Defi Infrastructure 101 — Gambaran Umum & Lanskap Pasar

Keuangan Terdesentralisasi (DeFi) mendefinisikan ulang masa depan keuangan. Ada perubahan besar yang terjadi di infrastruktur yang mendasari aplikasi keuangan, dan itu mengubah cara kita berpikir tentang izin dan kontrol, transparansi, dan risiko.

DeFi adalah sektor pasar yang berkembang di dalam persimpangan teknologi blockchain, aset digital, dan layanan keuangan. Berdasarkan Pulsa DeFi, nilai aset digital yang dikunci ke dalam aplikasi Defi tumbuh 10X dari kurang dari $1 miliar pada tahun 2019 menjadi lebih dari $10 miliar pada tahun 2020, dan lebih dari $80 miliar pada puncaknya sejauh ini pada tahun 2021. Namun aplikasi DeFi dan infrastruktur yang mendasarinya masih dalam tahap awal tahap pengembangan.

Tujuan dari laporan ini adalah untuk memberikan pengenalan area baru infrastruktur DeFi yang mendukung aplikasi DeFi hari ini. Meskipun mudah terjebak dalam hype dan spekulasi dalam ruang, saya akan fokus pada komponen utama aplikasi Defi, diferensiasi utama mereka dibandingkan dengan keuangan tradisional, potensi risiko, dan implikasi jangka panjang yang disebabkan oleh aplikasi Defi ini.

Kesamaan Struktural Utama Di Seluruh Aplikasi DeFi

Aplikasi DeFi adalah aplikasi keuangan tanpa rekanan pusat. Dalam praktiknya, ini berarti tidak ada institusi (misalnya bank) yang berinteraksi dengan Anda untuk mengakses aplikasi keuangan ini; sebagai gantinya pengguna berinteraksi langsung dengan program (misalnya kontrak pintar) di atas protokol itu sendiri. Untuk lebih dari primer DeFi 101, saya sangat merekomendasikan laporan ini.

Kategori utama aplikasi DeFi termasuk pertukaran terdesentralisasi, platform pinjaman, stablecoin, aset sintetis, asuransi, dan lainnya. Meskipun cakupannya beragam, semua aplikasi DeFi ini memiliki serangkaian kesamaan utama termasuk:

1. Menggunakan blockchain yang mendasarinya sebagai buku besar inti
2. Sumber terbuka dan transparan secara default
3. Interoperable dan programmable (composability)
4. Terbuka dan dapat diakses oleh semua (tanpa izin)

Menggunakan Blockchain yang Mendasari sebagai Buku Besar Utama

Dibandingkan dengan aplikasi keuangan tradisional yang menggunakan sistem perbankan inti (Fiserv, Jack Henry, FIS, dll.) sebagai buku besar yang mendasari catatan, aplikasi Defi menggunakan blockchain sebagai buku besar inti yang mendasarinya.

Beberapa blockchain paling menonjol yang digunakan untuk membangun aplikasi Defi termasuk Ethereum, Solana, dan Binance Chain, dll. Blockchain yang mendasari ini menyimpan status buku besar dari apa yang disimpan ke dalam aplikasi DeFi, apa yang disimpan dalam kontrak pintar, semua transaksi, dan penarikan.

Semua fungsi akuntansi inti untuk memastikan input dan output yang cocok ditangani oleh blockchain itu sendiri, aplikasi Defi tidak perlu membuat sistem eksternal untuk merekonsiliasi saldo, karena semua transaksi dapat ditanyakan di berbagai penjelajah blok.

Selain itu, dibandingkan dengan sistem tradisional, tidak ada proses penyelesaian & kliring transaksi yang terpisah. Pemrosesan transaksi, kliring, dan penyelesaian semua terjadi pada saat yang sama ketika transaksi disiarkan. Meskipun disarankan untuk menunggu sekitar ~21 blok atau lebih untuk memastikan finalitas pada blockchain itu sendiri.

