Apakah Ekspektasi Inflasi Menjadi Mengakar? Data.

Dengan inflasi di depan dan pusat pikiran semua orang, mari kita uji hipotesis sederhana. Jika ekspektasi inflasi semakin mengakar – yaitu orang memperkirakan inflasi akan meningkat untuk periode yang lebih lama – apakah ada bukti hal ini dalam aktivitas perdagangan?

Bukti apa yang mungkin kita lihat? Ada dua sinyal potensial:

1. Lebih banyak aktivitas perdagangan di Inflation Swaps.
2. Rata-rata Tertimbang Kehidupan aktivitas di Inflation Swap meningkat, karena pelaku pasar memperpanjang cakrawala waktu di mana inflasi dilindung nilai.

Dan untuk berjaga-jaga jika ada pembaca yang tidak mengetahui latar belakang inflasi di blog ini, saya sarankan untuk memeriksa sorotan BIS dari awal minggu ini:

Jika Anda membutuhkan pengingat tentang Inflation Swap secara lebih umum, silakan lihat beberapa posting terbaru kami tentang masalah ini:

1. VOLUME SWAP INFLASI G3 MENINGKAT
2. VOLUME BESAR DALAM KREDIT DAN INFLASI PLUS EKIVALENSI EROPA

Volume Swap Inflasi Bulanan yang Diselesaikan

Volume bulanan dari swap inflasi yang dibersihkan mencapai $500 Miliar untuk pertama kalinya dalam Maret 2021. Itu pada dasarnya dua kali lipat volume bulanan yang diperdagangkan pada tahun 2020. Beberapa orang akan berpendapat bahwa pasar telah membahas kisah inflasi ini selama beberapa waktu!

Volume inflasi yang dibersihkan belum mencapai ketinggian yang memusingkan itu lagi. Melihat volume yang dibersihkan selama 2 tahun terakhir dari Tampilan CCP memang menunjukkan volume yang sangat sehat:

Menunjukkan;

• Volume yang dihapus dalam swap inflasi EUR, GBP, dan USD per bulan. Volume ditampilkan dalam setara nosional USD.
• Untuk konteks, Februari 2020 adalah bulan pertama volume pembersihan global telah melampaui $300bn.
• Sekarang, volume rata-rata bulanan 2022 adalah $400 miliar (dengan 4 hari perdagangan tersisa di Juni 2022!).
• Dan 2022 dapat menambahkan $0.5Trn sebulan lagi ke buku rekor, dengan nilai nominal $510bn yang diperdagangkan pada Maret 2022, dalam 9% dari rekor volume bulanan sepanjang masa yang diperdagangkan pada Maret 2021.
• Volume di H1 2022 (sejauh ini) sekitar 22% lebih tinggi dari volume di H2 2021. Apakah H1 secara musiman merupakan periode volume yang lebih besar? Beri tahu kami di komentar di bawah.

Kliring Swap Inflasi EUR

Melihat setiap mata uang secara bergantian, pasar swap Inflasi EUR adalah binatang yang menarik:

Seperti yang ditunjukkan grafik:

• Rekor 3 bulan pada tahun 2021 (Feb-April) sangat menonjol dalam aktivitas Inflasi EUR.
• Tiga bulan ini adalah satu-satunya bulan yang tercatat ketika volume lebih besar dari $200bn+ ekuivalen nosional.
• 3 bulan tersebut mendorong aktivitas bulanan rata-rata dalam pertukaran inflasi EUR menjadi $166 miliar pada tahun 2021, meskipun ini agak lebih rendah pada semester kedua 2 pada $2021 miliar.
• Volume bulanan rata-rata sejauh ini pada tahun 2022 mencapai $150 miliar.
• Pada tahun 2022, Volume Inflasi EUR yang dibersihkan cenderung mencapai sekitar 40% dari total volume global. Ini masih merupakan pasar Inflasi terbesar berdasarkan volume nosional.

Tampilan CCP juga termasuk perincian tenor yang diperdagangkan.

Menunjukkan;

• Mei 2022 melihat volume besar dalam swap inflasi EUR. Akankah Juni 2022 mengalahkannya?
• Secara khusus, Mei 2022 melihat jumlah terbesar dari 10Y EUR swap yang pernah diselesaikan. Ini adalah satu-satunya waktu dalam sejarah data kami bahwa lebih dari $60bn setara dengan 10Y EUR inflasi swap telah dibersihkan dalam satu bulan.
• Itu sekitar 20% lebih besar dari pada rekor bulan di tahun 2021.
• Apakah itu pertanda bahwa tenor rata-rata dari lindung nilai inflasi akan diperpanjang?

