Mi az a DEX? Alapozó a decentralizált cserék működéséről és arról, hogy miért fontosak

A decentralizált cserék (DEX-ek) az intelligens szerződések és a blokklánc technológia sarokkövei. Míg a Bitcoin népszerűsítette a blokkláncot, az Ethereum az intelligens szerződéseket úgy tette népszerűvé, hogy webes felülethez kötötte őket, és dApps-okat szállított.

Ezek a dApp-ok képesek replikálni a teljes pénzügyi ágazatot, a hitelfelvételtől a hitelezésen át az eszközök cseréjéig, ebben az esetben DEX-en. Ezek az alkalmazások lehetővé teszik egy kriptovaluta cseréjét egy másikra, likviditást biztosító központosított szervezet nélkül. 

A DEX-ek működésének teljes megértéséhez meg kell vizsgálnunk, hogyan működnek a tőzsdék a TradFi világában.

A piacteremtés magyarázata

A tőzsdék és a valuták devizája a nagy pénzintézetekre támaszkodik az eszközök áramlásának fenntartása érdekében. A devizapiac a világ legnagyobb pénzügyi arénája – értéke 2.4 kvadrillió dollár, napi volumene pedig 6.6 tonna.

Méretei nem meglepőek. A nemzeti valuták bőségesek és helyettesíthetők. Ez azt jelenti, hogy az érintett pénz egyértelműen egységekben van denominálva, és átváltható az értékükkel megegyező más egységekre, például euróra dollárra. Ezzel szemben az ingatlanoknak nagyon alacsony a helyettesíthetősége, mivel mindegyik egyedi (mint az NFT-k).

A magas helyettesíthetőség magas likviditást eredményez. Ez annak a képessége, hogy egy eszközt gyorsan ki lehet cserélni anélkül, hogy az értéke gyorsan megváltozna. Hasonlóképpen, a kriptográfiai világban a likviditás az az egyszerűség, amellyel az A token B tokenre cserélhető. 

Az árjegyzőknek nevezett szereplők csoportja gondoskodik a megfelelő likviditásról. A TradFi-ben ezek központi bankok, kereskedelmi bankok, mint például a JPMorgan Chase vagy a Credit Suisse, vagy olyan kereskedési üzletek, mint a Citadel Securities. Hogyan csinálják ezt? Amikor egy vevő belép a piacra, a megrendelést össze kell hangolni az eladóval. A vevők ajánlatot tesznek – a legmagasabb árat, amelyet hajlandóak fizetni egy eszközért –, míg az eladók ajánlatot tesznek, amely a legalacsonyabb ár, amelyet hajlandó eladni.

Az árjegyzők ezt a két felet úgy egyeztetik össze, hogy fedezik a kereskedők kérései és ajánlatai közötti különbséget. Ezek a nagy pénzintézetek likviditást juttatnak a piacra, cserébe az egyes ügyletek egy kis kiiktatásáért. Árjegyzők nélkül még a rendkívül helyettesíthető pénzpiac is kevésbé működne zökkenőmentesen.

Ez nyilvánvalóvá válik, ha belemélyedünk a decentralizált cserék belső működésébe.

Miért van szükségünk decentralizált cserékre?

A központosított tőzsdék (CEX-ek) a TradFi világában és a kriptográfiai eszközökben egyaránt működnek. Tekintettel a központosított tőzsdéken átszivárgó mély likviditás mennyiségére, mit kínálnának a DEX-ek ehhez képest? Először is nézzük meg a CEX fő előnyeit és hátrányait. És mindegyikben szerepet játszanak az árjegyzők. 

A CEX-ek biztosítják a kriptovaluták cseréjének legcélravezetőbb módját, mivel ezek az intézmények gyakran kapcsolódnak a mainstream fizetési rendszerekhez (bankszámlák, Visa, Mastercard stb.), és magas likviditási szinttel rendelkeznek. 

Ezenkívül a CEX-ek kényelmes fiat-kripto konvertálást is biztosítanak. A CEX-fiók egy tárolt kriptotárca, amelyet őrizetbe vételi pénztárcának is neveznek. 

A CEX birtokolja a felhasználók privát kulcsait a blokklánc alapokhoz való hozzáféréshez. Amikor 94,636-ban a hackerek 2016 XNUMX BTC-t loptak el a Bitfinextől, a felhasználók nem tehettek semmit, mert átruházták a privát kulcsok őrzését a CEX-re.

Ha behúzták volna a BTC-t saját, nem letéti kriptopénz-pénztárcájukba, akkor az ő egyéni felelősségük lett volna az alapok védelme. Ami viszont azt illeti, a szabadságvesztés nélküli pénztárcájuk eleve nem jelentene ekkora központi célpontot. Könnyen belátható az egyensúly a kényelem és a biztonság között.