Open Source dan Transparan secara Default

Dibandingkan dengan aplikasi keuangan tradisional yang semuanya sumber tertutup dan dibangun di atas sistem berpemilik, aplikasi Defi biasanya sepenuhnya bersumber terbuka dan dibangun di atas blockchain yang mendasari terbuka.

Ini menyebabkan tiga sifat menarik:

1. Kompabilitas — Aplikasi DeFi itu sendiri dapat di-fork, di-remix, dan digunakan kembali di banyak aplikasi lain (lebih lanjut tentang ini di bawah).
2. Transparansi — Karena aplikasi DeFi adalah open source, itu benar-benar dapat diaudit untuk mengetahui dengan tepat apa yang dilakukan kontrak pintar dalam hal fungsi, izin pengguna, dan data pengguna.
3. Kemampuan audit — Karena blockchain yang mendasarinya sendiri adalah open source, seluruh aliran dana sepenuhnya dapat diaudit termasuk jaminan dalam sistem, volume perdagangan, default, dll.

Berbeda dengan sistem keuangan tradisional (yang buram), berjalan pada sistem cadangan fraksional, dan rentan terhadap guncangan pasar — ​​sistem DeFi benar-benar transparan dan dijamin berlebihan — yang memungkinkan perusahaan DeFi mengatasi penurunan dengan lebih efisien.

Interoperable dan Programmable

Agar pengembang mendapatkan kepercayaan dari pengguna, sebagian besar aplikasi DeFi sepenuhnya open source — termasuk ujung depan dan kontrak pintar itu sendiri. Selain itu, karena semua aplikasi DeFi berjalan di atas platform umum (blockchain yang mendasarinya), aplikasi DeFi ini sepenuhnya dapat dioperasikan satu sama lain dan dapat diprogram untuk bekerja dengan aplikasi DeFi lainnya di ekosistem.

Hal ini biasa disebut dengan “uang lego" atau "kompabilitas” aspek DeFi. Semua aplikasi DeFi ini seperti potongan lego individu yang dapat di-remix untuk bekerja dengan potongan lego lain untuk membangun sesuatu yang baru.

Bandingkan ini dengan sistem keuangan tradisional di mana;

• Fragmentasi Infrastruktur — Aplikasi keuangan tradisional tidak dibangun di atas infrastruktur umum.
• Aplikasi Tertutup — Aplikasi keuangan tradisional biasanya dimiliki oleh satu lembaga perbankan. Misalnya, semua "aplikasi fintech" Wells Fargo bekerja sama tetapi tidak di berbagai lembaga perbankan.
• Pengembang Tidak Ramah — Aplikasi keuangan tradisional tidak dibuat untuk pengembang lain untuk membangun layanan di atasnya.

Sistem keuangan tradisional memang memiliki standar umum; namun, sangat sulit untuk mencapai konsensus di seluruh pelaku pasar karena lembaga keuangan melihat perangkat lunak mereka sebagai parit kompetitif mereka daripada menggunakan produk sebagai faktor pembeda.

Salah satu alasan terbesar mengapa kami melihat begitu banyak inovasi dalam ruang DeFi adalah karena sistemnya dapat dioperasikan, ini memungkinkan ekosistem pengembang untuk memiliki ekspresi yang lebih kreatif pada produk dan layanan yang mereka buat. Selain itu, pengembang tidak perlu membuang waktu untuk menemukan kembali roda, tetapi dapat membangun kerangka kerja umum dan fokus pada hal-hal yang membuat produk mereka istimewa.

Terbuka dan dapat diakses oleh semua

Dengan aplikasi keuangan tradisional, pengguna baru biasanya harus melalui proses orientasi yang panjang, verifikasi pendapatan, pemeriksaan kredit, atau bahkan pertemuan langsung — hanya untuk dapat menggunakan produk keuangan tertentu.

