Balancer Mengakhiri Pertempuran Pemerintahan Panjang Dengan Paus

Anggota DEX Memilih untuk Berdamai dengan Investor dalam Duel Over VE Tokenomics

Selama berbulan-bulan, pertempuran yang membara telah mengguncang praktik tata kelola di Balancer, bursa terdesentralisasi No.4.

Pada hari Selasa, Balancer, yang memiliki total nilai terkunci $1.6 miliar, mengeluarkan perjanjian damai untuk menyelesaikan perselisihan selama delapan bulan dengan ikan paus penghasil hasil yang dikenal sebagai "Humpy".

Langkah tersebut, yang disetujui dengan suara bulat oleh anggota komunitas penyeimbang, dirancang untuk menyelesaikan perselisihan atas eksperimen yang sedikit dipahami yang disebut tokenomics voting-escrow (VE).

Hak Tata Kelola

tokenomik VE pisahkan hak tata kelola dari token asli proyek dengan mendistribusikan token VE yang memiliki hak tata kelola kepada pengguna yang mengunci token asli tersebut selama periode waktu tertentu.

Pertukaran terdesentralisasi menggunakan tokenomik VE untuk mengeluarkan token asli mereka ke penyedia likuiditas melalui "pengukur". Pemegang token VE dapat memilih pengukur mana yang mengeluarkan token paling banyak, memberi insentif kepada pengguna untuk mengunci aset mereka untuk mengumpulkan token ve.

Curve, DEX stablecoin terkemuka, memelopori tokenomik VE pada tahun 2021. Sementara sistem mendorong lonjakan TVL Curve dan harga token CRV, itu juga menghasilkan “Perang kurva” di mana kelompok saingan bersaing untuk menguasai pemerintahan Curve.

Messaria tersebut pendekatan tersebut dapat menciptakan gesekan antara pemegang token dan protokol. 

“Tanpa pengamanan di tempat atau tembok harga yang cukup tinggi untuk mencegah akumulasi BAL untuk kepentingan pribadi, sistem [VE] mengundang roda gila parasit di mana para aktor dapat memanfaatkan kepemilikan veBAL mereka untuk… mengumpulkan kekuatan pemungutan suara sambil mengembalikan sedikit ke protokol/ DAO. Penyedotan emisi memusatkan kekuatan tata kelola, mengalokasikan pengeluaran inflasi secara tidak produktif, dan menghargai perilaku beracun.”

Ketika Balancer mulai bereksperimen dengan tokenomik VE delapan bulan lalu, itu menarik perhatian Humpy, seekor paus yang mengumpulkan 35% pasokan veBAL. Balancer sejak itu berjuang untuk menyelaraskan aktivitas bermotivasi laba Humpy dengan tujuan DAO-nya, mengakibatkan tata kelola Balancer menjadi tunduk pada permainan kucing-dan-tikus antara kedua entitas.

Strategi Humpy

“Strategi Humpy sederhana: Dominasi likuiditas kumpulan Balancer, berikan suara secara agresif pada pengukur, dan kumpulkan emisi BAL,” tweeted Traver Normandi, seorang peneliti di Messari. “Satu-satunya masalah adalah alat pengukur yang dia gunakan menghasilkan sedikit pendapatan untuk Balancer.”

Pada bulan Mei, Humpy memanipulasi sistem veBAL untuk mengarahkan BAL senilai $1.8 juta selama enam minggu ke kumpulan likuiditas CREAM/WETH yang mereka kendalikan. Sebaliknya, kumpulan tersebut menghasilkan pendapatan protokol sekitar $18,000 untuk Balancer selama periode yang sama.

Solar Curve, kontributor Balancer dan delegasi tata kelola, meluncurkan proposal tata kelola yang berupaya mencegah strategi Humpy digunakan pada kumpulan likuiditas rendah dan menutup pengukur CREAM/WETH. Meskipun Humpy memobilisasi 44% suara untuk menentang proposal tersebut, proposal tersebut disahkan pada bulan Juli.

Humpy menggenjot upaya mereka untuk merekayasa strategi memaksimalkan keuntungan yang diperoleh melalui veBAL. Mereka mulai menggunakan Tetu, agregator hasil yang menggunakan pendekatan agresif untuk mengoptimalkan hasil veBAL dengan mengunci jaminan tanpa batas di Balancer. 

[Embedded content]

Humpy melihat celah yang memungkinkan kolam veBAL/tetuBAL melewati batas pengukur yang dikenakan pada kolam tidak likuid. Mereka kemudian menyuntikkan lebih dari $8.7 juta ke dalam pool selama 24 jam dan memilih insentif untuk memenuhi pengukur veBAL/tetuBAL.

Namun, paus salah memahami kode yang mendasari Tetu, dengan a kontrak looper mengkonsolidasikan aset yang disetorkan ke pool ke dalam tetuBAL, dan pool veBAL/tetuBAL merupakan satu-satunya cara bagi pemegang tetuBAL untuk keluar dari posisi mereka. 

Akibatnya, tetuBAL sekarang mewakili 90% aset kumpulan, mengancam akan meruntuhkan patok tetuBAL ke veBAL. Humpy mengklaim 80% dari likuiditas pool.

Dua pilihan

“Humpy punya dua pilihan,” kata Messari. “Entah menerima tetuBAL memiliki posisi veBAL yang tidak likuid atau memanfaatkan investasi LP yang tidak likuid untuk meningkatkan ukuran untuk mendapatkan hadiah. Yang terakhir akan, pada gilirannya, mengeluarkan emisi token BAL dan menerima perang total untuk mempertahankan strategi Humpy.

Konflik meningkat karena Humpy berusaha secara agresif menambah emisi BAL dan melewati langkah-langkah tata kelola yang mementingkan diri sendiri. Humpy dapat mendelegasikan semua kekuasaan pemerintahan Tetu kepada Andrea Cianfriglia, seorang anggota komunitas, yang mengadvokasi Humpy.

Tetapi komunitas Balancer menemukan sekutu di Aura, protokol hasil yang dibangun di atas Balancer yang kelangsungan hidupnya bergantung pada keberhasilan pertukaran. Aura memasang sistem tata kelola yang memungkinkannya mengumpulkan semua kekuatan suaranya untuk memilih proposal Balancer. Dengan Aura yang merupakan pemegang veBAL terbesar, Aura adalah penyeimbang yang efektif melawan kekuatan pemerintahan Humpy.

Namun, kebuntuan tata kelola terus memburuk, dengan kedua belah pihak bergantian menembaki proposal satu sama lain. Dengan tidak ada pihak yang mau mundur, sebuah perjanjian damai dinegosiasikan untuk mendorong kedua belah pihak untuk berkompromi.

Proposal tata kelola Balancer terbaru dan posisi pemungutan suara Humpy. Sumber: Messiri.

Perjanjian tersebut akan memungkinkan Humpy untuk melanjutkan pertanian BAL, tetapi hasil panen yang dialokasikan ke kumpulan veBAL/tetuBAL dibatasi hingga 17.5% dari emisi yang didistribusikan ke depannya. 

Blacklist

Humpy dan Andrea Cianfriglia telah setuju untuk membatalkan proposal tata kelola yang dimaksudkan untuk membatasi kapasitas Aura untuk memilih sebagai blok terpadu dan memasukkan multisignya dari partisipasi tata kelola. Humpy juga akan menggunakan sisa suara mereka untuk kumpulan yang menghasilkan lebih banyak pendapatan daripada yang mereka pancarkan dalam insentif BAL.