Ezenkívül a CEX-ek rendkívül vonzó célpontok a kiberbűnözők számára, de maguk a CEX-ek is kénytelenek blokkolni a felhasználói pénzeket. Ez a kanadai „Trucker Freedom Convoy” során történt, amikor a hatóságok elrendelték a CEX-ek blokkolását 34 tárolt pénztárca/fiók. Ezért van előnye a decentralizált cseréknek.

A kérdés tehát az, hogy egy decentralizált platform hogyan biztosítana elegendő likviditást árjegyzők nélkül?

Hogyan működnek a decentralizált cserék (DEX-ek)?

Mint minden decentralizált alkalmazás (dApps), a DEX-ek is intelligens szerződéses blokkláncon vannak tárolva. Technikailag minden blokklánc intelligens szerződéses platform, beleértve a Bitcoint is, de nem mindegyik alkalmas a dApp fejlesztésére és telepítésére. Ezért nevezik az Ethereumot, a Solanát, az Avalanche-t, a Fantomot „intelligens szerződéses platformoknak”.

Általában a Proof-of-Stake (PoS) konszenzus mechanizmusának egy változatán futnak, kivéve az Ethereumot, amely 2022-ben tervezi áttérni a Proof-of-Work-ről (PoW) a PoS-ra. 

A DEX-ek fő előnye, hogy a felhasználók közvetlenül kapcsolódhatnak más kereskedőkhöz az árjegyzők közvetítése nélkül.

Ez azt is jelenti, hogy a DEX-eket közvetlenül csatlakoztatja a nem őrizetbe vett pénztárcákhoz, mint például a Trezor, a MetaMask, a Trust Wallet, a Ledger és mások. A DEX-ek két fő módszert használnak ennek megvalósítására:

DEX rendelési könyvek

Korábban kifejtettük, hogy az árjegyzők a kereskedők vételi és eladási felárak fedezésével biztosítják a likviditást. Ezt rendelési könyvek segítségével teszik. 

Ahogy a neve is sugallja, ezek egyszerűen az eladási és vételi megbízások elektronikus listái. Mivel ilyen hatalmas mennyiségű megbízást halmoznak fel, az ajánlati könyveket általában arra használják, hogy a piaci hangulatot a piaci mélységdiagramon keresztül közöljék. 

A kereskedők piaci vagy limitált megbízásokat adhatnak ki. Például egy limit megbízás leadásakor a kereskedő beállítja a várható árat. Ez viszont korlátozza a megvásárolható vagy eladható tokenek számát. Alacsony likviditás esetén a limites megbízás mindaddig érvényben marad, amíg meg nem történik a megfelelő könyv szerinti megbízás egyezése.

Másrészt a piaci megbízás a legjobb elérhető árat jelenti a beállított tartományon belül. Szinte minden CEX könyvelési megbízásokra támaszkodik a kriptovaluta kereskedés megkönnyítése érdekében. Decentralizált környezetben azonban az ilyen tőzsdéknek problémái vannak a likviditás fenntartása terén. A bid-ask szpredeket fedező központosított árjegyző nélkül egy ilyen DEX-nek nagyon népszerűnek kellene lennie ahhoz, hogy az eladók és a vevők optimális számát biztosítsa.

Ezen túlmenően a láncon belüli rendelési könyvekkel szembetűnő probléma van, mivel a láncon belüli adatok átláthatóak. Az összes piaci és limitáras megbízás nyilvánosan megjelenik, ezért a bányászok rendelkezésére állnak. Viszont vételi/eladási megbízásokat adhatnak le más kereskedőkkel szemben, hasznot húzva az általuk a láncon keresztül szolgáltatott információkból.

Ezzel szemben a láncon kívüli megbízási könyvek csak a blokkláncot használják a kereskedések rendezésére. Végül, mivel az ajánlati könyvek mély piaci információkat nyújtanak, megjósolható a tokenek áriránya. A kripto-bálnák ezzel visszaélve hamis vételi/eladási falakat emelhetnek a szivattyúzás és lerakás rendszereihez és a mosókereskedéshez.

Mik azok az 1. és 2. rétegű blokklánc hálózatok?

Mivel a DEX-ek lehetővé teszik az anonimitást a nem szabadságvesztési pénztárcán keresztül, nehéz megelőző intézkedéseket tenni. Természetesen az ilyen névtelenség a DEX egyik legfontosabb előnye is. A legnépszerűbb rendelési könyv DEX-ek közül néhány a következő:

• wxya
• Looring Exchange
• DDEX kiterjesztés
• ViteX
• Binance DEX
• Nash Exchange

Automated Market Maker (AMM) DEX-ek

A decentralizált cserék általában egyet jelentenek az automatizált piacteremtő protokollokkal. Egy ilyen protokoll teljes egészében felváltja a rendelési könyveket, és kiszorítja egy intelligens szerződéses rendszerrel.