Karena aturan sewenang-wenang yang ditetapkan oleh lembaga keuangan, proses orientasi ini adalah cenderung bias termasuk deskripsi pinjaman, penolakan layanan perbankan dasar, membuka jalur kredit tanpa persetujuan, memungut biaya ilegal, Dll

Dengan aplikasi DeFi, yang Anda butuhkan hanyalah alamat dompet untuk berinteraksi dengan sistem ini. Aplikasi DeFi tidak meminta verifikasi pendapatan, mereka tidak memerlukan pemeriksaan kredit, dan dalam banyak kasus mereka bahkan tidak perlu tahu siapa Anda di luar alamat dompet yang Anda gunakan.

Ini biasanya disebut sebagai aplikasi DeFi yang tanpa izin. Jika Anda memiliki dana di dalam dompet Anda untuk transaksi yang ingin Anda lakukan, Anda dapat melakukannya. Tidak ada lembaga atau perantara untuk menghentikan atau menolak layanan kepada Anda. Tidak peduli apa latar belakang Anda atau dari negara mana Anda berasal, aplikasi DeFi tidak membeda-bedakan.

Ini adalah salah satu aspek produk DeFi yang paling kurang dihargai.

Arsitektur Fintech Tradisional vs. Arsitektur DeFi

Berikut adalah diagram yang lebih arsitektural tentang perbedaan teknis utama antara aplikasi fintech tradisional dan aplikasi DeFi (disederhanakan demi singkatnya):

Berikut adalah bagan perbandingan yang lebih langsung tentang beberapa perbedaan utama antara aplikasi keuangan terpusat dan terdesentralisasi:

Infrastruktur DeFi — Peta Pasar

Di bawah ini adalah peta pasar dari dua ekosistem DeFi yang berbeda, satu dibangun di atas ekosistem Solana dan yang lainnya dibangun di atas ekosistem Ethereum.

Alasan mengapa saya memilih dua ekosistem ini untuk menjadi fokus adalah untuk menunjukkan luasnya aplikasi DeFi yang dibangun di dua protokol dasar yang berbeda. Saya juga percaya Solana adalah protokol layer satu baru yang paling menarik karena throughput transaksinya yang tinggi (50K+ transaksi per detik), latensi sub-detik & waktu konfirmasi transaksi, dan ekosistem pengembang yang berkembang pesat yang membangun aplikasi DeFi di atas protokol Solana.

Meskipun serupa dalam struktur, setiap protokol yang mendasarinya memiliki ekosistemnya sendiri yang dibangun di atas yang sebagian besar tidak tergantung pada yang lain. Di bawah ini adalah beberapa penjelasan lebih lanjut dari setiap lapisan dan pengorbanan di antara mereka.

Lapisan Dasar (Lapisan Satu)

Lapisan dasar adalah blockchain di mana buku besar inti itu sendiri berada. Ethereum adalah lapisan yang paling dominan saat ini, dan Solana adalah pendatang baru yang paling menjanjikan dengan kecepatan transaksi yang lebih cepat, throughput yang lebih banyak, dan transaksi yang lebih murah.

Infrastruktur Node

Jumlah data yang tidak pernah berakhir perlu ditanyakan tentang buku besar yang mendasarinya (mengambil blok, menemukan transaksi, menyinkronkan data, menulis transaksi, dll). Dalam ekosistem Ethereum, seluruh industri bermunculan untuk memenuhi kebutuhan ini (Infura, Alkimia, dll.).

Bandingkan ini dengan Solana di mana buku besar yang mendasarinya cukup cepat dan cukup sinkron sehingga tim dapat langsung menanyakan node RPC Solana secara langsung (ini mungkin tidak bertahan selamanya).

Lapisan Dua

Di Ethereum, ada berbagai solusi lapisan dua yang terutama digunakan untuk penskalaan karena Etheruem sendiri tidak dapat menangani semua transaksi itu sendiri. Dua dari solusi penskalaan yang menjanjikan termasuk Matic, Optimism, antara lain.