Kami dapat memplot umur rata-rata tertimbang dari perdagangan swap Inflasi EUR menggunakan data tenor kami:

Menunjukkan;

• Umur rata-rata tertimbang dari Swap Inflasi EUR yang diselesaikan. Ini dihitung sebagai (Tenor dalam Bulan * Nosional) / Total nosional. Ini sangat mirip dengan beberapa metodologi yang kami gunakan di Indikator Adopsi RFR.
• Umur rata-rata tertimbang terpanjang yang kami lihat baru-baru ini adalah di salah satu bulan dengan volume terendah – Agustus 2020 – pada 110 bulan (9 tahun).
• Selain itu, bulan Juni dan Juli 2021 memiliki rata-rata umur lebih dari 7.5 tahun (yaitu sedikit lebih pendek dari Agustus 2020), dan Mei 2022 masuk sebagai tenor terpanjang ke-4, yaitu 7.55 tahun, dalam rangkaian waktu kami.

Secara keseluruhan, saya tidak yakin bahwa ada sinyal kuat bahwa perdagangan semakin lama di EUR.

Kliring Swap Inflasi GBP

Mengalihkan perhatian kami ke pasar GBP;

Menunjukkan;

• Volume yang dihapus berdasarkan tenor dalam swap Inflasi GBP. Semua volume ada di LCH SwapClear.
• Volume benar-benar tumbuh pada tahun 2022 – sebesar 34% dibandingkan tahun lalu.
• Maret 2022 adalah bulan rekor sepanjang masa, dengan lebih dari $ 188 miliar setara diperdagangkan.
• Faktanya, tiga bulan dengan volume terbesar semuanya terjadi pada Q1 2022!
• Dan Mei 2022 adalah yang terbesar kelima sepanjang masa.
• Perdagangan Inflasi GBP sangat aktif saat ini.

Oleh karena itu, ada satu tanda bahwa ekspektasi inflasi semakin mengakar di pasar GBP – ada lebih banyak aktivitas daripada yang pernah kita lihat sebelumnya. Apakah perdagangan juga semakin lama?

Nah, bagan itu bercerita!

• Umur rata-rata tertimbang dari Swap Inflasi GBP yang dibersihkan.
• Juni 2021 melihat aktivitas rata-rata terpanjang, pada 9.2 tahun.
• Pada tahun 2022, rata-rata kehidupan yang sama telah lebih seperti 5.7 tahun.
• Faktanya, ada bukti pada tahun 2022 bahwa rata-rata tertimbang umur aktivitas semakin jauh lebih pendek.
• Ini mungkin membantu menjelaskan mengapa kita melihat perdagangan dengan jumlah nosional yang lebih tinggi. Ini adalah jumlah risiko yang serupa, tetapi "naik" kurva ke jatuh tempo yang lebih pendek.
• Misalnya, Mei 2022 melihat volume tertinggi ke-3 dari 2Y dan tenor yang lebih pendek diperdagangkan.
• Satu untuk perhitungan DV01 kami untuk memverifikasi.

Kliring Swap Inflasi USD

Akhirnya, apakah ekspektasi inflasi menjadi mengakar di pasar AS?

Menunjukkan;

• Beberapa volume besar dalam perdagangan inflasi pada tahun 2022.
• Maret 2022 melihat semua rekor waktu dalam swap inflasi USD yang dibersihkan, melampaui $140 miliar untuk pertama kalinya.
• Namun, volume rata-rata bulanan pada tahun 2022 hampir identik dengan rata-rata selama tahun 2021, yaitu sekitar $95 miliar per bulan.
• Volume bulanan cukup fluktuatif.
• Dengan 4 hari perdagangan tersisa, Juni 2022 telah melihat jumlah nosional terbesar kedua yang diperdagangkan dalam tenor 2Y dan kurang. Ini hanya dikalahkan pada Maret 2022.

Mengingat titik data terakhir itu, mungkin tidak mengejutkan untuk melihat grafik berikut untuk Weighted Average Life dalam Swap Inflasi USD:

• Umur rata-rata tertimbang dari Swap Inflasi USD yang diselesaikan.
• Desember 2020 melihat aktivitas rata-rata terpanjang, hampir 10 tahun.
• Pada tahun 2022, kehidupan rata-rata yang sama lebih seperti 6.8 tahun, dibandingkan dengan 7.5 tahun pada tahun 2021.
• Grafik menunjukkan bahwa perdagangan agak lebih pendek tahun ini.

Kesimpulan

• Kami mencari sinyal bahwa ekspektasi inflasi semakin mengakar.
• Kami menyarankan bahwa peningkatan volume perdagangan dan rata-rata jatuh tempo yang lebih lama menunjukkan ekspektasi inflasi yang mengakar.
• Data menunjukkan bahwa aktivitas inflasi swap tahun ini 22% lebih tinggi dari tahun lalu.
• Ini khususnya terjadi di pasar GBP (+34%).
• Namun, tidak ada bukti bahwa rata-rata umur perdagangan meningkat di kedua pasar ini.
• Swap inflasi EUR memang melihat rekor jumlah perdagangan swap 10 tahun pada Mei 2022, tetapi tidak ada tanda yang jelas bahwa ini adalah bagian dari tren umum.