Powell-féle flip-flopról. Válaszában a Fed aggodalmát fejezte ki amiatt, hogy a világ „átmeneti” körüli zűrzavara és elégedetlensége átszűri a hosszabb távú fogyasztói és üzleti inflációs várakozásokat. Ezt akarta a Fed a nagy pénzügyi válság (GFC) óta, de most attól tart, hogy az inflációs várakozások túl magasak lesznek.

Snider rámutatott, hogy az infláció és a növekedési várakozások valójában csökkentek, mivel a Fed csapnivalóan (nem utána!) fordult. Az ötéves határidő 2% alá esik és a Az IMF kiadta januári frissített GDP-becslése 2022-re, három hónappal korábbi becslése után, az Egyesült Államok növekedését 1.2%-kal 4%-ra, a globális növekedést pedig 4.4%-ra csökkenti.

Ezt követően megpróbáltunk bemenni a jegybankár fejébe, és megvitatni az egyéb okokat, amelyek miatt Powell megtette ezt a fura lépést, hogy teret engedjen a jövőbeni kamatcsökkentéseknek és a mennyiségi lazítás (QE) újraindításának. Mit tenne a Fed a következő hanyatláskor, ha még mindig teljes gázzal, nulla kamatszinten és havi 120 dolláros QE-n állna? Ez egyébként az Európai Központi Bank (EKB) jelenlegi helyzete.

A hozamgörbék jobban hasonlítanak Japánra, mint a felépülésre

Snider a hozamgörbe suttogója. Kifejezetten rákérdeztem az egyik közelmúltbeli észrevételére, hogy az Egyesült Államok hozamgörbéje az elmúlt két évtizedben jobban hasonlít Japánra, mint bármiféle fellendülésre.

Nagyszerű magyarázatba kezdett. Hosszan idézek, mert nagyon jó:

„Amire azt várnánk, hogy ha a dolgok nagyon rosszról, ami azt jelenti, hogy alacsony nominális szintről, valami jobbra, mint nagyon rosszra, vagy akár normálisra alakulnak, azt várnánk, hogy a hozamgörbe először meredekebb lesz, a névleges kamatlábaknál, különösen a hosszabbnál. vége sokkal gyorsabban emelkedik, mint a rövid végének. És ez azt mondaná nekünk: „Rendben, lehet, hogy rendszerváltás történik. Talán megússzuk ezt a japán deflációs forgatókönyvet, ez valami jobb. 

„Ez tavaly év elején kezdődött, 2020 végén és 2021 elején, különösen 2021 januárjában és februárjában, amikor a hozamgörbe meredekedett. A hozamgörbe akkoriban azt mondta nekünk, alapvetően azért, mert még mindig alacsony volt, és nem igazán változott át annyira, de az átalakulás során a piac egy kicsit optimistábbá vált, ha csak 2020-hoz képest is. Ami nem túl magas. szabvány az összehasonlításhoz. De valójában soha nem fejlődött ennél sokkal többet. A hozamgörbe mindig alacsony és lapos maradt, annak ellenére, hogy meredekedett.

„Tavaly március óta lényegében így maradt, de még jobban ellaposodott, mert most bejött a Fed az idei évre várható kamatemelésével, ami a shortot növelte. -lejáratú kamatlábak a hosszú távú kamatlábak emelése nélkül. Most egy hihetetlenül alacsony szinten ellaposodó hozamgörbével rendelkezünk, amely soha nem került túl a japán tartományon, jobb híján, ami azt jelenti, hogy a hozamgörbe nem az inflációt, hanem a deflációs kockázatokat jelzi.”

Jeff Snider gondolatai a Bitcoinról

Snider korábban kétszer szerepelt a „Fed Watch” című műsorban. Minden alkalommal a bitcoinról beszéltünk. Mostanában különböző médiában szokott beszélni a bitcoinról, ezért kíváncsiak voltunk, változott-e egyáltalán a véleménye.

Nem bitcoin ellenes. Szereti a bitcoint, és szerencsét kíván neki, de nem veszi át teljesen. Fontos akadálya annak, hogy teljes mértékben elfogadja, és a bitcoinosoknak jól jönne, ha hallgatnának rá, és megpróbálnának válaszolni rá, ahelyett, hogy elutasítanák. Én személy szerint nem értek egyet, de ő a jelenlegi rendszer széles ismeretéből származik.

A lényeg az, hogy nem lát utat ahhoz, hogy a bitcoin tranzakciós valuta legyen. Értéktárnak tekinti, de nem képes csereeszközhöz jutni. A Snider problémája a rugalmasság hiánya.

Összességében ez egy racionális érv, és érdemes vele foglalkozni. Azt hiszem, írok egy következő bejegyzést Bitcoin Magazine pontosan erről a kritikáról. Maradjon velünk.

Köszönöm Snidernek, hogy eljött. Remek beszélgetés volt!

Linkek

Alhambra befektetések: https://alhambrainvestments.com/

Eurodollar Egyetem YouTube: https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski

LIBOR gyászjelentés A New York Times: https://archive.ph/UfPrs

Kongresszusi Kutatószolgálat a LIBOR-ról: https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf

Az IMF GDP becslése: https://archive.ph/wEZAR

Forrás: https://bitcoinmagazine.com/markets/changing-monetary-system-yield-curves-and-bitcoin