Di Solana, karena hanya ada satu lapisan untuk dibangun (tidak diperlukan solusi penskalaan lapisan 2), tidak diperlukan integrasi khusus dan tidak ada ketidaksesuaian dengan buku besar yang mendasari yang memproses penyelesaian.

Agregasi Buku Pesanan

Unik untuk Solana, ada lapisan tambahan yang ditempati oleh proyek DeFi bernama Serum yang menyediakan CLOB (Central limit order book) yang digunakan oleh semua proyek DeFi yang dibangun di atasnya.

Ketika proyek DeFi baru dibangun di atas Solana (DEX, AMM, Opsi, dll.), mereka dapat menarik pesanan dari Serum dan mendorong pesanan kembali ke Serum, sangat mengurangi tantangan mulai dingin yang dihadapi sebagian besar aplikasi keuangan baru.

Cara terbaik untuk memikirkannya adalah dengan menganggapnya sebagai "likuiditas jaringan" dan sistem "manajemen pesanan" yang digunakan oleh sebagian besar proyek dalam ekosistem Solana.

Salah satu contoh yang lebih inovatif dalam menggabungkan CLOB (Serum) dan AMM adalah Raydium (sangat mirip dengan Uniswap v3). Penggabungan sistem ini memungkinkan LP pasif dengan pembuatan pasar aktif menggunakan Serum.

Perangkat DeFi

Ada seperangkat alat umum yang diperlukan untuk mengoperasikan sebagian besar aplikasi DeFi ini, baik dari perspektif pengembang atau pengguna akhir. Layanan ini tidak memiliki analogi keuangan tradisional langsung, tetapi mencakup:

• Wallet — Antarmuka utama yang digunakan orang untuk menyimpan aset & antarmuka dengan aplikasi DeFi.
• Orakel — Umpan data on-chain yang digunakan aplikasi DeFi untuk mereferensikan harga dan melakukan transaksi terhadap (contoh: likuidasi).
• Blokir Penjelajah & Analitik — Alat seperti Block Explorers dibuat untuk memungkinkan orang menanyakan buku besar blockchain itu sendiri secara langsung. Ini paling sering digunakan saat memverifikasi transaksi.
• Stablecoin — Dua aset utama yang digunakan dalam ekosistem DeFi termasuk token protokol asli yang mendasari (ETH atau SOL) dan stablecoin rantai idealnya (USDC, Dai, atau Pai).
• Ujung Depan — Lapisan baru yang muncul yang menciptakan aplikasi front-end yang mudah digunakan untuk berinteraksi dengan beberapa proyek DeFi sekaligus, atau untuk menyederhanakan transaksi. Ini termasuk Zapper.fi dalam Ekosistem Ethereum atau Step Finance dalam ekosistem Solana.

Aplikasi DeFi

Aplikasi DeFi sendiri terdiri dari semua aplikasi keuangan inti yang dapat digunakan secara langsung, atau disematkan ke berbagai aplikasi lain dalam ekosistem kripto.

Potensi Potongan Infrastruktur DeFi yang Hilang

Ketika membandingkan dan membedakan infrastruktur DeFi dengan infrastruktur keuangan tradisional, ada beberapa bagian yang belum ada di dunia terdesentralisasi yang menarik untuk dijelajahi.

Beberapa untuk disorot di bawah ini:

