A végjáték az alapcserékért?

A kamatláb alapú csereügyletek két különböző típusba sorolhatók, lebegő oldalakkal/lábokkal, amelyek a következőkre utalnak:

1. Különböző referencia indexek pl. USD Libor 3M vs Fedfunds, ill
2. Tenor Basis pl. USD Libor 3M vs 6M

A Basis Swapokat a referenciaindexek vagy a Libor futamidő közötti báziskülönbözet ​​fedezésére vagy kereskedésére használják, és széles körben használják, különösen a kereskedői piacon az ügyfelek tevékenységének fedezésére a kevésbé likvid referenciaindexben vagy futamidőben.

Az IBOR-ok megszűnésével a legtöbb devizában természetesen kisebb lesz a bázisfelár. Nem nagyszerű brókerek és kereskedők számára, mivel kevesebb termékkel kereskedhetnek és piacot nyithatnak, de talán jobbak az ügyfelek számára a kamatláb-fedezet egyszerűsítéseként.

Nézzük meg, mi történt eddig GBP-ben, EUR-ban és USD-ben.

GBP alapú csereügyletek

A GBP Libor 31. december 2021-én lejárt, így csak a SONIA maradt a font referenciaindexként, ezért nézzük meg a Basis Swapok havi mennyiségét 1. január 2021-től.

Az első globálisan törölt kötetek innen CCPView.

• 120 milliárd GBP, 210 milliárd GBP, 150 milliárd GBP 3 első 2021 hónapjában
• Majd 50 májusában és júniusában 2021 milliárd GBP-ra csökken
• 2021 szeptemberében 118 milliárd GBP-re emelkedett, mivel megtörtént az LCH Libor konverzió
• Aztán 22 milliárd GBP 2021 októberében és 15 millió GBP 2021 decemberében, utána semmi

Következő a kiemelkedően tisztázott fogalmi.

• 3 billió font 2021. január végén
• Következetesen és egyenletesen 2 billió GBP-ra csökken 2021. szeptember végére
• Ezután a kiemelkedő GBP Libor Swap ügyletek LCH és egyéb CCP konverziói a Sonia felé
• Kiemelkedő elméleti összeomlás 260 milliárd fontra
• Egy kis növekedés 2022. január végén 400 milliárd fontra (?)
• 2 június végén már csak 2022 milliárd font maradt
• Ami hamarosan nullára zuhan.

Összefoglalva a GBP Basis Swap mennyiségei a következőket mutatják:

• a Libor lejárati dátuma előtt egy évvel kezdődő szabályos csökkenést, majd
• a CCP-konverziók következtében sokkal alacsonyabb szintre zuhant, majd ezt követte
• a következő 6 hónap során nullára való kifutás.

Mielőtt megnéznénk az EUR-t és az USD-t, nézzünk meg két diagramot SEFView és a SDRView.

• SEF-kötetek havi bontásban
• 2021. január 32 milliárd GBP, majd 24 milliárd GBP, 12 milliárd GBP és 15 milliárd GBP a következő hónapokban
• Ez a globális elszámolt mennyiségek 27%-át, 11%-át, 8%-át és 17%-át jelenti
• Hagyomány a legnagyobb, ezt követi a Tullet, majd a BGC
• 2021 októbere után nincs kötet.

Következő innen SDRView, havi kereskedési számok Off/On SEF és IBOR/RFR szerint.

• 202 kereskedés 2021 januárjában
• 88 SEF-en és RFR-en, tehát SONIA kontra Libor
• 57 SEF-en és IBOR-on, tehát Libor 6m vs 1m/3m/12m
• 34 Ki SEF és RFR
• 23 Off SEF és IBOR
• 61 júniusában 2021, szeptemberben pedig 41 kereskedésre esett vissza
• És 2022 január után semmi

Ez volt a GBP Basis Swaps végjátéka; az összes kötet most az OIS Sonia Swaps szolgáltatásban.

EUR Alap csereügyletek

Mivel az Euribort megreformálták, és várhatóan 2025 végéig fennáll, míg az €STR váltotta fel az EONIA-t, várakozásaink szerint az EUR Basis Swap-ügyletekben szereplő adatok nagyon eltérőek lesznek a GBP-ben megadottaktól.

Kezdve a törölt kötetekkel CCPView.

• 220 milliárd euró 2021 első negyedévében, ami az időszak legmagasabb értéke
• Sokkal kisebb, mint a GBP Basis Swap ügyletek 480 első negyedévében 2021 milliárd GBP
• Majd 200 milliárd euró 2022 első negyedévében és 1 milliárd euró 160 második negyedévében
• Úgy tűnik, hogy a mennyiségek magasabbak 2022-ben, mint 2021-ben

Következő a kiemelkedően tisztázott fogalmi.

• 2021 első negyedévének végén 1 milliárd eurós elszámolt kintlévőség
• Ismét sokkal kisebb, mint a 3 billió GBP alap ugyanazon a napon
• 2022 második negyedévének végén 2 milliárd eurós kintlévőség
• Az EUR Basis Swapok állományának folyamatos növekedését mutatja

Mivel a SEF-eken nincs EUR Basis kereskedés, nézzük meg, mit mutatnak az SDR kereskedési adatok.