A párosítási rendszer helyett az AMM-et futtató DEX intelligens szerződésekből áll likviditási poolok formájában. Likviditásszolgáltatókat (LP) vonzanak, akik bezárják kriptoeszközeiket, hogy mások cserélhessenek. Ezekért a likviditásbővítő szolgáltatásokért cserébe kamatot kapnak, amelyet éves százalékos hozamban (APY) vagy éves százalékos kamatlábban (APR) mérnek.

Egy ilyen elegáns ösztönző mechanizmus megoldja a központosított árjegyzők hiányát azáltal, hogy az összes nagylemezt decentralizált módon árjegyzővé alakítja. Mivel az AMM-ek likviditási poolokra támaszkodnak ahelyett, hogy megfelelnek az ajánlati könyveknek, az AMM-ek egységesebb likviditást biztosítanak. 

Az AMM-eknek azonban van egy nagy hátránya – a csúszás – a kereskedő piacra lépése és a végrehajtott áras megbízás közötti árkülönbség. 

Nem titok, hogy a kriptovaluták volatilis eszközök, különösen a 10 milliárd dolláros piaci sapka alattiak. Ezért a kereskedési tevékenység és volumen jelentős áringadozásokat idéz elő.

A likviditási poolban ez a volatilitás csúszást jelent. Minél több megrendelés van, annál nagyobb a csúszás. Ennek ellensúlyozására a likviditási pooloknak nagynak kell lenniük. Az Uniswap likviditási poolok esetében legalább 100-szor nagyobbnak kell lennie a teljes megbízás méreténél, hogy a csúszás 1% alatt maradjon.

[Beágyazott tartalmat]

Ahogyan a rendelési könyvek likviditáshiányban szenvednek, ha nem vonzanak elég eladót és vevőt, úgy az AMM DEX-ek is. A likviditásszolgáltatók (LP) számára további probléma jelentkezik az állandó veszteség (IL) formájában.

IL akkor fordul elő, ha a token kereskedési pár egyik eszköze volatilisabb, mint a másik. A tokennek a likviditási poolba mint likviditásszolgáltató letétbe helyezése után a token árának változása veszteséget jelent. Az azonban múlandó, ha a token ára visszamegy a letétbe helyezett szintre. Például ezzel állandó veszteség kalkulátor, könnyű meghatározni a lehetséges veszteséget.

Az azonban teljesen más kérdés, hogy megakadályozzuk az IL előfordulását. A legegyszerűbb módja az lenne, ha likviditást biztosítanánk a stabil érmepároknak, hogy teljesen kiküszöböljük a volatilitást, mint például a DAI/USDC vagy az USDT/USDC.

A legnépszerűbb AMM DEX-ek a következők:

• Cserélje le
• Bancor
• SushiSapap
• egyensúlyozó
• Gnózis
• görbe

Aggregátor DEX-ek

A decentralizált adatcsere utolsó típusa aggregátorok formájában valósul meg. Ezek a platformok több, likviditási problémákkal kapcsolatos protokollt kombinálnak. A legfontosabb, hogy összesítik a DEX-ekből származó likviditást, hogy csökkentsék a csúszási kockázatot, és biztosítsák a legalacsonyabb átváltási díjakat.

Így az aggregátorok olyan weboldalak funkcióját látják el, amelyek a legjobb árakat biztosítják az online vásárláshoz. Akkora a rugalmasságuk, hogy még a központosított tőzsdék likviditását is kihasználják, miközben továbbra is nem letéti pénztárcákat használnak.

A két legnépszerűbb DEX aggregátor az 1 hüvelykes és a DeversiFi.

Megérik a DEX-ek?

A likviditási problémát nehéz megoldani. Még ha decentralizált is, a platform népszerűsége továbbra is a legfontosabb likviditási hajtóerő, függetlenül attól, hogy a DEX megbízási könyveket vagy AMM-et alkalmaz. Ez utóbbi azonban kamatláb formájában biztosítja a hozamgazdálkodást.

A jövőben előfordulhat, hogy a hibrid DEX-eket vizsgáljuk, kombinálva az AMM-et és a rendelési könyveket. Ezek még várat magára, mint pl Onomy Protokoll, amely nemrégiben az Ethereum Polygon méretezhetőségi megoldására bővült. Maga az Onomy a Cosmos 1. rétegű láncon található, ugyanazon a blokklánc keretrendszeren, amelyre a Terra épült.

A Voyager fájdalmas leckét ad a partnerkockázat veszélyeiről a csőddrámában

Hasonlóképpen, az olyan aggregátor DEX-ek, mint a DeversiFi, megtalálják a megfelelő egyensúlyt az elegáns felhasználói élmény és a testreszabási eszközök között. Az egyik legfontosabb a megengedett maximális csúszás beállítása. 

Mindezekkel a fejlesztésekkel, valamint az ellenséges kormányok általi deplatformálási kockázattal együtt, a DEX-ek minden bizonnyal megállják a helyüket a kripto-ökoszisztémában.