• Aplikasi Konsumen — Di dunia keuangan tradisional, konsumen biasanya bertindak dengan aplikasi konsumen (mis. Robinhood, Chime, Transferwise) bukan protokol yang mendasari itu sendiri. Bagian depan ruang DeFi dapat ditingkatkan secara signifikan dan menengahi lebih banyak dari total pengalaman konsumen. Secara umum, UI/UX dari sebagian besar aplikasi DeFi masih sangat sulit digunakan dari sudut pandang konsumen.
• CRM — Ruang DeFi tidak benar-benar memiliki konsep manajemen hubungan pelanggan atau biasanya mengumpulkan sejumlah data konsumen. Meskipun hebat dari perspektif privasi, ada nilai besar dalam memahami pelanggan dengan lebih baik.
• Pemberitahuan — Notifikasi atau peringatan sama sekali tidak ada di ruang DeFi. Pada tingkat yang lebih luas juga tidak ada metode yang bagus untuk berkomunikasi dengan pengguna.
• Analisis Produk — Ada alat untuk mengukur aktivitas blockchain, tetapi tidak untuk mengukur keterlibatan dalam aplikasi DeFi.
• Keamanan - Produk DeFi biasanya melakukan audit keamanan; namun, tidak ada audit keamanan yang menjamin perlindungan paling umum yang biasa digunakan konsumen di dunia keuangan tradisional. Selain itu, permintaan auditor keamanan melebihi pasokan, jadi ini adalah hambatan besar.
• Pengembalian Transaksi — Dalam keuangan tradisional, jika Anda melakukan kesalahan, lembaga keuangan dapat memulai pembatalan transaksi. Ini belum ada di DeFi.
• Tahanan — Saat ini, sebagian besar proyek DeFi perlu berinteraksi dari perspektif dompet individu. Tak satu pun dari penjaga memungkinkan Anda untuk berinteraksi dengan aplikasi DeFi.
• Platform Pengembang — Sebagian besar pengembang di ruang crypto sedang membangun tepat di atas protokol lapisan satu itu sendiri. Belum ada konsep platform pengembang atau middleware.
• Dompet yang Dapat Disematkan — Dompet dilihat sebagai layanan eksternal ini, tidak ada penawaran dompet label putih untuk menyematkannya langsung ke dalam aplikasi DeFi itu sendiri. Ada beberapa inisiatif seperti torus, tapi ini masih dalam masa pertumbuhan.
• identitas — Salah satu keluhan terbesar dari dunia keuangan tradisional tentang DeFi adalah nama samaran pengguna. Idealnya perlu ada cara untuk mencegah aktor jahat sambil mempertahankan privasi konsumen.

Masa Depan Aplikasi Keuangan

Setelah bertemu dengan ratusan pendiri dan melihat kemajuan tim, satu hal yang sangat jelas — laju inovasi di DeFi 10x lebih cepat dibandingkan dengan aplikasi fintech tradisional.

Dalam keuangan tradisional:

• Buku besar yang mendasarinya tidak open source atau ramah pengembang.
• Ada sejumlah besar aplikasi "perbankan sebagai layanan" hanya untuk membungkus bank mitra yang mendasarinya dalam platform yang ramah pengembang.
• Aplikasi Fintech sangat menantang dari segi regulasi dan biasanya membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk dikembangkan sebelum merilis satu produk.

Bandingkan dengan DeFi di mana:

• Semuanya open source termasuk buku besar itu sendiri.
• Semua transaksi bersifat publik.
• Semuanya dibangun dari perspektif pengembang yang membangun aplikasi di atas protokol.
• Aplikasi DeFi baru dibuat dan dirilis dalam hitungan minggu, bukan tahun.

Kami di Race Capital percaya bahwa pengembang DeFi akan selamanya mengubah cara kerja dunia keuangan. Kami sangat optimis tentang tumpukan infrastruktur dan komunitas DeFi.

Jika Anda sedang membangun lapisan infrastruktur horizontal dari tumpukan keuangan sumber terbuka baru termasuk: perdagangan, peminjaman, peminjaman, dan/atau alat horizontal apa pun yang akan diandalkan oleh semua proyek DeFi baru di masa mendatang, kami ingin mengobrol dengan Anda. Kirimi saya pesan > chris@race.capital

Terima kasih!

Terima kasih yang sebesar-besarnya kepada Bartosz Lipinski, Kas Vardhanabhuti, George Harrap, Dylan Macalinao, Anmol Singh, Edith Yeung, dan Kim McCann yang telah membantu meninjau dan memberikan umpan balik pada posting ini.

Penafian: Saya adalah investor benih yang bangga di Laboratorium Solana.