• Növekvő tendencia a kereskedelemben
• Az RFR kereskedés, tehát €STR vs Euribor, a leggyakoribb 64-el 2022 júniusában
• IBOR kereskedés, tehát Euribor 6 m vs 3 m vagy 1 m vs 3 m, 24 kereskedéssel 2022 júniusában
• Minden kereskedés off SEF

A diagramon nem látható, hogy a kitörletlen számok hasonlóak a minden hónapban törölthez, ami meglepő a csereügyletek esetében.

USD alapú csereügyletek

USD Basis Swap ügyletek, Libor Tenor és Referencia Index (FF vs Libor, SOFR vs Libor, FF vs SOFR).

Kezdve a törölt kötetekkel CCPView.

• 3.7 billió dollár 2021 első negyedévében, 1 billió dollár 4.3 negyedik negyedévében és 2021 billió dollár 4 második negyedévében
• Sokkal nagyobb, mint a GBP Basis Swap piac (480 milliárd GBP 2021 első negyedévében)

Következő a kiemelkedően tisztázott fogalmi.

• 2021 I. negyedévének végén 1 billió dolláros kiemelkedő névleges érték
• 2022 I. negyedévének végén 2 billió dolláros kiemelkedő névleges érték
• Az USD Basis Swapok állományának folyamatos növekedését mutatja

Ezután térjünk rá SEFView az On SEF kötetekhez.

• A Tullet messze a legnagyobb, ezt követi a Tradition és a BGC
• 2022 első negyedéve 1 billió dollárral és 1.4 negyedik negyedéve 2021 billió dollárral
• SEF mennyiségen a globális törölt mennyiség körülbelül 30%-a
• A maradéknak SEF-en kívüli vagy nem egyesült államokbeli személyeknek kell lennie

Vágjuk fel ugyanezt a SEF-kötetet a következőképpen:

1. RFR, ahol az egyik oldal a SOFR, a másik a Libor vagy a FedFunds
2. IBOR, ahol az egyik oldal Libor, a másik Libor vagy FF vagy más index (de nem SOFR)

• Az IBOR minden negyedévben a legnagyobb, kivéve a legutóbbi negyedévet
• IBOR 500 milliárd dollárral 2022 második negyedévében, szemben a 2 első negyedévi 590 milliárd dollárral
• Az IBOR a QoQ csökkenésének jeleit mutatja
• Az RFR hangerő ehhez képest nőtt
• A 160 első negyedévi 2021 milliárd dollárról 1 milliárd dollárra 700 első negyedévében
• Azonban az RFR itt is magában foglalja a SOFR vs LIBOR játékot, amely véget ér

Összegezve, a negyedévenkénti 500-700 milliárd dolláros IBOR mennyisége nullára fog menni.

Ha a GBP minta USD-ben is tart (lásd a GBP SEFView diagramot, felülről a 3.), és 1 év van hátra az USD Libor 2023. júniusi végéig, akkor arra számítunk, hogy a volumencsökkenés a következő hónapokban felgyorsul, és nullára megy. 2023 júniusa előtt (attól függően, hogy a CCP USD RFR-konverziójára mikor kerül sor).

A SEF-ek azonban nem csak 500-700 milliárd dollárt veszítenek a Libor Basis mennyiségéből, hanem az RFR Basis mennyiségének jó részét a SOFR vs Libor, amely szintén véget ér, így a SOFR vs FF volumene marad.

A fenti SEF RFR-kötetnek nincs könnyen elérhető szétválasztása SOFR vs FF és SOFR vs LIBOR között, de fordulhatunk hozzá SDRView hogy jó becslést kapjunk.

• SEF USD alapú swap ügyleteket jelentett SDR-nek
• Libor vs SOFR pirosban, a többség, 585 kereskedéssel, 104 milliárd dollár névleges értékkel, 40 millió dollár dv01
• FF v SOFR kék színben, 419 kereskedéssel, 106 milliárd dollár névleges értékkel, 22 millió dollár dv01

A mértéktől függően (counts/notional/dv01) a mennyiség 50%-65%-a Libor vs SOFR.

Ez azt jelenti, hogy 700 második negyedévében a 2022 milliárd dolláros SEF volumene 2 júniusára 350 milliárd dollár lesz, nevezzük kerek havi 2023 milliárd dollárnak.

Természetesen fennáll annak a lehetősége, hogy a SOFR kontra FF tevékenység jelentősen megnő, vagy más referenciaindexekkel (pl. Term SOFR, BSBY, Ameribor, …) új Basis Swap ügyletek kezdenek jelentős mennyiségben kereskedni. Ezt azonban még túl korai látni az adatokból.

Egyelőre arra számítunk, hogy az USD Basis Swapok volumene hasonló (-szerű) csökkenést mutat majd, mint a GBP, kivéve azt a tényt, hogy a SOFR vs FF Basis volumene lényeges, és valószínűleg az is marad, vagy növekedni fog.

A végjátékban mára ennyi.

A következő hónapokban meg kell figyelni.